Bitwise首席投資官：以太坊會在年底創下新高

每個人都想知道現貨 ETP（注：ETF 是 ETP 的一種）推出後，以太坊的價格會發生什么變化。我的預測是：以太坊 ETP 的資金流入將推動價格創下歷史新高，超過 5, 000 美元。

當然，這不會立即發生，我認為前幾周 ETH 行情可能會出現動蕩，因為在轉換為 ETP 後，價值 110 億美元的灰度以太坊信托 (ETHE) 中的資金將會流出。但我相信，以太坊會在年底創下新高。如果資金流超出預期，以太坊價格可能會更高。

供需決定一切

預估 ETP 發行對以太坊價格潛在影響的最佳方法就是分析供需。ETP 不會改變以太坊的基本面，但它確實會帶來新的需求來源。

想想 1 月份現貨比特幣 ETP 推出後比特幣價格的變化。自那天起，比特幣 ETP 購买的比特幣數量是礦工生產的比特幣數量的兩倍多：

• ETP 購买的比特幣： 263, 965

• 礦工生產的比特幣： 129, 181

所以，比特幣價格上漲了。自 1 月 11 日比特幣 ETP 推出以來，比特幣已上漲約 25% 。如果從市場开始為比特幣 ETP 提前定價的 2023 年 10 月算起，比特幣已上漲超過 110% 。

2023 年 1 月以來比特幣的回報率。資料來源：Bitwise Asset Management

我們會在以太坊上看到同樣的影響嗎？是的，我認為影響可能會更大。

正如我之前所寫，我認為新的以太坊 ETP 將吸引數十億美元的資金，而且流入這些新 ETP 的資金將比比特幣產生更大的影響，原因有三個。

原因 1 ：ETH 的短期通脹率較低

比特幣 ETP 推出時，比特幣網絡的通脹率為 1.7% 。換句話說，比特幣網絡每年大約生產 328, 500 BTC，按當時的價格計算約為 160 億美元。這意味着我們每年需要購买 160 億美元的比特幣才能維持其價格。

相比之下，以太坊過去一年的通脹率正好是 0% ：一年前有 1.2 億個 ETH，今天還是 1.2 億個 ETH。這是因為，雖然每天都會生成少量 ETH，但用戶使用以太坊上的應用程序（從穩定幣到代幣化基金）會消費 ETH。在過去的一年裏，這兩股力量已經達到了平衡。

大量新需求遇到 0% 的新增供應？更進一步，如果以太坊上的活動增加，ETH 的消耗量也會增加，這是另一個有利於投資者的有機需求槓杆。

原因 2 ：與比特幣礦工不同，以太坊質押者無需出售

第二個主要區別是：比特幣礦工通常必須出售他們生產的比特幣，而以太坊質押者則不需要。

比特幣挖礦成本高昂，需要高端計算機芯片和大量能源。因此，礦工通常會出售他們开採的大部分比特幣，以彌補運營成本。

以太坊不依賴挖礦，而是使用一種稱「權益證明」的系統。在權益證明系統中，用戶將 ETH 作為抵押品，以確保他們准確、真實地處理交易。作為正確處理交易的回報，質押者將獲得新的 ETH 作為獎勵。

比特幣挖礦和以太坊質押之間的一個關鍵區別是，質押沒有顯著的直接成本。因此，以太坊質押者不會被迫出售他們獲得的 ETH。即使以太坊的通脹率升至 0% 以上，我也不認為質押者會面臨顯著的拋售壓力。

從短期來看，以太坊每天的被迫拋售量明顯少於比特幣。

原因 3 ： 28% 的 ETH 已被質押，無法進入市場

質押還有另一個影響：當你質押 ETH 時，你會將其鎖定一段時間。在此期間，你不能提取 ETH 並出售。目前，所有 ETH 中有 28% 被質押，這意味着它實際上已經退出市場。

此外，另外 13% 的 ETH 被鎖定在去中心化金融智能合約中，例如作為借貸市場的抵押品。這導致市場上的 ETH 數量進一步減少。

綜合考慮，大約 40% 的 ETH 部分或完全退出市場。

這意味着什么？

正如我上面提到的，我預計新的以太坊 ETP 將取得成功，在上市後的前 18 個月內將吸引 150 億美元的新資金。以太坊目前的交易價格約為 3, 400 美元，僅比其歷史最高價低 29% 。如果 ETP 像我預期的那樣成功，那以太坊創下新高幾乎是必然的。

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