SignalPlus宏觀研報(20230714)：通脹放緩，美股重啓“虹吸”效應

2023-07-14 16:07:24

最近比較重要的消息當屬美國的 CPI 了， 6 月 cpi 同比上升 3% ，增幅再次回落。

假如我們把時間稍微拉長一點看的話，目前美國市場的整個宏觀經濟狀況大概是：

cpi 增幅回落，通脹降溫
整個加息周期中，就業數據一直保持穩定
openai 帶來生產力提升的想象空間
最重要的，目前基准利率處於高位，未來政策空間很大

反映到美股市場上就是，主流指數已經無視加息周期一路狂奔，VIX 指數也已經重回歷史底部區間。

但是假如把目光再放遠一點的話，可以看到美股市場相對於其他市場來說產生了“虹吸”效應，也就是每當美股漲，別的資產比如 btc eth 就會相應回落。這兩類資產的相關性從去年的正相關轉變為今年的負相關。很大程度上是因為加息周期裏，流動性就這么多，有限的流動性沒有辦法照顧到各大類資產。

這種流動性有限的狀況反映到期權市場上就是 btc eth 的波動率進一步走低而未平倉合約和成交量卻依然處於歷史地位。

美國通脹放緩的趨勢仍在繼續，PPI 數據（環比增長 0.1% vs 預期的 0.2% ）和核心 PPI（同比增長 2.4% vs 前值 2.8% ）均低於預期 ，首次申請失業金人數 23.7 萬也低於 Bloomberg 顯示的市場預期 25 萬， 4 周平均在 7 月降至 23.9 萬，低於 18 個月的平均 25 萬左右。PPI 的下滑加上就業市場依然保持強勢，使市場對美國經濟的理想榮景重新產生了期待， 市場定價反映 7 月底加息的機率為 90% 左右，不過年底前再次加息的機率僅約為 30% ，之後預計會开始降息。

此外，盡管就業市場仍相當強勁，股市熱火朝天，且金融形勢迅速放松，但近期終端利率仍從 5.44% 下降至 5.37% ，這反映出 市場對於美聯儲能夠完成艱巨任務、完美實現軟著陸深具 信心。

在這種背景之下， 對對衝基金而言，“顯而易見”的交易除了購买股票之外就是做空美元 ，因為增長強勁、風險情緒升溫再加上美聯儲相對歐洲央行/英國央行/加拿大央行採取更加鴿派的態度，預計都將對美元產生持續的下行壓力。

作為平衡，預計大部分量化緊縮的流動性提取將在今年下半年發生，流動性影響尚不明朗，且目前很可能是被低估的。

在加密貨幣方面，又是一個充滿監管新聞的日子，首先是 Celsius 前 CEO Alex Mashinsky 被美國司法部、SEC、CFTC 和 FTC 聯合逮捕，並被指控欺詐 ，指控涉及的範圍相當廣泛，包括（CEL 代幣）價格操縱、虛假陳述和匯款詐騙。

另一方面，在衆所期盼的 Ripple 案裁決中，法官 Analisa Torres 裁定， XRP 在向大衆公开販售時不構成證券，但在出售給機構投資者時屬於證券，她的理由是，“機構买家會理解，Ripple 是在推銷 XRP 的投機性價值，並有機會從 Ripple 進行的事業和管理努力中獲得潛在利潤”，但這並不適用於大衆投資者，因為沒有證據表明這些投資者能夠解讀 Ripple 關於 XRP 的聲明。

雖然某些人可能會爭論 Ripple 在這一判決中究竟是“贏還是輸”，但 市場已經通過價格明確認定這是屬於 Ripple 的勝利，所有主要代幣價格在裁決出爐後都飆升 ，XRP 上漲了 60 ％，被認為 “SEC 證券” 的代幣如 Cardano 、 Solana 和 Polygon 都上漲了 20-35% ，ETH 上漲 8% ，在這波監管利好下表現優於 BTC；這一正面的裁決預計也將緩解近期較為嚴重的監管壓力，受此激勵， Coinbase 當天也飆升了 24% ，價格自 6 月低點以來已經翻了一倍。

最後，回到 BTC， 隨著礦工競爭加劇、更多設備被部署 ，特別是在 ETH 升級為權益證明之後， Bitcoin 的哈希率最近再創歷史新高 ，另外，最近機構對 Bitcoin 礦工的投資和支持也提高了該領域的效率和專業，雖然向礦工支付的交易費用百分比在 5 月 Ordinals 主導的激增後已經回歸正常水平。

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