基於信用的 DeFi ，或許才能真正顛覆傳統金融

2022-07-21 20:07:00

原文：https://pensivepragmatism.substack.com/p/credit-based-defi-is-it-possible?utm_source=%2Fprofile%2F1834009-marco-manoppo&utm_medium=reader2

作者：Marco Manoppo

世界經濟的基石是信用。你的隔壁鄰居從銀行借錢來擴建她的咖啡店，然後通過為咖啡師提供工作和為大學生提供學習場所，從而為整體經濟和社會做出貢獻。我們生活的世界至少在過去的幾個世紀裏一直在這個系統下運行，這就造成了債務周期。我就不詳細講了，因為那是 Ray Dalio 的遊樂場，他已經在上面創造了大量的內容。

為了獲得信貸，一個人需要證明自己的信譽，這通常通過證明自己是一個自律的借款人，總是及時償還債務來實現的。與此同時，那些有幸不必借入資金的人會受到當前信用評分系統的懲罰，並被視為吸引力較小的借款人。讓我借錢在互聯網上購买 6 位數的 JPEG，並負責任地分 6 個月分期付款，這樣他們就知道了!

此外，現行的信用體系也面臨着歧視問題。即使在發達國家，這仍然是一個需要解決的長期問題。不僅從種族的角度來看，獲得信貸的困難也是國家、新興市場的企業家和其他“無信用的典型”社區面臨的問題。這裏的問題是，一旦一個人被認為不值得信任，擺脫這種情況就變得越來越困難，因為你很可能一开始就需要信用。

它創造了一個永續周期，將你推入兔子洞——或者，如果相反，它創造了一個永續周期，通過允許你借入 23 億美元的極其相關、非流動性、抵押不足的資產，將你送到“瓦爾哈拉殿堂(陣亡將士與奧丁神永久生活的宮殿) ”。

金融科技和純线上貸款機構提供幫助，但如果有效實施，加密貨幣和區塊鏈技術有可能以更公平的方式顯着改善對全世界的信貸訪問。雖然加密貨幣還沒有解決這個問題，但它是唯一一個至少在嘗試解決的行業。只要 DeFi 停留在當前基於借記的、超額抵押的系統中，它就永遠不會真正顛覆傳統金融。

在這篇文章中，我們介紹了試圖將現實世界的經濟活動與 DeFi 聯系起來的服務。我們才剛剛开始，但這是朝着正確方向邁出的必要一步。

以下是要點：

DeFi 可以創建一個更公平的金融體系，並在我們日益數字化和全球化的世界中提供更容易獲得資本的途徑。
在當前基於借方的系統中，DeFi不會解鎖新的原語，這些原語可以進一步用於現實生活中。
DeFi 需要擴展到基於信用的系統，才能真正顛覆傳統金融。
由於美元可及性增加，新興市場將在短期內從 DeFi 信貸擴張中受益最大。
一個加密原生的信用評分系統對於將 DeFi 有效地擴展到實體經濟，甚至在短期內進行一些中心化權衡是必要的。

集成現實世界

DeFi 在過去兩年中蓬勃發展，但其用例主要與投機相關，並在玩家對玩家環境中最大化，因為代幣用於挖礦獎勵。我們可以看到，TVL與更廣泛的加密貨幣市值和山寨幣價格表現幾乎是1:1的相關。

這具有諷刺意味，因為 DeFi 的精神最初是作為一種創建更加开放和公平的金融體系的方式开始的。DeFi 的出現激發了改進系統的可能性，該系統通過計算機級別的信任和透明度將人類級別的信任降至最低。然而，過去幾周中心化加密貨幣貸款機構發生的崩潰往往讓 DeFi 受到錯誤的關注。 Pantera Capital寫了一篇文章，反駁了所有被誤導的記者，他們將責任歸咎於“DeFi”，而不是中心化的加密公司。

實際上，DeFi 的真正目標是“改善”當前的金融體系，實現更加無縫和透明的資本流動。雖然有一些容易實現的成果，如通過通證化和其他金融市場聚焦的用例提高金融資產的效率，但隨着我們的世界變得更加數字化和全球化，DeFi的最終形式將是其提供更多信貸的能力。

超額抵押加密貸款

DeFi 目前的標准是提供比你借的錢更多的資金，這樣協議就可以在不用信任借款人的情況下充分發揮作用。他們不需要費勁地確認借款人的身份，評估借款人的信用狀況，並在貸款被用於購买遊艇的情況下採取措施追討借款人。

在超額抵押系統中，抵押品的價值需要至少等於或高於貸款的價值。通常，我們談論的是超過 50% 的 LTV 比率。因此，對於超額抵押的加密貸款，機制很簡單：提供抵押 > 償還 > 取回你的資產 > 或被清算。

但是，當談到抵押不足的貸款時，事情就變得有點復雜了。

抵押不足的貸款允許投資者通過提供低於貸款價值的抵押品來獲得信貸。在某些情況下，投資者可能根本不需要提供抵押品。在傳統金融系統中，貸方將通過各種標准化指標（例如信用評分、跟蹤記錄，甚至憑證或影響力）來評估借款人的信譽。在發達市場，如果借款人無法償還貸款，則會出現法律訴訟和其他法庭案件。在新興市場，你甚至可以預料到高利貸者會強迫你還款，這會對你造成身體上的傷害，但我離題了。

抵押不足貸款的好處

與現有的信貸市場相比，DeFi的貸款規模非常小。 2021 年全球無抵押/抵押不足債務規模超過 10 萬億美元，消費者債務超過 15.6 萬億美元。如果 DeFi 真的想整合、顛覆甚至取代當前的金融體系，它需要冒險進入抵押不足的世界。

一般有3個主要問題需要解決：
如何評估信用
在鏈上集成現實世界資產（RWA）
借款人成為不良行為者時的措施

為了有效地解決這些問題，我想不出一種不涉及某種中心化的方法，比如依靠現有的法律和法院。也就是說，通過 DeFi 對傳統信用系統進行任何形式的改進都將釋放巨大的價值，即使在短期內會進行中心化權衡。我們談論的是更快的交易、減少的管理麻煩、簡化的便利、不可變的所有權記錄以及實時可追溯性和驗證。

所以讓我們分解一下。

加密原生信用評分

傳統上，貸方需要根據你的信用記錄/還款來評估你，以表明你是負責任的借款人，從而使你能夠獲得信貸甚至更低的利率。同樣，你的錢包地址具有悠久的鏈上交易歷史，例如流動性挖礦、治理參與，甚至貸款償還，都可以用來形成加密信用檔案。此配置文件將是錢包地址所獨有的，可用於各種平臺以簡化貸款評估，例如傳統金融機構如何維護、分析和訪問你的信用記錄。

然而，這有一些嚴重的缺陷。對於普通借款人，特別是沒有銀行账戶的借款人，可能沒有足夠的鏈上數據可用，並且由於錢包的匿名性，如果借款人拖欠貸款，他/她可以在申請其他貸款時切換到另一個錢包。解決它的一種方法是將鏈上 ID 連接到單個錢包，但純粹主義者會認為這違背了去中心化的精神。此外，加密原生信用評級似乎很有希望為未來的完全鏈上和去中心化借貸奠定基礎，盡管這只有在加密達到主流採用時才會發生。目前，普通用戶缺乏足夠的鏈上活動來形成加密信用檔案。

然而，對於構建者來說，繼續試驗不同的模型是很重要的，即使這意味着會有一些中心化的權衡。例如，我們可以想象 Soulbound 代幣如何被用作在鏈上存儲憑證的一種方式，形成鏈上信用評分系統的基礎。

現實世界資產 (RWA)

接下來，進入 RWA。 @ChainLinkGod 寫了一篇關於這個主題的精彩帖子，所以我不會深入探討，但底线是：

DeFi 需要將 RWA 大規模上鏈。

如果你認為這意味着它不是完全去中心化的，那就把自己鎖在壁櫥裏並閱讀最後一部分。關鍵是，即使我們解決了鏈上借款人的進入問題並擁有強大的加密原生信用評分系統，我們仍需要鏈上 RWA 來平衡收益並使經濟活動成為現實——不能讓人們借貸 USDC 在 Ohm fork #69 上產生收益，你希望將資金用於資助實體經濟活動，例如开設新餐廳，然後與該餐廳相關的債務/債權/股權在鏈上被代幣化，供貸方獲得收益。

我們开始看到這種現實世界的整合，盡管它仍然只是觸及表面。 MakerDAO 決定通過將 5 億美元的 DAI 投資於美國短期國債和IG公司債券，從而使其收益策略多樣化。其他項目直接進入新興市場，因為他們意識到 DeFi 有可能成為替代資金來源，以彌合資金缺口並擴大這些市場的信貸。專注於墨西哥、尼日利亞、東南亞和印度的 Goldfinch 在 12 個月內產生了 1 億美元的活躍貸款。

抓壞人

集思廣益，我們如何防止不良行為者在不依賴現有法律的情況下在 DeFi 中借入資金後逃跑，而政府將需要自己發布一個帖子，但我認為目前不可能（或永遠不可能）。總會以某種方式實施某種 KYC 和 AML。

但是，如果你確實找到了一種神奇的方式，以“代碼即法律”的心態在鏈上完全實現基於信用的 DeFi，請告訴我，我愿意投資。

推動 DeFi 向前發展

人們借入資本來承擔風險、建立更多收入來源、改善生活並為社會做出貢獻。 DeFi 需要繼續試驗基於信用的抵押不足模型，並進一步與現實世界經濟整合，以真正顛覆現有的金融體系，並為全球人口提供更公平的資本獲取途徑。

如果 DeFi 堅持純粹主義者的去中心化思維，它永遠不會與實體經濟融合，這意味着我們將永遠陷入 PvP 環境中，這些代幣的主要用例是投機。

隨着世界變得更加數字化，全球資本流動將變得更加交織。大多數傳統的跨司法管轄區流動的資本平臺和信貸提供者通過收取高昂的中間人費用來賺錢。DeFi 將處於顛覆現有商業模式並在此過程中獲取巨大價值的完美位置。

在過去的幾天裏，關於3AC的一些惡作劇被慢慢地釋放出來。甚至這也可能是一種保守的說法。他們的墮落程度和不必要的冒險只能說明，凱爾和Su真正的目標是通過交易神奇的互聯網貨幣成為世界上最富有的人。我已經在加密領域工作了大約 6 年，見證了許多具有明星影響力的著名人物來來去去。我絕對沒有預見到 3AC 會像馬丁•斯科塞斯(Martin Scorseses)的電影一樣，遭遇如此令人難以置信的失敗——但回想起來，當你的基金經理开始變得處亂不驚並吐出諸如復仇主義者之類的話時，相信你的直覺。鄧寧-克魯格效應是真實存在的。

注：鄧寧-克魯格效應指的是能力欠缺的人在自己欠考慮的決定的基礎上得出錯誤結論，但是無法正確認識到自身的不足，辨別錯誤行為，是一種認知偏差現象。這些能力欠缺者們沉浸在自我營造的虛幻的優勢之中，常常高估自己的能力水平，卻無法客觀評價他人的能力。