簡析去中心化穩定幣協議Reserve Protocol運作機制與經濟模型

Reserve Protocol 已在以太坊上發布了基本穩定幣 ($RSV)，由法定支持的美元代幣、非功能性治理代幣 ($RSR) 和 Reserve 應用程序組成。該項目還計劃於今年在以太坊主網上推出完整的儲備協議，用戶可以在官網上查看其進展。但由於該協議尚未在以太坊主網“上线”，本文將審查其預期行為和結果。 

類似於任何人都可以部署新的 Uniswap 交易對，Reserve 將允許任何人通過在以太坊上聚合一籃子 ERC-20 代幣來鑄造去中心化的穩定幣。這些穩定幣的價值通過 $RSR 持有者的支持得到保障，並從中獲得基礎資產產生的收益。與 DAO 管理資金庫的方式類似，每個穩定幣都可以通過自己的治理系統進行單獨治理。

管理機構可以是 DAO、多重籤名或單個以太坊地址，並可以自由創建管理參數的方法，例如取消質押 RSR 的時間延遲。如果一個或多個抵押代幣違約，系統將通過在利用質押 RSR 或者其他抵押代幣來重新平衡。如果質押的 $RSR 總量不足以彌補違約，穩定幣持有者最終將承擔相應的損失。Reserve 旨在促進非法定貨幣系統的資產鑄造貨幣，隨着時間的推移，越來越多的資產將參與進來。

概述

穩定幣已發行超過 1800 億美元，同時每年結算數萬億美元的交易，這凸顯了穩定幣在加密行業中的重要性。但是，當前的大量協議都依賴於有權凍結資產的中心化穩定幣發行商。最近，頂級中心化穩定幣發行商 Tether 凍結了價值超過 100 萬美元的 USDT，使其無法使用。這種行為不符合加密精神，對加密生態系統構成了巨大風險。此外，監管不確定性一直在增加，歷史向我們表明，政府在部署數字服務方面並不成功。由於這些原因，Reserve 認為社區擁有的去中心化穩定幣會在全球未來金融中發揮重要作用。

首次推出時，除了現有的 $RSV 穩定幣外，還有兩種類型的穩定幣。一種是沒有保險或收入的美元法定代幣（例如 USDC），而另一種是為 $RSR 質押者產生收益的 DeFi 美元代幣（例如 cUSDC）。這些穩定幣的用處是啓動項目並激勵其他人存入類似的穩定幣。隨着越來越多的現實生活資產被標記化，它們可能會用於抵押和支持此類穩定幣。該系統的參與者可能持有實物資產，甚至是傳統股票，如下圖所示：

該平臺允許任何人鑄造穩定幣，並將被稱為 RToken。與如今 Uniswap 的工作方式類似，Reserve 部署的智能合約允許任何人鑄造由一籃子代幣化資產抵押的穩定幣。與 ETF 類似，這些代幣與原生資產具有一對一的關系。但是，由於每個區塊的同步速度限制，發行的效率尚不清楚，因為鑄造穩定幣需要時間。盡管在默認情況下可以防止攻擊，但如果 RToken 需求量很大，用戶可能需要在隊列中等待很長時間才能完成鑄造兌換。

RToken 可以通過三種方式獲得收益：

• 借出抵押代幣：與 Aave 非常相似，抵押代幣可以通過超額抵押借出

• 與抵押代幣發行人的收入分成：代幣化資產可能會產生利息

• 交易費用：每筆 RToken 轉账都會收取費用

這些收入預計其中大部分將分配給 $RSR 質押者和 RToken 金庫。$RSR 質押者根據在 $RSR 質押總額中所佔的份額、RToken 產生的收入金額以及參與治理情況獲得獎勵。預計取消 $RSR 質押需要等待 7 到 30 天，為了在發生違約時系統能夠彌補損失，有利於所有 $RSR 持有者。這是 RToken 中的應計收入，通過市場購买 $RSR 然後分配給 $RSR 的質押者。這種機制將產生市場對 $RSR 的更多需求，並在代幣經濟學的需求方面發揮重要作用。

在考慮 RToken 股權回報率時，還需要考慮一些有趣的動態場景。如果一個人質押了 4 倍 RToken 市值的其他資產並且其質押獎勵為 2.5%，那么其他 $RSR 質押者的收益將為 0.625% (2.5%/4)。但是，如果 RToken 得到大力推廣並且 RToken 與其他資產的比率翻轉，即 RToken 市值的 1/4 的資產被質押在 $RSR 中，那么假設相同的 2.5% 質押獎勵，則$RSR 質押者的獎勵將為 10%。

另一個有趣的動態場景是 $RSR 的價格變化的影響。在 RToken 獲得 10% 質押獎勵的情況下，購买價格為用戶最終質押時價格的 1/10，相對於用戶初始支出將帶來 100% 的年回報。

如果發生用戶違約並且系統沒有足夠的 $RSR 來賠償損失，RToken 持有者將需要承擔相應的損失。因此，對於那些希望鑄造 RToken 的人來說，確保潛在違約的預期損失小於質押獎勵的預期收益非常重要。

RToken 的管理機構可以是 DAO、多重籤名甚至是單個以太坊地址，可以設置和選擇支持 RToken 的代幣成分，包括默認情況下的備份資產。以下是設置 RToken 時治理可以參考的幾個示例方案：

• 延遲贖回 $RSR 的時間

• 收入分配給 $RSR 質押者和 RToken 金庫

• 在默認情況下考慮抵押代幣所需的價格偏差閾值

• 宣布違約需要存在的處理時間

• RSR 質押激勵期

• 最小鑄幣數量

• 發行/贖回點差（可設置為零）

• 每個塊的全局鑄幣限制（防止黑客攻擊）

• 最大 RToken 供應量（用於降低早期用戶的風險）

綜上所述，有四個獨特的屬性將 RToken 與其他穩定幣區分开來：

• 由以太坊上的 ERC-20 代幣組合支持

• 備用代幣，如果抵押代幣違約則自動替換抵押代幣

• 自治模式

• $RSR 持有者可以質押並賺取收益

機制設計和代幣經濟學

$RSR 是協議的原生代幣，主要用於為 RTokens 提供激勵和治理。簡而言之，為 Reserve 協議的穩定幣提供保險和資金管理，用戶可以質押 $RSR 以獲得額外的 $RSR。 

$RSR 的總供應量是 1000 億枚，其中流通量是 143 億枚。鎖定部分分布如下：

慢速錢包由 RToken 計劃資助，並由 Reserve 團隊控制。但是，在區塊鏈上發起提款後會有 4 周的延遲到账。如果社區不同意退出，這項機制提供了充足的反應時間。投資者、合作夥伴和團隊成員的 $RSR 持倉解鎖時間表：

• 代幣已於 2022 年 1 月开始解鎖，但仍將由 Reserve 保管

• 任何希望出售的 $RSR 持有者都可以提交請求
  

• 所有訂單將被發送到場外交易，在那裏买賣訂單將受到限制，以減輕對 $RSR 價格的影響

• 六個月後，$RSR 持有者將收到他們未出售的所有代幣

總結

雖然該協議尚未在主網上啓動，但由於越來越多的商家接受 $RSV 作為一種支付方式，Reserve 應用程序已超過 50 萬注冊用戶，一直專注於委內瑞拉等惡性通貨膨脹國家，下一步計劃擴展到祕魯、智利和墨西哥。

隨着 Reserve 繼續保持其應用程序及其 $RSV 穩定幣的高速擴張，團隊還提供儲蓄账戶的功能，一旦平臺在主網上啓動，將為現有用戶產生一些收益。

雖然該協議對那些經歷惡性通貨膨脹的國家很有意義，但這並不會影響像美國這樣的國家發現去中心化的穩定幣的吸引力。人們越來越擔心美聯儲的貨幣政策及其導致美國近期通脹飆升，隨着越來越多的國家通過制裁將法定貨幣武器化，去美元化的想法可能成為支持去中心化穩定幣的重要因素。

因此，去風險化並創造一種不受單一政府控制的貨幣，可能會創造一個更加穩定和公平的全球貨幣體系。最後，如前所述，RToken 的獨特屬性之一是能夠擁有自己的治理模型。一旦 Reserve 和 RTokens 由 DAO 運行，去中心化的穩定幣將不再被美國視為證券。這將使 RTokens 在去中心化穩定幣領域獲得大規模擴張。

作者：James Chung , ConsenSys

編譯：餅幹，鏈捕手

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