Metrics Ventures研報：進軍RaaS賽道，Gelato會迎來新的爆發嗎？

2024-01-30 15:01:27

原文作者： Charlotte , Kevin , Metrics Ventures

TL;DR:

Gelato 創建於 2019 年，最初幫助开發者創建自動化的、無 gas 費的和可以進行鏈下計算的智能合約，並在這一領域處於領先地位。2023 年 9 月，Gelato 完成向 RaaS 平臺的轉型，敘事的轉變將為其打开新的市場和上漲空間。
Layer 2 保持着高速增長趨勢，尤其是為實現擴容、定制化和減少價值流失，越來越多的 Dapp 會轉向應用鏈的構建。RaaS 降低了开發成本，提供了專業的咨詢服務，將具有較高市場需求。RaaS 平臺將作為Web3世界的中間件分銷商，幫助开發者快速完成基礎設施搭建。
Gelato 並非是 RaaS 賽道的先發者，但卻是在Web3基礎設施开發中深耕超過四年的團隊。Gelato 多年的开發成果和資源將直接轉化為在 RaaS 領域的競爭力：（1）原生Web3中間件服務集成，（2）成熟的账戶抽象方案集成；（3）豐富的第三方Web3中間件分銷資源。
RaaS 賽道目前相對早期，很難從項目的技術特點和生態數據來確認龍頭項目，需要持續關注賽道內項目競爭力的變化。
從敘事和時機上看，Gelato 是當下值得布局的標的：坎昆升級是市場當前最關注的事件之一，ALT 的上线开始吸引普通用戶對 RaaS 賽道的關注，RaaS 賽道的價值正處於被緩慢發現的過程中。

1、RaaS 是一個值得布局的賽道嗎？

在研究 Gelato 項目本身前，我們有必要首先對 RaaS 業務整體的重要性和發展前景進行認知。

首先，擴容的需求依然存在，且擴容依然是實現 Web3 Mass Adoption 的關鍵技術。 雖然現有的 Layer 2 初步解決了擴容的需求，但 Dapp 之間依然要爭奪 Blockspace，尤其是對於 Transaction-heavy 的用例（尤其是遊戲和 socialfi），大幅增長的交易費用和較長的等待時間依然影響用戶體驗。牛市時交易量大幅增加時，對擴容的需求也將進一步增加。事實上，不斷增長的 TVL 也反映了市場對 L2 的需求，L2 在 2023 年以來保持着高速增長的態勢。

其次，Dapp 對區塊鏈的定制化需求在持續增長。 隨着區塊鏈應用程序的發展，即使是在現有鏈上獲得良好發展的 Dapp，在 DA 層靈活度、MEV 交易收入、區塊生成時間、擴容、獲客、代幣價值捕獲、經濟系統和生態擴展等多方向的要求下，也將轉向構建自己的、可定制化的 Appchain，尤其是當 Dapp 對可組合性的要求不高時。

第三，由 Dapp 轉向 Appchain 也將為生態系統鎖定更多的收入 （減少了 gas fee 的價值流失，這部分可以被項目方鎖定或回饋給用戶），吸引更多 Validators 質押代幣，為生態系統綁定了更多流動性。這將為原項目代幣帶來更多賦能，對經濟飛輪具有極大的促進作用。

在衆多可選的公鏈架構中，Rollup 將是最核心的選擇之一， Rollup 作為以太坊選擇的擴容方案本身具備一定的正統性 ，並將受益於以太坊繁榮的生態。目前通用型 rollup 已經得到了市場的檢驗，通用型 rollup 的技術也比較成熟，其开發框架可以被直接使用。

目前更多的L2需求或將來自於 Dapp 向 Appchain 的轉化。Appchain 關注的一是鏈的定制化，以符合 Dapp 需求，二是做好生態以吸引用戶和完成用戶遷移。因此，如果應用鏈本身關注的不是公鏈技術創新，而是應用本身的核心業務，那么就不應該再花很多時間去實現從 0 到 1 的开發過程，而是將开發和維護過程外包出去，專注於對核心業務的开發；另一方面，Appchain 也需要專業的技術團隊能為其在衆多的 Rollup 框架、DA 層等方案中提供咨詢服務。

RaaS 平臺核心的商業模式是成為Web3世界的 AWS、Google，成為區塊鏈中間件的分銷商，並從中獲取利潤，因此能夠捕獲的中間件生態系統的規模和質量，將成為 RaaS 平臺的首要競爭力。此外，作為 Rollup 的運營商，RaaS 平臺也將捕獲交易費用和 MEV 收入。

根據 Messari 的分類，RaaS 生態目前主要包含三類項目：SDK、Shared Sequencer Set 和 No-code Deployment。Gelato 所屬的賽道為 No-code Deployment，通過集成 SDK 框架和基礎設施服務，為开發者實現一站式服務。與 Gelato 同屬於這一賽道的項目還包括 Lumoz、Altlayer、Caldera、Conduit 等。

（圖片來源：Messari）

2、從智能合約到 Layer 2 ：Gelato 完成 RaaS 平臺轉型

Gelato 創建於 2019 年，最初幫助开發者創建自動化的、無 gas 費的和可以進行鏈下計算的智能合約，並在這一領域處於領先地位。2023 年 9 月，Gelato 完成向 RaaS 平臺的轉型，繼承了其在智能合約开發的技術和在基礎設施生態積累的優勢，在這一賽道具有不可小視的競爭力。

Gelato 目前處於業務早期階段，採用的L2框架最初基於 Polygon， 12 月官宣支持 OP Stack，將在未來採用更多框架。在 DA 層上，目前支持 Ethereum、Celestia DA、Avail、Eigen Layer DA。

目前有兩個項目選擇了 Gelato 作為 RaaS 服務商：Astar 和 Lisk。Astar 是 Gelato 上首個使用 Polygon CDK 的L2，截止 2023 年 12 月 26 日，Astar zkEVM 上已有超過 3, 000 個智能合約被部署，超過 15, 000 個錢包被創建，共計完成超過 300 M 的交易。Lisk 將作為 Gelato 上首個使用 OP Stack 框架發布的L2，專注於 RWA 和 DePIN 生態的發展。

為降低开發難度，Gelato 於 2023 年 12 月份推出 Deployment Platform，开發者可以直接選擇 Rollup 框架、數據可用性層和中間件集成，通過幾次點擊即可創建一個 Rollup。

Gelato 並非是 RaaS 領域的先發者，那目前它的競爭優勢體現在哪裏？

Gelato 在智能合約开發領域已深耕四年，將直接賦能於 RaaS 業務擴展。具體來說， Gelato 的競爭力體現為三點：（1）原生Web3中間件服務集成，極大優化L2的智能合約开發體驗；（2）較為成熟的账戶抽象方案集成；（3）大量的第三方Web3中間件分銷資源，為开發者提供完整的开發資源套件。

1、原生業務集成：自動化、無 Gas 費、鏈下感知與 VRF

Gelato 最初作為Web3的去中心化开發後端，旨在優化智能合約的开發和使用體驗，最核心的功能包括 4 個：合約自動化、Relay 實現的 gasless 交易、鏈下數據感知與計算以及 VRF。

合約自動化：

用戶時常忽略的一點是，智能合約功能無法被自動觸發，而是需要由 EOA 账戶發送一筆鏈上交易才能執行合約功能。DEX 限價單、自動復利、借貸清算都需要合約自動化。Automate 是 Gelato 最核心的功能，免除合約开發者手動操作或自己運行 bot 的成本。Gelato 作為一個市場將兩方聚集在一起：一方是希望實現交易自動化的开發人員，另一方是基礎設施運營商，通過運行機器人尋找需要完成的任務，以換取服務費用。

Gelato 的網絡架構中有三個角色，分別是 Event Listener, Checker 和 Executor。Listener 負責監聽鏈上事件，當發現觸發條件達成後，將用戶邏輯提交給 Checker，Checker 根據邏輯來檢查自動化任務在給定時刻是否可以執行，當認為觸發條件已經正確達成時，將交易提交給 Executor，Executor 為基礎設施運營商網絡，負責最終執行鏈上交易，也被稱為 Bot 或 Keeper。

Relayer 與 gasless 交易：

在標准的鏈上交易中，用戶需要首先在 EOA 錢包中存入 native token 來作為 gas，才能开展後續的交互，這對用戶體驗來說造成了很大的障礙。Gelato Relayer 的工作在於：用戶將在鏈下籤署消息來與Web3 app 互動，該消息通過 API call 傳送給 Gelato Relay，Relayer 在鏈上驗證籤名，之後由 Relayer 控制的 EOA 發送交易來觸發合約功能，並支付 gas 費。由此形成更為靈活的支付系統，比如使用單一余額支付所有 EVM 鏈上的交易，由开發者贊助用戶的 gas 等。

鏈下數據感知與計算：

Gelato 將 Automate 升級為Web3 Functions，這一升級將突破智能合約無法與鏈下數據連接的限制，使开發者能夠基於任意鏈下數據進行計算和執行鏈上交易。用 Typescript 編寫的函數，存儲在 IPFS 上並由 Gelato 運行，可以實現與鏈下數據無縫集成、增強的計算能力（避免復雜計算在鏈上消耗大量 gas）以及可定制化的邏輯執行。

VRF（可驗證的隨機數生成）：

VRF 功能廣泛用於遊戲、NFT 生成、隨機選舉 Validators 等領域，其關鍵在於運營該功能的實體能夠生成隨機數和證明其隨機性和正確性的證明，要求生成的隨機數不帶有任何偏好且不可預測，其他人可以通過證明驗證隨機性的生成過程沒有作惡。

Gelato VRF 的核心組件為 Drand，Drand network 由一群去中心化節點組成，在生成隨機數前，所有節點就 threshold parameter 達成共識。每個節點創造一個籤名並在網絡中廣播，當達到 threshold parameter 後，最後一個節點將創建最後的 BLS 籤名，並可被整個網絡驗證籤名的真實性，隨機數則是這一籤名的哈希值。

Gelato 在原生業務上具有極強的競爭力。Gelato 支持高達 15 種區塊鏈網絡， 2023 年上半年報披露，有超過 400 個應用集成了 Gelato，並使用 Gelato 執行了超過 550 萬筆交易，其中不乏 MakerDAO、Gnosis Pay、Pancake Swap 等龍頭項目採用。目前在這一領域唯一與 Gelato 具有直接競爭力的便是 Chainlink。

2、成熟的账戶抽象方案集成

基於 Relay 服務，Gelato 开發 Relay Kit 並與 Safe 共同打造了账戶抽象 SDK。Safe 的账戶抽象由多個 Kit 組成，其中核心套件由自身开發，部分套件使用第三方方案。Gelato 提供的 Relay Kit 實現了 Payment Abstraction 的功能，即用戶可以直接使用原生代幣或 ERC-20 代幣來支付以太坊上的交易手續費，而不僅限於 ETH。

账戶抽象可以分為兩個關鍵步驟：Signature Abstraction 和 Payment Abstraction，前者能夠使各種合約账戶使用不同的籤名驗證方案（如 EOA 的單私鑰籤名、多籤聚合等），後者主要是提供多種幣種選項進行交易手續費支付或者代付等。我們知道，zkSync 和 StarkNet 等 Layer 2 公鏈都已經开發了原生的账戶抽象方案，那相比於直接採用 SDK 中的 AA 方案，Gelato 提供的账戶抽象有什么優勢？

簡而言之，目前的 ZK-Rollup 基本都較好地實現了 Signature Abstraction 的過程，但 Payment Abstraction 還沒有开發成熟。Gelato 使用自身的 Relay 和 1 Balance 服務，已經驗證了其在完成靈活支付和 Gasless 交易的能力，在完成 Payment Abstraction 上具有較為成熟的解決方案，Payment Abstraction 也是提高用戶 UX 體驗最直接的方式，且 Gelato 與 Safe 共同集成的 AA SDK 也同樣可以被直接使用，實現社交账戶登錄和無助記詞體驗。

3、豐富的Web3中間件分銷資源

在對 RaaS 賽道格局的分析中，我們提到中間件分銷資源將是 RaaS 平臺最為核心的競爭力之一。雖然通用型 Layer 2 提供了 SDK，但一條鏈的开發還需要區塊瀏覽器、Indexer、預言機和跨鏈橋等一系列功能的开發。Gelato 在其長達四年的开發業務中積累了大量基礎設施和中間件合作關系，可以直接作為开發工具，提供一鍵發鏈的开箱即用套件。目前，Gelato RaaS Marketplace 提供 27 個中間件集成服務，但值得注意的是，Gelato 在Web3 Function 業務中集成了超過 400 個應用，這些客戶將快速轉化為分銷資源，極大地促進 Gelato RaaS 生態的發展。

3、競爭格局：RaaS 賽道正處於早期階段

RaaS 賽道內同屬 No-code Deployment 細分領域的項目包括 Conduit、Altlayer、Caldera、Lumoz，各項目的基本信息可見下表。

從生態擴展上來看，採用 RaaS 服務發鏈的項目數量目前並不多，許多 RaaS 賽道的先發者並未擁有較為理想的數據，我們目前很難從發鏈數量上來衡量項目的競爭力。

從中間件資源上來看，Gelato RaaS Marketplace 的集成數量並不佔優勢，但 Gelato 超過 400 個應用的生態系統將成為 Marketplace 的後備池，我們需要密切關注 Gelato 後續集成數量增長情況，判斷其在 RaaS 領域的競爭力變化。

總體來看，RaaS 賽道還處於非常早期的階段，多個項目還處於測試網階段，很難從現有的數據中判斷龍頭項目。Altlayer 近日剛剛上线 Binance Launchpad，RaaS 賽道目前僅有 Altlayer 和 Gelato 發行代幣，是布局 RaaS 唯二的二級市場標的。從二者的估值對比來看，Altlayer 目前市值為$ 451, 466, 031 ，FDV 為$ 4, 104, 236, 647 ，Gelato 的市值為$ 167, 412, 873 ，FDV 為$ 287, 476, 805 ，無論是市值還是 FDV，Gelato 的估值都具有更高的性價比。

4、Gelato 飛輪：代幣經濟學

GEL 為 Gelato 的原生代幣，目前代幣經濟學依然以 Automate 業務為主，還未賦能於 RaaS 業務。

負責運行 Automate 的 bot 運營商只有質押 GEL 才能參與網絡，收益來源可以包括兩方面： 1）在每筆交易之上收取交易費用；2）發現套利機會，完成 back running transactions。bot 作惡將會面臨罰沒風險。

2023 年 7 月份，Gelato 更新了 bot 的質押和任務分配機制，以加速 Gelato 飛輪。更新後，bot 依然需要質押 GEL 加入網絡，成為節點要求質押至少 150 k GEL，並具有三個月的取消質押期，但 Gelato 對並行任務分配算法進行調整。對 bot 的任務分配頻率和該 bot 質押的 GEL 數量成正比，促使 bot 運營商不斷質押更多的 GEL。此外，bot 消耗的 gas 成本會由 Gelato 生態應用或者散戶支付的手續費實時補充，進一步刺激 bot 的質押飛輪效應。

Gelato 的代幣經濟學在未來應集成 RaaS 業務，這一點還需未來更多觀察。

5、結語：Gelato 正處於價值發現的初期

Gelato 向 RaaS 的擴展將帶來更強大的敘事空間，從無法被用戶直接感知的後端开發服務，轉型到更容易被市場看到的 RaaS 平臺，將給 Gelato 帶來新一輪增長空間。在技術上看，一方面，Gelato 原生的自動化、账戶抽象等服務將賦能於L2的开發，為L2的开發者和用戶提供更便捷的體驗；另一方面，自動化和账戶抽象會帶來更復雜的鏈上操作和更高昂的 gas 成本，在L2上執行這些功能將極大程度上優化成本，因此向L2的轉型也為其原生服務帶來新的土壤。Gelato 多年積累的中間件客戶資源能夠快速轉化為L2开發賦能，因此這一轉型能夠實現兩大業務的雙向互哺。

從代幣表現來看，Gelato 在去年 9 月宣布轉型 RaaS 平臺後，並未引起代幣價格明顯增長，直到最近一個月以來，Gelato 的 RaaS 轉型才开始被市場逐步發現，價格從$ 0.3 开始漲幅超過一倍，這一波上漲主要來自於坎昆升級炒作和 ALT 上线幣安為 RaaS 賽道帶來的熱度。從敘事和市場熱情來說，RaaS 賽道一直以來缺乏二級炒作標的，因此沒有得到足夠的市場關注，站在現在這個時點，坎昆升級是市場當前最關注的事件之一，ALT 的上线开始吸引普通用戶對 RaaS 賽道的關注，RaaS 賽道的價值正處於被緩慢發現的過程中，RaaS 賽道的二級標的不多，對本賽道的炒作資金目前將會集中流向 ALT 和 GEL。Gelato 开發時間長，基本面扎實且生態資源雄厚，目前市值仍處於相對低估狀態，此時正是布局的關鍵時期。但需要注意的是，Gelato 目前並未搶佔 RaaS 賽道的龍頭地位，仍需要持續關注後續競爭力的變化。

後續對這一項目的關注將包括 RaaS 服務的採用情況、代幣上所情況和代幣經濟學的可能轉變，目前其在自動化服務已佔據龍頭地位，如能在 RaaS 賽道搶佔領先位置，將對其上漲空間進行進一步確認。

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