對話Chain Hill Capital合夥人Judy Zhang：領域轉換 為何選擇加密？

大家好，這裏是Nail直播欄目 「Blocknow大咖訪談」, 我是Nail聯合創始人Laura。在這個欄目當中，我們將邀請web3.0各細分賽道行業領軍者作為嘉賓，一起去探討關於web3.0的各種命題，包括國內外的發展現狀、政策趨勢、技術突破以及一些備受關注的熱點話題。

本期，我們非常榮幸邀請到了Chain Hill Capital合夥人Judy Zhang。Judy曾在華興資本、中信證券等傳統領域都擔任過要職，而在今年的1月份，Judy正式加入Chain Hill Capital並成為合夥人，可以說進行了一次領域轉換，那本期「Blocknow大咖訪談」將對話Judy老師，一起暢聊加密貨幣與加密投資。

Laura：

前段時間，圈內有一條新聞引起了大家的廣泛關注，那就是資深金融專家 Judy Zhang 女士加入到了Chain Hill Capital擔任合夥人。 Judy 曾在華興資本、中信證券等傳統領域都擔任過要職，而 Chain Hill Capital可以說是面向於加密資產領域最大的投資機構之一了， Judy 可以說又進行了一次領域轉換。 您 為何會選擇加密資產領域？又如何看待加密資產領域？

J udy Z hang ：

我的選擇看似是選擇了一個新領域，但其實於我個人的職業發展而言，是同一個方向的自然延伸。這個方向，就是面對客戶的投融資綜合服務，特別是金融科技方面的服務。

本科的物理專業背景使得我對於科技方向充滿欣賞與敬畏，而畢業後17年的金融行業從業經驗又給了我對於金融領域的熟悉與敏感。所以當金融和科技結合在一起的時候，我會不由自主地興奮和激動。比如2014年初，面對新經濟企業使用大數據系統和全新的風控邏輯开展互聯網金融服務之時，我也是和現在一樣興奮激動，全情投入：從律師視角和投行角度完成了阿裏小貸（就是之後為大家熟悉的螞蟻金服）、京東的白條、金條、保理、小貸等多項新興基礎資產的證券化服務；以至於2016年離开律師事務所加入到中信證券开啓新經濟ABS組也就是希望能在更前线的領域，與合規與交易所與機構投資人更廣泛深入的交流，幫助真正優質的“金融科技”資產拿到合理的市場定價。到華興後在投行負責金融科技組服務“金融科技”企業的私募股權融資和上市。

那么今天，選擇加密資產領域，是首先被它底層的科技所吸引，非對稱加密技術和區塊鏈技術可能給世界帶來的變化，可以說才剛剛开始，未來充滿想象。另外，這項底層技術的第一個落地的主題應用是我十分熟悉的金融賽道，就給了我一個相對容易理解和進入的先天優勢。而對於一直在新經濟圈子裏摸爬滾打的我來說，從web1到web2，從電腦到手機，從工作到生活，我作為親歷者或者說一线從業者，實在是太有切身體會了。誰能在2000年的時候想到20年後連买菜也能在網上完成呢？那今天，我們又有誰能說，誰敢說，想清楚了web3未來到底是個什么樣子，對各行各業有什么樣的影響呢？

我們這個行業講究Builder的概念，就是不僅是口頭上的看好，而是身體力行為行業建設做事。那我就希望把自己的時間精力拿出來，放在我喜歡的我看好的我向往的代表了未來的方向。希望和大家一起展望未來，並充滿期待地一起建設未來，走向未來！

Laura：

近期，我們有看到 香港 傾力將香港打造成全球領先的數字資產和數字金融中心，力爭成為世界Web 3.0（第三代互聯網）中心。那站在VC的視角或者投資人的視角，您那是如何看待香港的這項政策？對於投資活動是否又有影響？

站在Chain Hill Capital的角度，對於一切有利於行業正向發展的，我們都心存感恩。港府致力於將香港打造成全球領先的數字資產和數字金融中心的愿景，以及相應的政策嘗試，顯然對行業注入了不少信心和活力。對於我們自己的投資活動而言，實際影響不大，因為作為一家成熟的投資公司，我們有自己的投資理念投資策略和投資節奏；但我們十分肯定新政的積極意義。

從行業發展的角度看，新政在香港的出臺並非偶然，這是國際經濟發展格局與加密行業周期迭加的必然結果。首先，我們知道法律是具有普遍性和規範性特徵的，只有當一個行業發展到一定程度，具有相對普遍的規管意義時，才會有相應的規範性文件出臺。所以新規的出臺顯然是加密行業的發展和影響力逐漸廣泛和深入的積極信號。

同時，出臺新政並不意味着香港對於數字資產的監管是松弛的，反而體現出港府對於營造一個良好加密環境的初衷，法律的“規範性”與“可預測性”，將有助於規範行業發展，盡量扭轉各行業發展初期都非常容易遇到的劣幣驅逐良幣的情形，為敬畏市場兢兢業業推動行業發展的建設者們營造更好的創業環境。

總之，我們認為香港政府的最近的政策和司法判例對市場都展現出了積極的影響，我們相信Web 3.0在香港的繁榮值得期待。

Laura：

剛剛 Judy 給我們介紹了從投資方的角度如何看待香港新政策，而Chain Hill Capital作為一家頗負盛名的投資機構，並且投資非常多的優質項目，那在進行項目投資時， 您 能否給我們介紹下，項目方的哪些特質是最你們受關注的？

J udy Z hang ：

Chain Hill Capital既然是一家投資機構，那這個角色本身就注定了我們的核心要務就是為投資人爭取最好的回報，在不確定性中尋找確定性的機會。所以進行項目投資時，我們十分重視項目方的價值特質，簡而言之就是你在做對用戶有價值的事，你要有信心和切實的方案能打磨出用戶樂意付費的產品或服務。

首先，作為一個創業團隊，你需要告訴我你是如何掙錢的，你是否抓住了用戶的真實需求並能滿足他。我們拒絕Ponzi式的收入模式。比如我們的 web3 遊戲基金，投資的第一步就是要明確你這個遊戲是如何在Web3的環境下創造價值並實現盈利的。那後面就很簡單了，目標明確之後就是能不能做到的問題。所以我們第二步是關注商業化落地的步驟和節奏，產品的預期與市場的大周期是不是能吻合，是不是真正能落地。我們要看到切實可行可驗證的計劃，而不是一份美好的白皮書。

那第三步，就是對 團隊的專業性和經驗 的考察了。 我們會對項目方的團隊進行充分調研，了解他們的過往經歷和專業知識。一個優秀的團隊應該有豐富的經驗，能夠處理各種可能出現的問題，同時也需要有一定的行業知識，能夠在快速發展的行業環境中找到自己的立足之地。對於我們投資的Web3遊戲項目，團隊成員通常都是有十年以上的遊戲行業從業經歷，並且有實實在在的大廠經驗，圈子不大，專業能力和口碑都很容易驗證。

最後，其實也是很核心很重要的一點，我們十分關注團隊的理念和人品。我們希望投資的是那些有長遠視角，愿意為社區和用戶創造價值的創業團隊，而不是潛心鑽研做鐮刀的項目方。

在投資過程中，我們不僅僅是資金提供者，也會做創業團隊的協助者和陪伴者。畢竟，在加密資產領域，除了一級市場vc基金，我們還有運營了多年的比較成熟的二級基金的視角，我們會對精挑細選投出的好項目全面賦能，提供 web3 方向的資源和建議，以及充分的战略支持。

總體而言，我們的投資邏輯還是比較清晰的，我們希望投資那些有明確盈利模式，有專業團隊，有實際落地計劃，並且愿意為用戶和社區創造價值的項目。我們的目標是幫助我們的LP在不確定性中尋找到盡可能的確定性，而不是追求瘋狂的愿景。在我們能看准的方向上，我們會堅持我們自己的邏輯，相信市場也會給我們對應的價值回報。

Laura：

研究公司 PitchBook 發布的數據顯示，2023年第一季度加密貨幣初創公司的私人融資跌至 2020 年以來的最低水平。該行業的全球風險投資資金在第一季度下降至 24 億美元，較去年同期的歷史最高點 123 億美元下降 80%。您如何看待這個問題的？是投資機構不看好加密領域了？還是說整體市場環境蕭條造成的？

J udy Z hang ：

當我們看數據特別是看比率時，第一我們要有對標，第二要關注背後的原因。

首先，一季度私募融資額下降，這不是加密市場特有的現象。2023年一季度，全球的風投都放緩了投資節奏。Q1全球風投融資總額較去年同期下降53%。如果不考慮OpenAI和Stripe這兩筆大額交易的話，這個數字是62%，也可謂是近幾年的新低了。

那背後的原因，與全球的宏觀經濟，特別是一季度金融業的風險暴露有密不可分的聯系。我們可以看到，隨着經濟下行風險的增加，不排除風險資產還要經歷大幅的調整。美聯儲的加息節奏雖然本月暫停，但年內還有大概 2 次 50-60bps 的預期，美債 2 年期與 10 年期的收益率深度倒掛等指標都預示着可能到來的經濟衰退。目前全球發達經濟體普遍被認為處在復蘇晚周期階段，而這樣的階段通常是在經濟大幅下行和宏觀政策轉向後才會結束。

回到加密市場，總的來說，市場波動、宏觀經濟壓力、投資者的謹慎態度共同導致了融資額下降的整體局面， 然而，值得注意的是，即使在這種環境下，基礎設施和开發類別的交易數量仍然增長了52% 。 從投資的角度，我始終認為，投資不是靠追隨和從衆勝出的，而是依賴前瞻性的眼光，冷靜和扎實的分析，以及嚴格的投資紀律保證的。

Laura：

最後一個問題，您是否可以給我們透露下Chain Hill Capital在之後會有怎樣的一個布局？更關注哪些板塊？

J udy Z hang ：

謝謝主持人，我很高興能分享我們在未來布局上的思考。 如各位所知，Chain Hill從2017年成立伊始，僅專注在，Web3領域的投資。我們期待能為投資人做好加密資產領域的資產配置和管理服務，所以我們旗下不僅有主動管理的二級市場Web3指數增強基金；也有一級市場基金，特別是我們從2022年中开始着力打造的Web3遊戲專項基金。

接下來，我們會繼續謹守遵行我們的投資理念，在二級市場的策略上繼續保持我們的簡單和純粹，堅持“少就是多”，堅持風控和周期的把握，追求穩健收益；在一級市場VC基金方面，繼續尋找那些擁有出色的創新技術，專業的團隊，以及清晰的市場定位和商業模式的項目；特別是，能夠提供創新解決方案，並且有能力將這些解決方案商業化的項目，當然，我們不僅看重現有的項目，也關注潛力巨大的新興賽道。

我們目前十分看好Web3 Gaming的發展，並成立了規模超過 6000w 美金的Web3 Gaming專項基金，致力於在這一領域投出獨角獸。另外，我們今年對RWA（Real World Assets，真實世界資產）賽道的關注度也在加大，以及也會重點留意嘗試利用區塊鏈技術解決現實問題的創新方向：例如，那些在能源、環境、和社會治理（ESG）領域採用區塊鏈解決方案的公司。

我們深知，作為基金或者說資產管理服務提供者，不僅要為投資者創造價值，也要為整個行業的健康發展貢獻力量。因為沒有行業的蓬勃與繁榮，也不可能有優質的投資機會的湧現。所以，我們希望自己是能夠做窗口，做橋梁，服務好我們的投資者，幫助他們看到未來，也同他們一道，為加密世界的良性發展貢獻力量。守住自己的初心，自始至終只支持符合我們投資審美的創業團隊，不跟風，不漂移，為“良幣驅逐劣幣”做貢獻，也為我們的投資人，在不確定的市場環境中，創造確定性的投資機會。我們相信，在正確方向上的堅持，必然會得到應有的回報。