DeFi 賽道估值重構，板塊輪動顯現｜Frontier Lab 加密市場周報

市場概覽

市場主要趨勢

• 市場情緒與走勢： 市場情緒指數從 91% 降至 53% ，雖仍處於貪婪區間，但 BTC 維持高位震蕩而 Altcoin 普遍承壓，顯示市場分化加劇。

• 資金流向分析： USDT 和 USDC 市值雙雙增長（分別+ 2.91% 和+ 3.23% ），DeFi 總 TVL 持續上升至 541 億美元，表明市場整體仍在持續吸引新增資金入場。

• DeFi 賽道表現： DeFi 賽道以 16.47% 的周回報率領跑市場，DEX 交易量創下 2024 年新高（630 億美元），顯示出強勁的發展動能。

• Meme 幣市場： Meme 賽道重返市場視野，在大盤震蕩中表現活躍，為市場帶來新的流動性和用戶增長點。

• 熱點關注度： DEX 項目獲得最高關注度，而 AI、GameFi 等賽道表現疲軟，反映市場熱點正在向基礎設施和流動性賽道集中。

• 投資建議： 建議投資者保持謹慎，重點關注再質押項目和 DEX 板塊機會，同時密切關注下周美聯儲議息會議可能帶來的市場波動。

市場情緒指數分析

• 市場情緒指數由上周 91% 回落至 53% ，依然處於多頭區間。

• Altcoin 本周表現弱於基准指數，呈現震蕩下行態勢。前半周下跌後，多數標的未能收復失地。受槓杆頭寸影響，市場出現約 20 億美元頭寸強制平倉，多頭持倉顯著去槓杆化。鑑於當前市場結構，預計 Altcoin 短期將與基准指數保持同步，獨立行情概率較低。

總體市場走勢概述

• 加密貨幣市場本周處於寬幅震蕩趨勢，情緒指數仍處於多頭階段。

• Defi 類相關的加密項目表現突出，顯示出市場對提高基礎收益的方面持續關注。

• DEX 類的項目本周表現較好，顯示出鏈上投資者开始積極參與鏈上投資活動。

• 本周 Meme 賽道重新回到視野當中，开始受到市場的關注。

熱點賽道

DEX

本周由於市場整體價格波動較大，為投資者創造了許多盈利機會，鏈上投資者紛紛使用 DEX 進行交易，隨着鏈上資金和用戶不斷的進入到 DEX 賽道中，帶動了 DEX 項目在本周增長的態勢。

DEX 的鏈上數據

觀察 DEX 最直觀的數據就是 DEX 的 TVL 和交易量，這兩個指標能夠最直接的反映出 DEX 賽道的狀況。

• TVL：DEX 賽道項目的 TVL 在本周上漲十分迅速，從上周的 25.2 2B上漲到了現在的 26.58 B，增長幅度達到了 5.39% ，可以看出資金在積極的進入到 DEX 項目之中。

DEX 賽道的 TVL（數據來源： https://defill ama.com/p rotocols/Dexes ）

• DEX 周交易量：DEX 本周交易量到達了 2024 年中最高值，達到了 630 億美元的水平，近 24 小時的交易量達到了 75.8 億美元的水平，可以看出 DEX 賽道交易量的激增。

DEX 的交易量（數據來源： https:// dune.com/haga etc/dex-metrics ）

DEX 板塊呈現出明顯的業務模式升級趨勢。以 Hyperliquid、dYdX 為代表的頭部協議正在經歷從單一交易功能向綜合性金融基礎設施的战略轉型。這種演進路徑體現為：協議基於自有鏈層架構，通過功能聚合實現垂直整合，打造一站式 DeFi 服務生態。此類架構創新標志着 DEX 賽道正從單一交易層次向全方位金融基礎設施方向演進，賽道價值重構正在進行。

SUI

Sui 生態在本周被市場討論的熱度較高，SUI 價格本周上漲了 7.8% ，表現強於 BTC 和 ETH，Sui 生態中的 Defi 項目本周增長表現十分出色。

Sui 鏈上 Defi 項目數據

• TVL：Sui 的 TVL 在本周上漲十分迅速，從上周的 1.598 b 上漲到了現在的 1.793 b，上漲幅度達到了 12.88% ，可以看出鏈上資金在積極的進入到 Sui 鏈之中。

• 账戶：Sui 鏈上的用戶總數達到了 66, 543, 317 個，較上周 64, 358, 562 個增長了 2, 184, 755 個，增幅達到了 3.39% ，雖然增幅看起來並不大，但是能夠在本周劇烈波動的行情下實現增長，也說明 Sui 鏈具有一定的吸引流量作用。

• DEX 交易量：Sui 鏈上主要的 DEX 為：Cetus、Aftermath Finance 和 BlueMove DEX，本周 Sui 鏈上 DEX 的交易總額突破了 350 億美元，日均交易量達到了 4.66 億美元，可以看出 Sui 鏈上 DEX 十分活躍。

• Defi 項目 TVL 增量：在 Sui 生態中 TVL 排名前三的項目分別為 NAVI Protocol、Suilend 和 Aftermath Finance，分別屬於借貸和 DEX 賽道，在本周 TVL 增速分別是 1.14% 、 17.22% 和 1.72% 。可以看出雖然在震蕩趨勢中，但是 Sui 生態中的資金在不斷的進入 Defi 賽道的項目。

判斷一個公鏈是否受到市場青睞，最直接的判斷標准就是其 TVL 的增減幅度，基於以上數據我們可以看出，現階段 Sui 鏈保持着高速的發展，由於 SUI 價格強於大盤，對於 Sui 生態而言其底層資產在不斷的上漲，從而帶動了其鏈上 Defi 項目 APY 的增長，並且同時市場整體行情有較大的波動，存在盈利機會，所以吸引了大量的鏈上用戶前來參與，推動了整個 Sui 生態的發展。

DeFi 賽道

TVL 增長排名

過去一周市場項目 TVL 漲幅前 5 名（未計入 TVL 較小的公項目，標准為 3000 萬美元以上），數據來源：Defilama

Synthetix（SNX）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：Synthetix 是一個基於以太坊的去中心化合成資產協議，旨在通過區塊鏈技術提供對現實世界資產的鏈上敞口。Synthetix 的核心功能包括允許用戶通過抵押其 SNX 代幣來鑄造合成資產。

• 最新發展：本周 Synthetix 提高了 LP 用戶的 APY，通過 SCCP-373 的實施，將V3 LP 的交易費用份額從 40% 上升到 60% ，同時 Synthetix Treasury 打算收取一些集成商費用，以增加V3 LP 的收入。並且 Synthetix 本周宣布完成對槓杆代幣平臺 TLX 的收購，將要整合 TLX 的槓杆代幣功能，通過改進參數和重新部署合約推動上线，同時推出槓杆代幣激勵計劃。

Babylon（未發幣）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：Babylon 項目是一個旨在利用比特幣的安全性來增強其他權益證明區塊鏈的安全性的項目。核心理念是通過無信任質押機制激活闲置的比特幣資產，解決比特幣持有者對資產安全的追求與參與高回報項目的矛盾。

• 最新發展：本周雖然市場價格波動比較劇烈，但是 BTC 的表現非常堅挺，仍維持在高位，再加上用戶普遍看好 BTC 的後續發展，所以更加堅定的持有同時想要解放持有 BTC 的流動性，從而會更多的選擇基於 BTC 的生息項目。並且本周 Binance 宣布可以直接從 Binance 的账戶直接在 Babylon 質押 BTC 獲取收益，為 Babylon 帶來了巨大的新進資金，同時在活動期內給參與活動的 Binance 用戶最高 12% 的積分提升，激勵了大量的 Binance 用戶參與。

Usual Money（USUAL）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：Usual Money 是一個由 Binance 支持的穩定幣項目，旨在通過去中心化的方式提供一種新的穩定幣解決方案。該項目的核心機制包括三個主要代幣：穩定幣 USD 0、債券產品 USD 0++和治理代幣 USUAL。

• 最新發展：近期 Usual Money 進行了 Checker 升級，在升級之後，債券產品 USD 0++持有者的年化收益達到了 48% ，在 Curve 中的 USD 0/USD 0++ 的平均 APY 為 54% ，USD 0/USDC 的平均年化收益率為 52% ，同時減少了 USUAL 鑄幣量的 17% ，提高了 USUAL 的價格。從而吸引了不少用戶前來參與 Usual Money 獲得高額的年化套利收益。

BounceBit（BB）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：BounceBit 是一個在比特幣生態上的再質押基礎層。 在設計上，它與幣安深度合作，架構出具有高收益的 CeDeFi 元件；另外自己搭建 BounceBit Chain，為 Restaking 搭建出具體使用場景。

• 最新發展：近期 BounceBit 提高了各種代幣的質押利率，其中 USDT 的 30 天年化收益達到了 54.25% 、BTC 的 30 天年化收益達到了 24.55% 、BNB 的 30 天年化收益達到了 37.13% 、ETH 的 30 天年化收益達到了 37.7% ，從而吸引了大量的用戶將資產投入到 BounceBit 中參與質押。同時本周 BounceBit 與 Ondo 達成合作，將代幣化的 RWA 引入 BounceBit，开始進軍 RWA 賽道。

Equilibria（EQB）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：Equilibria 是一個機槍池項目，其主要目標是為用戶創造高收益。利用 Pendle 採用的 veToken 提升收益模型，通過 vePENDLE 的 token 化版本 ePENDLE 為 LP 提供更高的收益，並為 PENDLE 持有者提供額外獎勵。

• 最新發展：本周 Equilibria 與 Curve 加強了合作，推出了首個新增強池-scrvUSD 池子，用來增加用戶的收益，之後又新增了 SolvBTC、cmETH、ePENDLE 增強池，將用戶的 APY 最高提到了 59% ，從而吸引了大量的用戶前來參與套利。

綜上所述，我們可以看到本周 TVL 增長較快的項目主要集中在穩定幣收益板塊（機槍池）。

賽道整體表現

• 穩定幣市值穩步增長：USDT 從上周的 1410 億美元增長到了 1451 億美元，增幅達到了 2.91% ，USDC 從上周的 402 億美元增長到了 415 億美元，增幅達到了 3.23% 。可以看出本周無論是非美國市場為主的 USDT 還是以美國市場為主的 USDC 均出現了增長，說明了整個市場仍然保持着資金的持續入場。

• 流動性逐步增加：傳統市場的無風險套利利率隨着降息的持續在不斷的下降，而鏈上 Defi 項目的套利利率因為加密貨幣資產的價值提升而隨之在不斷的增加，回歸 Defi 將是一個非常好的選擇。

Defi 各個賽道 TVL（數據來源： https://defillama.com/ca tegories ）

資金情況：Defi 項目的 TVL 從上周的 532 億美元上漲到現在的 541 億美元，新增資金達到了 1.69% ，本周繼續保持正增長，並且保持了近兩個月的持續上漲的態勢，證明不斷的有資金進入到 Defi 項目中。

深度剖析

上漲驅動力：

本輪上漲的核心驅動因素可歸納為以下傳導路徑：市場步入牛市周期帶動流動性需求攀升，進而推動基礎借貸利率水平上行，放大了 DeFi 協議中套利循環策略的收益空間。具體來看：

具體來看：

• 市場環境：牛市周期帶來整體流動性需求提升

• 利率端：基礎借貸利率擡升，反映市場對資金的定價預期

• 收益端：循環套利策略的收益率擴大，協議內生收益顯著改善這一傳導機制強化了 DeFi 板塊的內在價值支撐，形成了良性的增長動能。

其他賽道表現

公鏈

過去一周市場公鏈 TVL 漲幅前 5 名（未計入 TVL 較小的公鏈），數據來源：Defilama

Hyperliquid： 由於本周市場行情的波動較大，參與鏈上交易的用戶激增，尤其是參與合約交易的用戶，本周 Hyperliquid 的未平倉合約達到了 35 億美元，迅速超過了傳統 Perp DEX 龍頭 DYDX，成為鏈上最大的 Perp DEX，所以 Hyperliquid 本周的交易額迅速放大，尤其是在上线熱門項目 ME 之後，更是增加了其交易量。

Sui： 本周 Movement 發幣，帶動了 Move 系的上漲，Sui 作為 Move 系的龍頭得到了市場廣泛的關注。本周 Sui 與 Backpack 達成合作，Backpack 錢包將支持 SUI 代幣，同時也與 Phantom 錢包達到協議，將集成 SUI。同時 Sui 鏈上本周出現了比較火的 Meme 幣 KAPI，為 Sui 生態吸引了一波流量和資金。本周 Sui 鏈上 DEX 的日交易額突破 4.66 億美元，證明了 Sui 的鏈上生態發展迅速。

Algorand： 本周 Algorand 鏈上的 Meme 幣項目 MONKO 在市場上比較火熱，為 Algorand 鏈吸引了一部分注意力和資金。同時 Algorand 又宣布大力支持在 Algorand 鏈上的 RWA 賽道項目。本周 Coinbase 向歐洲客戶宣布將不再支持不符合 MiCA 標准的穩定幣，而 Algorand 的兩款主要穩定幣 USDCa 和 EURD 是符合 MiCA 標准的，可以繼續向歐洲用戶提供鏈上穩定幣服務。

PulseChain： 本周 PulseChain 鏈上 Meme 幣項目开始活躍起來，雖然並沒有特別突出的項目，但是在鏈上仍帶來了一定的造富效應，所以給 PulseChain 鏈貢獻了一部分注意力和新進資金，其鏈上最大的 DEX-PulseX 在本周交易量上漲了 62% ，為 PulseChain 的 TVL 帶來了增量。同時市場上流出 PulseChain 的代幣 PLS 將上线 Binance，所以鏈上用戶开始進入 PulseChain 生態賺取 PLS。

Bitcoin： 本周大盤在前半周進行了回調，整個市場價格均發生了較大幅度的下跌，但是 BTC 在期間表現良好，跌幅較小，並且在後半周又重新回到了歷史高位，用戶們更加看好 BTC 今後的上漲，更加堅定的持有 BTC，所以在持有 BTC 的過程中都會去選擇將 BTC 投入到 BTCFi 項目中賺取額外收益，所以用戶們又开始將 BTC 資產存入到 BTCFi 項目中賺取收益，導致了 Bitcoin 的 TVL 也出現了上漲。

漲幅榜概況

過去一周市場代幣漲幅前 5 名（未計入交易量過小的代幣和 meme 幣），數據來源：Coinmarketcap

本周漲幅榜出現了板塊集中特徵，上漲代幣大部分屬於公鏈賽道。

USUAL： 近期 Usual Money 進行了 Checker 升級，在升級之後，債券產品 USD 0++持有者的年化收益達到了 48% ，在 Curve 中的 USD 0/USD 0++ 的平均 APY 為 54% ，USD 0/USDC 的平均年化收益率為 52% ，同時減少了 USUAL 鑄幣量的 17% ，提高了 USUAL 的價格。從而吸引了不少用戶前來參與 Usual Money 獲得高額的年化套利收益。

BGB： 近期 Bitget 不斷的上线市場熱度較高的代幣，尤其是一些 Meme 代幣，為其帶來了一定的用戶和資金，幫助 Bitget 增加了交易量，本周 Bitget 的 CEO 宣布正在重新考慮進入美國市場，計劃在特朗普政府可能的親加密貨幣政策下擴展業務。本周 Bitget 的交易量已經反超了 OKX，成為 CEX 中排名第三的交易所。

SUSHI： 近期 Sushi 上线 Dojo Agent 和 Tweet Token 功能，該功能可支持用戶將自己喜歡的推文進行代幣化，或者直接從 Twitter 上創建屬於自己的 Meme 幣，從而通過這一功能使得 Sushi 的交易量大幅增加，本周 Sushi Dao 提出資金多元化战略，將資產從 100% 的 SUSHI 代幣轉向 70% 穩定幣、 20% 藍籌加密貨幣和 10% Defi 代幣，為了減少波動性、增強流動性，並通過質押、借貸和流動性提供等方式生產收益。

ORCA： ORCA 本周與 Binance 加強了合作，Binance 理財、一鍵买幣、閃兌交易平臺、槓杆、定投平臺和幣安合約均上线 ORCA。同時 ORCA 本周推出新的 Token 創建工具，支持 Solana 和 Eclipse 網絡，用戶無需編碼，ORCA 提供完整的代幣定制功能。與 HawkFi 和 NATIX Network 合作增強 DeFi 體驗，並且支持支持 Solana AI Hackathon。

ACX： 本周 Across Protocol 宣布與 Binance 達成重要合作，ACX 代幣上线，且無需支付上幣費用，同時 Binance 理財、一鍵买幣、閃兌交易平臺、槓杆、定投平臺和幣安合約均上线 ACX。並且與 HTX Global 和 Bitvavo 交易所達成合作，與 Yodl 合作提供跨鏈支付服務，同時繼續加深與 Uniswap 的合作。

Meme 代幣漲幅榜

數據來源： coin marketc ap.com

本周 Meme 項目又重新回到市場的視野中，本周大盤處於寬幅震蕩的走勢中，但是 Meme 項目表現良好，創造了鏈上的財富效應，吸引了更多的用戶進入鏈上參與 Meme 項目。

社交媒體熱點

根據 LunarCrush 每日增長前五和 Scopechat 中 AI 得分前五的數據得出本周（12.7-12.13）統計數據：

出現次數最多的題材是 DEX，上榜代幣情況如下（未計入交易量過小的代幣和 meme 幣）：

數據來源 Lunarcrush 和 Scopechat

根據數據分析，本周社交媒體關注度最高的是 DEX 項目，普遍呈現上漲趨勢，表現普遍好於其他賽道項目，本周大盤處於寬幅震蕩趨勢，價格波動比較劇烈，從而產生了較多的交易機會，所以鏈上用戶積極參與交易，導致各個 DEX 的交易量增長較大，並且也從 DEX 賽道項目價格上體現出來。

市場題材整體概況

數據來源：SoSoValue

按周回報率統計，Defi 賽道表現最佳，而 AI 賽道表現最差。

• Defi 賽道：Defi 賽道中項目十分多，在 SoSoValue 的取樣中，LINK、UNI 和 AAVE 所佔比重最大，分別達到了 36.93% 、 22.33% 和 11.12% ，總計 70.38% ，在本周 LINK、UNI 和 AAVE 分別上漲了 13.71% 、 19.92% 和 42.85% ，從而導致了整個 Defi 賽道的漲幅在各個賽道中最大。並且隨着本周價格波動的劇烈，導致了鏈上產生了許多套利的機會，所以本周 Defi 賽道項目表現最好。

• AI 賽道：在 AI 賽道中 FET、RENDER、WLD、TAO 佔比較大，總共佔比為： 80.75% ，而本周其跌幅分別為：-4.16% 、-2.59% 、-9.79% 、-11.85% ，導致了整個 AI 賽道的指數表現最差，而 AI 賽道雖然本周價格表現不佳，但是在近幾周均保持較高的漲幅，並且在本周雖然價格不佳但是被市場討論的熱度依然不減，主要集中在 AI Agent 上。

下周 Crypto 大事件預告

• 周二（12 月 17 日）美國 11 月零售銷售月率

• 周三（12 月 18 日）香港《穩定幣條例草案》提交立法會進行首讀

• 周四（12 月 19 日）美聯儲利率決定（上限）、美聯儲公布利率決議和經濟預期摘要

• 周五（12 月 20 日）美國 11 月核心 PCE 物價指數年率、Asia Blockchain and AI Week 海南國際區塊鏈周

下周展望

宏觀因素研判

• 美聯儲 12 月議息會議 25 個基點降息預期已被市場充分消化

• 關注焦點轉向鮑威爾主席講話及經濟預期摘要，以評估 2025 年 1 月貨幣政策走向

• 短期內微軟股東會決議及宏觀數據或將主導市場情緒，預計加密資產市場將維持震蕩格局

板塊輪動趨勢

• DeFi 賽道再質押（Restaking）項目受益於避險情緒升溫，資金配置偏好提升 DEX 板塊在市場波動加劇背景下，套利需求帶動鏈上活躍度攀升，賽道景氣度向好。

• AI 板塊 Agent 細分賽道保持高關注度，市場規模已達 60-70 億美元Web2與Web3生態加速融合，數據網絡及功能型 AI Agent 與現有加密產品整合進程提速。

投資策略建議

• 維持防御性配置，關注頭部資產 BTC、ETH 的避險屬性

• 對衝風險的同時，可擇機布局具有內生收益的 DeFi 優質賽道

• 建議投資者保持謹慎，嚴控倉位，做好風險管理

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