SignalPlus宏觀研報(20230713)：等待“熊市”投降

6 月份核心 CPI 環比增長 0.157% ，低於市場預期的 0.3% ，同比增長從 5 月份的 5.3% 降至 4.8% ，核心商品價格環比上漲 0.1% ，二手車價格下降 0.5% ，而住房價格也持續放緩，主要租金和業主等價租金均低於預期；核心 CPI 出乎意料的疲軟主要在核心非住房服務方面，環比僅增長 0.06% ，而機票價格則大幅下跌 8.1% 。

即使市場預期已經有所下調，但 CPI 的表現無疑仍是偏弱，使得 Powell 偏好的 PCE 指標從 2023 年 2 月的 5.1% 急劇下降至 6 月的 1.4% 。

Source: Twitter

風險市場當然歡迎 CPI 的走弱 ，債券收益率當日下跌 15 個基點，而 SPX 在科技股和利率敏感型類股的帶動下再次上漲 0.75% ，顯示了全面的風險情緒反彈。華爾街券商報告指出，在該數據公布後，投資者對於建立多頭固定收益頭寸（低利率更好）產生強烈的興趣，因為 如同其他指標所預示的（例如 M 2 貨幣增長迅速減速和 Case-Shiller 房價指數的變化），市場預期 CPI 將持續下滑。

由於上個月的就業數據異常強勁，加上 CPI 的降幅遠超預期，美國經濟衰退的可能性應該會繼續下降 ，而美國企業盈利 (再一次的) 超預期可能就是最終讓熊市投降的最後一根稻草。

大規模區域性銀行危機才剛剛過去不久，SPX 指數在終端利率接近 5.5% 的情況下仍能達到約 4, 500 點的高點，無論投資者對美聯儲的救助方法和經濟理念存在何種固有偏見，能有當前的局面，美聯儲功不可沒。

未來幾周的關注重點將會是企業盈利 ，將在本周由銀行和金融業拉开帷幕，市場會把焦點放在貸款准備金的調整上，以及他們對利率上升和 SVB 後監管成本如何影響其投資組合的前瞻性指引。

無論如何，當前形勢似乎已經為一場“全面清晰”的反彈鋪平了道路，股市容易面臨空頭擠壓的情況，不過有些投資者將當前形勢比作 1997-99 年後期的反彈，當時也處在相似的美聯儲周期，且當今的 AI 投資敘事和當時早期的互聯網熱潮也有明顯的相似之處。

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