首席敘事官Arthur Hayes項目甄選，Krav能實現病毒式增長嗎？

2024-02-26 11:02:06

原創 | Odaily星球日報

作者 | 南枳

上周，Arthur Hayes 發文闡述了他本人及其投資團隊的投資理念——“ 我寧愿投資一個預期成功概率為 0.01% 、敘事處於病毒式增長階段的代幣 ，也不愿投資一個預期成功概率為 50% 、敘事已進入常識階段的代幣”並表示“技術並不重要，關鍵的是敘事”。

在這篇文章中，Hayes 分享了其認為當下最關鍵的幾個敘事，其中 GMX、Pendle 等已成為主流敘事順利落地，Odaily星球日報將於本文解析基於山寨幣的 BTC 合約交易所 Krav Trade，解析其敘事和爆發增長的可能性。

基於山寨幣的 BTC 合約交易所 Krav

敘事

在以 BTC、ETH 為代表的主流幣，與轉瞬即逝的 Meme 代幣之間，還存在着廣泛的、未上线交易所的、市值達百萬到上億美元的山寨幣（Altcoin）。通常此類代幣除了發行它們的原生協議外，沒有用例支持，基本沒有相關的借貸市場和做空市場，用戶通過买賣的價差獲利，並且 資金佔用率為 100% ，不能通過 N 倍槓杆來放大資金利用率。

另一方面，牛市背景下 BTC 等主流代幣具有較強的上漲預期，而對於資金佔用率達 100% 的山寨幣而言， 二者只能取其一進行投資 。

對此，Krav 推出了名為 Quanto 的衍生品， 允許用戶以其山寨幣作為抵押資產，進行 BTC 和 ETH 的合約交易 。

Quanto 衍生品

什么是 Quanto？ 按照 Wikipedia 定義，Quanto 是一種衍生產品，其基礎資產以一種貨幣計價，但衍生產品本身以某種匯率結算在另一種貨幣中。這種產品對於希望持有外部資產敞口，但又不希望承擔相應的匯率風險的投機者和投資者非常有吸引力。

以上定義較為難以理解，此處以 Krav 提供的 UNIBOT 代幣池為基礎示例講解：

固定匯率 ：假設當前 UNIBOT 的價格為 50 USDT，BTC 的價格為 50000 USDT，二者比例為 1: 1000 ；
存入資產 ：現在用戶擁有 1000 枚的 UNIBOT，用戶向 Krav 存入這些 UNIBOT；
建立頭寸 ：然後用戶可以建立 BTC 的多空頭寸，假設用戶建立了數量達 2 BTC 的多頭頭寸，开倉時匯率仍為 1: 1000 ；
退出結算 ：假設 BTC 上漲了 10% ，則用戶頭寸價值上升至 2.2 BTC，此時用戶選擇結算；
按照此前的匯率 1: 1000 ，則用戶將獲得 200 枚 UNIBOT， 不論 UNIBOT 與 BTC 之間的實際匯率在开倉-結算期間如何變化 。

綜上再次總結 Krav 的 Quanto：以山寨幣作為抵押品，進行 BTC/ETH 的多空交易並以固定匯率結算的一種衍生品。

協議參與者

協議中的參與者、參與方式和獲利方式如下：

交易者：通過主流幣交易獲利，需要付出交易費用；
LP 提供者：作為交易者的對手方為其提供流動性，通過交易費用獲利，如果交易者整體獲利，則 LP 發生虧損（反之亦然）。Krav 允許任何人开設任意代幣的 LP 池；
Krav 代幣：質押後將分享交易費用的 30% ，並獲得 veKRAV 和獎勵乘點。

協議現狀

當前 Krav 支持 7 條鏈上的 Quanto 交易，包括以太坊、Base、Arbitrum、Polygon 等。其中如以太坊上建有 RLB、UNIBOT 的代幣池，Base 上有 9 個代幣池，Arbitrum 上有去年爆紅的 Meme 代幣 pogai 等。官方數據頁顯示，當前提供的流動性達 156 萬美元。

例如以太坊上的 RLB，為博彩項目 Rollbit 所發行代幣， 市值高達 4.76 億美元 ，但因為合規問題很難登錄大型中心化交易所，組合協議也較少。通過 Krav 的無許可 Quanto 交易，用戶能夠充分地利用這一代幣的龐大市值進行進一步交易。

CoinGecko 數據顯示，KRAV 當前的市值為 382 萬美元，近三個月漲幅為 63% 。若能夠順利實現敘事的增長，仍有較大的增長空間。

敘事解讀

廣大的成長空間

如前文所述，除去已上线交易所的主流代幣，仍有超百億市值的山寨幣沒有登陸交易所，也沒有可以利用的組合協議。

而今年比特幣現貨 ETF 的通過、宏觀環境改善預期、比特幣減半等多重因素作用下，市場對於 BTC 有着高度預期。

以上兩點分別為 龐大的需求群體，以及其扎實的交易需求 ，Krav Trade 確實存在病毒式爆發增長的能力與空間。

挑战與風險

作為开拓式的新協議， 最根本的挑战就是用戶的引入 ，山寨幣投資者與主流幣交易者通常比較割裂，前者通常純鏈上操作，後者更習慣於在 CEX 交易。Krav 需要精准地導入愿意同時投資山寨幣與主流幣的用戶，培養其在 Krav 儲蓄山寨幣資產並交易 BTC/ETH 的習慣。而每個山寨幣擁有其各自的社群，推廣工作龐大而復雜。

此外 Krav 存在一項 底層資產風險 ，山寨幣作為一種波動極大的資產，用戶將其作為抵押品進行交易時，容易出現山寨幣短時崩盤而爆倉清算的連鎖風險，同時還有 Dev Rug 和黑客攻擊導致的抵押品爆倉風險。這一點將 極大地限制用戶的交易規模 。