SignalPlus宏觀研報(20230804)：宏觀向好，加密市場持續萎靡

2023-08-04 16:08:14

納斯達克在一輪牛市衝鋒之後迎來了較大幅度的調整，VIX 指數在經歷十個月的連續下跌後在今天盤前一舉突破 17 美元的關口，當周漲幅接近 30% 。

有分析說說評級機構將美國長債評級下調至 AA+引發本輪股市調整，然而在當今社會，又有哪個國家哪個貨幣敢說自己有實力能接棒美元，取代美元的霸權地位？陰謀論不可取，但是評級機構的這波操作着實讓人摸不着頭腦。筆者覺得美股走勢不會因為這種無稽的操作而改變長期向上的走勢。

昨天的市場走勢完全是關於收益率的上揚 ，債券已經連續三天下跌， 30 年期收益率也上漲 13 個基點， 2/10 s 收益率曲线則走陡 9 個基點，市場的重點仍延續了過去幾天的痛苦，承擔巨大壓力的債券市場被迫面對債券供應增加、日本國債收益率區間擴大和美國經濟增長走強的三重打擊，投資者也被迫出清他們因為押注美聯儲會在 2024 年开始降息而無腦做多的倉位。

此外， 一連串就業數據走強 （Challenger 裁員數據同比下降 8.2% vs 6 月份同比增長 25.2% ， 4 周平均初請失業金人數從 23.375 萬下降至 22.825 萬，周三 ADP 數據也飆升）， 加上 ISM 服務價格指數意外上漲，在經歷近 16 個月不間斷的下跌後，價格增長創 2 年來最大幅度，這些數據對於現況無疑是雪上加霜。

從近期的收益率走勢來看，長期債券收益率在 3 天內上漲了約 30 個基點，相當於我們進入夏季低迷期前所看到的 3 個月的收益率變動範圍 ，盡管英國央行選擇僅加息 25 個基點（至 5.25% ），且英國國債市場將終端利率削減至 5.75% ，仍不足以拯救美債市場，交易活動僅為單向拋售，整個交易時段都充滿長天期債券被迫出售的交易， 交易量據報為正常水平的 150% ，且美債的疲軟最終也導致信貸利差的擴大 ，這也是我們昨天提過的一種可能性。

股市也被拖累，SPX 指數一度下跌 0.8% ，不過隨後反彈收平，為收盤後將公布的 Apple 和 Amazon 財報結果做好准備。

首先， Apple 營收小幅增長，但 iPhone 銷量疲軟，令市場感到失望 ，管理層也預測第四季度業績將延續第三季度的下滑，由於嚴峻的同比基數效應，Mac 和 iPad 的銷量預計將出現兩位數的下降，此外，Tim Cook 也沒有提及任何關於生成式 AI 的新產品。

另一方面，由於 AWS 穩定增長， Amazon 在營收、獲利和第三季度預測方面均超出市場預期，帶動其股價在盤後上漲 10% ； 另外，雖然今年網上銷售表現良好，但管理層提到高通脹仍繼續給消費者帶來壓力，隨著消費者對價格變得更加敏感，他們在品牌選擇上看到“下行趨勢”。

今天將發布非農就業數據，考慮到近期就業數據的強勁，加上其他大數據基礎的就業指標也高於預期， 市場認為今天的數據有機會比預測的 20 萬來得高 ；此外， 市場也會特別關注平均每小時工資 (AHE) ，如果該數據反彈（就像 ISM 服務業指數），可能會迫使 FOMC 在第四季度重新發揮作用，而期貨市場目前定價年底前再次加息的可能性僅為 20% 而已。

加密貨幣價格繼續在 DeFi 事件中面臨壓力， Curve 、Uniswap、 Maker 和 Aave 等流動性協議的幣價在過去 24 小時內持續下跌；BTC 和 ETH 的價格仍維持在過去兩周的水平，不過利率上升可能會帶來不利影響，就像高利率也為黃金和其他另類資產帶來價格阻力。

Coinbase 在昨天公布了業績成果，營收略高於預期（-12% vs 預期的 -22% ），由於上半年加密貨幣價格有所反彈，且利息收入和質押收入高於預期，虧損幅度（本季度 9, 700 萬）小於市場預期，不過由於質押在美國可能會成為一個受監管活動，分析師對該企業質押業務的長期生存能力感到擔憂。

最後分享一些正面的消息，隨著香港繼續致力於轉型為數字中心， 證監會（監管機構）已正式向兩家交易所（Hashkey Exchange 和 OSL）授予牌照，這兩家交易所現在可以合法服務境內散戶，並提供經批准的法幣入口渠道 ；市場對牌照的興趣仍相當火熱，我們希望未來幾個季度有更多機構獲得批准，亞洲能在數字資產監管和明確的法律框架方面繼續領先。

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