從信用卡網絡看穩定幣：有哪些潛在機會？

2024-09-20 16:09:24

原文作者： Alana

原文編譯：深潮 TechFlow

穩定幣代表了自信用卡以來支付形式最具變革性的進化，它們改變了資金流動方式。憑借低廉的跨境費用、近乎即時的結算以及對廣泛需求貨幣的全球獲取，穩定幣有能力改進金融系統。對於那些保管支撐數字資產的美元存款的人來說，它們也可以是非常盈利的業務。

目前，全球穩定幣的總量超過 1500 億美元。有五種穩定幣的流通量超過 10 億美元：USDT（Tether）、USDC（Circle）、DAI（Maker）、First Digital USD（Binance）和 PYUSD（PayPal）。我相信我們正朝着一個擁有更多穩定幣的世界前進——一個每個金融機構都將提供自己穩定幣的世界。

我一直在考慮隨着這一增長而出現的機會。我認為，觀察其他支付系統的成熟，特別是信用卡網絡，可能會提供一些啓示。

信用卡網絡和穩定幣網絡相似程度如何？

對於消費者和商戶來說，所有穩定幣應該都感覺像美元。但實際上，每個穩定幣發行者對美元的處理方式各異，這源於不同的發行與贖回流程、支撐每種穩定幣供應的儲備、不同的監管制度、財務審計的頻率等等。解決這些復雜性將是一個巨大的商業機會。

我們之前在信用卡中見過這種情況。消費者使用幾乎可替換但實際上並不完全可替換的資產進行消費，這些資產作為美元（它們是對美元的貸款，但這些貸款不可同日而語，因為人們的信用評分各不相同）。有一些網絡——如 Visa 和 Mastercard——負責整個系統中的支付協調。而且兩個系統中的利益相關者（最終可能會）看起來相似：消費者、消費者的銀行、商家的銀行和商家。

一個例子可能有助於說明網絡結構的相似性。

假設你外出就餐，用信用卡支付账單。那么你的支付如何進入餐廳账戶呢？

你的銀行（信用卡發行銀行）會授權交易，並將資金發送到餐廳的銀行（稱為收單行）。
一個互換網絡——如 Visa 或 Mastercard——促進資金交換，並收取小額費用。
收單行隨後將資金存入餐廳的账戶，但會扣除一筆費用。

現在假如你想使用穩定幣支付。你的銀行，銀行 A，發行 AUSD 穩定幣。餐廳的銀行，銀行 F，使用 FUSD。這是兩種不同的穩定幣，雖然它們都代表美元。餐廳的銀行僅接受 FUSD。那么 AUSD 的支付如何轉為 FUSD 呢？

最終，這一流程會與信用卡網絡的流程非常相似：

消費者的銀行（發行 AUSD）授權交易。
一個協調服務進行 AUSD 到 FUSD 的交換，並可能會收取小額費用。這個交換可以通過幾種不同的方式進行：
路徑 1 ：利用去中心化交易所的穩定幣對穩定幣交換。例如，Uniswap 提供多個流動池，費用低至 0.01% 。( 3)
路徑 2 ：將 AUSD 兌換成美元存款，然後將該美元存款存入收單行以發行 FUSD。
路徑 3 ：協調服務可以在網絡中相互抵消資金流動；這可能僅在規模達到時才會實現。
FUSD 被存入商家的账戶，可能扣除一筆費用。

類比开始出現差異的地方

上述內容描繪了我認為信用卡網絡和穩定幣網絡之間的明顯相似的地方。它還為思考穩定幣在何處开始有效地升級和超越信用卡網絡的某些元素提供了有用的框架。

第一個不同之處在於跨境交易。如果上述場景是一個美國消費者在意大利的餐廳消費——消費者想用美元支付，而商家想收取歐元——現有的信用卡會收取超過 3% 的手續費。在去中心化交易所（DEX）上穩定幣之間的轉換，手續費可能低至 0.05% （相差 60 倍）。將這種費用降低的幅度廣泛應用於跨境支付，就會清楚地看到穩定幣能夠為全球 GDP 增加多少生產力。

第二個不同之處在於從企業到個人的支付流程。支付被授權與資金實際離开付款人账戶之間的時間非常迅速：一旦資金被授權，就可以離开账戶。即時結算既有價值又受到追捧。此外，許多企業擁有全球化的勞動力。跨境支付的頻率和金額可能遠高於普通消費者。勞動力的全球化趨勢應為這一機會提供強勁的助力。

思考未來：哪裏可能存在機會？

如果網絡結構之間的比較在方向上成立，那么它有助於揭示可能存在的創業機遇。在信用卡生態系統中，主要企業通過協調、發行創新、形態因素的賦能等方式崛起。穩定幣同樣適用。

之前的例子主要描述了協調的角色。這是因為移動資金是一個大生意。Visa、Mastercard、American Express 和 Discover 的市值都至少在數百億美元，總價值超過 1 萬億美元。多個信用卡網絡的存在表明競爭是健康的，市場足夠大以支持主要企業。可以合理推測，在成熟市場中，穩定幣的協調也將存在類似的競爭。我們只有 1-2 年的時間來建立足夠的基礎設施，以便穩定幣能夠大規模成功。新創業公司仍然有足夠的時間來追求這一機會。

穩定幣發行是另一個創新領域。類似於企業信用卡的增長，我們可能會看到企業希望擁有自己的白標穩定幣的相似趨勢（深潮注：白標穩定幣是指由企業或組織發行的穩定幣，這些穩定幣的品牌和標識是由發行方自定義的，而不是由穩定幣的技術提供者所標識。）。擁有支出單位可以更好地控制整個會計流程，從費用管理到處理外國稅收。這可能成為穩定幣協調網絡的直接業務线，也可能是新興創業公司的機會（例如，類似於 Lithic ）。這種企業需求的衍生品可能會導致更多新企業的出現。

發行還可以通過許多方式變得越來越專業化。考慮分級的出現。在許多信用卡中，客戶可以支付預付費用以獲得更好的獎勵結構，例如 Chase Sapphire Reserve 或 AmEx Gold 。一些公司（通常是航空公司和零售商）甚至提供專屬信用卡。如果穩定幣獎勵分級也出現類似的實驗，我對此並不感到意外。( 4) 這同樣可能為創業公司提供一個機會。

在許多方面，所有這些趨勢相互促進增長。隨着發行的多樣化，協調服務的需求也隨之增加。隨着協調網絡的成熟，這將降低新發行者競爭的門檻。所有這些都代表着巨大的機會，我期待在這個領域看到更多的創業公司。從長遠來看，這些市場將達到萬億美元規模，應該能夠支持許多大型企業。