Restaking賽道「內卷」下有何安全風險？

2024-02-08 11:02:13

原文作者：Haotian（X：@tme l0 211）

最近，數十家 Restaking 解決方案同時湧現內卷，市場好生熱鬧，陣仗可比當初 Lido、RockX、SSV 等 Staking 大战精彩多了。從降低用戶 32 ETH 門檻的節點服務「技術實力」大战，變成了如今爭搶 Eigenlayer 積分的「運營策略」大战，比較典型的應該算 @KelpDAO 了，愣是憑積分大战，拼到了 TVL Top 3 ，如何做到的呢？

第一階段，由於@Eigenlayer 暫停了再質押業務，市場用戶很長時間內無法直接參與質押，而 Eigenlayer 又推出了明牌積分空投機制，這給了 KelpDAO 等後來者搶奪市場用戶的「空窗」機會，KelpDAO 國庫將自討腰包在 Eigenlayer 上分得的積分，再分配給用戶。

用戶在 @KelpDAO 上質押 ETHx，stETH 以及 sfrxETH 等 LST，除了可以獲取 Kelp Miles 積分 Miles 積分外，還能獲得 Eigenlayer 提供的 EL Points。在這個階段，總計有 49 K ETHx 參與了 Eigenlayer 的積分獲取。

第二階段，Eigenlayer 全面开放 Restaking 業務，並取消了質押資金上限。本以為這會讓 KelpDAO 等積分大战策略失效，畢竟用戶可以直接參與 Eigenlayer 獲取積分，對其他競品平臺的需求勢必會降低。沒想到， @KelpDAO 又推出了 EigenBoost 2.0 策略來緊急應對：

1）用戶質押 ETHx 可以獲得額外 100 萬的 EL 積分，每存入 1 個 ETHx 可獲得額外 50 EL 積分；

2）用戶可以將 LST 鑄造成 rsETH 來向市場提供流動性，當用戶每在 Stader 平臺上 mint 成功 1 個 rsETH 即可獲得 100 K Kelp Miles，rsETH 這部分流動性也不會浪費，用戶可以存入 Pendle 享有 30% 的 APY 收益。

有意思的地方就在此，雖然 Eigenlayer 开放了窗口但是， 720 分的標准也不是人人可得，更多的小額資金可能會選擇通過 KelpDAO 流入，進而實現一魚多喫，畢竟 Eigenlayer 的積分若撲空，保底還有 KelpDAO 提供低保。

尤其是 @KelpDAO 也成長到了 Top 3 3 億美金以上的心理安全關口。這樣的運營策略一定會吸引一大部分闲散資金進入。

強中更有強中手，如果說 Eigenlayer 放开質押上限是為了奪回被其他 Restaking 項目吸走的用戶，那 KelpDAO 的這一加強版積分運營策略，則是一次有力的回擊，確實，當 Eigenlayer 的積分競爭明牌之後，散戶一魚多喫的心理就成為關鍵了。

若要問，如何看待 Restaking 賽道過於「內卷」存在的安全風險？我拋 3 個淺見：

1）Eigenlayer 的品牌和信譽就是 Restaking 賽道的基本面，由於其 AVS 和節點 Slash 機制並未完善，唯一的安全載體就是 Eigenlayer 自身智能合約。

若大量散戶都 fomo 進入 Eigenlayer 存在的風險面會更大，任意小問題爆出後都可以造成擠兌風險。基於此我倒認為讓 KelpDAO 這類偏機構化的平臺頂在前邊，反倒會分攤和降低 Eigenlayer 一家獨大潛在的安全風險；

2）看似這類第三方平臺，有 Rug 風險，但用戶所獲取的積分，都不是憑空產生的，Eigenlayer 手裏握着這類平臺的底牌。一個平臺要在內卷市場中獲得不錯的份額，其 Rug 機會成本也大了，除了要合計被 Eigenlayer 牽制的資金規模之外，市場運維等工作付出的成本也並不小。

樂觀點看，比起單個 Eigenlayer 合約潛在的安全風險，第三方平臺資金的分散反而會降低整體系統性風險，當然前提是該平臺得經受一段時間的市場品牌信譽積累；

3）Eigenlayer 以目前的資金體量，闲散資金參與獲取積分捕獲空投機會的可能性在降低，越多的資金湧入只會增加低保分的門檻。這個時候第三方平臺用大資金抽出來的積分，對散戶而言確實是防踏空的一魚多喫機會；

Note：以上觀點僅做參考建議，無論如何要對 Restaking 這種「加槓杆」的流動性玩法行為多一些警惕。畢竟大局未穩，請理性適度參與，切莫盲目冒險。