超50萬枚ETH待拋售？解讀隱藏在Celsius背後的瘋狂細節

原文作者：@0x BoboShanti

原文編譯：Frank，Foresight News

Celsius 的錢包裏有約 58.4 萬枚 ETH（14 億美元），迄今為止已將 9.2 萬枚 ETH 轉移到 Coinbase 和 FalconX。

許多人評論說， Celsius 仍有超過 50 萬枚 ETH 可供拋售， 我認為這是錯誤的說法。經過 40 多個小時的調查研究，我將根據法律文件解釋為什么我認為這是錯誤的。

背景

2023 年 12 月 27 日，法院批准 Celsius 繼續進行「MiningCo 交易」——這是為其提供的一條擺脫破產的途徑，關鍵條款如下：

• 將 注資 2.25 億美元成立一家比特幣礦業公司；

• 大約 21 億美元的流動性加密貨幣（定義為 BTC 和 ETH）可分配給債權人。

• 與 PayPal 和 Coinbase 就向債權人分配流動性加密貨幣達成協議；

Celsius 持有的加密貨幣

最新的法庭文件提供了截至 2023 年 10 月 20 日 Celsius 的加密貨幣持倉情況：

• 88.8 萬枚 ETH（或等值 ETH）；

• 3.8 萬枚 BTC（或等值 BTC）；

債權人索賠類別

（注：索賠時以 ETH 價格為 1088 美元進行估值，同時進一步的資產分配兌換比例的表格尚未發布，這將決定某些索賠類別根據其索賠金額將獲得多少 ETH/BTC，但這可能接近當前價格。）

此外，由於進一步的案情更新和加密貨幣價格的波動，具體索賠數字可能有所不同。

可提取托管索賠和一般托管索賠： 可提取托管索賠將獲得 100% 的賠償，一般托管索賠將獲得佔其索賠金額 72.5% 的賠償。

這些索賠是根據索賠人截至申請日期（2022 年 6 月）的代幣余額，以實物形式進行分配。

確切的代幣金額並未公开，因此為了簡單起見，本文使用公开提供的美元金額——即 2.06 億美元進行計算。

這部分的索賠分發工作目前已經开始。

零售借款人存款索賠： 簡單來說，只要借款人償還未償還金額，資金將以 BTC 或 ETH 形式返還。

這意味着有 6.07 億美元基本上不用計算在內，並作為加密貨幣返回。

一般收益索賠（和其他無擔保債權）：這是最重要的索賠類別，佔據高達 39 億美元的索賠總額。

這個問題更加微妙，取決於投票選擇和其他因素，為了簡化起見（並忽略許多細微差別）：索賠人平均將獲得約 40 億美元索賠總額的 61.2% ，相當於約 23.9 億美元。

其中 包括「流動性加密貨幣」（定義為 BTC 或 ETH），以及新注資設立的礦業公司的普通股和訴訟收益（如果有的話）。

方便索賠（convenience claims）： 同樣，這將以流動加密貨幣（ETH 或 BTC）的形式進行分配。

由於確定索賠金額時使用的換算率不同，且 BTC/ETH 待分配，目前很難確定到底有多少代幣將返還給索賠人。

這部分索賠預計將在未來幾周內开始發行，換算率將提前公布。

如圖所示，預計支出約為 3.5 億美元，其中包括 7500 萬美元的縮減預算，該預算將保存在托管账戶中，Celsius 很可能已經清算了其持有的部分 ETH 來為這些費用提供資金。

此外， 還為未解決的索賠保留了 6.13 億美元的儲備金。 我們可以假定，在可預見的將來不會觸及這一數額，而且預計將有很大一部分分配給索賠人。

這是流動加密貨幣 + MiningCo 普通股的組合，目前尚不清楚其中加密貨幣的比例是多少，為簡單起見，本文假設 6.13 億美元全都是加密貨幣。

數據加總

因此總的來看， 截至 2023 年 10 月 20 日，Celeius 持有 88.8 萬枚 ETH 和 3.8 萬枚 BTC， 按照截至 2024 年 1 月 17 日的定價，這部分加密資產總額約為 37 億美元。

根據 Arkham 的數據，Celsius 目前持有 58.4 萬枚 ETH（約 15.1 億美元）和 9800 枚 BTC（約 4.22 億美元）——總計 19 億美元的加密資產。

如果我們假設「Celsius 已經拋售了他們的 ETH」，那么就 意味着 24.4 萬枚 ETH（5.73 億美元）已經被處置。

由於截至 2023 年 10 月 20 日沒有收錄到 3.8 萬枚比特幣，因此 Arkham 可能遺漏了一些 Celsius 錢包，所以現階段還不清楚是否已經處理掉了多少枚比特幣。

考慮到當前「流動性加密貨幣」的總量，本文將基於今天的價格，並假定 Celsius 仍然擁有全部 3.8 萬枚 BTC，且 ETH 和 BTC 之間是 60/40 的分配比例。

根據之前的圖片：

• 6.13 億美元作為未解決索賠的儲備金（60% ETH：約 15.6 萬枚 ETH）；

• 3.5 億美元用於支出（60% ETH：約 8.9 萬枚 ETH）

• 1.24 億美元的托管索賠將以加密貨幣形式分發（根據此前計算可能只有 2.6 萬枚 ETH），自 2023 年 11 月以來，一直在持續進行；

• 2.42 億美元的方便索賠以加密貨幣形式返還（60% ETH： 6.2 萬枚 ETH）；

• 21 億美元用於無擔保索賠（包括一般收益索賠）（60% ETH： 53.6 萬枚 ETH）；

總結一下：

• 起始余額為 88.8 萬枚 ETH

• 減去 8.9 萬枚 ETH 費用 = 79.9 萬枚 ETH；

• 減去 15.6 萬枚 ETH 儲備金 = 64.3 萬枚 ETH；

• 減去 2.6 萬枚 ETH 用於托管索賠 = 61.7 萬枚 ETH；

• 減去 6.2 萬枚 ETH 分發方便索賠 = 55.5 萬枚 ETH；

然後還有無擔保債權（例如一般收益債權）需要分發，這佔據了絕大多數索賠金額，預計將為此分配 21 億美元的流動性 ETH 和 BTC。

如果我們仍然假設是 60% 的 ETH 和 40% 的 BTC 比例，按當前價格計算，這就是 53.6 萬枚 ETH，也即 Celsius 目前僅持有 58.4 萬枚 ETH 。

且 Celsius 不能「拋售所有 ETH」，否則他們就無法履行對債權人的法律義務。

值得注意的是，Coinbase 和 PayPal 都是 MiningCo 交易條款下索賠的分銷代理，因此在不久的將來，Celsius 可能會向 Coinbase 進行更多轉账。這並不一定意味着他們正在拋售（如上所述，他們的拋售量極其有限）。

需要注意的一件事是，向 Coinbase 和 FalconX 的大額轉账是在 2023 年 11 月 13 日才开始的——在破產法院確認最初的破產計劃幾天後。

該計劃中的條款規定，Celsius 盡快用現金支付某些托管账戶（例如專業費用）——這可能解釋了其向 FalconX 存款的原因。

此時，某些托管索賠人也有資格提取其實物代幣，這或許可以解釋 Coinbase 的轉账。

還有約 15.6 萬枚 ETH 被保存在一個獨立的儲備账戶中，用於未解決的索賠——這可能解釋了 Coinbase 的幾次轉账。

結論：Celsius 的 ETH 已出現缺口

就目前情況而言：

Celsius 目前擁有 58.4 萬枚 ETH，約 53.6 萬枚 ETH 將以實物形式分發給無擔保索賠的債權人；6.2 萬枚 ETH 將以實物形式分發，用於方便索賠；大約 2.6 萬枚 ETH 可能已經發送到 Coinbase 和 Paypal 來處理托管索賠分配。

根據這樣的計算，目前 Celsius 的 ETH 已經出現了缺口（根據 60/40 的分配比例），所以 Celsius 利用其剩余的 ETH 持有量能做的事情極其有限。

考慮到過去幾周向 FalconX 的轉账，Celsius 很可能已經賣掉了需要賣掉的 ETH 來資助所述費用和开支（如 2.25 億美元 MiningCo 資本化和專業費用）。

預計生效日期將在 2024 年 1 月 31 日左右开始，並且隨後應該會全面开始分發。簡而言之，Celsius 不太可能擁有更多（如果有的話）的可用 ETH 來實際出售。

隱藏在 Celsius 背後的瘋狂細節

順便說一句，Celsius 案件非常瘋狂，以下是我在文件中發現但未被廣泛報道的一些驚人事實：

當 GBTC 的交易溢價為 40% 時，Celsius 向灰度投資了約 9.5 億美元。但 GBTC 溢價很快變成負數，導致 GBTC 損失約 1.3 億美元，其他灰度資產則損失 3000 萬美元。

這筆交易被稱為「黑寡婦」（Widowmaker），導致許多加密巨頭（例如 Three Arrows Capital）覆滅。

2021 年 2 月 2 日，Celsius 向 StakeHound 轉移了 3.5 萬枚 ETH（相當於現在的 8800 萬美元），以便在本地與驗證者進行質押。

3 個月後， StakeHound 通知 Celsius ，驗證器的私鑰丟失了——導致這部分 ETH 永遠被鎖定。

StakeHound 將責任歸咎於 Fireblocks，而 Fireblocks 對此予以否認，目前美國和以色列有幾起與此相關的法庭案件正在審理中。

如果私鑰真的永遠丟失，那么這會增加 ETH 的通貨緊縮。

Celsius 接受了 FTX 和 Alameda Research 以 FTT 和 SRM 形式提供的貸款抵押品。

值得注意的是， Celsius 向 Alameda Research 提供的 8.14 億美元貸款由 5.2 億美元的 FTT 部分抵押。

到 2022 年 5 月，FTT 和 SRM 佔 Celsius 承諾的所有抵押品的 50% 。

Celsius 引入了機構貸款信用評級系統，並且確實設有信用限額。然而這些規定並不總是得到遵守，許多貸款大大超出了信用限額，例如：

• 向 Tether 提供的貸款是其信用額度的 2 倍；

• 向 Three Arrows Capital 提供的貸款是其信用額度的 3 倍；

2022 年初， Celsius 在 Terra 的 Anchor 協議中部署了至少 3 億美元的 ETH。

他們的風險團隊對此表示反對，但最終仍繼續進行，並且在 Terra 崩潰時，Celsius 已在 Terra 上部署了 9 億美元。

幸運的是，他們在 UST 脫鉤期間迅速採取行動，僅損失了約 3000 萬美元。

Celsius 涉足交易所交易策略，但這對他們來說似乎是一項成本高昂的商業活動，但 由於現金和套利交易失敗，損失達 1.5 億美元。

2022 年 1 月，BTC 在 2 個月內從 6.9 萬美元下跌至 3 萬美元的低點，Celsius 前首席風險官聲稱 CEO Mashinky 指示交易部門在 1 月 23 日和 24 日拋售所有 BTC。

這導致 Celsius 淨賣出約 6750 枚 BTC，幾天後 CEO Mashinky 通過 Whatsapp 下達指令回購 3750 枚 BTC。

Celsius 的策略是不進行定向交易，但據稱 Mashinky 繞過了該策略，包括越過了財務和風險領導層，直接指示交易部門拋售（在底部），直到幾天後才以更高的價格买回。

此外，Celsius 的工作人員顯然對 Mashinky 在現場表演中的言論極為關注。情況變得十分糟糕，以至於幾名 Celsius 員工的任務是從互聯網上刪除所有這些痕跡。

Celsius 斥資逾 3.5 億美元從二級市場購买 CEL，有時公司甚至沒有足夠的資金來這么做 （提示：你就是收益）。

與此同時，CEO 和其他高管出售了他們個人持有的大量 CEL 代幣。

我不是律師，以上內容是我對 Celsius 當前情況的解讀，由於過去幾天閱讀了數千頁和大量文件，因此可能存在一些錯誤或誤解。

我歡迎任何一直關注 Celsius 破產案的人糾正我的錯誤，或者留下評論並告訴我為什么我不應該再看好 ETH。

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