Solana流動性質押領域的格局即將迎來變革

2024-04-16 18:04:22

在 PoS 鏈的流動性質押市場，主流敘事傾向於描繪一種壟斷式的結局，即其中一兩個主導的流動性質押方案最終會勝出，超越其他所有競爭者。這種壟斷性或者贏家通喫的特性可以在以太坊上的 Lido 以及 Solana 上的 Jito 和 Marinade 協議身上體現。這些市場領導者因其競爭優勢產生了強大的網絡效應，從而提高了其他玩家進入流動性質押市場的門檻，進一步鞏固了現有的市場競爭態勢。然而，並非所有的流動性質押機制都是一致的，對於 Solana 來說，有一些設計上的細微差別可能會讓我們看到一個有趣的變化。本文會深入探討 Solana 上流動性質押的演變和現狀，並重點探討其如何逐漸脫離傳統的壟斷模式，展現出不同的發展趨勢。

目前在 Solana 上的流動性質押僅佔所有質押供應的 5.3%

與以太坊相比，目前流動性質押在 Solana 上尚未被廣泛使用，這主要是由於它們在質押機制和流動性質押資產的價值主張上存在根本性的差異。在以太坊上，由於質押的 ETH 在上海升級前會被完全鎖定，加上合並後需要排隊解鎖提現，這些因素催生了對流動性質押的需求，以便投資者能夠利用這些被鎖定資產進行交易。此外，面對以太坊要求的 32 ETH 最低質押額和不佳表現驗證者所帶來的削減風險，質押池（stake pool）成了許多用戶看中的安全又必要的選擇。相反，Solana 的委托 PoS 模式支持即時流動性，質押解除僅需大約兩天的等待時間，無需最低質押額且不存在削減懲罰，這些特點降低了流動性質押的需求。Solana 的用戶可以毫不費力地選擇驗證者，無需承擔重大風險，因此對質押池的依賴大為減少。雖然 Jito 和 Marinade 等平臺試圖通過優化驗證者選擇來提供更好的服務，但由於 Solana 驗證者表現的確定性，復雜的委托策略並未帶來顯著優勢。盡管 Solana 的質押池提供了質押資產代幣化和驗證者監控等功能，但隨着市場上出現越來越多更加貼合用戶需求的解決方案，這些功能的吸引力正逐漸減弱。

為什么流動性質押領域贏家通喫的格局頻繁出現

在過去包括 Solana 在內的各條區塊鏈上，流動性質押領域往往呈現出贏家通喫的格局，這在很大程度上是由於不同池和平臺之間流動性的碎片化所導致的。每個質押池，在 Saber、Raydium 或 Orca 等平臺上運營，都為了流動性而激烈競爭，視其為擊敗對手的關鍵護城河。這場競爭非常激烈，讓人回想起以太坊上的 Curve War，像 Marinade 和 Lido 這樣的協議會投入巨額資金在其每周的代幣釋放上面，用以激勵用戶向流動性池中存款。這一局面極大地增加了小型流動性質押協議的競爭難度，因為他們要進入這場競爭，就必須擁有足夠的流動性來防止其代幣脫錨，這實質上將那些具備潛力的驗證者流動性質押協議邊緣化。

流動性質押領域的贏家通喫現象，進一步由強大的網絡效應加以鞏固，網絡效應會偏好那些已經建立的流動性質押解決方案和平臺。網絡效應具體包括對安全性的重視——用戶傾向於選擇那些有着穩定運營歷史、協議過經審計且智能合約漏洞或安全漏洞風險較低的平臺。同時，流動性也扮演着關鍵角色——深度的交易流動性意味着用戶能夠迅速調整倉位同時不會對市場價格造成顯著的影響，這對 LST 在代幣交易等方面的實用性至關重要。同時，LST 與其他協議的整合程度也會影響其吸引力，用戶希望在不同 DeFi 平臺上自由使用他們的資產。但小型流動性質押解決方案在這方面往往表現不足，吸引力有限。最後，LST 的“貨幣性”也是一個關鍵因素——例如 stETH 這樣的 LST 代幣實際上在擔當貨幣的角色。品牌價值和林迪效應（技術或觀念的未來生命預期與其當前存在時間成正比）在這一過程中發揮着重要作用。隨着時間的推移，這些因素逐漸累積，偏好那些在安全性、流動性和集成度方面表現優異的解決方案，導致流動性質押領域形成了贏家通喫的局面。

長尾 LST 即將大量湧現

長尾 LST 的引入為區塊鏈生態系統帶來了諸多好處，Solana 近期對驗證者 LST（validator LST）的探索就是一個佐證。它巧妙地融合了原生質押的優點（比如零傭金和選擇驗證者的自由）與流動性質押的獨特優勢（諸如即時流動性及在 Solana 生態中使用質押資產的便捷性）。這種結合不僅極大優化了傳統的原生質押方式，還為傳統質押池提供了一個實用的替代選擇。但 LST 的價值並不止步於此。它還能作為一個創新工具，向持有者提供額外的收益機會，讓項目方能夠為 LST 持有者提供遠超原生質押的年化收益率（APY）。

例如，單個驗證者可以將區塊獎勵、MEV 收入和優先費用（priority fees）分配給 LST 持有者——大幅提高 APY，從而吸引更多質押資金。

此外，LST 為生態系統內帶來了前所未有的機會，例如，賦予持有者參與獨家 NFT 鑄造活動的特權，或成為獲得私有社群等高級服務通行證的鑰匙。這種多功能性和實用性展現了 LST 無限的潛力，標志着區塊鏈網絡參與及獎勵機制邁入了一個嶄新的篇章。

最終，LST 的多樣化大大推動了 Solana 走向更深層次的去中心化。通過增加更多樣的 LST 選項，確保了網絡內的權力和影響力更加均衡地分布在各個驗證者和項目之間。這種民主化進程可以激發更健康的競爭氛圍，促使驗證者和項目方不斷提升服務質量、加強安全保障，並推出更吸引人的激勵措施來贏得和保持用戶忠誠。因此，這樣的競爭不僅減少了過度中心化的風險，增強了網絡的安全性和韌性，同時也催生了創新，為用戶帶來了更廣泛的選擇和對質押資產更好的回報。

為什么項目方想要推出自己的 LST

在 Solana 採用的基於質押量的服務質量（QoS）機制下，驗證者有強烈的動機去增加他們的質押總量，以此提升他們的交易處理優先級。這種機制保證了那些質押量較大的驗證者能夠享有處理隊列中的優先權，有效降低交易延遲並提升操作效率。在網絡擁堵期間，這一優先權機制顯得尤為關鍵，它使得驗證者能夠為客戶保持高水平的性能和穩定性。通過增加質押量，驗證者不僅能提高自身的交易吞吐量，還能吸引那些尋求快速可靠交易處理的用戶和應用。這反過來可以增加驗證者的獎勵並在 Solana 生態中樹立更強大的聲譽，促成了一個正反饋來激勵驗證者不斷增加他們的質押投資。隨着如 Jupiter、Drift 和 Margin 等 Solana 上的知名協議推出自家 LST 以吸引更多的質押，這一發展趨勢變得愈發顯著。

如何解決流動性問題

為保障長尾 LST 的生存，關鍵在於解決流動性難題。Solana 上的 Sanctum 協議便是一例，它通過構建底層基礎設施，旨在打破壟斷市場的壁壘，營造一個對長尾 LST 更友好的生態。

Sanctum 針對 Solana 上長尾 LST 面臨的流動性挑战，推出了創新性解決方案，這些方案不僅降低了新 LST 的進入門檻，還提升了它們在 DeFi 生態中的可用性。其儲備池作為通用流動性提供者，允許任何 LST 即時轉換為 SOL，不論 LST 規模如何，保證即便是規模較小的 LST 也能向其持有者提供即時的流動性，使其成為 DeFi 協議整合為抵押物的可行選擇。與 Jupiter 共同开發的 Sanctum 路由器，作為一個關鍵的基礎設施組件，實現了不同 LST 間的無縫轉換，即便是在直接流動性路徑缺失的情況下也能如此。這種連通性利用了大型 LST 的流動性，提升了小型 LST 的流動性。此外，Infinity 這一多 LST 流動性池，通過支持池內任意 LST 間的交易，突破了傳統的只能兩種資產交易的限制，提高了資本效率。它依托鏈上預言機實時進行 LST 價值評估，確保了在一個無限 LST 陣列（an infinite array of LSTs）中進行准確和安全的交易。這些機制共同保證了新興和小型的 LST 通過提供必要的流動性和互操作性，在 Solana 的 DeFi 生態中不斷發展。

新興 LST 舉例

結論

隨着用戶參與度的顯著增長以及 Solana 獨有的質押權重 QoS 機制，可以預見，Solana 上的各大項目都將迫切需要增加質押量，並很可能通過推出具有自己特色的 LST 來實現這一目標。在這種新興範式中，LST 市場的整體規模預計將遠超目前的所有質押 SOL 的 5.3% 。與以太坊中的贏者通喫的範式不同，我們很可能會在 Solana 看到一種更加多樣化的 LST 生態格局。在這種情況下，像 Sanctum 這樣的項目來幫助統一 Solana 生態系統中 LST 的流動性將顯得尤為重要。