BTC波動率 :一周回顧2024年7月15日–22日

2024-07-24 16:07:10

關鍵指標:(香港時間 7 月 15 日下午 4 點 -> 7 月 22 日下午 4 點):

  • BTC/USD + 7.0% ($ 62, 840 -> $ 67, 240),ETH/USD + 3.9% ($ 3, 350 -> $ 3, 480)

  • BTC/USD 12 月(年底)ATM 波動率 + 15% (59.5 -> 68.5), 12 月 25 d RR 波動率 + 40% (5.2 -> 7.3)

市場大事件:

  • 特朗普遇刺未遂,該事件提升了他的選舉賠率(60% -> 70% )

  • 特朗普繼續支持加密貨幣的言論推動了市場的看漲情緒(“美國首位加密貨幣總統”)

  • JD Vance 被選為特朗普的競選搭檔(支持加密貨幣,反對科技巨頭)

  • 預計 7 月 23 日 推出 ETH/USD ETF

  • 2024 年比特幣峯會將在納什維爾舉行,特朗普將作為主旨演講嘉賓,市場傳言有可能公布比特幣的战略儲備,這在期權市場上帶來了巨大的溢價

  • 拜登退出總統競選,支持卡馬拉·哈裏斯 — 盡管特朗普的選舉賠率從 70% 降至 63% (而哈裏斯從 19% 升至 29% ),BTC/USD 還是進一步上漲

ATM 隱含波動率:

  • 隨着市場看漲情緒回歸,隱含波動率整體走高, 2024 年比特幣峯會導致 BTC$ 前端曲线被嵌入了巨大的溢價 — 日級波動率差距也因特朗普的主題演講而達到了 7% (這體現在 7 月 27 日到期的期權中,但目前可以在 8 月 2 日到期的期權中觀察到,這一隱含波動率從 50 上升到 67.5)

  • 在期限結構圖中,隱含波動率幾乎都在上漲, 9 月 27 日到期的 ATM 隱含波動率從 51 上升到 64.5 ,而年底 ATM 隱含波動率從 59.5 上升到 68.5

  • 由於價格持續走高,實際波動率保持低迷 — 觀察到的高頻實際波動率在這一期間保持在 43 左右,而日級波動率則略低於 50

  • 會議前夕(7 月 23 – 26 日),周內到期期權有很明顯的波動率價差,其中 ETH ETF 發行帶來的不確定性在 7 月 24 日到期的期權中被定價,約有 4% 的溢價

  • 進一步看,預計風險溢價至少會持續到會議召开前,盡管在局部範圍內沒有突破上行,我們還是可以看到隱含波動率在局部高點出現小幅回撤

  • 過去一周供應需求嚴重傾向於需求端,主要集中在 8 月至 9 月的看漲合約,市場預期 2024 年比特幣峯會後有望突破歷史新高

偏斜/凸性:

  • 本周波動率偏斜顯著上升(偏向上行),反映了市場情緒的再度看漲,以及受上述敘述影響的尾部風險溢價的重新定價。在本周, 8 月 30 日到期的 25 d RR 從 1.5 上升到 5.0 ,並一度衝破 7.0 的局部高點!

  • 現貨與隱含波動率在局部高度正相關,隱含波動率隨着現貨價格的上漲而上升,而在現貨價格回調時從局部高點回落。盡管這部分解釋了 25 d RR 的上升,但如前所述,實際波動率在現貨上漲時並未顯著上升,表明市場在大幅上漲的尾部場景上計入了大量的額外溢價,尤其是出於 BTC 有機會作為战略儲備的考量。

  • 由於現貨價格已反映出在 2024 年比特幣峯會上公布战略儲備的預期,所以如果最終沒有這樣的公告,市場可能會失望。因此隨着現貨價格走高,事件的短期風險逆轉應該會減弱(這確實是我們在過去 24 小時內觀察到的情況)

  • 過去一周,對於期權的整體需求明顯偏向上行部分,這也加劇了偏斜中的隱含波動。

  • 總體來看,上周市場對期權的需求強烈傾向看漲,這也加劇了隱含波動率偏斜。

  • 在過去一周,相比於風險逆轉走勢,曲线的凸性更為平坦。25 d 蝶式溢價隨着基礎波動率的升高而上行。

  • 盡管過去兩周我們經歷了極高的 IV 波動,同時觀察到風險逆轉水平與現貨之間的強相關性(即風險逆轉在現貨價格上漲時更偏向看漲期權,而在三周前下跌至 54 k 時則是明顯偏向看跌期權)

  • 總體而言,盡管能持續觀察到 Overlay 和 Call Spread 策略對翼部溢價的結構性供應,但本周我們觀察到更高比例的 Outright 成交(翼部供應較少)

祝本周好運!

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