繼承Terra遺志，Mint Cash能否超越UST當年榮光？

原創 | Odaily星球日報

作者 | 夫如何

近期，USTC 的上漲引起大家廣泛關注，同時 LUNC、LUNA 的價格也受其影響有一定的漲幅，上漲的原因不是 Terra 的起死回生，而是一個以 Terra 的遺愿作為愿景的穩定幣項目 Mint Cash 的空投預期。

Mint Cash 想要重現當初 TerraUSD 的愿景：“一個不依賴於傳統金融系統和中心化控制的穩定幣系統。”目前加密市場上主流的穩定幣，像 USDT、USDC 等，多以美元作為抵押品而發行。加密市場上依然缺少以原生資產作為抵押品同時被大範圍採用的穩定幣，曾經 TerraUSD 算是其中翹楚，但算法穩定幣易產生“死亡螺旋”，Terra 的結局也已經印證這點。

雖然 Mint Cash 脫胎於 Terra Classic （原 Terra）穩定幣機制，但在此基礎上，將原有機制進行優化，從而盡量避免脫鉤的加劇。

Odaily星球日報通過對 Mint Cash 的白皮書解讀，從 Mint Cash 機制入手，闡述 Mint Cash 的未來前景。

Mint Cash 穩健的機制設定

Mint Cash 基於 Terra Core 穩定幣系統創建，其特點在於 Mint 代幣由比特幣支持。Mint Cash 引入自動化流動性管理和虛擬自動化市場制造商（VAMMS）機制模仿中央銀行參與外匯交易和流動性提供的政策。任何用戶都可以存入比特幣，以獲取 Mint 代幣，也可以銷毀 Mint 代幣，兌換回底層的比特幣。

下圖是 Mint Cash 的穩定幣機制流程圖：

穩定幣的關鍵在於其機制抗風險能力的大小，Mint Cash 作為在 Terra Core 基礎上構建的穩定幣項目，如何將原有的機制風險改進，成為 Mint Cash 邁出的第一步。我們將從 Mint Cash 機制如何提高抗風險的角度出發，從 Mint 代幣的作用、Anchor 儲蓄協議的創新、Mint Cash 的稅收政策、 Mint Cash 的外匯貸款市場這四個角度進行闡述。

Mint 代幣的作用

Mint 代幣作為 Mint Cash 穩定幣系統中必不可少的一部分，不僅作為比特幣抵押物的憑證，同時也是兌換 Cash 穩定幣的抵押物，但 Mint 代幣真正的核心作用在於風險緩衝媒介。

用 AAVE 來舉例，正常用戶參與借貸是需要抵押 ETH 來借出穩定幣，但如果抵押物的價格下跌，就可能面臨着清算的風險。

同理，Mint Cash 作為穩定幣項目，採用價格相較法幣波動較大的比特幣作為抵押品，比特幣的價格波動過大，就會導致穩定幣系統的價值脫錨，這也是大多數穩定幣項目採用法幣或政府背書的穩定幣來作為抵押物的原因。

為此，Mint Cash 系統會在每個 CollateralPoolRecoveryPeriod（抵押池恢復期）嘗試補充 BaseSatoshis（系統中的比特幣數量）和 BaseCollateralInput（抵押品輸入量）之間的流動性差距。當 BaseSatoshis 相對於 BaseCollateralInput 極低或者極高時，系統會通過調整虛擬滑點來控制系統內的資本流出和流入，以維護系統的穩定。 這就使得 Mint 可以作為一個資產緩衝，暫時覆蓋可能由抵押品存入和取出引起的突然的系統性衝擊。

除此之外，Mint 代幣與 Cash 穩定幣的交換依賴於驗證者判定的 Mint 公正市場價值，計算因素包括鎖定的比特幣抵押品的總價值、Mint 質押獎勵、所有鑄造的 Cash 穩定幣的總價值、所有以 SDR 計價的 Cash 穩定幣的錨定借款利率和利用率等。

Mint 代幣可以與多種 Cash 穩定幣互換，每種代幣都掛鉤不同的法幣。例如，旗艦 Cash 穩定幣是 CashSDR，反映國際貨幣基金組織 SDR 的價值，還有多種 Cash 穩定幣變體，如 CashUSD、CashEUR、CashGBP 等。

Anchor 儲蓄協議的創新

Mint Cash 通過一種儲蓄協議 Anchor Sail(原 Terra 的儲蓄協議 Anchor)，提供了一種高收益的儲蓄账戶作為調整代幣需求方案。該協議的目標是確保系統內的代幣穩定，同時提供了一種流動性管理機制，以維護市場流動性。

Anchor 在 Mint Cash 中的主要功能有兩個方面：

• Anchor 作為一個多代幣籃子產品，可以充當多代幣對衝工具：Anchor 包含了多種代幣，因此，它可以用於對衝代幣的價值和利率風險。例如，如果某種代幣的價值下跌或利率下降，可能會被籃子中的其他代幣的價值升值或利率上升所抵消。這樣，無論是在價值還是利率方面，Anchor 都能提供一定程度的穩定性。

• Anchor 通過提供高效的貸款服務來解決初始採用問題：傳統的利率模型假設在存款利率和貸款利率之間存在一定的運營成本和开銷，但基於智能合約的代幣市場沒有這種开銷。因此，Anchor 可以在相似的利率水平上提供更高的存款利息，從而吸引更多的資本進入和使用新的代幣。

總的來說，在 Mint Cash 中，Anchor 的主要作用是對衝風險，提供穩定，以及解決初始採用問題，從而推動整個系統的穩定和發展。

Mint Cash 稅收政策

在 Mint Cash 系統中，稅收政策是其穩定機制的關鍵部分。Mint Cash 在效仿 Terra 的交易稅機制上，新增財產稅機制，對那些在一段時間內未進行交易或交易金額低於一定值的账戶徵收財產稅。這種稅收政策的目標不是為了增加政府的收入，而是為了保持代幣的穩定。

Mint Cash 的稅收政策有兩個主要的組成部分：

• 對交易的稅收：每筆交易都需要支付一定比例的稅。這種稅收政策的目的是抑制過度的市場流動性，通過增加交易成本來防止市場泡沫的產生。

• 對財產的稅收：對那些在一定時間內（例如，一個稅收周期）沒有進行交易或交易金額低於一定值的账戶進行財產稅的徵收。這種稅收政策的目的是鼓勵市場流動性，防止市場上的資金被長期闲置。

此外，Mint Cash 的治理機制還包括一個財政委員會，該委員會被賦予了決定某些重要代幣政策參數的權力，例如利率、稅率和借款率。這種治理機制使得 Mint Cash 能夠在必要時迅速作出決策，以保持代幣的穩定。

Mint Cash 的外匯貸款市場

Mint Cash 的外匯貸款市場是一個允許用戶以一種穩定幣作為抵押來借用另一種穩定幣的市場。這是一個合成的市場，意味着它不需要提供預付的流動性、支付實際的利息，或者進行抵押品的清算。

該市場為所有的穩定幣設定了最小流動性和最大借款額度的參數。市場應該至少持有一定數量的特定穩定幣，以應對風險和流動性管理；對於特定的穩定幣，借款額度也不能超過設定的最大借款額度。

該市場的三個主要功能是：借款、還款和清算。

• 借款：當用戶想要借款時，市場會在內部執行一項交易，將資金轉換為用戶設定的 LTV（貸款價值比例）。LTV 應低於設定的最大 LTV，同時保持足夠的流動性。

• 還款：當用戶想要還款時，會執行與借款相反的操作。

• 清算：當貸款的 LTV 超過設定的最大 LTV 時，貸款可能會被清算。任何人都可以查詢貸款列表，並對需要清算的貸款執行清算操作。

此外，財政委員會和協議治理都有權確定這些參數，包括每對穩定幣的借款利率。這點非常重要，因為不同穩定幣之間的借款利率決定了它們的有效利率。

Mint Cash 獨特的空投機制

根據 Mint Cash 團隊負責人的表示， 2022 年 5 月 10 日崩潰之前持有 UST 或 LUNA； 通過 Mint Cash 的空投鎖定並銷毀指定數量的 USTC。以上兩種方式均可，其中第二種方式，可能採用將 USTC 設定為 1 美元來換取等價的 Mint。

空投信息一出，USTC 價格飆升，最高突破 0.07 USDT，如果按照項目方所說，那么上漲空間依舊存在，但大概率不會回到錨定水平，這只是短期一種投機行為。

項目方此舉為 Mint Cash 帶來了大量的關注度，早在今年 10 月初，Mint Cash 就已經發布白皮書，但並沒有熱度，經此一招，項目的熱度瞬間拉高。

其實我們對於空投還存有一定疑惑，根據項目白皮書介紹，其採用比特幣作為抵押物，生成 Mint 代幣，再通過 Mint 代幣兌換 Cash 穩定幣，但空投是將 USTC 等同 1 美元來兌換同等價值的代幣 Mint，那么該項目其中的比特幣抵押物需要項目方自己墊進去嗎？

但這一切都得等具體細則出來後才能揭曉，預計項目方啓動時會通過高利率來吸引大家存入比特幣，從而達到 Mint 兌換 Cash 穩定幣的使用頻率。

綜上，USTC 的上漲可能只是“曇花一現”。但 Mint Cash 項目方的操作會不會是 Terra 生態項目發幣的未來玩法呢，此舉重新將 TerraUSD 拉回正軌也未嘗不是一種可能。

回到 Mint Cash 項目本身，其機制設計較為完善，抗風險能力相對較高，雖然通過這次操作將項目的熱度拉高，但長期穩定需要背後生態的支持，目前項目尚未正式推出，一切皆有變數。

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