一文梳理LSDFi分類，有哪些值得關注的早期項目？

2023-06-13 00:06:12

原文作者：蔣海波，PANews

以太坊上海升級後，質押的 ETH 數量創下新高，也消除了 LSD（流動性質押衍生品）不能贖回的不穩定因素。LSDFi 迎來快速發展，已有的 DeFi 項目受限於代碼不能升級或項目更新慢等因素，新的 LSDFi 項目湧現，帶來 LSDFi Summer。下文中，PANews 將盤點近期各個分類中值得關注的 LSDFi 項目，本文數據均統計於 6 月 9 日。

穩定幣類

Lybra Finance

Lybra 是目前風頭正盛的一個 LSDFi 項目，其原生代幣超過 40 倍的漲幅也吸引了大量關注。在 Lybra 中，可通過抵押 ETH 和 stETH（ETH 也將被轉換成 stETH）鑄造穩定幣。eUSD 是一種生息資產，ETH 和 stETH 產生的 LSD 收益將分配給 eUSD。

Lybra 也是 LSDFi 中挖礦收益較高的一個項目，截至 6 月 9 日，DeFiLlama 顯示 Lybra 的 TVL 為 1.86 億美元，官網顯示鑄造 eUSD 的 APR（按鑄造的 eUSD 計算）為 31.39% ，eUSD/USD LP 的 APR 為 13.68% ，LBR/ETH LP 的 APR 為 147.07% ，質押 LBR 的 APR 為 60.3% 。

由於 eUSD 的內在價值會不斷上漲；通過超額抵押鑄造，相對比較安全；又能參與流動性挖礦。因此 eUSD 的價格更傾向於高於其內在價值，曾經出現 3% 的溢價。而 eUSD 鑄造者損失的 LSD 收益則由代幣增發來補償。

Lybra 的另一特色在於代幣經濟，除原生代幣 LBR 之外，挖礦產出的是 esLBR，esLBR 需要一年時間才能 100% 解鎖成 LBR。如果選擇最快的解鎖速度（一個月），只能獲得 20% 的 LBR。

Prisma Finance

鏈接： https://www.prismafinance.com/

Prisma 允許用戶抵押 wstETH（Lido）、cbETH（Coinbase）、rETH（Rocket Pool）、sfrxETH（Frax）、WBETH（Binance）來鑄造穩定幣 acUSD，它的代碼庫基於 Liquity。

Prisma 還未正式上线，但因為得到了 Curve、Convex、Frax、Conic、CoinGecko 等創始人以及其它知名交易所、項目方、KOL 的支持，也有可能發展成“流動性質押代幣（LST）的終局遊戲”。對於穩定幣項目，流動性至關重要，在獲得了 Curve、Convex、Frax 等團隊的支持後，可能在這方面更有優勢。如果在 Prisma 中抵押 LST 鑄造穩定幣，並通過 Convex 在 Curve 中提供流動性，就將同時獲得 CRV、CVX、PRISMA 代幣以及 ETH 質押收益和穩定幣 LP 的交易手續費。

另外，該項目使用了 veToken 模型，vePRISMA 的持有者可以投票決定 PRISMA 的排放來激勵穩定幣的 LP 代幣。

Layer 1 區塊鏈

Tenet Protocol

Tenet 是一個 Layer 1 區塊鏈，同時包含 LSD 和 LSDFi 的功能，可提供流動性質押服務，也可通過各種 LSD 鑄造穩定幣 LSDC。它引入了一種多樣化的權益證明機制（DiPoS），可將各種 LSD 作為 Tenet 網絡驗證者的抵押品，消除了網絡由單一資產的控制擁有的風險。

目前 Tenet 主網已經上线，但未見各項數據。該項目也和 Layerzero 建立了一個專用於 LSD 的全鏈橋，它的原生代幣也採用了 veToken 機制。

槓杆類

Raft

Raft 允許用戶超額抵押 stETH 或 wstETH，鑄造穩定幣 R。R 目前有三個流動性池，分別為 Balancer R/wstETH 池、Balancer R/DAI 池以及 Uniswap v3 R/USDC 池。

Raft 的特色在於支持閃電貸（這裏稱為 Flash Mint），最高可以一次性增加 11 倍槓杆，可一次性鑄造遠超抵押品的穩定幣 R，並將 R 兌換為 wstETH，再將 wstETH 存入協議作為抵押品，並鑄造穩定幣 R，償還債務。即使沒有高槓杆需求，如果因為抵押品價格下跌，需要及時償還貸款避免清算時，這項功能也非常高效。

Raft 有 Lemniscap、Wintermute、Jump Crypto、GSR 等的投資，目前項目僅上线 4 天還未發行治理代幣，可能因為空投預期，TVL 已有 3104 萬美元，穩定幣鑄造量為 1685 萬 R。

收益類

Instadapp Lite v2

Instadapp 是一個推動 DeFi 間互操作性的項目，Instadapp Lite v1有僅面向 Aave v2的 ETH，但在上海升級後這一策略跟不上 LSDFi 的發展。為此，Instadapp 推出了 Lite v2，這是一個專為多種與 stETH 相關策略設計的，僅限 ETH 存款的 Vault。Lite v2將使用 Aave v2、Aave v3、Morpho、Compound、Euler 等借貸市場抵押 wstETH 借入 ETH，兌換為 wstETH，再循環操作來獲得收益增強的 LSD 收益。Instadapp 抽取 20% 的收益，而存款人也能獲得比 Lido stETH 稍高的收益。

ETH 存款人將獲得存款憑證 iETH，根據 Defi Mochi 的統計，Lite v2的 TVL 為 5810 萬美元，在 LSDFi 中僅次於 Lybra。

流動性類

unshETH

unshETH 是 LSD 的一個流動性中心，在 Curve 等項目中，stETH 等 LSD 通常和 ETH 組成交易對，而沒有不同 LSD 之間的交易對（通過路由也能實現直接交易）。

這類項目允許用戶存入 wstETH、sfrxETH 等不同的 LSD 獲得存款憑證，在 unshETH 中則為鑄造 unshETH。持有 unshETH 除了可以獲得 ETH 的 LSD 收益之外，還可以獲得交易手續費和鑄造/贖回的費用。

unshETH 的另一特點是引入了 Omnichain 的概念，可以在以太坊主網、BNB 鏈和 Arbitrum 上使用。目前 unshETH 的 TVL 為 3856 萬美元，unshETH 的質押收益率為 11% ，其中 6.78% 為原生代幣 USH 的挖礦獎勵。

流動性類的 LSDFi 項目很多，如早期的 LSDx 等，原理大致相同，UnshETH 是目前使用最多的一個，這裏就不再對其它項目進行贅述。

未來收益

Pendle

Pendle 近期因為 LSD 而逐漸崛起。用戶可以用 Pendle 將 stETH 等收益資產分成兩個部分，一個是代表本金的 PT 代幣，另一個是代表收益權的 YT 代幣。這種方式類似於傳統金融中，將債券的本金和利息進行分離。在鑄造後，將 YT 代幣兌換為 PT 代幣，就可以在到期時獲得更多的本金。

目前 Pendle 官網顯示的 ETH LSD 產品中，到期時間從 19 天～ 1664 天不等。Pendle 的 LSD TVL 為 4485 萬美元，位列第三。

彩票類

Asymetrix

Asymetrix 提供非對稱的質押收益，用戶將 stETH 存入協議，協議獲得質押收益，但不會將收益公平的分配給每一個人，而是通過 Chainlink VRF 隨機抽取一名幸運者分配所有收益。所有人總是保留自己的本金，也可以隨時提款。

目前 Asymetrix 的 TVL 為 1862 萬美元，共有 346 名用戶，平均存款金額為 29.27 stETH。

小結

LSDFi 賽道目前發展迅速，各種新項目湧現，Lybra 等項目也帶來了財富效應。但大多數項目的功能似乎也只是主流 DeFi 項目的一個子集，如基於 Liquidity 代碼抵押 LSD 借入穩定幣的功能，在 MakerDAO 和 Aave 中也可以實現。而 LSDFi 的流動性中，依然是 Curve 和 Balancer 更有吸引力。

同質化的很多，早期有不少參與機會，但也導致競爭激勵，可能會有不少項目在競爭中失敗。