TrendX研究院：BTC價格震蕩下行，Web3行情後續走勢如何？

經歷了“五月窮”和“六月絕”的低迷後，七月的加密市場並未迎來預期中的反彈。相反，德國政府的拋售與 Mt.Gox 償還等負面消息加劇了投資者的恐慌情緒，導致比特幣價格下探，帶動整個加密市場全面下跌。盡管市場遭遇重創，但高達 160 億美元的 FTX 還款計劃、降息預期升溫以及美國大選結果等多重利好因素疊加，許多人認為加密市場或將在 2024 年第四季度开始出現轉機。

當前重要的利空因素

Mt. Gox 賠償引發市場恐慌：比特幣價格大跌

Mt. Gox 事件的賠償問題引起了市場的高度關注，多達 14.2 萬枚 BTC 和 14.3 萬枚 BCH 的拋售壓力，曾在 6 月 24 日一度引發市場恐慌，導致 BTC 價格下探至 60000 美元附近。

隨着 7 月 5 日 Mt. Gox 的賠付正式啓動，BTC 在沉重的拋壓下跌破了 60000 美元的支撐位。這一過程中，BTC 礦工出現了投降跡象。歷史經驗表明，這通常意味着價格已經觸底。上一次可比較的算力下降發生在 2022 年，當時比特幣的交易價格為 17000 美元。

Mechanism Capital 聯合創始人兼合夥人 Andrew Kang 認為，大多數市場參與者並未意識到比特幣四個月波動範圍可能下跌的嚴重性。我們可以找到的最接近的類似情況是 2021 年 5 月的區間，當時比特幣和山寨幣也經歷了一次拋物线上漲。當前加密貨幣槓杆接近歷史最高水平（不包括 CME），但在這種情況下，我們的區間時間更長（18 周對比 13 周），且尚未出現極端的洗盤。在 2020 年至 2021 年牛市期間，我們曾經歷過幾次類似情況。

可能最初估計的 5 萬美元低點過於保守，可能會看到更為極端的回調至 4 萬美元區間。這樣的回調可能對市場造成相當大的損害，並且可能需要幾個月的震蕩/下行趨勢（恢復期），然後才可能出現向上趨勢的反轉。

德國政府拋售：出清近一半

當天早盤時段，德國政府將其持有的超過 1 萬枚比特幣分批轉移至加密交易所和做市商。這一行動導致比特幣價格一度跌破 55000 美元。然而，根據 Arkham Intelligence 的數據，美股收盤時段（北京時間周二凌晨 01: 56 AM 左右），德國政府地址收回了 2, 898 枚比特幣，約合 1.63 億美元，主要來自 Coinbase、Kraken 和 Bitstamp。

根據 Arkham 的數據顯示，德國政府的拋售計劃已經完成近一半。自上個月开始拋售以來，其比特幣持有量從接近 50000 枚減少至 27461 枚，目前持倉價值約為 15 億美元。

最近行業的頭條新聞都集中在德國政府的拋售和 Mt.Gox 退款等事件。許多分析師認為這是導致近期比特幣大跌的主要原因。然而，Bitfinex 的分析師則將下跌歸因於正常的季節性疲軟。

盡管市場下跌，CoinShares 發布的數據表明，上周數字資產投資產品的流入金額達到了 4.41 億美元。其中，比特幣投資產品佔據了加密產品總流入量（3.98 億美元）的最大份額，佔比高達 90% 。從地區來看，流入資金主要來自美國，金額為 3.84 億美元。其他較高的买盤分別來自中國香港（3200 萬美元）、瑞士（2400 萬美元）和加拿大（1200 萬美元），而德國的資金流出量為 2300 萬美元。

比特幣挖礦市場正在築底

近期比特幣價格一度下跌至 5.4 萬美元（現已恢復至 5.7 萬美元），這對本已因減半導致盈利驟減的礦工來說，生存變得更加艱難。據調查顯示，若比特幣價格跌至 5.4 萬美元，只有效率超過 23 W/T 的 ASIC 礦機才能夠盈利，僅有少數型號的礦機可以勉強支撐。

礦工的拋售行為也被認為是這次價格下跌的部分原因。為了應對減半後的現金流問題，礦企們的拋售仍在繼續，僅在 6 月，就有 3 萬枚來自礦工的比特幣進入了市場。

F 2 Pool 的數據顯示，在預估能源成本為每千瓦時 0.07 美元的基礎下，當比特幣價格為 54000 美元時，只有單位功率為 26 W/T 或更低的 ASIC 礦機能實現盈利。具體型號來看，包括 Antminer S 21 Hydro、Antminer S 21 和 Avalon A 1466 I 等六臺礦機分別在 39581 美元、 43292 美元和 48240 美元時實現盈虧平衡。而 Antminer S 19 XP Hydro、Antminer S 19 XP 和 Whatsminer M 56 S++等其他機型則需比特幣價格分別超過 51456 美元、 53187 美元和 54424 美元才能盈利。

在這種背景下，隨着銘文的退潮，不論是為了現金流儲備還是行業遷移與退出，礦企自然選擇拋售比特幣求生。

幸運的是，隨着比特幣價格下降，中小型礦場逐漸停工，比特幣挖礦難度迅速下降，礦工的投降即將結束。7 月 9 日，BTC.com 數據顯示，比特幣挖礦難度下調 5% 至 79.5 T，近七天全網平均哈希率為 586.72 EH/s。自 5 月份以來，礦工發送到交易所出售的比特幣數量大幅減少，場外交易量明顯下降。6 月 29 日，礦企場外交易櫃臺的全部交易量已耗盡，顯示拋壓有所緩解。

總的來說，比特幣價格波動對礦工生存產生了巨大影響，但隨着市場調整，礦工的拋售行為逐漸減少，行業可能會迎來新的平衡。

值得關注的利好因素

FTX 還款計劃有望推動市場新高

根據 FTX 在今年五月向美國特拉華州破產法院提交的修訂版重組計劃及披露聲明，其預計已收集並轉換為現金且可供分配的財產總值將在 145 億至 163 億美元之間，超過 FTX 欠客戶和其他非政府債權人的 110 億美元。多余額外現金將用於支付該公司 200 多萬名客戶的利息。

目前，FTX 已獲得法院批准，債權人可以選擇以現金或實物形式支付加密貨幣的賠償計劃進行投票。債權人需在 8 月 16 日之前投票，法官 Dorsey 將於 10 月 7 日決定是否批准該計劃。一旦批准，FTX 將在兩個月內向債權人償還，預計時間為 2024 年第四季度至 2025 年第一季度。

盡管最終賠付方式尚未確定，但加密分析師 Ash Crypto 認為，鑑於大多數 FTX 客戶都是加密貨幣愛好者，這筆高達 160 億美元的資金將進入加密市場並成為價格上漲的主要催化劑。比特幣預計突破 12 萬美元，以太坊將突破 1.2 萬美元，其他山寨幣將上漲 10 到 50 倍。

降息預期明確

美聯儲的加息與降息決定是影響比特幣價格的重要因素之一，降息通常會帶動市場走強。

近期，美聯儲主席鮑威爾表示，美國的通脹壓力有所緩解，但美聯儲在決定降息前還需要更多數據證明通脹風險已過。如果降息過早，通脹可能重新擡頭；如果降息太晚，則可能導致經濟增長放緩，甚至引發經濟衰退。

盡管鮑威爾表示降息時機尚未確定，但隨着美國最新經濟數據顯示經濟增長放緩，例如 6 月非農就業數據大幅下修，失業率攀升至 4.1% 創 2021 年 11 月以來新高，市場對降息預期升溫。根據芝商所的利率觀察工具（FedWatch Tool）顯示，截至 7 月 9 日，市場預計美聯儲在 9 月議息會議上降息的概率

上升至 73.6% ，按兵不動的概率為 22.9% 。

加密會計制度即將生效

去年 12 月，美國財務會計准則委員會（FASB）公布了首版加密數字貨幣會計規則，要求持有比特幣或以太坊的公司按照公允價值記錄其幣值變動，並將其反映在淨收入中。新規將於 2024 年 12 月 15 日後开始的財政年度生效，適用於 2025 年度的上市和非上市公司。

對於加密資產而言，這一會計准則的變更意味着包括 MicroStrategy、特斯拉和 Block 等公司將能夠記錄其加密貨幣持有量的高點和低點。這將推動加密市場進一步合規化，並獲得主流金融市場的流動性注入。

歷次減半後比特幣價格走勢

市場走勢無非三種：上漲、下跌和震蕩。無論未來的行情如何變化，終究逃不出這三種模式。試圖預測市場的方向是一種愚蠢的行為，我們只需要知道，如果行情朝某個方向發展，該如何應對就足夠了。

如果市場突破當前的壓力位並站穩在 69000 點之上，則可以視為上漲行情的开始。

上漲可能出現的兩種情況：

1. 衝擊前高但未突破： 市場可能接近前高但未能突破，或只是稍微突破然後回落。在這種情況下，不要被市場假象迷惑，不要追高。你甚至不需要離場，只需減持部分倉位，特別是如果你覺得持倉過重。

2. 突破前高並持續新高： 如果市場突破前高並持續新高，且至少穩住 3 天以上。此時要關注突破的力度，觀察在 3 天到 1 周內是否出現強勢拉盤，或者是震蕩上行。如果走勢強勁，突破後快速上漲，可以持倉觀望，等待大的回調（至少 10% 左右的回調）再加倉。如果走勢不強，漲幅緩慢，建議在新高時減倉，以防假突破。 目前來看，繼續上漲的可能性較低。如果出現第二種情況，並且突破後走勢不夠強勁，要警惕大幅下跌的風險。 前幾次減半前後的行情參考：

第二次減半 ( 2016.07.10)

這次減半前，比特幣在一個月內暴漲 78% ，減半利好落地後出現深度回踩，一周內跌去 30% ，最大跌幅甚至達到 40% 。然後开始一路上漲，從不到 500 美元漲到接近 2 萬美元。減半後，幣價回調了 30% 。

第三次減半 ( 2020.05.12)

2020 年，由於 312 這種歷史罕見的黑天鵝事件，市場在減半前大幅下跌。如果不考慮這次利空，比特幣在減半前一周也出現了 20% 的回調。減半後有所反彈，但並未走高，市場在震蕩中度過。從 5 月初減半前高點回調，一直震蕩到 7 月底才突破向上，足足震蕩了 3 個月，中間也出現過兩次 10% 以上的回調。

從前兩次減半可以看出，比特幣在減半前後，都會走出回調行情。現在市場上普遍預期比特幣減半後會漲，但這次會怎樣？可能還需要進一步觀察。

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