ETH Beta收益復盤：MEME表現最優，集體未跑贏BTC

原文作者：研究機構 ASXN

原文編譯：Felix, PANews

圍繞多頭 ETH beta（指以太坊生態內的山寨幣）交易的討論有很多，多數人認為，隨着 ETH ETF 的順利通過，ETH 將再次上漲，進而打开 ETH beta 的上漲空間。雖然這是一個合乎邏輯想法，但數據是否支持這一觀點？

研究機構 ASXN 的研究數據表明，在觀察期間，ETH beta 在絕對值和經風險調整後的表現不如 ETH。此外，除 SOL 和 ENS 外，所有觀察的代幣在相對和風險調整後的表現都不及 BTC。不同周期的資產表現差異更大，而本輪周期山寨幣表現普遍較差，資產選擇比以往任何時候更加重要。

先決條件：

• 觀察期為 2024 年 5 月 1 日至 7 月 23 日。 ETF 批准幾率於 5 月 6 日進行了修訂，因此“ETH ETF”交易自此一直處於市場話題中心。

• 過往表現不代表未來表現。

• 資產選擇：資產已被分類，且價格表現已按同等權重平均。 此處選擇了一些具有代表性的山寨幣，但改變此資產組合可能會極大地影響整體結果（如增添 PEPE）。

YTD（年初至今）：

今年迄今，模因幣是唯一表現優於 ETH 的賽道，這在很大程度上要歸功於模因幣熱潮帶來的特殊流動性，盡管這種流動性在以太坊主網上持續時間相對較短。Alt L1、ETH DeFi 和L2的表現不及 ETH，其中L2表現最差。

5 月 1 日至 7 月 23 日：

仔細觀察此期間內的各賽道和資產表現，會發現存在相同的趨勢：所有賽道的表現都低於 ETH，包括模因幣。與年初至今的情況類似，L2s是表現最差的。有趣的是，ENS 的表現不俗，回報率達到了 77% 。在此期間，排名前三的資產分別是 ENS (+ 77 %) 、SOL (+ 32 %)和 ETH (+ 15 %) 。

考慮到它們與 ETH 的關系，L2和 DeFi 與 ETH beta 的契合比模因幣或 Alt L1更強。深入研究該行業的個別資產表現發現，在此期間沒有L2s的表現超過 ETH。平均而言，L2s下跌了 36% ，其中表現最好的L2（Matic）和 ETH 之間的差距是 40% ，這是顯著的差異。

與 ETH 相比，DeFi 的表現稍好一些，在觀察期間，DeFi 的平均回報率為+ 11.32% 。然而，這一表現主要是受到了 ENS 的提振，不含 ENS 的平均表現為-4.33% 。在所有L2和 DeFi 中，唯一表現優於 ETH 的資產是 ENS，AAVE 回報率也較為可觀，僅比 ETH 低 4% 。

相關系數

相關系數顯示了觀測值與 ETH 之間的线性關系程度。相關系數的取值範圍是-1 到 1 。相關系數越接近 1 越表示強烈的正關系，相反，越接近-1 越表示強烈的負關系。

所有代幣都與 ETH 呈正相關，表明它們的價格趨向於與以太坊同步變動。相關性最高的是 ARB ( 0.83)、OP ( 0. 8)和 SNX ( 0. 8) ，表明這些資產與 ETH 呈強烈的正相關關系。另一方面，AEVO 的相關性相對較低 ( 0.4)，表明與其他資產相比，AEVO 與 ETH 的關系較弱。

Beta vs ETH

beta 值測量了相對於 ETH 的觀察值的波動性。Beta 是一種指標，表明資產價格變動相對於基准（在本例為 ETH）的敏感性。Beta 值為 1 意味着該資產的走勢與 ETH 一致。大於 1 表明該資產比 ETH 更具波動性，意味着它傾向於放大 ETH 的波動。相反，Beta 小於 1 表明該資產的波動性低於 ETH。

大多數代幣的 Beta 值約為 1 ，表明傾向於與 ETH 同步波動。值得注意的是，PENDLE 的 Beta 值最高，為 1.5 ，表明其的波動性明顯高於 ETH，並傾向於放大 ETH 的波動。另一方面，BNB 的 Beta 值較低，為 0.6 ，表明其波動性小於 ETH，傾向於抑制 ETH 的波動。

夏普比率

夏普比率值可以洞悉觀察到的資產相對於 ETH 的風險調整後表現。夏普比率越高，風險調整後表現越好。本次計算中， 7% 的 Dai 儲蓄利率 (DSR) 作為無風險利率。

ENS 的夏普比率最高，為 2.45 ，表明其在所分析的資產中提供了最佳的風險調整收益，其次是 SOL，夏普比率為 1.86 。另一方面，STRK 的夏普比率最低，為-3.22 ，表明其在風險調整的基礎上表現不佳。只有 ENS 和 SOL 提供的風險調整回報比 ETH（1.24）好。

一些代幣的夏普比率為負，包括 OP (-1.58)、ARB (-1.35) 和 MATIC (-1.63)。這表明它們的回報沒有補償所承擔的風險。

以 BTC 計價指標

當人們評估 Beta vs ETH 時，還應該評估這些資產與 BTC 的比較，而這是一個經常被忽視的指標。以 BTC 計價，L2s下跌 67% ，Alt L1下跌 9.2% ，DeFi 下跌 34% ，Memes 下跌 2.4% ，ETH 下跌 4.4% 。

上圖的夏普比率可以洞悉各種代幣相對於 BTC 在觀察期內的風險調整表現。ENSBTC 以 2.05 的年化夏普比率脫穎而出，其次是 SOLBTC，其年化夏普比率為 1.26 ，ETHBTC 的夏普比率為-0.02 。其余所有代幣的夏普比率為負，沒有提供比 BTC 更積極的收益。

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