SignalPlus宏觀分析(20240221)：ETH突破3000美元，BTC現貨ETF交易量創新高

2024-02-21 16:02:12

作為逐步刺激經濟計劃的一部分，中國昨天下調抵押貸款利率， 5 年期貸款市場報價利率下調 25 個基點至 3.95% ，這是自去年 6 月以來的首次下調，也是自 2019 年以來最大降幅，然而，此舉未能提振投資者情緒，滬深 300 指數收盤僅上漲 0.2% ，債券收益率也未能下探。市場仍然認為這些措施只是解決更大的結構性問題的一小步，房市需求低迷與其說是貸款成本的問題，不如說是供需不平衡和經濟前景低迷的問題。

盡管日本和加拿大的 CPI 低於預期，且英國央行 Bailey 發表了鴿派立場（在降息之前不需要通脹回到目標水平），但 500 億美元規模的投資等級企業債供給仍導致美債收益率曲线走陡。同時，Walmart 的財報顯示，盡管交易量增長了 4.3% ，但平均消費者支出卻下降了 0.3% ，暗示購买金額正在下降，這給通脹放緩的敘事帶來了希望。

在股市方面，債券和股票之間的滾動相關性在 2 月持續減弱，股票價格保持在歷史高點附近，債券則因降息預期在過去 6 周的調整（高利率維持更長時間）而受到打擊。有趣的是，投資者繼續大舉投資貨幣市場基金，年初以來美國貨幣市場基金又新增 1, 280 億美元的流入，資產總額目前已激增至 6 萬億美元，是加密貨幣總市值的 3 倍！

此外，不僅是一般家庭持有大量現金，企業也坐擁創紀錄的 4.4 萬億美元現金，並將其投入至國庫券；因此，在大量流動性的支持下，除非是進行短线操作，否則很難看跌風險資產和股票。

盡管如此，股市昨天確實經歷了回調，在 Nvidia 財報公布前，SPX 出現了以科技股為首的全面下跌。

Nvidia 的財報被市場視為 3 月底前第二重要的宏觀事件，僅次於 3 月的 FOMC 會議，並與即將發布的非農業就業報告並駕齊驅。此外，Nvidia 自身的期權隱含波動也高達 10.6% ，是 2012 年以來歷史財報發布的最高區間，相當於每日市值的影響高達 +/- 1, 800 億美元。AI 的 FOMO 效應顯而易見，今年為止已有近 80 億美元的外資流入韓國和臺灣股市，因此，可以公平地說，這單一財報的影響力極為巨大。

在加密貨幣方面，隨著 ETH 突破 3, 000 美元，風險情緒持續升溫。9 只新 ETF 創下推出以來最大單日交易量（20 億美元），Bloomberg 的 ETF 分析師將這批 ETF 的總交易量列入美國市場 ETF 交易量的前 10 名，考慮到我們仍處於主流市場重新參與的早期階段，這一成就尤為引人注目。在 1 月初遭遇 ETF 引發的下跌之後，CME 的期貨未平倉量也反彈至接近歷史最高水平。

然而，我們之前提到過，在焦點轉向 (TradFi) ETF 的同時，權力的平衡似乎也稍微轉回西方。根據 Kaiko 的數據，美國交易場所在 Bitcoin 市場深度中的佔比越來越大。此外，與我們在傳統指數交易活動中看到的情況類似，交易量在 ETF 發行方記帳的 “EST 下午 4 點結算價” 期間激增，預計隨著更多美國 ETF 產品的推出，這種行為將持續。隨著虛擬資產未來進一步制度化，這種“權力更迭”的趨勢值得我們持續關注。

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