非農數據重擊，降息預期轉向，BTC中期走勢面臨大考(01.06~01.12)

本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。

1 月 10 日，美國勞工部發布的非農數據大幅超出預期，重擊市場。雖然美股及 BTC 在此前已有調整。但非農數據重擊，使得中期降息預期轉向明確，美股及 BTC 的定價及交易邏輯需要重新釐定。

雖然 18 日美聯儲“轉鷹”以來，市場經歷一定調整，但下一階段缺乏交易點，恐將失去上漲動力。各方均需時日才能找到交易方向。

本周 BTC 开於 98347.65 美元，收於 94509.62 美元，全周下跌 3.9% ，振幅 11.74% ，成交量教上周有所放大。目前價格仍位於箱體整理區之內，回踩上升期第二階段上升趨勢线，暫時得到支撐。如資金不濟，BTC 價格跌破上升趨勢线，恐將回踩箱體下沿 87000 美元。

美國降息預期下調已成定局，目前美股尚處於消化吸收這一重新定價階段，後市如能穩住並逐漸啓動經濟增長交易點，BTC 將重回升勢。否則，恐將承擔巨大回撤壓力，畢竟“特朗普交易”以來 BTC 已錄得較大漲幅，而道瓊斯幾乎已將漲幅全部回吐。

中期來看，市場企穩，BTC 亦有機會走出獨立行情，但概率並不高。

宏觀金融及經濟數據

周五美國勞工部發布的季調後非農就業人口為 25.6 萬，超前值 21.2 萬，遠超預期的 16 萬，失業率為 4.1% ，低於前值 4.2% ，也低於預期值 4.2% 。

數據顯示美國就業市場強勁，目前的高利率環境沒有對當下美國經濟起到明顯抑制作用。因此，市場認為美聯儲關注重心將完全轉向抑制通脹上。結合 12 月 18 日美聯儲的“鷹派”發言，市場認為 2024 年 9 月份以來的降息周期將進入暫停狀態。據 CME FedWatch， 1 月降息概率已跌至 6.4% 。

美各大投行均下調了 2025 的降息預期，多數聲音認為此前的降息兩次將調為一次，時間由 6 月調後至下半年。美銀甚至認為全年加息無望，上半年有可能重啓加息，原因是特朗普經濟政策逐步落地之後就業數據恐將更好，而通脹也將繼續反彈。

在此背景下，美元指數大幅上攻於 109.65 ，逼近 110 高位。一年期美債收益率跌至 4.223% ，十年期國債收益率跌至 4.762% 。倫敦金則延續走時升至 2689.88 美元每盎司。納指、道瓊斯及標普 500 則延續 12 月 18 日以來的調整態勢，全周分別下跌 2.34% 、 1.86% 和 1.94% 。

對於美股，綜合各大投行預判整體向好，但上半年恐多波折。1 月 20 日特朗普上臺之後施政反應以及經濟增長何時成為交易重心成為中短期關鍵關注點。

穩定幣及 BTC Spot ETF

因 12 月 18 日以來的調整相對充分，本周 BTC 及加密市場並未出現大規模資金流出，反而獲得 7.08 億美元左右的流入。

本周 BTC Spot ETF 4 個交易日 3 個交易日獲得流入，全周流入 3.13 億美元。穩定幣方面，全周 4 天獲得正流入，供給 2.96 億美元。

截止 1 月 12 日周末，加密市場在資金方面保持了相對穩健超過前周，後市資金態度非常重要。

拋壓與拋售

伴隨市場繼續下行，短手加劇了拋售 1 月 10 日當天達到半月來最大拋售日打到，本周短手供給拋售 164517 枚，較上周有所增加。

長手方面拋已連續 3 周持續萎縮，本周總計，以周期視角來看長手已經暫停了第二撥拋售。其再次拋售，應改在價格重新突破 10 萬美元之後。

交易所存量依然處於持續下行過程中，本周達到 29770 枚，為六周以來最大流出規模，顯示出 9 ~ 10 萬美元的 BTC 對於很多資金仍然擁有較大吸引力。

周期指標

據 eMerge 引擎，EMC BTC Cycle Metrics 指標為 0.625 ，市場處於上升期。

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