VanEck 2025年十大預測：美國通過BTC战略儲備，牛市將在明年底新高

原文作者： Matthew Sigel & Patrick Bush

原文編譯：深潮 TechFlow

請注意，VanEck 可能持有下述數字資產。

在开始談論我們對 2025 年的展望之前，讓我們先回顧一下 2024 年的預測表現。在 2023 年底提出的 15 項預測中 ，我們的自評分是 8.5/15 。雖然 56.6% 的准確率並不完美，但這已經足夠讓我們繼續“留在賽場”。隨着比特幣 (BTC) 突破 10 萬美元和以太坊 (ETH) 突破 4000 美元，即便有些預測未能完全命中， 2024 年依然是加密貨幣歷史上值得銘記的一年。

2024 年預測回顧

我們在 2024 年的預測中，成功押中了多個關鍵趨勢，包括：

• 比特幣現貨 ETP 的首次推出

• 比特幣減半順利完成

• 以太坊仍然排名第二，僅次於比特幣

• 比特幣在 2024 年第四季度創歷史新高

• L2 主導以太坊活動（但 L2 TVL 仍低於以太坊）

• 穩定幣市值創下歷史新高

• 去中心化交易所交易量佔比達到新紀錄

• Solana (SOL) 表現優於以太坊 (ETH)

• DePIN 網絡採用率增長

雖然部分預測未能完全實現，但整體趨勢依然驗證了我們的分析方向

2025 年十大加密貨幣預測

• 加密牛市將在第一季度達到中期高點，並在年底創下新高

• 美國通過战略儲備和政策支持進一步擁抱比特幣

• 代幣化證券的總價值突破 500 億美元

• 穩定幣的日交易結算量達到 3000 億美元

• AI 智能體的鏈上活動超過 100 萬個

• 比特幣第二層網絡的總鎖倉價值 (TVL) 達到 10 萬 BTC

• 以太坊的 Blob 空間費用收入達到 10 億美元

• DeFi 交易量創下 4 萬億美元新高，總鎖倉價值達到 2000 億美元

• NFT 市場復蘇，年度交易額達到 300 億美元

• 去中心化應用（DApp）代幣的表現逐漸追趕主流公鏈代幣

接下來，我們將深入探討其中一些關鍵預測的背景與邏輯。

1. 加密牛市在第一季度達到中期高點，並在第四季度創下新高

我們認為， 2025 年的加密貨幣牛市將持續發展，並在第一季度達到第一個高峯。在這一周期的頂點，我們預計比特幣 (BTC) 的價格將達到約 18 萬美元，而以太坊 (ETH) 的價格將突破 6000 美元。其他知名項目如 Solana (SOL) 和 Sui (SUI) 的價格可能分別超過 500 美元和 10 美元。

在第一個高點之後，我們預計 BTC 將回調 30% ，而山寨幣的跌幅可能更大，達到 60% ，反映出市場在夏季的整合。然而，秋季可能會出現復蘇，主要代幣重新獲得動力，並在年底前再次突破歷史高點。為了判斷市場接近頂部的時機，我們將關注以下關鍵信號：

• 持續的高資金費率：當交易者借貸押注 BTC 價格上漲時，他們愿意為超過 10% 的資金費率支付三個月或更長時間，這表明存在投機過熱。

• 過多的未實現利潤：如果持有 BTC 的投資者中有大比例處於顯著的账面收益狀態（利潤與成本比率達到 70% 或更高），這表明市場處於狂熱狀態。

• 市值相對於已實現價值的高估：當 MVRV（市值與已實現價值的比率）分數超過 5 時，說明 BTC 價格遠高於平均購买價格，通常表明市場過熱。

• 比特幣主導地位下降：如果比特幣在總加密市場中的佔比低於 40% ，意味着投機資金轉向更高風險的山寨幣，這是典型的周期後期行為。

• 主流投機：當大量非加密領域的朋友开始詢問可疑項目時，通常是市場接近頂部的可靠信號。

這些指標在歷史上都是市場狂熱的可靠信號，它們將指導我們在 2025 年的市場周期中制定展望。

2.美國通過战略儲備和加密貨幣採納進一步擁抱比特幣

唐納德·特朗普的當選已經為加密市場注入了顯著動力，其政府任命了多位支持加密貨幣的領導人擔任關鍵職位，包括副總統 JD Vance、國家安全顧問 Michael Waltz、商務部長 Howard Lutnick、財政部長 Mary Bessent、證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins、聯邦存款保險公司（FDIC）主席 Jelena McWilliams，以及衛生與公共服務部長 RFK Jr 等。這些任命不僅標志着反加密政策（如對加密公司的系統性去銀行化）的終結，也預示着一個將比特幣定位為战略資產的政策框架的开始。

加密 ETP：實物創建、質押和新的現貨批准

新的 SEC 領導層（或可能是商品期貨交易委員會 CFTC）將在美國批准多個新的現貨加密交易所交易產品 (ETP)，包括 VanEck 的 Solana 產品。以太坊 ETP 的功能將擴展到包括質押，從而進一步增強其對持有者的實用性，同時以太坊和比特幣 ETP 都將支持實物創建/贖回。SEC 規則 SAB 121 的廢除（無論是通過 SEC 還是國會）將為銀行和經紀商托管現貨加密貨幣鋪平道路，從而進一步將數字資產整合到傳統金融基礎設施中。

主權比特幣採納：聯邦、州和挖礦擴展

我們預測，到 2025 年，美國聯邦政府或至少一個州（可能是賓夕法尼亞州、佛羅裏達州或德克薩斯州）將建立比特幣儲備。從聯邦層面來看，這更可能通過行政命令利用財政部的外匯穩定基金 (ESF) 來實現，盡管兩黨立法仍是一個未知數。同時，州政府可能會獨立行動，將比特幣視為對抗財政不確定性的一種對衝工具，或吸引加密投資和創新的手段。

在比特幣挖礦方面，使用政府資源挖礦的國家數量預計將達到兩位數（目前為七個），這得益於金磚國家對加密貨幣的採納不斷增加。這一趨勢受到俄羅斯表態計劃使用加密貨幣結算國際貿易的推動，進一步凸顯比特幣的全球影響力。

我們預計這種支持比特幣的立場將波及更廣泛的美國加密生態系統。隨着監管的明確性和激勵措施吸引人才和公司回歸，美國的全球加密开發者佔比將從 19% 上升到 25% 。與此同時，美國的比特幣挖礦活動將蓬勃發展，美國在全球挖礦算力中的份額將從 2024 年的 28% 增加到 2025 年底的 35% ，這得益於廉價能源和潛在的稅收優惠政策。這些趨勢將共同鞏固美國在全球比特幣經濟中的領導地位。

美國上市公司比特幣算力佔比將達 35%

企業比特幣持有量：有望增長 43%

在企業採納方面，我們預計公司將繼續從散戶手中積累比特幣。目前，有 68 家上市公司在其資產負債表上持有比特幣，我們預計這一數字將在 2025 年達到 100 家。值得注意的是，我們大膽預測，私營和上市公司持有的比特幣總量（目前為 765, 000 BTC）將在明年超過中本聰持有的 110 萬 BTC。這意味着企業比特幣持有量在未來一年內將實現 43% 的顯著增長。

黃金與比特幣所有權：企業和政府的成長空間

3.代幣化證券的價值超過 500 億美元

2024 年鏈上證券增長 61%

鏈上證券在 2024 年增長了 61%

加密貨幣的基礎設施承諾通過提高效率、去中心化和更大的透明度來改善金融系統。我們相信， 2025 年將成為代幣化證券爆發的一年。目前，區塊鏈上已有約 120 億美元的代幣化證券，其中大部分（95 億美元）是 Figure 的半許可區塊鏈 Provenance 上的代幣化私人信貸證券。

未來，我們看到代幣化證券在公鏈上推出的巨大潛力。我們認為，投資者有許多動機推動代幣化股票或債務證券完全在鏈上發行。我們預測，像 DTCC 這樣的實體將在未來一年內支持代幣化資產在公共區塊鏈和私有封閉基礎設施之間無縫過渡。這種動態將促成針對鏈上投資者的 AML/KYC（反洗錢/了解你的客戶）標准的建立。作為一個大膽的預測，我們預計 Coinbase 將採取前所未有的步驟，將其 COIN 股票代幣化並部署到其 BASE 區塊鏈上。

4.穩定幣每日結算量達到 3000 億美元

2024 年每月穩定幣轉账（美元）同比增長 180%

來源：Artemis XYZ，數據截至 2024 年 12 月 6 日。

過去的表現不能保證未來的結果。

穩定幣將從加密貨幣交易中的小衆角色躍升為全球商業的核心組成部分。到 2025 年底，我們預計穩定幣每日結算量將達到 3000 億美元，相當於目前 DTCC 交易量的 5% ，而 2024 年 11 月的日結算量約為 1000 億美元。隨着主要科技公司（如 Apple 和 Google）以及支付網絡（Visa 和 Mastercard）的採用，穩定幣將重新定義支付經濟學。

除了交易用途，匯款市場也將迎來爆發式增長。例如，美國-墨西哥之間的穩定幣轉账可能從每月 8000 萬美元增長到 4 億美元，增幅達 5 倍。原因在於其速度、成本節約以及越來越多的人將穩定幣視為實用工具而非實驗性技術。盡管區塊鏈採用仍在討論中，穩定幣實際上是區塊鏈技術的“特洛伊木馬”。

5.AI 智能體的鏈上活動超過 100 萬個智能體

AI 智能體在 5 周內的總收入達到 870 萬美元

來源：Dune @jdhpyer，數據截至 2024 年 12 月 6 日。

過去的表現不能保證未來的結果。

我們相信，AI 智能體 (AI Agents) 是一個最引人注目的趨勢，並將在 2025 年獲得巨大牽引力。AI 智能體是專門的 AI 機器人，可以幫助用戶實現目標，例如“最大化收益”或“提升 X/Twitter 的參與度”。這些智能體通過自主調整策略來優化結果。AI 智能體通常會被輸入數據並專注於一個特定領域進行訓練。目前，像 Virtuals 這樣的協議為任何人提供了創建鏈上 AI 智能體的工具。Virtuals 允許非技術人員訪問去中心化的 AI 貢獻者（如微調專家、數據集提供者和模型开發者），從而使普通用戶也能創建自己的智能體。這種模式將導致大量智能體的湧現，其創建者可以將智能體出租以產生收入。

目前，智能體的構建主要集中在 DeFi 領域，但我們相信 AI 智能體將超越金融活動。例如，這些智能體可以被用作社交媒體上的影響者、遊戲中的虛擬玩家，以及消費者應用中的互動助手或夥伴。像 Bixby 和 Terminal of Truths 這樣的智能體已經成為重要的 X/Twitter 影響者，分別擁有 9.2 萬和 19.7 萬粉絲。因此，我們預計 2025 年將誕生超過 100 萬個新的智能體。

6.比特幣第二層網絡 (L2) 的總鎖倉價值 (TVL) 達到 10 萬 BTC

比特幣 L2 的 TVL 達到 3 萬 BTC， 2024 年同比增長 600%

來源：Defillama，數據截至 2024 年 12 月 6 日。

過去的表現不能保證未來的結果。文中提到的證券不構成买入或賣出的推薦。

我們正在密切關注比特幣第二層 (L2) 區塊鏈的崛起，這些網絡對改造比特幣生態系統具有巨大潛力。通過擴展比特幣的功能，這些 L2 解決方案可以實現更低的延遲和更高的交易吞吐量，從而解決比特幣主鏈的局限性。此外，比特幣 L2 還通過引入智能合約功能增強了比特幣的能力，為圍繞比特幣構建的去中心化金融 (DeFi) 生態系統提供支持。

目前，比特幣可以通過橋接或包裝 BTC 的方式轉移到智能合約平臺，但這些方法依賴於第三方系統，容易受到黑客攻擊和安全漏洞的威脅。比特幣 L2 解決方案旨在通過直接與比特幣主鏈集成的框架解決這些風險，從而減少對中心化中介的依賴。盡管流動性限制和採用障礙仍然存在，但比特幣 L2 有望提高安全性和去中心化，為 BTC 持有者提供更大的信心，使其能夠更積極地參與去中心化生態系統。

如圖所示，比特幣 L2 解決方案在 2024 年經歷了爆炸性增長，總鎖倉價值 (TVL) 超過 3 萬 BTC，同比增長 600% ，相當於約 30 億美元。目前，有超過 75 個比特幣 L2 項目正在开發中，但只有少數可能在長期內實現顯著的採用。

這種快速增長反映了 BTC 持有者對收益生成和資產更廣泛用途的強烈需求。隨着鏈抽象技術和比特幣 L2 逐漸成熟為最終用戶可用的產品，比特幣將成為 DeFi 的重要組成部分。例如，Sui 上的 Ika 平臺或 Near 使用的 Infinex 鏈抽象技術展示了創新的多鏈解決方案如何增強比特幣與其他生態系統的互操作性。

通過支持安全高效的鏈上借貸、借款和其他無需許可的 DeFi 解決方案，比特幣 L2 和抽象技術將把比特幣從被動的價值儲存工具轉變為去中心化生態系統的活躍參與者。隨着採用規模的擴大，這些技術將釋放鏈上流動性、跨鏈創新以及更為一體化的金融未來的巨大潛力。

7.以太坊 Blob 空間費用收入達到 10 億美元

以太坊每日 Blob 空間的生成量

來源：Dune @hildobby，數據截至 2024 年 12 月 6 日。

過去的表現不能保證未來的結果。

以太坊社區正在積極討論其 Layer-2 (L2) 網絡是否能通過 Blob 空間為以太坊主網帶來足夠的價值。Blob 空間是以太坊擴展路线圖中的關鍵組成部分，作為一種專門的數據層，L2 可以向以太坊提交其交易歷史的壓縮版本，並按每個 Blob 支付 ETH 費用。盡管這種架構支撐了以太坊的可擴展性，但目前 L2 向主網支付的價值較少，其毛利率約為 90% 。這引發了人們對以太坊經濟價值可能過度轉移到 L2 的擔憂，從而導致主網的利用率下降。

盡管最近 Blob 空間的增長放緩，但我們預計到 2025 年其使用量將大幅增加，主要由以下三大因素驅動：

• L2 的爆發式採用：以太坊 L2 的交易量以年化超過 300% 的速度增長，用戶遷移到低成本、高吞吐量的環境中進行 DeFi、遊戲和社交應用。隨着更多面向消費者的 dApp 在 L2 上出現，更多交易將回流到以太坊進行最終結算，從而顯著增加對 Blob 空間的需求。

• Rollup 技術優化：Rollup 技術的進步（如改進的數據壓縮和降低將數據提交到 Blob 空間的成本）將鼓勵 L2 在以太坊上存儲更多的交易數據，從而在不犧牲去中心化的情況下解鎖更高的吞吐量。

• 高費用使用場景的引入：企業級應用、基於 zk-rollup 的金融解決方案以及代幣化的現實資產的興起將推動高價值交易，這些交易優先考慮安全性和不可變性，因此愿意支付 Blob 空間費用。

到 2025 年底，我們預計 Blob 空間費用將超過 10 億美元，而目前幾乎可以忽略不計。這一增長將鞏固以太坊作為去中心化應用最終結算層的角色，同時增強其從迅速擴展的 L2 生態系統中捕獲價值的能力。Blob 空間不僅將擴展網絡，還將成為以太坊的重要收入來源，平衡主網與 L2 之間的經濟關系。

8.DeFi 創歷史新高：DEX 交易量達 4 萬億美元，TVL 達 2000 億美元

DeFi 總鎖倉價值 (TVL)

來源：Defillama，數據截至 2024 年 12 月 6 日。

過去的表現不能保證未來的結果。

盡管去中心化交易所 (DEX) 的交易量在絕對值和相對於中心化交易所 (CEX) 的比例上都創下新高，但去中心化金融 (DeFi) 的總鎖倉價值 (TVL) 仍比歷史峯值低 24% 。我們預計， 2025 年 DEX 交易量將超過 4 萬億美元，佔 CEX 現貨交易量的 20% ，這得益於與 AI 相關的代幣的普及以及新型面向消費者的 dApp 的出現。

此外，代幣化證券和高價值資產的湧入將成為推動 DeFi 增長的催化劑，為生態系統帶來新的流動性和更廣泛的用途。因此，我們預計 DeFi 的總鎖倉價值 (TVL) 到年底將反彈至超過 2000 億美元。

這種增長不僅反映了去中心化金融的復蘇，也標志着其在全球金融系統中地位的提升。通過引入更多用戶友好的 dApp 和創新的金融工具，DeFi 將吸引新的資本流入，鞏固其作為傳統金融替代方案的地位。

9.NFT 市場復蘇：交易量達到 300 億美元

2024 年 NFT 交易量下降；我們預計 2025 年將反彈

來源：數據截至 2024 年 12 月 6 日。

過去的表現不能保證未來的結果。文中提到的證券不構成买入或賣出的推薦。

2022-2023 年的熊市對 NFT 領域造成了嚴重打擊，交易量自 2023 年以來下降了 39% ，相比 2022 年更是暴跌了 84% 。盡管可替代代幣 (Fungible Token) 的價格在 2024 年开始復蘇，但大多數 NFT 的表現仍然落後，直到 11 月才迎來轉折點，此前其價格疲軟且活動量低迷。盡管面臨這些挑战，一些具有強大社區紐帶的項目通過超越投機價值，逆勢而上。

例如，Pudgy Penguins 成功通過收藏玩具轉型為消費品牌，而 Miladys 在諷刺互聯網文化領域獲得了文化影響力。同樣，Bored Ape Yacht Club (BAYC) 繼續作為一個主導的文化力量發展，吸引了品牌、名人和主流媒體的廣泛關注。

隨着加密財富的回升，我們預計新富用戶將多元化投資於 NFT，不僅是作為投機性投資，還包括具有持久文化和歷史意義的資產。像 CryptoPunks 和 Bored Ape Yacht Club (BAYC) 這樣的成熟系列由於其強大的文化影響力和相關性，將從這一轉變中獲益。盡管 BAYC 和 CryptoPunks 的交易量仍比歷史峯值低 90% 和 66% （以 ETH 計），但 Pudgy Penguins 和 Miladys 等其他項目的價格已經超過了之前的最高點。

以太坊繼續主導 NFT 領域，托管了大多數重要系列。2024 年，以太坊佔據了 71% 的 NFT 交易份額，我們預計這一比例將在 2025 年上升至 85% 。這種主導地位也反映在市值排名中，以太坊鏈上的 NFT 佔據了前 10 名中的全部位置，以及前 20 名中的 16 個位置，突顯了以太坊在 NFT 生態系統中的核心作用。

盡管 NFT 交易量可能不會回到以前周期的狂熱高點，但我們認為 300 億美元的年度交易額是可行的，約為 2021 年峯值的 55% 。市場正在從投機炒作轉向可持續性和文化相關性。

10.dApp 代幣縮小與 L1 代幣的表現差距

2024 年，Layer 1 代幣表現領先主要 dApp 代幣兩倍

來源：Market Vectors，數據截至 2024 年 12 月 8 日。

過去的表現不能保證未來的結果。 MVSCLE 指數追蹤智能合約平臺，MVIALE 指數追蹤基礎設施應用代幣。

2024 年牛市的一個持續主題是 Layer-1 (L1) 區塊鏈代幣相對於去中心化應用 (dApp) 代幣的顯著超額收益。例如，追蹤智能合約平臺的 MVSCLE 指數年初至今上漲了 80% ，而應用代幣的 MVIALE 指數同期僅上漲 35% 。

然而，我們預計這種動態將在 2024 年晚些時候發生變化，因為一波新 dApp 的推出將帶來創新且實用的產品，從而為其相關代幣創造價值。在關鍵主題趨勢中，我們認為人工智能 (AI) 是 dApp 創新中的一個突出類別。此外，去中心化物理基礎設施網絡 (DePIN) 項目也具有巨大的潛力，能夠吸引投資者和用戶的興趣，從而促進 L1 代幣和 dApp 代幣之間更廣泛的表現再平衡。

這一轉變凸顯了在不斷發展的加密貨幣環境中，實用性和產品市場契合度在決定應用代幣成功方面的重要性。

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