RWA 成功用於拍電影籌資？來自泰國市場的經驗與教訓

撰文： RYAN YOON AND YOON LEE

編譯：深潮 TechFlow

現實世界資產（Real World Asset）的代幣化，已經成為加密領域備受矚目的話題之一。在這一領域，泰國的 Destiny Token 實驗值得我們關注，這是泰國的一個比較成功的代幣化融資案例，從這個案例中，我們可以探索到 RWA 市場的經驗與教訓。

摘要

• RWA 市場的潛力：現實世界資產的代幣化對於釋放尚未金融化的資產的價值具有巨大的潛力
• 泰國 RWA 市場：泰國通過「Destiny Token」項目測試了代幣化融資的可行性，但 RWA 市場仍處於起步階段
• RWA 市場的未來：該市場有望為機構投資者提供穩定的替代性投資機會，並為散戶投資者帶來投資回報以外的一系列好處和效用，但仍需克服一些障礙。

對 RWA 市場的早期興趣

許多專家認為，未來加密市場的關鍵敘事之一是現實世界資產（RWA）的代幣化。RWA 市場與金融創新密切相關，這是區塊鏈技術的根本目的。特別是在將非金融化資產轉化為有價值的金融工具的過程中。包括繪畫和房地產在內的各種資產的代幣化正在進行中。技術上也有顯著進展，Solana 基金會最近宣布擴展 Solana 程序庫（SPL）以服務於 RWA 市場。

盡管如此，RWA 市場仍處於初期階段，到目前為止，迄今為止，美國國債等傳統資產的代幣化在市場上佔據主導地位。自市場活躍以來，雖然开發了各種代幣化產品，但很難清晰地了解這些產品的實際銷售情況及其局限性。在這方面，泰國的案例值得關注，泰國在 2022 年成功進行了基於代幣的融資，並在 2023 年完成了提前贖回，為我們展望 RWA 市場提供了重要的視角。

泰國开放的 ICO 環境

關於數字資產業務的緊急法令

下面截取了數字資產業務的緊急法令的兩條信息：

• 數字代幣門戶服務提供商（digital token portal service provider）：系指為發售新發行的數字代幣而提供電子系統的服務提供商，該服務提供商負責甄別擬發售的數字代幣的特徵、發行人的資格以及發售數字代幣的登記表和招股說明書草案或通過該服務提供商披露的任何其他信息的完整性和准確性。
• 第 3 章第 17 節：在向公衆發售新發行的數字代幣時，擬發售數字代幣的數字代幣發行人必須是有限公司或公共有限公司類別的法人，並應獲得證監會辦公室的批准，並向證監會辦公室提交發售數字代幣的登記聲明和招股說明書草案，其中應包含證監會通知中規定的詳細信息。

泰國政府於 2018 年 5 月成為亞洲第一個頒布加密貨幣法案並允許 ICO 的國家，從而在市場上佔據領先地位。2023 年 11 月，政府進一步對 ICO 進行分類，以創建一個透明和安全的市場。新規主要針對債務型 ICO 和基礎設施支持型 ICO，詳細規定了根據產品性質的審查和披露要求。

在行業層面上，商業銀行被允許成立子公司开展加密貨幣經紀業務。2022 年，金融機構被禁止在加密貨幣市場的投資超過其資本的 3%。這被解釋為允許商業銀行幫助振興市場，同時通過設定限額穩定新興市場。

泰國首個代幣融資「Destiny Token」

關於 DESTINY 投資代幣

項目詳細的信息如下表：

泰國的 Destiny Token 項目作為首個利用代幣進行融資的案例引起了廣泛關注。該項目旨在為泰國最大的綜合娛樂公司 GGM Grammy 的子公司 GDH 559 有限公司制作的電影《Love Destiny》籌集資金。該募資活動由 Kasikornbank 的子公司 Kubix 在 2022 年上半年進行。

該項目共籌集了 26523 萬泰銖（約合 796 萬美元）。2023 年提前完成贖回，使投資者在最多兩年的投資期內獲得了 2.99% 的基本回報率，再加上基於項目成功表現的 2.01% 的額外回報率。除了投資條款外，投資者還因對電影成功的貢獻而被列入電影片尾字幕，並獲得了參加特別活動和電影首映式邀請等額外福利。

泰國的存款利率約為 0.51%，因此投資者能夠獲得相對較高的回報。這表明該項目在融資方面似乎取得了成功。然而，自泰國 Destiny Token 項目提前贖回已經過去一年，尚未出現其他代幣化融資案例。這是因為 RWA 市場仍然處於初期階段。

市場仍處於早期

對散戶投資者的挑战性

首個不便之處是 KYC 身份驗證過程。目前，Kubix 在注冊時需要三個私人信息：

• 身份證信息，包括卡背面的號碼
• 銀行账戶信息
• NDID（國家數字 ID）注冊和驗證

所有信息都需要在注冊過程中填寫或驗證，這並非泰國獨有。注冊過程很復雜，因為參與者必須填寫包含特定信息的表格並拍照以進行驗證。

此外，對於超過 30 萬泰銖（8.4 萬美元）的投資規模，必須注冊為特殊大型投資者，這意味着必須滿足下列標准之一，其他國家也存在類似的限制性標准：

• 年收入超過 600 萬泰銖（16.9 萬美元）
• 至少 3000 萬泰銖（84.5 萬美元）的證券投資，包括價值超過 1500 萬泰銖（42.2 萬美元）的存款
• 淨資產超過 6000 萬泰銖（170 萬美元），這不包括房屋價值

評估過程

根據我們與 Kubix 的對話，新項目推遲推出的主要原因是難以說服資產持有者參與以及評估過程耗時過長。

盡管已經存在像 Destiny Token 這樣安全且成功的項目，但在早期市場中說服新資產持有者參與代幣化項目似乎需要大量時間和努力。

此外，ICO 立法在 2023 年 11 月進行了修改。這導致了產品分類的細化和額外的審查文件要求。這些變化使項目審查過程變得更加復雜和耗時。盡管 Kubix 計劃在未來推出新產品，但預計這些因素將推遲項目的推出。

關於 RWA 市場我們需要了解什么

RWA 適合重視穩定性的機構投資者

首先，RWA 產品收益率對加密貨幣投資者沒有吸引力。由於幣安和 OKX 等主要加密貨幣交易所提供高達 10% 的質押年利率，「Destiny Token」等項目的最高年利率 5% 相對較低。對於不熟悉加密貨幣的散戶投資者來說，這些利率可能感覺有些不足，而限制性的銷售條款和復雜的評估過程可能是另一個障礙。

對於機構投資者來說，情況可能有所不同。雖然散戶投資者可能認為幣安和 OKX 是安全的，但像 FTX 這樣的意外事件表明，在中心交易所存款充滿風險。像 Destiny Token 這樣的項目可以成為機構的良好選擇，因為交易所中的存款並不提供資金效率。

此外，針對少量機構投資者可以降低客戶支持成本，考慮到復雜的注冊過程，這些成本可能相當顯著。這可以提高項目運營效率並降低管理成本。

為散戶投資者提供更多樣化的代幣福利

針對個人投資者時，值得注意的是，Destiny Token 為其持有者提供了各種福利。例如，「HAPPYDAY TOKEN」允許投資者和一位電影嘉賓參加某些活動，他們可以共進午餐、拍攝紀念照片和觀看電影。這些實用性為電影愛好者提供了吸引人的附加價值，並創造了超越簡單投資的獨特體驗。因此這些實用性的福利也可以成為散戶投資者的吸引力選擇。

結論

RWA 市場，特別是泰國的 Destiny Token 項目，已成為代幣化現實世界資產的可能性和局限性的重要示例。RWA 市場仍處於初期階段，面臨許多挑战。像 Destiny Token 這樣的創新項目正在測試這一新市場的可能性和潛力，並為各方利益相關者提供重要的視角。

RWA 市場預計將發展為為機構投資者提供穩定的替代投資機會，為散戶投資者提供投資回報之外的一系列好處和效用。當然，存在諸如有限的產品供應、復雜的資格程序和監管審查時間漫長等障礙，這將繼續需要監管機構和優先考慮投資者保護的新服務之間進行協調。希望泰國 RWA 市場監管和項目 Destiny Token 的挑战和成功能夠為後續項目提供寶貴的經驗教訓。