另一種BTC ETF：MicroStrategy持續大量买入比特幣的背後

2023-07-18 00:07:35

原文：《米上場企業マイクロストラテジーがビットコインを大量に買い続ける理由とは？》

作者：AKIRA.H，CoinPost

編譯：Aya，Odaily星球日報

持有比特幣最多的上市公司

作為商業智能 (BI) 行業的先驅，MicroStrategy 已為數千家公司提供創新產品。近年來，推動其股價進一步上漲的是一種看似不可思議的投資策略。

該公司的聯合創始人 Michael Saylor 於 2020 年 8 月作為資本配置战略的一部分，購买了價值 2.5 億美元的比特幣。這一大膽的策略是基於對比特幣潛在高回報和作為對抗通脹手段的吸引力的預期。結果，與 2020 年初相比，MicroStrategy 的股價增長了約三倍。

對該公司的比特幣投資的信任不斷增加，截至 2023 年 7 月，其持有量超過 15 萬個 BTC，是上市公司中最大的持有者。現在，MicroStrategy 的股票（MSTR）已成為對比特幣的代理投資工具，引起了像貝萊德、先鋒集團、摩根士丹利、富達等大型機構投資者的關注。

本文將詳細探討 MicroStrategy 的比特幣投資策略、財務狀況以及 Michael Saylor 的愿景，由Odaily星球日報 Aya 編譯。

MicroStrategy 概述

MicroStrategy 總部位於美國弗吉尼亞州，由麻省理工學院的畢業生 Michael Thaler 和 Sanju Bansal 於 1989 年創立。

在為企業提供高效分析和可視化業務數據的平臺後，公司實現了穩定增長，並於 1998 年在納斯達克上市（代碼：MSTR）。

作為商業智能（BI）領域的先驅，MicroStrategy 提供企業級的分析解決方案和移動軟件。利用這些創新產品，全球數千家組織能夠獲取數據驅動的決策洞察力。

在 BI 領域，MicroStrategy 的主要競爭對手包括 SAP AG Business Objects、 IBM Cognos 和 Oracle Corporation 的 BI 平臺。

一個值得關注的趨勢是， 2023 年 6 月，MicroStrategy 與微軟合作，在 Microsoft Azure 上擴展其產品並增強人工智能功能。通過這種合作，客戶可以實現在雲端管理和分析數據的綜合解決方案，從而能夠更快速和准確地做出決策。

MicroStrategy 的收入主要來自雲服務的許可費和訂閱費， 2023 年第一季度（1-3 月）的銷售額約為 168 億日元（1.219 億美元），同比增長 2.2% 。銷售額和營業利潤在過去幾年保持穩定。

但當談到股票價格時，情況就不同了。自 2020 年初以來，MicroStrategy 的股價上漲了約 3 倍，主要原因是該公司於 2022 年 8 月作為資本配置战略購买了比特幣。

此後，該公司不斷增加其比特幣持有量，截至 2023 年 7 月，持有量已超過 15 萬枚比特幣，成為上市公司中最大的持有者。MicroStrategy 的股價（MSTR）與比特幣價格波動密切相關。

當比特幣價格在 2022 年下跌了 60% 時，MSTR 股價也下跌了約 35% 。然而，進入 2023 年，情況發生了變化，股價從年初的約 19, 000 日元（約 145 美元）上漲到了截至 7 月 11 日的約 56, 000 日元（約 400 美元）。

MSTR 股價（黃色）、BTC 價格（蠟燭线）、納斯達克 100 指數（藍色）來源；Trading View

MicroStrategy 首次購买比特幣時，比特幣價格約為 11, 700 美元，MSTR 股價約為 144 美元。然而，截至 2023 年 7 月，比特幣價格已上升近 3 倍，達到約 30, 300 美元，同時 MSTR 的股價也上漲了 2.7 倍。

在過去的 5 年中，MicroStrategy（MSTR）的表現遠遠超過了標普 500 指數，同時表現也優於 Meta 和 Amazon。

MicroStrategy 比特幣持有量變化

資料來源：Ecoinometrics

自 2020 年 8 月以來，MicroStrategy 一直是活躍的比特幣买家，並在過去三年中購买了超過 25 次比特幣。

這種購买速度一直持續到 2023 年，同年 4 月 5 日又增加了 1, 045 個比特幣的購买。隨後，在 6 月 28 日，他們進行了一次大規模購买，購买了相當於 500 億日元（3.47 億美元）的 12, 333 個比特幣。

通過這些交易，MicroStrategy 的比特幣持有量總計 152, 333 BTC（約合 46 億美元），總投資額約為 6500 億日元（4, 51698 萬美元）。迄今為止，該公司購买比特幣的平均價格為 29, 668 美元。

考慮到目前比特幣的市場價格約為每枚 30, 000 美元，MicroStrategy 迄今為止的比特幣投資的未實現損益已略有轉正。與 2022 年第四季度記錄的約 271 億日元（1.976 億美元）的減值損失相比，這是一個顯着的改善。

Microstrategy BTC 購买歷史

BTC 購买資金及其財務狀況

MicroStrategy 通過其全資子公司 MacroStrategy 直接和間接地購买和持有比特幣。比特幣的購买資金來自運營資金、借款、發行公司債券以及在股票市場上籌集的新資金，即所謂的"公开募股"。

數據來源： Buy Bitcoin Worldwide

在 2023 年第一季度，MicroStrategy 致力於改善其財務結構，包括完全償還比特幣擔保貸款。MicroStrategy 的長期負債從 23.78 億盧比減少到 21.75 億盧比。

目前，MicroStrategy 的主要長期負債如下：

資料來源：MicroStrategy

・ 2025 年到期的可轉換債券，利率： 0.75% ： 6.5 億美元（2020 年 10 月）・ 2027 年到期的可轉換債券，利率： 0% ： 10.5 億美元（2021 年 2 月）

可轉換公司債券是一種債券，具有在一定條件下將其轉換為股票的權利（轉換選項）。通過發行可轉換公司債券，MicroStrategy 可以獲得資本而不會稀釋股權，並將收益用於比特幣的購买。

MicroStrategy 持有的負債中的可轉換債券利率較低，為 0% 至 0.75% ，並且只要不被納斯達克或紐約證券交易所摘牌，就不會面臨要求提前全額償還的風險，因此被排除在風險之外。

・ 2028 年到期、年利率 6.125% 的有擔保垃圾債券（高收益債券）： 5 億美元（2021 年 6 月）

作為這項貸款的一部分擔保，MicroStrategy 在 2022 年 9 月底時存有 14, 890 個比特幣，其清算线為約 50 萬日元（3, 561 美元）的比特幣價格。這個清算线還留有余地，MicroStrategy 沒有直接面臨比特幣市場的風險。

然而，貸款利息每年累積兩次，這可能會給 MicroStrategy 的業績帶來壓力。截至 2022 年 9 月，MicroStrategy 已支付了約 30 億日元（2200 萬美元）的比特幣相關利息。與該公司的"現金及現金等價物"余額（截至 2023 年 3 月 31 日為 9430 萬美元）相比，這不是一個小數目。

此外， 2023 年第一季度完全償還的擔保貸款是 2022 年 3 月與 Silvergate Bank 達成的到 2025 年到期的擔保貸款。當時，MicroStrategy 以 19, 466 個比特幣作為擔保，借入了 8.2 億美元。MicroStrategy 提前支付了約 1.61 億美元，完全償還了這筆擔保長期借款。

此外，在 2023 年第一季度，MicroStrategy 在公开市場上出售了自己的股票，獲得了約 3.39 億美元的淨收入。其中約 1.7939 億美元用於購买比特幣。

另一方面，MicroStrategy 的總資產在 2023 年第一季度達到 30.264 億美元，較上一季度的 24.1027 億美元增加。這增長主要是由於數字資產大幅增加（從 18.4002 億美元增加到 20.392 億美元）和遞延稅款資產大幅增加（從 1.8815 億美元增加到 6.5151 億美元）。

Michael Thaler 的愿景

MicroStrategy 的聯合創始人 Michael Saylor 被認為是比特幣投資策略的領導者。在 2020 年 8 月，Saylor 判斷比特幣作為對抗通脹的投資優於其他投資，並有可能帶來更高的回報。因此，他將約 2.5 億美元的比特幣作為資本配置战略的一部分進行購买。

Saylor 當時表示：“投資比特幣是新資本配置策略的一部分，旨在最大化長期股東價值；比特幣是一種有吸引力的投資資產，也是一種可靠的價值儲存手段，有長期升值的潛力”。

即使在 2022 年以後比特幣市場進入熊市，MicroStrategy 仍然堅持擴大比特幣持有的战略，他們的承諾沒有動搖。盡管遭受批評，Saylor 明確表示：“我們將繼續增加比特幣的持有量，不打算出售。”

此外， 2022 年 8 月 8 日，Saylor 辭去 MicroStrategy 首席執行官職務，轉而擔任執行董事長。他表示，這一決定將使 MicroStrategy 能夠更多地關注其與比特幣相關的工作。

而現在，Saylor 表達了他的看漲觀點，他表示：“隨着監管規定的明確，機構投資者參與將變得更容易。如果我們圍繞比特幣重建業務，它的優勢將進一步增強。”

美國證券交易委員會（SEC）認為大部分加密貨幣（代幣）是未注冊的證券，但對於比特幣，它相對明確地將其視為商品。根據 CoinMarketCap 的數據，比特幣的市場佔有率從 2023 年 2 月底的 43% 上升到現在的約 49.9% 。

BTC 市值市場份額來源：CoinMarketCap

近年來，MicroStrategy 一直積極致力於比特幣的採用，包括开發與比特幣二層擴展解決方案相關的新產品，即所謂的“閃電網絡”。以下是其主要動向：

2021/5/25 為什么社區害怕北美礦業公司成立的“比特幣礦業委員會”（相關文章）

2022/4/27 MicroStrategy 將為員工提供比特幣投資固定繳款養老金（相關文章）

2022/12/30 MicroStrategy 將為比特幣閃電網絡提供企業解決方案（相關文章）

2023/4/1 MicroStrategy 允許通過公司電子郵件發送比特幣（相關文章）

MicroStrategy 的主要股東

MicroStrategy 採用的比特幣投資策略，使其在主流投資機構和比特幣之間充當着橋梁的作用。

作為業界領先的商業智能（BI）公司，MicroStrategy 的主要股東中包括全球資產管理規模最大的貝萊德集團和全球第二大資產管理公司萬得（Vanguard Group）等知名機構投資者。

據報道， 2020 年 1 月，金融巨頭摩根士丹利收購了 MicroStrategy 11.9% 的股份。此外，據 2023 年第一季度的報告顯示，資產管理規模超過 4.5 萬億美元的富達（ Fidelity ）旗下的相關公司大量增持了 MicroStrategy 的股份。這使得這兩家公司成為 MicroStrategy 前十大股東之一。

根據向 SEC 提交的季度報告 13 F，貝萊德集團持有 MicroStrategy 約 6% 的股份，相當於超過 22 億美元。另外，富達在 2023 年第一季度增持了 65 萬股 MicroStrategy 的股份，持股比例為 6.79% 。

MicroStrategy 十大股東資料來源：CNNMoney

這一趨勢不僅局限於美國，而是世界各地。加拿大第六大銀行加拿大國家銀行在 2023 年第一季度購买了價值 50 萬美元以上的 MicroStrategy 股票，使其持股增加了 8.8% 。

對於投資機構來說，購买 MicroStrategy 股票（MSTR 股票）是一種非常簡便的方式來獲取對比特幣的曝光。因此，有人認為 MSTR 股票實際上扮演了比特幣 ETF 的角色。