觀點：減半看漲，但押注 BTC 可能已經「不香了」

撰文：David Canellis

編譯：比推 BitpushNews Mary Liu

比特幣當前的上漲正值兩種看漲敘事的結合：在不到八周的時間內，減半將使新增供應量減少一半，同時現貨 ETF 吸籌比特幣的速度已經快於开採速度。

除了現貨 ETF 的新需求之外，減半通常被視為比特幣價格大幅上漲的催化劑。

但在過去的兩個周期中，受益最大的是加密貨幣，而不是比特幣。從之前每次減半的前一年开始，比特幣的峯值漲勢為：

• 2012 年減半一年後增長 50,000%。
• 2016 年減半後近一年半的時間裏增長了 8,500%。
• 2020 年減半一年半後 1,000%。

對於有數學思維的人來說，一個有趣的發現是，減半後比特幣的漲幅大約是前一個周期的數字除以 6 到 8（50,000%/8,500%；8,500%/1,000%）。如果歷史重現，那么這次比特幣的峯值漲幅將低於 170%—而目前，它已經實現了大部分收益。

考慮到比特幣的市值已經超過 1 萬億美元，所有這些都是可以理解的。比特幣的價格不可能像 2012 年那樣在兩年內上漲 500 倍，當時其市值還不到 2 億美元。

比特幣（BTC）目前約佔整個加密貨幣市場的一半，但還有數以萬計的其他加密貨幣，總體而言，它們往往會在比特幣反彈最猛烈時「搭上順風車」。

事實上，除比特幣以外的代幣總是能夠從比特幣牛市中獲得更多的收益。 2016 年減半前一年，不包括比特幣的加密貨幣總價值為 6490 萬美元。

減半事件發生一年後，即 2017-2018 年牛市最高峯時，這一數字增長了 6,000 多倍，達到 4,210 億美元，這主要歸功於 XRP、以太坊和比特幣現金的崛起。

同樣，在加密貨幣的上一個周期（2019 年至 2021 年）中，比特幣以外的加密貨幣在 2020 年減半前一年的估值為 716 億美元。

一年半後，當比特幣接近歷史高位時，所有其他加密貨幣的價值為 1.7 萬億美元—- 增長超過 2,000%，超過了比特幣 1,000% 的增長率。

四年周期並非比特幣獨有

本文再次強調，三次減半的樣本量太小，無法得出任何有意義的分析。

如此小的樣本量意味着減半以外的因素也可能在形成看似規律的比特幣四年市場周期中發揮作用。

全球流動性周期追蹤全球經濟中流動的現金量，它與比特幣上漲的相關性可能比減半還要緊密。

事實證明，全球流動性也以四年為周期運行。

與減半一樣，證明全球流動性浪潮導致比特幣爆炸性增長實際上仍然是不科學的，這很可能是兩者的混合效應：隨着全球流動性加深，供應減少，溢出到加密貨幣等投機資產類別，從而推高需求。

不包括上周現貨 ETF 淨流出的一天，美國實物支持的比特幣基金平均每個交易日共購买了近 6,350 枚比特幣（3.62 億美元）。

比特幣礦工平均每天挖掘 147 個區塊，每個區塊都會獲得 6.25 BTC（356,600 美元）的獎勵，這是網絡分配新幣的方式。

因此，礦工每天從區塊鏈中提取的比特幣不到 920 枚（5250 萬美元）。以貝萊德 (BlackRock)、富達 (Fidelity) 和 Ark/21Shares 為首的比特幣基金代表股東購买了近六倍的資金。

比特幣市場的許多方面都超過了比特幣的供應量。今年平均每天約有 35,000 BTC（20 億美元）流入加密貨幣交易所，這表明潛在的比特幣銷量比每天开採量高出 37 倍。

即使考慮到比特幣最近的價格上漲，如果只有一小部分發送到交易所的比特幣礦工最終被出售，那么假設有足夠的供應來滿足需求，而價格不會立即呈拋物线式上漲。

盡管如此，隨着減半即將到來——預計在 4 月 19 日或 20 日——很容易看出他們如何吸引了整個市場的想象力。Bitwise、Bitfinex 和 CoinShares 等加密原生公司已經嘗試揭开它們的神祕面紗，摩根大通和渣打銀行等金融機構也是如此。

在實際層面上，比特幣減半將從根本上徹底改變比特幣挖礦的經濟性，CoinShares 預計，如果比特幣沒有保持在 40,000 美元以上（到目前為止，情況還不錯），幾家主要運營商將陷入困境。

渣打銀行近年來以其大膽的加密價格預測而聞名，與此同時，該行仍維持在今年年底前每枚加密貨幣價格達到 10 萬美元的目標，部分原因是減半可能會在多大程度上使供需向後者傾斜。

人們很容易繪制出之前減半後的比特幣價格走勢圖（只有 3 次減半，分別是 2012 年、2016 年和 2020 年）。畢竟，比特幣最大的牛市在減半後的一年到一年半之間達到了頂峯。

除了證明「過去的表現並不能保證未來的結果」之外，每個人都在猜測為什么這次會有所不同。

無論減半對價格有（或沒有）什么影響，回顧數據顯示，盡管每四年都會進行大規模資本注入，但比特幣市場的周期效應正在隨着時間的推移而減弱。