從支付工具到金融基礎設施：萬億美元機遇穩定幣的演進與未來

2024-12-26 16:12:09

"Stablecoins are a trillion dollar opportunity."根據 Pantera Capital 合夥人 Ryan Barney 及 Mason Nystrom 發布的研報中稱，穩定幣是一個萬億美元的機會，這並非誇張。作為與法定貨幣 1: 1 掛鉤、通過算法或儲備維持價格的加密資產，穩定幣憑借其非投機屬性，在區塊鏈交易中的佔比從 2020 年的 3% 攀升至當前的 50% 以上。

穩定幣市場近兩年發展歷程

2024 年：突破之年

今年穩定幣迎來重要突破，年度總交易量達 5 萬億美元，近 2 億個账戶產生超 10 億筆交易。與上輪牛市不同，穩定幣的應用已突破 DeFi 生態圈限制，在跨境支付領域展現出強大潛力，特別是在對美元需求旺盛的新興市場取得顯著增長。目前，鏈上穩定幣的供應量和交易量均創歷史新高。

傳統金融科技巨頭紛紛布局：

Stripe 以 11 億美元收購 Bridge 平臺，將穩定幣譽為"金融服務的超導體"
PayPal 於 2023 年推出自有穩定幣 PYUSD
Robinhood 宣布與加密貨幣公司合作，籌備全球穩定幣網絡
美國國債 RWA 市場規模已近 30 億美元，較 2023 年初增長 30 倍，其中： • Hashnote 與 Copper 合作的 USYC 達 8.8 億美元 • 貝萊德的 BUIDL 達 5.6 億美元

2025 年：規模將進一步擴張

資管巨頭 Bitwise 此前發布的《 2025 加密市場十大預測》中寫道， 2025 年伴隨美國穩定幣立法通過和機構資金入場，穩定幣市值有望翻倍至 4000 億美元，實物資產代幣化（RWA）市場規模預計達 500 億美元。ParaFi 預測 2030 年代幣化 RWA 市場可達 2 萬億美元，全球金融市場協會更是預測可能突破 16 萬億美元。

全球金融巨頭積極布局：

高盛：數字資產平臺上线，協助歐洲投資銀行發行 1 億歐元數字債券，並計劃建設私有鏈
西門子：率先發行 6000 萬歐元鏈上數字債券
匯豐、摩根大通、花旗：探索國債代幣化業務

接下來我們一起來看一些重要 RWA 項目的細分賽道：

RWA 賽道

Ondo Finance（ONDO）

ONDO Finance 是一個專注於將傳統金融工具引入 DeFi 的 RWA 項目，通過與傳統金融機構合作，獲取美國國債資產。然後通過智能合約發行代幣化的證券，將這些國債的所有權分割成小份額，投資者可以購买這些代幣，從而間接持有美國國債。其代幣的價值與所代表的美國國債價值緊密掛鉤。由於美國國債在全球金融市場的重要地位和穩定性，ONDO 吸引了衆多尋求穩定收益和避險的投資者。在市場波動較大時，其代幣價格相對穩定，交易量也呈現出穩步增長的趨勢。隨着更多投資者對傳統金融資產數字化的需求增加，ONDO 有望進一步擴大市場份額，尤其是在機構投資者和高淨值個人投資者群體中具有較大的吸引力。

流通市值： 2, 407, 391, 199

排名：#51

Synthetix（SNX）

Synthetix 是一個構建合成資產的協議，用戶可以通過抵押 SNX 代幣生成各種與現實資產掛鉤的合成資產，這些資產的價值與現實世界中的股票、大宗商品、貨幣等掛鉤。例如，用戶可以創建與蘋果公司股票價格掛鉤的合成資產，平臺利用預言機獲取外部資產價格信息，其價格波動將反映蘋果股票在傳統市場的表現。SNX 為投資者提供了一種便捷的方式來投資傳統市場資產，無需直接持有這些資產，拓寬了投資渠道。但是，合成資產的透明性、流動性以及監管政策對其長期發展至關重要，同時需面臨喂價機制（Oracle）和市場操控風險。

流通市值： 760, 095, 061

排名：#117

Plume Network

Plume Network 是一個專注於現實資產金融化（RWAfi）的新興平臺，旨在通過區塊鏈技術簡化現實資產的發行、交易和管理。它提供了一個基礎設施，允許企業和資產管理機構輕松上鏈傳統資產。平臺具有多種功能，包括資產代幣化、交易撮合、流動性提供等。其優勢在於強大的兼容性，能夠支持多種類型的傳統資產，如房地產、債券、股權等。這為企業提供更高效的融資渠道，但如何實現傳統金融機構的有效對接和監管合規是其主要挑战。

穩定幣賽道

目前市值排名前 10 的穩定幣中，USDT 以 1427 億美金的總市值遠遠甩开其他穩定幣的供應量。USDC 排名第二，目前市值為 419 億美金，但從鏈上交易數據來看，USDC 的使用率反而超過了 USDT，一個月來的總交易量是 USDT 的近兩倍。而在本月，USDe 的市值達到了 60 億美元，超越 DAI （45 億美元）成為市值第三大穩定幣。

根據 CMC 市值排名，我們觀察到 USD 0 的市值也來到了 15 億美金，在過去 7 日增長了 77.17% ，排名躍升至第 9 位。它是由 Binance Launchpool 上线項目 Usual 發行的創新型穩定幣協議，將貝萊德、Ondo、Mountain Protocol、M 0、Hashnote 整合在一起，將其轉化為無需權限、鏈上可驗證和可組合的穩定幣，在最近給予了用戶極為慷慨的空投，且其平臺代幣 USUAL 價格表現最近也十分強勢。接下來的章節部分會分享一些值得參與的穩定幣項目。

Usual（USUAL）

Usual 是一家安全且去中心化的法定穩定幣發行商，通過持有美元儲備，確保其穩定幣 USUAL 可以以 1: 1 的比例兌換美元。同時，Usual 通過其平臺代幣 USUAL 分配平臺的所有權與治理權。作為多鏈基礎設施，Usual 將貝萊德、Ondo、Mountain Protocol、M 0、Hashnote 等機構不斷增長的代幣化真實世界資產（RWA）整合，轉化為無需權限、鏈上可驗證且可組合的穩定幣 USD 0 。USD 0 是其首個流動存款代幣（LDT），以真實世界資產 1: 1 超短期支持，具有高穩定性和安全性。用戶可通過直接存入 RWA 或通過 USDC/USDT 間接鑄造 USD 0 ，實現便捷且多樣化的操作方式。

流通市值： 634, 268, 673

排名：#133

Ethena（ENA）

Ethena 常被視為去中心化穩定幣 USDe 項目及以太坊合成美元協議，提供加密原生貨幣解決方案和 “互聯網債券”，旨在解決 web3 世界自主貨幣發行和基礎計價問題，使貨幣發行權回歸 web3 世界。2023 年鏈上交易結算穩定幣超 12 萬億美元，AllianceBernstein 預測到 2028 年穩定幣市場規模可達 2.8 萬億美元，ENA 若獲市場認可價值空間巨大。然而，ENA 也面臨多種風險。融資風險方面，雖可從融資中收益，但可能支付費用，不過負收益不持久且有儲備基金保障用戶；清算風險上，衍生品交易槓杆不高，且有多種方式確保風險可控；托管風險依賴 “場外結算” 提供商，通過破產隔離信托及多合作方降低風險；交易所破產倒閉風險可通過多交易所合作及保留資產控制權來分散和減輕；抵押風險雖支持資產與標的資產不同，但槓杆率低和抵押品折扣小使其影響微小。總體而言，ENA 項目機遇與挑战並存，值得關注其後續發展。

流通市值： 3, 030, 206, 926

排名：#42

Frax（FXS）

FRAX 是首個部分抵押部分算法的穩定幣協議，結合了傳統法幣抵押和算法調控的優勢。通過智能合約，FRAX 實現了穩定幣供應與市場需求的動態平衡。FRAX 的創新之處在於其彈性抵押機制，用戶可以通過存入美元或其他加密貨幣鑄造 FRAX 穩定幣。該協議還引入了 FRAX Share（FXS）作為治理代幣，持有者能夠參與平臺治理並分享收益。該協議還有三種應用程序。Fraxswap 是內置 TWAMM 的自動做市商，可進行長周期大宗交易。Fraxlend 是借貸平臺，可創建 ERC - 20 代幣借貸市場，支持多種功能，還可創建場外債務市場自定義條款。Fraxferry 是跨鏈橋，能安全轉移本地發行的 Frax 協議代幣，無需橋接或第三方應用，資金 24 - 48 小時內到账。Frax Finance 通過穩定幣和應用程序構建起一個功能豐富的 DeFi 生態系統，為用戶在不同場景下提供多樣化服務與選擇。

流通市值： 355, 706, 115

排名：#194

Lista DAO（LISTA）

Lista DAO 是基於 BNB 鏈的流動性質押和 LSDFi 項目，前身為 Helio Protocol，獲 Binance Labs 投資後與 Synclub 合並成立。其旨在為抵押加密資產提供收益並支持借貸去中心化穩定幣 LISUSD。核心機制包括穩定幣借貸、流動性質押和創新抵押品。穩定幣借貸通過超額抵押模式運作，LISUSD 為去中心化穩定幣，不完全依賴與法定貨幣掛鉤，支持多種抵押資產，創新區引入新質押資產。流動性質押方面，用戶質押加密資產獲流動性代幣，如質押 BNB 得 sLISBNB，可在多平臺操作，同時獲質押收益，還可抵押 sLISBNB 借入 LISUSD，當前借款利息為 0% 。總體而言，Lista DAO 在 DeFi 領域潛力大，憑借服務和創新有望確立一席之地。

流通市值： 85, 255, 603

排名：#475

總結

綜上所述，RWA 和穩定幣賽道展現了區塊鏈技術與傳統金融結合的巨大潛力，未來隨着技術的進步和法規的逐步明確，有望進一步成熟，成為連接傳統金融與區塊鏈世界的重要橋梁。這些項目通過創新的機制降低了金融參與門檻，提升了資產的流動性和透明性，正在吸引越來越多的機構和個人投資者。對投資者而言，深入了解這些項目的運作模式和潛在風險，將有助於抓住這一領域的機會。然而，這一領域的快速發展也伴隨着風險，包括市場波動、監管政策的不確定性以及技術安全性問題等。

還有特別需要注意的一點，雖然 RWA 和穩定幣項目為投資者提供了前所未有的機會，但也存在合規性與透明度不足的潛在隱患。因此投資者在參與此類項目時，應充分了解相關風險，審慎評估投資回報和自身的風險承受能力。本報告僅為信息分享，不構成任何投資建議。未來，隨着監管政策的逐步明確和技術的不斷優化，RWA 和穩定幣賽道有望在全球範圍內取得更廣泛的應用和更深遠的影響。