比特幣ETF競賽，Coinbase竟成最大贏家？

原文標題： Coinbase Is the Real Winner in the Bitcoin ETF Race—Here’s Why

原文作者：Nicholas Morgan， Decrypt

原文編譯：bayemon.eth, ChainCatcher

比特幣 ETF 競賽正在進行，貝萊德（ BlackRock ）和富達（ Fidelity ）等華爾街巨頭正在爭奪“第一個“提供現貨市場產品的頭銜。不過，獲勝者最終將與幫助它衝過終點线的合作夥伴共享這一榮譽。

這位合作夥伴很可能就是 Coinbase。

貝萊德（BlackRock）在 6 月 15 日宣布將與 Coinbase 合作推出自己的現貨比特幣 ETF 產品。這家資產規模達 8.5 萬億美元的資產管理公司指定位於舊金山的加密貨幣交易所 Coinbase 作為該比特幣基金的托管人，並在隨後修改了申報文件，表示 Coinbase 還將提供監控共享服務，允許雙方共享有關交易、清算活動和客戶身份的信息，以降低市場操縱的風險。

資產代幣化公司 Sologenic 的聯合創始人 Bob Ras 對此表示"在這方面，Coinbase 可能會成為首選交易所。很明顯， 大玩家們將 Coinbase 視為合法且極其重要的機構。”

貝萊德並不是唯一一個向 Coinbase 尋求幫助的比特幣 ETF 申請者。 與芝加哥交易所合作的所有五家現貨 ETF 比特幣申請者——富達、 VanEck 、 Ark Invest 旗下的 21 Shares 、 Valkyrie 和 Invesco--都提交了修訂後的申請，並指定 Coinbase 為其合作夥伴。

就在 SEC 向 Coinbase 提起訴訟，指控其交易未注冊的證券，並通過盯盤服務 Coinbase Earn 從事未注冊的證券交易之後不久，Coinbase 又與多家機構建立了合作關系。雖然 Coinbase 此前認為 SEC 控訴不實，但訴訟毫無疑問還是給 Coinbase 蒙上了一層陰影。

然而 貝萊德和其他機構似乎並沒有把 SEC 的指控考慮進來，信任投票似乎傾向於選擇相信 Coinbase 並堅持推進相關合作。據業內人士稱，雖然尚不清楚 SEC 的指控會對 Coinbase 近期的交易產生什么具體影響，但即便是指控內容真實存在，但也似乎並不會影響 Coinbase 在 ETF 產品發行方面的能力與影響。

數字資產信息服務公司 The Tie 的首席執行官 Joshua Frank 說，近年來，Coinbase 在开展業務時比一些同行更加謹慎，因此 "惹了不少麻煩"，而 ETF 交易表明，Coinbase 更加謹慎的做法正在取得成效。

Frank 也提到“我有 200 家機構客戶，其中很多都是傳統金融領域企業，而我接觸過的每一家機構都很樂意將 Coinbase 作為合作夥伴。”

這種來自行業的信心某種程度上也助力了 Coinbase 前段時間的股價攀升。在貝萊德提交文件之後，Coinbase 的股價开始從每股 54 美元穩步提高，當聯邦法官在 SEC 控告 Ripple 的訴訟中做出了有利的裁決，認定其 XRP 代幣除了在某些交易中不屬於證券，Coinbase 股價在 7 月 13 日飆升至 107 美元。截至發稿時，該股最後收於每股約 98 美元，仍高於 6 月 6 日美國證券交易委員會起訴 Coinbase 時的價位。

當越來越多的 TradFi 公司對深入涉足加密貨幣表現出興趣時，這種信任因素也很重要。去中心化交易所 Vertex Protocol 的首席法律顧問 Jeffrey Blockinger 認為，傳統金融界的聯系人向他表達了對比特幣的興趣，但他們往往 "沒有興趣 "了解數字資產的技術層面。

這種“信任”在 FTX 破產事件之後顯得更為重要，美當局去年指控 SBF 創辦的加密交易所 FTX 挪用了客戶和公司資金，他仙子啊面臨多項刑事指控。美國證券交易委員會在 6 月 5 日針對 Binance 的訴訟中也提到，Binance 也涉嫌挪用客戶資金。

而針對挪用資金的問題，Coinbase 方面表示，它將努力保持客戶資金和公司資金的完整分離。Coinbase 首席法務官 Paul Grewal 早前也贊同立法機構在加密貨幣領域制定相關法律文件，以正確劃分客戶與公司直接的界限。

Blockinger 表示，如果貝萊德、富達或其他擁有龐大盡職調查團隊的 TradFi 巨頭認為其客戶的資產會面臨風險，那么它們不太可能與 Coinbase 達成交易。

但值得注意的是，貝萊德曾向倒閉的 FTX 投資了 2400 萬美元。盡管在 Ripple 最近的有利判決和 ETF 授權交易的影響下， 人們對 Coinbase 充滿熱情，但也不可否認即便 Coinbase 近期多見漲勢，但仍然籠罩在 SEC 的陰影之下。

Coinbase 股價上漲很大程度上來源於 ETF 交易後比特幣價格的回彈。根據 CoinGecko 的數據，在貝萊德提交的 ETF 文件中包含的一項分析中， 納斯達克估計美國 1290 億美元的比特幣交易中有 56% 是在 Coinbase 上進行的， BTC/ USD+ +++++++ 的交易是 Coinbase 交易量最大的交易對。

盡管公衆對 Coinbase 在 Ripple 判決後樂觀情緒高漲，但 Berenberg Capital Markets 的分析師提醒說，現在就慶祝 Coinbase 的勝利還為時尚早，因為 SEC 指控還是會對 Coinbase 在其未來發展上帶來了根本性的問題。

與 Ripple 不同的是，Coinbase 被起訴的內容是通過其代理理財服務向客戶提供未注冊證券，Coinbase 對此進行了反駁。不過，Berenberg 分析師提醒，這項服務讓用戶可以通過抵押貸幣 從 Coinbase 賺取利息，可能已經超過了 Ripple 裁決涉及到的範圍。

Berenberg 分析師在其 7 月 17 日的一份研究報告中警告說，如果 SEC 或州監管機構限制 Coinbase 的正常代幣質押，就有可能通過交易量限制從而嚴重影響其財務狀況。

而 The Tie 的 Frank 則對整個行業提出了更廣泛的警告，他指出即便一直以值得信賴的態度开展業務，但市場對 Coinbase 既是加密貨幣托管方也是交易所的“多重人格”的依賴是極度不健康的，尤其是在 FTX 崩盤之後，對市場來講，發展更多的參與者比嚴重依賴任何一家公司都更加健康。

Frank 提到，歸根到底， 市場需要更多的“Coinbase”，如果想讓機構活躍在加密貨幣市場中，那么市場的要求則是盡可能多的機構，而遠不是一家獨大。

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