WealthBee宏觀月報：美國降息倒計時或开啓，以太坊十周年迎現貨ETF上市，市場情緒螺旋式修復

2024-08-01 16:08:13

美國 7 月新公布的經濟數據打消了市場的擔憂，目前市場押注 9 月降息的概率為驚人的 100% ；美股正在按照預期進行風格切換，大盤科技股抱團瓦解，小盤股和非科技板塊迎來春天；7 月加密市場受情緒裹挾，但目前已經穩住；以太坊現貨 ETF 上市交易，灰度拋壓暫時對價格造成壓力，但拋售速度較快，壓力或不會持續過久。

7 月 25 日，美國公布 2024 年二季度 GDP 環比折年率增長 2.8% ，高於預期 2.0% （一季度為 1.4% ）。而 PCE 價格指數二季度增長 2.6% ，低於一季度的 3.4% 。美聯儲最重視的通脹指標——剔除食品和能源價格後的核心 PCE 價格指數增長 2.9% ，也低於前值的 3.7% 。然而，對於這份數據，市場似乎並不买账。數據公布當天，美股巨震，從高开到暴跌，後被拉起再下跌，全天多空雙方激烈战鬥，市場無法達成一致。

其實，有相當的投資者認為，美國相關機構給出的經濟數據“並不真實“，從非農數據的修正就可見一斑——美國勞工部在月初公布本月非農數據為 20.6 萬人（預期 19 萬），然而卻同時將 4 月份非農新增就業人數從 16.5 萬人被大幅下修至 10.8 萬人，將 5 月份非農新增就業人數從 27.2 萬人大幅下修至 21.8 萬人。修正後， 4 月和 5 月新增就業人數合計較修正前減少 11.1 萬人。據統計，過去 5 個月，有 4 個月就業人數被下修。這種做法顯然引起了市場的各種猜測甚至懷疑，認為經濟數據只是美國政府操控政策的工具。

長期的加息已經對美國經濟造成了不小的衝擊，目前市場都在猜測很多經濟數據是美聯儲和美國政府相關部門在 “造勢”，來營造出降息的合理性。當然，效果也非常好：目前 FedWatch Tool 顯示， 9 月維持目前利率水平的概率為 0 ，換言之 9 月开始降息的概率是 100% ！

出現這種極端情況，只能說明市場已經开始對所有資產進行預期一致的定價調整。美國十年期國債利率整體進入下降通道，資金從加息周期的避險情緒开始轉變，开始為降息周期中各類資產做出該有的定價。

先來看一下羅素 2000 小盤股（RUT）與納斯達克綜指（IXIC）近一個月的走勢變化圖。這兩個指數非常有趣： 7 月 11 日 IXIC 見頂之日，卻是 RUT 騰飛之時。

7 月 11 日正是美國公布最新 CPI 數據的那天，市場敏銳地捕捉到了通脹緩和的信號，大家一致認為 9 月可以开始降息，於是資金迅速從大盤股中撤退，抱團瓦解，开始湧入小盤股。WealthBee 在 5 月月報中指明，加息周期中資金湧向 AI 行業的龍頭企業，而隨着降息周期的到來，市場的風險偏好將會首先改變，屆時美股或會迎來風格轉變。降息周期中，流動性的充沛會增加市場的“投機性”。相比於大盤股，小盤股具有更高的波動性，更適合投機。因此，這種“大切小”的風格轉變也是合理的。

另外，目前美股的“Magnificent 7 ”——蘋果(AAPL)、微軟(MSFT)、Alphabet(GOOG)、特斯拉(TSL)、英偉達(NVDA)、亞馬遜(AMZN)、Meta Platforms (META)中，特斯拉和 Alphabet 已經公布了第二財季的財報。特斯拉二季度營業利潤為 16.05 億美元，同比下降 33% ，市場預期為 18.1 億美元；調整後每股收益為 0.52 美元，低於市場預期的 0.6 美元。Google 的母公司 Alphabet 的財報相對好看一些，第二財季總營收為 847.42 億美元，與上年同期的 746.04 億美元相比增長 14% ；淨利潤為 236.19 億美元，與上年同期的 183.68 億美元相比增長 29% ；每股攤薄收益為 1.89 美元，與上年同期的每股攤薄收益 1.44 美元相比實現增長。這些數據均超出市場預期，但 YouTube 廣告和營收則未能達到預期。這兩家公司整體情況並不非常理想，也加劇了市場對 Magnificent 7 整體盈利情況的猜疑，市場也在等 8 月 1 日蘋果公司第二財季的報告。

AI 敘事中，如果僅有英偉達一家公司受益，而 Magnificent 7 中其他 6 家未能有持續的表現，恐怕獨木難支，疊加風格切換，美股或許會迎來更多回調。觀察蘋果、微軟和英偉達的後續表現，如果能超預期，疊加降息帶給市場的整體流動性，美股的貝塔收益或許還可以持續。

7 月由於 Mt.Gox 案件的賠付、德國政府的拋壓和特朗普在 BitCoin 2024 上的講話，市場帶來了巨大的波動——比特幣價格最低跌破了 54000 美元，隨後又突破 7 萬美元，然後又在月底回落至 66000 美元附近。近期比特幣波動率指數達到了一個較高的峯值水平，這顯示市場目前正處於多空雙方勢均力敵的階段。

Mt.Gox 事件已經被市場早有預期，德國政府的拋壓也並不是很多（日均約 1000 枚），理論上並不會對二級市場造成較大的衝擊，因此月初的大跌更多是情緒上的拋售。

特朗普作為著名的“加密友好總統”，在 7 月下旬 BitCoin 2024 上的講話也強調“將美國打造成世界比特幣中心”，甚至說“不會拋售一枚比特幣”、“美國將要建立比特幣國家儲備”等言論，似乎想要為市場注入新的強心劑。在他的演講期間，比特幣價格首先急劇下跌 1200 美元，跌破 6.7 萬美元，隨後迅速回升，最終飆升至 6.9 萬美元的高點。但在特朗普演講結束後，比特幣價格又隨後下跌，反映出市場對特朗普言論的可行性及其長期市場影響存在分歧。或許市場也高估了特朗普當選總統的概率，目前共和黨的競爭對手哈裏斯並不弱，身兼多重政治正確 buff 的她也具有較高的支持率，而哈裏斯目前對加密貨幣的偏好仍是模糊的。

在比特幣波動性引發熱議的同時，以太坊市場也在本月迎來了它的裏程碑時刻：美東時間 7 月 23 日，恰逢以太坊首輪公开發售十周年紀念日，以太坊現貨 ETF 开始上市交易。然而，市場表現卻相當平淡：Farside Investors 數據顯示，开盤首日淨流入超 1 億美元，但是隨後的幾天出現了持續的淨流出。

從表格中我們可以看出，灰度的產品持續大量流出，這和之前比特幣現貨 ETF 推出時的場景如出一轍：在比特幣現貨 ETF 推出時，灰度也在大量拋售比特幣。灰度將把現有的 Grayscale 以太坊信托 ETHE 轉換為 ETF，仍延續了此前的費率為 2.5% 。高昂的費率遠超其他競爭對手，而這必然導致投資者的大量拋售，或落袋為安，或轉去購买競爭對手的產品。

不過，這種情況無需過於擔憂。目前來看，灰度 ETFE 的拋盤速度非常快。ETHE 上市時，灰度持有約 263 萬枚以太坊，約合 90 億美元。而截止到 26 號，已經流出了 15 億美元之多，這樣的流出速度會讓拋壓快速減小。陣痛只是暫時的，以太坊現貨 ETF 的推出速度已經證明了加密資產正在以超預期的速度被傳統市場接納，加密資產的未來必然是光明的。

總體來看，整個 7 月份的市場幾乎都在由情緒主導。或許加密市場目前缺乏牛市的新敘事，外加與美股走勢的脫鉤，整體處在一個較為混沌的時期，因而更容易受到情緒的左右。

不過，目前來看，市場已經將情緒完全消化，呈現出螺旋式上升的修復態勢，比特幣價格正在朝着正確的方向前進。比特幣現貨 ETF 也在持續淨流入，這反映出市場恐慌情緒並沒有持續，預示後續更大行情的到來。

盡管宏觀經濟和傳統金融市場存在不確定性，但加密資產市場顯示出其獨立性和韌性，有望在多元化的投資組合中扮演越來越重要的角色，為投資者提供新的增長機會。本月比特幣價格走出“過山車”走勢，更多是情緒裹挾，以比特幣現貨 ETF 為代表的長期趨勢依舊不改。以太坊現貨 ETF 的推出，也為市場帶來新的活力和穩定性。加密市場的未來充滿挑战，但也充滿希望。