Metrics Ventures市場觀察：加密市場中线行情加載至85%進度

加密市場二級基金 Metrics Ventures 市場觀察

1/ BTC 突破 4 萬美元,我們此前的預期已經實現。BTC 和 ETH 在籌碼層面進入牛市結構,可以判斷新 牛市周期已經啓動 。

2/ 一定會有調整清洗獲利浮籌和高倍槓杆 。目標是重置成本在 30000 美元以上。合理回調位置在 35000 美元左右。

3/ 較大調整的關鍵時間點有 1 月 ETF 決策、 4 月減半、 6 月可能通過 ETF。 尤其 1 月無論 ETF 結果如何，市場都可能下跌 。

4/ 真正的牛市要到 4 月減半和 6 月 ETF 決定之後才开始。 我們應關注 12 月底的回調窗口重新布局。

本文為 MVC 關於 12 月加密資產市場走勢的點評

MVC 11 月月報中我們認為 BTC 破 3 就是 4 ，隨着 BTC 突破 4 萬美金，預期已經實現，ETH 已經站上周线 MA 120 的牛熊分界线，BTC 和 ETH 全部進入籌碼層面的牛市結構，我們可以認為新牛市周期已經啓動。

對於已經在 BTC 28000 美元以下，ETH 1700 美元以下买入現貨並打算長期持有的倉位，我建議現在可以把這部分倉位移至冷錢包，選擇閉眼不看，等 2025 年以後再轉回交易。

至於所有人現在最關心的問題是，還有回調嗎，什么時候回調？我認為這不是一個恰當的問題，回調一定會有，但真正的問題是，當 20-30% 的回調來臨的時候，你敢滿倉下注嗎？

行情的發展初期一定是曲折蜿蜒的，我們認為從 10 月初至今的月級別中线行情已經加載到 85% 的進度，BTC 和 ETH 非常明顯在進入加速衝刺的走勢，加速衝刺到什么價位也不太重要，尾部 20% 的加速衝得上頭衝上 45000 美金也沒什么問題，衝不上去衝到 42000 突然折翼也並不意外，預測這個特別具體的頂部沒有意義。

至於調整一定會有，市場亢奮的情緒已經沸騰， BitMEX funding 和 premium 接近情緒峯值，從籌碼獲利比例來看，目前鏈上 BTC 獲利水平已經接近 20 年 7 月和 10 月，短期獲利盤豐厚水平已經較高，所以我們需要清晰認識到調整一定會有，也要認識到這個調整的主要目的是什么， 未來調整的主要目的是清洗獲利浮籌和高倍槓杆，在牛市主升浪來臨前進一步沉澱籌碼。

從調整預期的時間來看，我們認為未來半年只有三個時間節點需要重點關注， 一是 1 月中旬 BTC ETF 的通過節點，二是四月左右的減半，三是六月左右的 BTC ETF 通過節點。 單純從時間的維度推演， 1 月如果 ETF 通過，那么預期落地，一定會有較大的回調兌現，如果 1 月 ETF 繼續拖延，那預期落空，更會引發獲利盤出逃，結局還是回調， 所以單純從 1 月這個節點來看，無論 ETF 過與不過，我們認為市場都是非跌不可。

如果稍微再往遠處展望一些，當 1 月 ETF 結果出現，市場回調兌現，會緩慢攀升到減半後，在 6 月才會迎來第二次系統性的調整，基於我們認為 ETF 一定會通過的前提，那么大概率 6 月是最終通過節點，那么 6 月還會有最後一次牛市啓動前的上車機會。不過 6 月太遙遠， 我們還是更需要重視 12 月底本輪中线行情加速衝頂後的回調窗口，也是最重要的布局窗口。

從調整的目標空間來看，目前鏈上長期籌碼的主要成本都集中在 28000-30000 一线，目前價格已經脫離主要成本區較遠的位置，所以回調大概率還是通過獲利盤的出逃完成對長期成本的修復，回調的性質和 2020 年 3-12 接近，都是對牛初獲利盤的洗盤和槓杆的清洗，讓籌碼的長期成本沉澱在 30000 以上。所以最極限的回調空間是回踩周线 WMA 120 32000 美元左右（做夢都要笑醒）， 合理的回踩位置是 35000 美元左右， 這裏也是 BTC 借假消息突破後所有追漲的籌碼成本區間。

回顧 10 月至今兩個多月的行情，很多人最大的感受是市場似乎缺少特別明確的絕對主线，整個 11 月初市場反彈較多的代幣主要是基於籌碼結構的邏輯，很多代幣在 2022 年底因 FTX 倒閉暴力流暢的下跌，形成了巨大的籌碼真空，如 matic 等，本次反彈是收復了 22 年底的籌碼真空區間。很多代幣是完成了長達 10 個月的橫盤吸籌，如 sol/link/dydx 等，底部做的非常扎實；又或是剛上大所的新幣，如 Tia/Pyth 等。很多經歷過周期的投資人在這個階段往往會覺得陷入亂衝猛衝的狀態，好像也沒什么真正的新東西出現，這也符合底部反彈題材輪動的特徵。

但是在 11 月中下旬，市場資金在猛衝中尋找到了三個可以稱之為主线的題材，分別是以 ordi 為代表的 BTC 生態，遊戲和 AI，這三個題材初具成為主线賽道的底色。

雖然很多代幣漲幅巨大，但我們認為這三個題材 ‘still early’ ，現在還處於比較混沌的狀態，买到就是賺，沒买到也一點不用焦慮。 當前市場對於這類題材的炒作更像是 meme 邏輯，不同的 IQ 群體人群喜歡炒作不同題材的 meme ， iq10 和 iq150 炒作 ordi（也可以算上 DePin）， iq100 炒作 AI， iq50 炒作遊戲，甚至還有很多對衝基金背景的精英按着計算器堅守 Perp Dex 和老 DeFi。中國人炒銘文，歐美炒 POW 和 Sol 生態，韓國衝 lunc，各有各的 meme 罷了（無意冒犯，本人認為自己屬於 IQ 50 群體）。

千言萬語匯成一句‘still early’，讓我們先享受加速浪的歡愉，現在怎么漲漲跌跌都是牛初籌碼換手的階段，大把機會還在後面，等到了 1 月-2 月，讓我們再細細結網撈大魚。至於宏觀、降息、美國股市的那些復雜的影響，我們從 2023 年 1 月就反復強調，這些都不重要，都不是主要矛盾， 內生的加密周期始終最需要關注行業自然的創新，資金自然會追逐而來。

關於我們

Metrics Ventures 是數據和研究驅動的加密資產二級市場流動性基金，由經驗豐富的加密專業人士團隊領導。 該團隊擁有一級市場孵化和二級市場交易方面的專業知識，並通過深入的鏈上/鏈下數據分析在行業發展中發揮積極作用。 MVC 與加密社區資深影響力人物合作，可以為項目提供長期賦能能力支持，如媒體和 KOL 資源、生態協作資源、項目策略、經濟模型咨詢能力等。

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