SignalPlus宏觀研報(20240103)：美國經濟數據疲軟，市場熱情依然高漲

2024-01-03 13:01:11

新年第一組美國經濟數據表現疲軟，制造業 PMI 再次下滑 1.5 至 47.9 ，是去年 8 月以來的最低水平，該指數在 2023 年的 12 個月中有 10 個月處於收縮狀態，而亞特蘭大聯儲的 GDPNow 模型預測也從先前的 2.26% 下調至 2.06% ，此外，PMI 的評論也指出，產出的減速為半年來最快，訂單量的下降也在惡化，制造業可能會拖累第四季度 GDP 的表現。

本周將是數據密集的一周，包括周三的 ISM 制造業和 JOLTS 數據，周四的每周失業救濟申請數據，以及周五的 ISM 服務業和非農業就業數據，就業和 CPI 數據理應是开年最大的風險事件，不過從昨天的價格反應來看，市場可能沒有足夠的耐心等到這些數據發布。

2024 年首個交易日的主題是去風險，雖然日本仍在假期中，但固定收益市場非常活躍（交易量超過 30 天平均交易量的 2 倍），風險資產全线下跌，債券收益率全面躍升 6 個基點，Nasdaq 指數下跌 1.6% ，油價下跌約 2% ，美元相對大多數貨幣走強，市場預測美聯儲 3 月开始實施寬松政策的可能性從上周的 85% 降至 75% ，而截至 6 月的隱含降息幅度則降至 72 個基點，最高時為 83 個基點。

企業抓住收益率暫時下降和場外新資本的機會，債券供應如預期地大幅回升，投資等級債券發行超過 17 筆，總供應量超過 290 億美元；此外，最新的國庫借款估計為 1, 500-1, 750 億美元，進一步加劇了供應消化的問題，使得 10 年期美債收益率在熊陡走勢中回到近 4% 的水平。

交易員在年初仍保持謹慎，股市同樣全线疲軟，價值和防御股 + 1% ，表現相對優異，動能和科技股則分別下跌了 1.5% 和 2.5% ，大宗商品市場也全面下跌約 1% ，不過抗通脹資產表現相對較好（5 年期通脹掉期上升 4 個基點），投資者可能會針對即將發布的就業數據（工資增長）和 CPI 數據尋求上行保護。

在個股方面，對 iPhone 需求下滑的擔憂導致部分賣方分析師高調下調評級，使得 Apple 股價在周二下跌超過 2.5% ，市值蒸發 750 億美元；而對政府出口限制的擔憂也使得 Nvidia 和整個半導體指數當天下跌超過 3% ，這是 10 月以來最大的單日跌幅，蓋過了 Tesla 第四季度交付超出分析師預期的利好消息。

雖然市場有些動蕩，但股票投資者仍處於看漲狀態，根據期權隱含價格分布，市場認為 SPX 在 2024 年上漲超過 10% 的可能性有 40% 以上，而 2 年期 25 Delta 看跌期權權利金則處於近 20 年來最便宜的水平，顯示市場對下行保護不感興趣。

在加密貨幣方面，BTC 自 2022 年底以來首次突破 4.5 萬美元，不過包括 Solana 、 Avalanche 和 Ripple 在內的主流 altcoins 在過去 24 小時內下跌了約 3% ，除了對 ETF 批准的期待即將達到高潮之外，市場沒有什么新消息，BTC 期貨清算數據在多空雙方都相對平衡，隱含和實際波動率則在這波走勢中保持在較高水平，預計即使在批准宣布後也有機會繼續保持高位，波動率偏斜則明顯偏向於上漲。

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