深度解析：比特幣Staking與Restaking項目概況和未來趨勢

2024-07-18 00:07:24

加密熊市再次轉向。

在這個時候寫點關於比特幣的內容是再合適不過的了。隨着許多 Restaking 協議的新聞不斷湧現，我們有很多話題可以討論。

在今天的文章中，我們將帶您了解比特幣在比特幣 Staking/Restaking 賽道上的定位轉變，比特幣流動 Staking 的用途，活躍的參與者，以及未來的趨勢預測。

摘要：比特幣的核心是穩定性和安全性，但在 Ordinals、比特幣 NFT、銘文等熱門話題中，比特幣社區正經歷着一次比特幣復興，企業家們試圖構建比特幣層和生態系統。比特幣是一個無需許可的協議，任何人都可以在其上構建，包括那些希望建立比特幣驅動的金融系統和信用系統的人。比特幣質押和重質押可能會走類似的道路，主要項目（如 Babylon）不斷構建「正統」的基礎，同時衆多流動重質押協議競爭並定義它們的角色，最終擴大邊界，形成一個網絡化的生態系統。目前，重質押賽道包括 Babylon、Lorenzo、Pell Network、OrangeLayer Protocol、Chakra、Bedrock 和 Lombard 等項目，預計還有數十個項目將加入這一領域。這個賽道仍然處於重大突破的邊緣。目前，Babylon 暫時領先於本地重質押行業，但仍然值得關注那些具備技術創新和迭代的新參與者。這些項目的重要目標是找到最低激勵成本的路徑，建立有效的激勵和傳導機制，獲得足夠的 TVL（總鎖倉量），最終形成飛輪效應。

1、槓杆的起點：讓 BTC 更具資本效率

在討論比特幣 Staking 和 Restaking 賽道之前，我想概述一下比特幣自誕生以來的定位和身份演變：

2008-2017 年：點對點電子現金系統，強調其支付功能，但比特幣的性能（TPS）限制了這種功能的可擴展性。基於此，閃電網絡（LN）在比特幣支付方面進行了重大探索，但最終未能成功。
2017-2023 年：數字黃金，作為持有資產，抗通脹工具，提供類似於美元的貨幣計價，主要功能是價值儲存 / 價值媒介。
2023 年至今：比特幣復興的崛起和比特幣趨勢的構建，加速探索比特幣性能限制（可擴展性、智能合約可編程性），試圖構建比特幣層和比特幣經濟。
2024 年至今：比特幣被傳統金融機構視為金融資產，BTC 現貨 ETF 涉及更多投資者。比特幣的核心是穩定性和安全性，專注於單一用途，但事物總在變化。

讓我們快進到 2023 年和 2024 年，Ordinals、比特幣 NFT、表情包、銘文和 Runes 等資產开始瘋狂上漲。享受這些資產飆升價格的投資者提出了一個“新”比特幣，將比特幣從“價值媒介”轉變為“文化”。基於比特幣精神的一致性（盡管有些牽強），他們嘗試提供一個定價框架來重新評估比特幣的價值，並自然地為比特幣持有者創造了信貸和收入的需求。

堅持存在即合理的原則，期望比特幣收益產品消失是不現實的。因此，我們不再評判比特幣極端主義者或比特幣原教旨主義文化，因為比特幣是一個任何人都可以在其上構建的無需許可的協議，包括那些希望建立比特幣驅動的金融系統的人——這不可避免地引入了信用和槓杆。

在這個階段，這一賽道的敘述基本上可以回歸到“讓 BTC 更具資本效率”。根據 Persistence Labs 聯合創始人兼首席战略官 Mikhil Pandey 的說法，讓比特幣更具資本效率的障礙大致可以具體化為以下因素：

缺乏可持續的收益機會
風險規避持有者「移動」BTC 的摩擦
缺少對機構友好的收益產品
將 BTC 移出比特幣網絡的未知安全風險
一些 OG 比特幣持有者的反對

不可否認的是，基於比特幣獲得更多多樣化回報的賽道仍處於早期探索階段，特別是在 2022 年 Celsius、BlockFi 和 FTX 等中心化機構崩潰之後，加密資產的中心化收益平臺 / 項目在市場擴展過程中需要重建更多的信任。

2、了解比特幣 Staking/Restaking 協議

要了解比特幣 Staking，首先需要理解 Staking 是如何生成的，以及回報從何而來。

比特幣、以太坊和 Solana 區塊鏈的最大特點是它們建立了一個無需信任的網絡。全球的礦工和節點基於某些共識規則更新整個網絡狀態（數據、交易、余額等），並保持一致性。其中，PoW 網絡依賴於計算能力（挖礦），而 PoS 鏈則需要區塊鏈驗證者在提議或投票區塊前質押 Token。這使得 PoS 協議能夠對違規者追究責任並沒收其質押的 Token 作為懲罰。當然，誠實的參與者會獲得區塊獎勵，這種機制旨在維持和實現網絡的一致性。

在我們之前的比特幣雙周報中提到，比特幣 Staking 是比特幣生態系統中僅次於比特幣 L2 的第二大統一賽道，初級市場和企業家們對此有相對統一的共識。其邏輯如下：由於缺乏外部經濟激勵，許多新興 PoS 鏈的安全性（新項目總是層出不窮，多為 PoS 鏈）受限於鏈上經濟的規模，存在控制風險。比特幣 Staking 和 Restaking 協議通過引入比特幣這一最具共識的資產，為 PoS 網絡提供安全保障。

我們可以從以太坊生態系統項目 EigenLayer 及其生態系統項目中獲取一些有關該賽道的信息。

EigenLayer 是一個基於以太坊的 Restaking 協議，允許以太坊網絡上已質押的 ETH 通過 Restaking 來增強網絡安全性。通過利用以太坊上已經質押的 ETH，它支持其他區塊鏈協議和應用的安全運行，這個過程稱為 Restaking。Restaking 允許以太坊驗證者使用部分或全部已質押的 ETH 來支持其他活躍驗證服務（AVS），如橋接協議、排序器和預言機。通常，這些服務需要自己的質押和驗證機制來確保網絡安全，但通過 EigenLayer 的重質押功能，它們可以獲得以太坊級別的安全性，而無需自身吸引大量資本。

EigenLayer 具有以下特徵：

建立新的安全共享模型：允許不同的區塊鏈協議共享以太坊的安全基礎設施，而無需建立大型驗證者網絡，大幅降低新區塊鏈協議的啓動成本。此外，重質押增加了整個網絡對攻擊的抵抗力，因為攻擊任何受保護的協議都需要克服來自重質押的額外安全性。

提高 ETH 的資本效率：同一 ETH 可以同時服務於多個網絡。用戶可以享受原始質押獎勵的同時，通過參與其他 AVS 協議獲得額外獎勵。

降低參與門檻：通過重質押機制，小型質押者也可以參與以太坊的網絡安全。質押者不需要達到 32 ETH 的完整質押門檻；個體質押者可以通過液態質押 Token（LST）參與。

增加去中心化程度：通過小額質押，整個網絡可以減少對大型質押者的依賴。

3、重質押的類型和特徵

目前，EigenLayer 支持兩種 Restaking 方式：原生 Restaking 和 Liquid Restaking。

原生 Restaking 涉及以太坊 PoS 節點驗證者將他們在網絡中質押的 ETH 連接到 EigenLayer，以參與 AVS 驗證過程。

Liquid Restaking 允許 LSP（Liquid Staking 協議）發行的質押憑證流通，這些憑證代表原始質押 ETH 的權利，可以在各種去中心化金融（DeFi）協議中自由使用，而不影響質押者在以太坊上的質押狀態和獎勵收集。此外，Liquid StakingToken（LST）可以在 DeFi 協議中生成額外收入或在市場上出售，而無需等待長時間的質押期，從而賺取 EigenLayer 平臺積分和其他收益。

相比之下，原生 Restaking 不涉及中間 Token，減少了因 Token 波動或管理不善帶來的風險，但液態重質押具有更好的流動性，資產解鎖和轉移時間更短。

目前，EigenLayer 生態系統已經开始支持多種 AVS，並與幾個知名 DeFi 協議和其他區塊鏈服務集成。它允許使用不同類型的質押證明（如 LST 和原生 ETH）來支持這些服務，提高資本利用效率。

目前，比特幣 Staking 和 Restaking 可能會走類似的路徑，主流項目（如 Babylon）不斷構建「正統」基礎，而衆多液態重質押協議競爭並定義其角色，最終擴大邊界，形成一個網絡化的生態系統。

4、比特幣 Restaking 生態系統映射

在審視了該賽道中的大多數項目後，我們可以確定它們使用的幾種常見敘述來證明其存在的合理性並說服市場其適配性。以下是一些熟悉的措辭，但請保持警惕：

比特幣是現存最安全的區塊鏈，沒有任何資產比比特幣擁有更強的信任基礎。

解鎖比特幣的經濟潛力，使價值 1.5 萬億美元的比特幣流動，為持有者提供可持續的收益機會。

通過繼承比特幣的無需信任基礎，我們依靠比特幣的原始安全性來獲得收益，或使 BTC 更具資本效率，從而構建 BTC 金融系統。

我們彌合了 PoW 和 PoS 區塊鏈系統之間的差距，充分利用比特幣的安全性。

比特幣質押衍生資產擁有巨大的市場潛力，包括構建抵押穩定幣、借代和衍生循環貸款、結構化產品、流動性管理協議、收益管理或利率互換協議，以及治理權管理協議。

為了深入了解當前的重質押賽道，我們審查了幾個項目，並提供了簡要介紹和評論。

1）Babylon

Babylon 是一種用於比特幣安全共享的基礎設施 / 通用中間件。團隊开發了兩種安全共享機制：比特幣時間戳協議和比特幣質押協議，以無需信任和自我托管的方式將比特幣安全性分享給 PoS 鏈或 Layer 2 ，從而獲得相應的安全回報，同時顯著減少它們自身的通脹。

當前开發階段：比特幣質押測試網 -4 已經上线。

簡要評論：目前大多數重質押協議選擇 Babylon 作為項目動力的起點，希望利用更多的資產層協議作為“代理”來構建更多樣化的資產來源和成本分攤。當然，這些項目也需要 Babylon 作為收益來源。

2）Lorenzo

基於 Babylon，Lorenzo 允許比特幣持有者將 BTC 轉換為 stBTC，參與比特幣質押並獲得獎勵，而無需鎖定資金。同時，Lorenzo 將 Liquid RestakingToken（LRT）分為流動性本金 Token（LPT）和收益積累 Token（YAT），計劃未來構建利率互換、借代協議、結構化 BTC 收益產品和穩定幣。該項目專注於構建高效的比特幣流動性配置市場和流動性資產化。

當前开發階段：Beta 主網已上线。

當前數據：僅限邀請，Beta 主網已存入 1000 BTC。

簡要評論：其中一個參與者，市場營銷的最大亮點是 BN 的參與。

3）Pell Network

Pell Network 是一個基於比特幣生態系統中的重質押協議構建的活躍驗證服務（AVS）網絡。其目標是將分散在各個 Layer 2 上的 BTC 及其 LSD 流動性資產聚合到統一的 Pell 網絡账本中，從而創建一個去中心化的 AVS 生態系統服務網絡。

當前總鎖倉量（TVL）： 1.72 億美元

4）OrangeLayer Protocol

OrangeLayer 是一種提供比特幣質押的基礎設施，旨在將比特幣的加密經濟安全帶入以太坊生態系統，並提供更廣泛的比特幣保護服務（BPS）。與依賴 ETH 或 BTC 作為安全保證的協議（如 EigenLayer 和 Babylon）不同，OrangeLayer 支持將所有形式的比特幣（原生、包裝或錨定）轉換為產生收益的資產。

當前开發階段：測試網階段，計劃於 2024 年第三季度上线主網。

5）Chakra

Chakra 是一個基於零知識（ZK）驅動的比特幣重質押協議，團隊提出了 SCS（結算消費者服務）的概念，將比特幣重質押整合到 PoS 系統中。該項目計劃與 Babylon 整合。

當前开發階段：測試網已上线。

當前總鎖倉量（TVL）： 257.64 BTC

6）Bedrock

Bedrock 是由 RockX 开發的流動性重質押協議。目前支持 uniETH、uniIOTX 和 uniBTC 作為重質押操作的基礎資產，使持有者能夠通過生態系統整合獲得更多收益。

當前總鎖倉量（TVL）： 1.4155 億美元

7）Lombard

Lombard 是一個比特幣質押協議。當用戶通過 Babylon 質押比特幣時，Lombard 將使用 LBTC Token 來釋放質押比特幣的流動性和收益代表，從而解鎖流動性。Lombard 計劃在今年晚些時候將 LBTC 整合到以太坊的 DeFi 協議中。

當前开發階段：內部測試階段。

5、總結

比特幣領域正在發生一些有趣的事情。

我個人對這些構建模塊如何融合感到興奮。以下是我對比特幣質押和重質押現狀的一些總結和展望。當然，鑑於行業的重大變化，這些觀點可能需要不斷迭代和調整。

信貸可以提供更復雜和高效的經濟結構，但當前市場仍由少數大型比特幣持有者主導，這些持有者構成了大部分的 TVL。市場缺乏活力，需要進一步的教育。

必須注意的是，整個賽道仍處於快速動態變化階段。領先項目的市場定位和解決方案也在不斷更新。

目前，利用技術積累（比特幣時間戳和比特幣質押協議以應對長程攻擊和新項目的高通脹和安全問題）和機構背書，Babylon 在本地重質押產業鏈上遊領先。需要注意的是，Babylon 的穩定性、安全性和效率指標需要時間驗證，而 Restaking 協議對 Babylon 依賴性很強。我們將繼續關注那些具有技術創新和迭代的新玩家。

進入該賽道的大多數協議都定位於提供 Liquid Restaking，通過靈活高效的方式直接向供應商提供服務。市場仍處於結構調整階段，尚未出現具有絕對議價能力的領先者。預計未來將有幾十個項目在這一領域推出。

雖然從 PoW 到 PoS 的市場吸引力足夠大，但兩者生態系統之間仍有相當大的差距，EigenLayer 等服務提供商已經建立了強大的用戶心態。比特幣生態系統重質押協議能否抓住現有市場還有待觀察。

從過去的經驗來看，活躍驗證服務（AVS）有望進入許多協議的路线圖規劃。它們最直接的差異化方法是為重質押者提供獨家 AVS 訪問，無論是通過補貼還是定制合作協議。它們將逐步建立競爭優勢，有些項目甚至可能建立網絡效應。

相比以太坊質押賽道，比特幣賽道仍處於爆發前階段。從數量和質量上看，比特幣生態系統仍需要一定的技術和時間積累，並培養更多對新鏈安全微服務的需求。

在這個階段，該賽道項目的重要目標是找到成本最低的激勵路徑，建立有效的激勵和傳輸機制，獲得足夠的 TVL，最終創造一個正向的飛輪效應。