EIGEN解鎖在即？淺析EigenLayer當下估值和獲利預期

2024-09-19 00:09:24

原創 | Odaily星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Azuma（ @azuma_eth ）

最近兩天，再質押（Restaking）賽道的开山鼻祖 EigenLayer 接連官宣了兩起關於 EIGEN 代幣的大動作。

一是第二季（Season 2）空投已开放申領，申領窗口將持續至 2025 年 3 月 16 日。
二是將推出程序化激勵措施（Programmatic Incentives V1），將從 10 月起（歷史行為追溯至 8 月 15 日）以周為時間單位向表現合格的質押者及運營節點發放 EIGEN 激勵，第一年預計將分配約 6695 萬枚 EIGEN，相當於 EIGEN 初始供應的 4% 。

在部分關注 EigenLayer 的用戶看來，EigenLayer 突然的節奏加速是為了給即將到來的“EIGEN 解鎖”事件預熱，以期在 EIGEN 正式流通之後贏得更多的市場關注及參與。

今年 5 月 10 日，EigenLayer 开放了第一季（Season 1）空投申領，但自申領以來 EIGEN 代幣一直處於不可轉账（non-transferable）的狀態，這一多多少少有些“吊胃口”的行為也使得 EigenLayer 在二級市場上始終未獲得與其江湖地位相匹配的討論度。

EIGEN 到底何時解鎖？

關於 EIGEN 的解鎖時間， 首先需要情調的是市場之上長期流傳着一個謬誤理解 —— 流通解鎖時間為 9 月 30 日。

之所以傳出該謬誤理解，是因為 Eigen 基金會 5 月在關於解鎖時間线的官方文檔中提到了 9 月 30 日這個日期，但如果你細看 Eigen 基金會的描述，會發現描述其實是： “本周早些時候，我們宣布 ElGEN 將在上线新功能和進一步去中心化後解鎖（after new features are live and further decentralization is achieved），但是我們並未公布具體日期，為了明確時間規劃，我們計劃在 2024 年 9 月 30 日之前在主網實現這些功能（these features）。”

從 Eigen 基金會的表述可以看出，EIGEN 的轉账功能解鎖應該是在“上线新功能和進一步去中心化”實現之後，而 9 月 30 日則是 EigenLayer 針對“上线新功能和進一步去中心化”所設定的時間預期。

關於“上线新功能和進一步去中心化”的進度，“上线新功能”是個相對主觀的概念， 5 月之後 EigenLayer 已相繼推出了“AVS 獎勵”“程序化激勵”等功能，但外部很難判斷 EigenLayer 自身對於進度的評估；至於“進一步去中心化”的進度則相對可捕捉，EigenLayer 的第一季空投已結束，最終申領率約為 78.6% ，第二季空投及後續的激勵計劃則將進一步加速 EIGEN 代幣的分發。

總而言之， EigenLayer 官方並未提及將在 9 月 30 日解鎖 EIGEN 的轉账功能，但結合“進一步去中心化”這一條件的完成進度，個人預測在第二季空投及激勵計劃开放後，EIGEN 最終的解鎖時間不會延遲太久。

EigenLayer 基礎數據及估值預期

DeFillama 數據顯示，EigenLayer 當前的 TVL 總值暫報 107.9 億美元，在所有生態所有協議中排名第三，僅次於流動性質押巨頭 Lido 以及借貸龍頭 Aave。

EigenLayer 官方數據則顯示，目前該協議已支持了包括 EigenDA 在內的 16 個 AVS（主動驗證服務），服務範圍覆蓋 DA、預言機、隱私、DePin、遊戲、ZK 驗證等多個領域。雖然 Symbiotic、Karak、Solayer、Jito 等來自不同生態的各大再質押協議來勢洶洶，但就目前來看，EigenLayer 依舊是整個再質押賽道價值規模最大、开發進度最快、網絡效應最強的協議。

之所以特別強調“網絡效應”，是因為除了自身的強勁基本面表現外， EigenLayer 幾乎已一己之力帶動了以太坊生態創新的半壁江山 ，圍繞着流動性再質押和具象 AVS 服務等不同領域，包括 ether.fi、Renzo、Puffer、Eigenpie、AltLayer、Omni、eoracle 等在內一大批項目均找到了自身協議的作用場景，依存着 EigenLayer 發展。

這也是為什么，社區曾經會調侃 EigenLayer 為以太坊這個“周天子”的“太保”……

估值方面，雖然目前 EIGEN 尚未激活轉账功能，但包括 Aevo 在內的一些盤前交易市場已啓動了 EIGEN 的合約交易。截至發文， EIGEN 在 Aevo 上暫報 2.95 美元。

由於 EIGEN 創世時的總供應量為 16.7 億枚， 2.95 美元的報價意味着 EigenLayer 對應的 FDV 約為 49.265 億美元。

至於初始流通市值，EigenLayer 官方暫時並未披露 EIGEN 的初始流通結構，但我們可以結合兩期空投數據對用戶的持倉情況做一個簡單的計算（ 暫不考慮激勵計劃，因為 10 月才开始逐周分發，前期流通佔比較少 ）。EigenLayer 第一季空投最終共有約 8789 萬枚 EIGEN 被申領（申領率約為 78.6% ）；第二季空投總計將分發 8600 萬枚 EIGEN（ 6000 萬枚分發給質押者及運營節點， 1000 萬枚分發給生態合作夥伴， 600 萬枚分發給社區貢獻者 ），如果申領率與第一季情況相同，最終申領數額預計將為 6759 萬枚，兩季合計將申領 1.55 億枚 EIGEN。

這意味着所有用戶通過兩季空投所獲取的 EIGEN 總價值約為 4.57 億美元 —— 這也是可確定的處於完全流通狀態的 EIGEN 份額。

未來還會有空投嗎？

在今年早些時候官宣第一季空投時， EigenLayer 提到會將 15% 的 EIGEN 代幣以空投形式進行分發，而已官宣的第一季和第二季空投分別計劃分發 1.13 億和 8600 萬枚 EIGEN，合計約為 2 億枚 EIGEN，約佔 16.7 億枚創世總供應量的 11.9% 。

這意味着，在 EigenLayer 的規劃內，仍將有約 3.1% 的 EIGEN 代幣會用於未來的空投輪次。

就個人參與經歷來看，考慮到第二輪空投並未採取第一輪空投時最低 100 枚的“雨露均沾”方案，小散質押用戶可獲取的空投份額已相對較少（畢竟基數太大），單筆份額較大的空投基本上都分配給了巨鯨用戶、運營節點及社區貢獻者 —— 尤其是曾在社交媒體上原創過 EigenLayer 相關優質內容的 KOL，普遍都獲得了數千甚至上萬枚 EIGEN 空投。

因此在後續潛在的空投輪次中， 出於空投目的繼續在 EigenLayer 之上進行質押的小散用戶可能已不會再有理想的收益預期，除非另闢蹊徑，選擇類似原創輸出等門檻較高的參與方式。

激勵計劃啓動，收益預期如何？

除了空投之外，另一個直接賺取 EIGEN 的方式是即將於 10 月啓動的激勵計劃，該計劃旨在以周為時間單位向表現合格的質押者及運營節點發放 EIGEN 激勵。

EigenLayer 官方表示，該激勵措施將根據自 2024 年 8 月 15 日以來的質押情況實施追溯獎勵，首期獎勵將於 10 月起每周开放領取。 在該計劃實施的第一年，預計將分配約 6695 枚 EIGEN，相當於 EIGEN 代幣初始供應的 4% 。

結合上述數據，我們可以簡單計算一下質押用戶在該激勵計劃下的潛在收益率狀況。

首先，激勵計劃的分發對象為質押者及運營節點等兩大群體，但 EigenLayer 並未明確分配給兩大群體的比例。因此， 我們選擇了參考 EigenLayer 在設計第二季空投時對質押者和運營節點的分配比例。 如下圖所示， EigenLayer 在第二季空投中向質押者分配了佔供應量 3.68% 的 EIGEN，向運營節點分配了 0.52% 的 EIGEN，兩大群體的分配比例大致為 88 : 12 。

以此比例計算， 第一年 6695 枚 EIGEN 的總激勵份額中，預計將有 5891 萬枚 EIGEN 將分發給質押用戶，以 2.95 美元的價格計算，約為 1.74 億美元。 前文提到過 EigenLayer 當前的 TVL 總值暫報 107.9 億美元， 這意味着質押用戶在該激勵計劃下的潛在收益預計為 1.6% 。

需要強調的， 以上計算系基於主觀分配預測以及靜態幣價所作出的粗略計算，最終的收益率狀況仍需以 EigenLayer 的實際推進情況為准 。雖然 1.6% 的收益率看起來並不客觀，但 EigenLayer 質押用戶主要由“安全/收益”傾向偏左的大資金用戶構成，他們會更注重協議本身的安全級別及流動性狀況。在這一基礎上，考慮到 EigenLayer 本身還可提供 3% 左右的原生質押收益，再加之 EIGEN 的升值預期，EigenLayer 之上的質押仍具備一定的資金吸引力。