Velodrome V2升級後現狀解讀：收入新高，但仍不及增發的代幣價值

2023-08-19 00:08:29

原文作者：蔣海波，PANews

以 Solidly 的 ve( 3, 3)為模型的 Velodrome 從 2022 年 6 月推出以來就成為 Optimism 上的流動性中心。今年 6 月 Velodrome V2正式上线，新增自定義流動性池費用、集中流動性池（該功能還未上线）和自動化投票管理等功能。此外，構建在 Optimism 和 Base 一些生態項目也陸續上线。

自定義流動性池費用促進交易手續費上升

Velodrome 通過吸引流動性來實現代幣交換。流動性提供者質押流動性以獲得 VELO 代幣獎勵；VELO 代幣的質押者（veVELO 的持有者）根據交易手續費、賄賂資金或出於自身利益投票決定 VELO 代幣在流動性池間的排放；交易員以極低的交易手續費在 Velodrome 上交易以提高交易量和 VELO 質押者的收入。

在架構上，Velodrome V2相對V1進行了重大調整，允許添加新的流動性池，如集中流動性池、多代幣池、自定義池。也將流動性池的獎勵合約設置成可更新的，以便長期維護和在發生安全事故時及時調整。V2的推出主要是為了實現以下主要功能：

支持集中流動性；
支持動態費用；
VELO 的動態排放；
多代幣池；
新的 dApp；
新的 VELO 代幣。

作為一個 DEX，Velodrome V1的交易手續費僅為 0.02% ～ 0.05% ，而 Optimism 上存在大量 OP、SNX、VELO 這類波動性較大的資產，這類資產在其它 DEX 中的手續費比例通常為 0.3% ，低交易手續費意味着對交易員的補貼。理想情況下，低交易手續費也可能帶來更高的交易量，增加 VELO 質押者的收入，但這需要交易量增長數倍才能實現。例如 VELO-USDC 交易對，在 0.05% 手續費下交易量會是 0.3% 的 6 倍嗎，恐怕很難實現。

拋开集中流動性池、多代幣池這些尚未實現的功能外，Velodrome V2相對較大的更新就是允許自定義手續費。如上述的 VELO-USDC 交易對，在V1中交易手續費為 0.05% ，但目前在V2中為 1% ，這就為 VELO 質押者貢獻更多手續費收入。這部分收入也屬於 VELO 的真實收益，僅 VELO/USDC 交易對過去幾周都帶來了每周 5 萬美元以上的收入。

根據 @0x Khmer 整理的儀表板，最近 5 個 Epoch，Velodrome 的手續費收入都超過了V2上线前的歷史最高值，最近的 Epoch 63 （8 月 10 日～ 8 月 16 日）交易手續費收入為 210745 美元，其中 208077 美元來自V2， 2668 美元來自V1。

聚焦在 OP 與 Base 上的生態項目

Aerodrome

Aerodrome 稱自己是由 Velodrome 和 Base 團隊以及合作夥伴共同开發的 Base 流動性層。在最近上线主網的 Layer 2 中，Base 得到的支持和吸引的資金優於同樣背景深厚的 Linea 。Base 不光有 Coinbase 的背景，也有 Optimism 上衆多項目的支持，如 Synthetix V3也已通過提案決定部署到 Base 上。

Base 目前的生態發展和 Arbitrum 早期類似，各種 DEX 輪番上线吸引資金量，如目前頭部的 BaseSwap 和 Alien Base。但 DEX 賽道競爭激勵，大多數項目缺乏護城河，還有部分 DEX 發生安全事故，如 LeetSwap 和 RocketSwap。

由 Velodrome 參與开發的 Aerodrome 相對更安全，且在上线前已經和約 20 個項目達成合作夥伴關系，AERO 初始流通量的 40% 也將以 veAERO 的形式分配給 VELO 質押者。

Extra Finance

Extra Finance 是建立在 Optimism 上的一個槓杆流動性挖礦項目，可提供最高 7 倍的槓杆。由於 Optimism 上的流動性主要在 Velodrome 上，因此 Extra 的槓杆挖礦策略幾乎都建立在 Velodrome 上。

風險偏好低的用戶可以在 Extra 上借出穩定幣、ETH、OP、VELO 等資產，獲得利息和 EXTRA 代幣獎勵；需要加槓杆的用戶也可以支付利息借入資產進行槓杆挖礦。

Bike

Bike 是 Optimism 上的一種 Meme 代幣，於今年 7 月推出。最初鑄造了 1000 萬 BIKE 代幣，其中 50% 空投給了 VELO 的質押者，剩余 50% 用於每周的賄賂，以吸引更多流動性。

收入新高與收入仍不及代幣增發價值的矛盾

由於 Velodrome V2帶來的費用增長，以及賄賂資金仍處於高位，最近兩周（Epoch 62 和 Epoch 63）Velodrome 的賄賂+費用收入分別為 107.6 萬美元和 99.6 萬美元，均超過了V2升級前的歷史最高值。賄賂資金和費用也都屬於分配給 VELO 質押者的真實收益。

這也使得 Velodrome 過去 7 天的收入在 DeFiLlama 的統計中排名第五（排除公鏈後），如下圖所示。

但在收入增加的情況下，VELO 代幣的價格卻不斷下跌。其中一個原因在於，Velodrome V2升級的同時也使 VELO 代幣的排放升高。如下圖所示，Epoch 62 和 Epoch 63 分別增發 1433.7 萬、 1418.1 萬 VELO，分別價值 156.6 萬、 125 萬美元。增發的代幣價值高於所捕獲的利潤。

這可能也是 Curve 等依靠代幣經濟學來吸引流動性的項目都容易陷入的困境，雖然項目能吸引較高的流動性，也可能有不錯的收入，但這是建立在更多的代幣增發基礎上的。在市場行情不佳時，增發的代幣帶來的拋壓造成價格下行壓力。

此外，也有人質疑 Optimism 上有一批毫無價值的項目正在給 Velodrome 賄賂。由於這些項目大量代幣都由團隊控制，團隊通過賄賂來的高 APR 吸引人購买他們的代幣，同時也可以通過提供流動性獲得 VELO 收入。如果這種情況屬實，應當被視為對 Velodrome 的攻擊。

小結

Velodrome V2升級後允許自定義交易手續費，也就變相提高了交易手續費，如 VELO/USDC 交易對以前的手續費比例為 0.05% ，現在為 1% ，目前該交易對每周能貢獻超過 5 萬美元的手續費。一些陸續上线的生態項目可能增強 Velodrome 的預期，尤其是 Base 上的 Aerodrome。以上這些使 Velodrome 的基本面得到改善。

但V2升級也使 VELO 增發速度加快，目前按每周 1% 的速度衰減，每周增發的 VELO 價值仍然超過手續費+賄賂收入。還有 Velodrome 是否被毫無價值的項目通過賄賂進行攻擊的問題也值得關注。