NYDIG：現貨交易量枯竭，衍生品市場持續增長

2023-08-11 16:08:32

作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管

編譯：WEEX 唯客

期貨基差收窄，市場樂觀情緒逐漸消退

期貨基差，即芝加哥商品交易所（CMC）交易的每月結算比特幣期貨與比特幣現貨之間的價差，顯示交易者的樂觀情緒正在消退。在 6 月中旬由現貨 ETF 引發的反彈期間，以年化回報率表示的 1 個月滾動期貨基差收於 14% 以上。然而，自 7 月初達到峯值以來，期貨基差現已降至較低的個位數水平。我們認為主要有以下原因：區間交易、比特幣無法站穩 3 萬美元，以及當前處於交易淡季，市場缺乏催化劑，抑制了交易者的熱情。

CMC 比特幣期貨交易被認為是美國機構投資者對比特幣行情看法的風向標。期貨價格與現貨價格的關系（溢價/折價）是了解交易者倉位的重要指標。當基差較大且為正時，通常意味着交易者正在看漲。當基差為負時，期貨價格低於現貨，通常意味着交易者情緒悲觀。值得注意的是，基差往往與價格呈正相關，這意味着交易者採用趨勢跟蹤或價格動量策略。

WEEX 唯客注：期現基差收窄

隱含波動率繼續下降

比特幣的波動性，通過平價期權（ATM options）的隱含波動率（IV）衡量，已經降至新低，這是在區間交易和交易量不振的情況下出現的。隱含波動率是一種基於平價期權定價方式的市場波動性衡量標准。這一新低意味着期權交易者預計未來價格波動將達到自 2019 年我們开始收集數據以來的最低水平。

WEEX 唯客注：平價期權 (At the Money）也稱為等價期權，是指期權的行權價格等於正股的市場價格。通過觀察期權市場的隱含波動率，我們可以了解市場參與者對比特幣未來價格波動的預期，當市場參與者對未來價格的波動有較高預期時，他們會推高期權價格，從而導致隱含波動率上升；反之，如果市場參與者對未來波動性預期較低，則期權價格較低，隱含波動率也會下降。

比特幣期權隱含波動率創新低的第二個含義是，某些策略，例如看漲期權的 call-overwriting 策略（持有現貨，並賣出現貨看漲期權），正在獲得自我們开始收集數據以來的最低溢價。另一方面，波動性很低，而多頭跨式期權（long straddles）或寬跨式期權（同時买入看漲期權和看跌期權）等策略相對於歷史標准來說也很便宜。雖然夏末通常是加密貨幣的安靜期，但我們知道本月至少有一個重要事件，即 SEC 對現貨 ETF 申請的第一個決定。

WEEX 唯客注：市場預計 SEC 將在 8 月 13 日對 21Shares、ARK 和 Cboe 現貨比特幣 ETF 做出是否批准或推遲的決定。另據 The Block 報道，SEC 上個月啓動了一個程序，任何人都可以提出對貝萊德、富達所申請比特幣現貨 ETF 的意見，監管機構需在 45 天內對這些提議做出裁決，也可作出延期。該意見徵詢期將於 8 月 11 日結束。

WEEX 唯客注：比特幣平價期權隱含波動率

現貨成交量枯竭

美國的中心化交易所比特幣交易持續低迷，交易量創下近期最低水平。造成這種情況的因素可能有多種，例如監管過度、銀行業危機結束、夏季季節性影響、Binance.US 的銀行業問題，以及行情波動性下降。

WEEX 唯客注：比特幣現貨交易量

相比之下，期權等衍生品市場持續增長。造成這種情況的可能原因是，使用這些金融產品的成熟交易者和投資策略的增加。我們認為還有一個原因，即傳統市場投資者對比特幣衍生品中一些獨特機會的認識不斷增強。雖然波動性下降可能會削弱一些衍生品策略的吸引力，但它為其他衍生品策略打开了大門，例如前文提到的波動性相關策略。