Frax Finance：算法穩定幣涼了？2022年才剛剛开始

算法穩定幣是2020年火起來的概念，當時冒出了很多項目，但後來基本都涼了。

當時的市場邏輯是，DeFi已經擁有了去中心化的交易所和借貸平臺，那么也應該有去中心化的穩定幣。

雖然有以MakerDAO為代表的基於抵押品的穩定幣DAI，很成功也很穩定，但要求至少150%的抵押率，這種過度擔保讓資金使用效率實際偏低。

因此完全依賴算法而無需擔保的算法穩定幣誕生了。

這又導致另一個問題，算法穩定幣的穩定性是建立在市場對該項目的長期信心之上，但短期的波動性（不可避免的）會侵蝕使用者的信心，最終淪為純博弈遊戲。

作為算法穩定幣協議的Frax，卻能穩健運行至今，這要歸功於它採用的機制，並且還在不斷迭代中。

Frax V1：混合算法

Frax是雙代幣模型，FRAX是錨定1美元的穩定幣，FXS則是平臺的治理代幣。

Frax是通過混合算法來維持穩定幣FRAX的價格的。所謂混合算法，就是由抵押品和算法共同來決定價格。

如果FRAX的市場價格高於1美元，那么就存在套利機會。用戶可以通過注入價值1美元的抵押品，鑄造出1個FRAX，然後就能在公开市場上出售（此時市場價超過1美元）。

值得注意的是，每一個新鑄造的FRAX，背後都有1美元的抵押品。這么看來和DAI這種基於抵押品的穩定幣沒有區別，只不過抵押率更低。

但Frax是混合算法，當抵押率不足100%時，就需要在鑄幣時把不足的那部分用治理代幣FXS補足（銷毀）。

例如當抵押率為97%時，每鑄造一枚FRAX，都需要0.97美元的抵押品，並銷毀0.03美元價值的FXS。

如果FRAX的市場價格低於1美元，也存在套利機會，可以直接在公开市場上低價購买FRAX，然後在協議裏贖回1美元。同樣地，當抵押率不到1005時，不足的那部分會被兌換為FXS。

所以Frax也是通過套利機制來保持FRAX價格的穩定，但高明之處在於把風險導向了治理代幣FXS，而穩定幣隨時可以兌現，也就是鑄造或贖回。

即使我們以最壞的結果來推測，FRAX比純算法穩定幣更可靠（因為有抵押資產），同時它還具有那些基於超額抵押的穩定幣沒有的優勢——可擴展性。

當然Frax V1的模型還比較簡陋，這種混合算法只是對算法穩定幣的一種還不錯的試驗。

Frax V2：算法做市程序（AMO）

FRAX在2021年第四季度推出了Frax v2，供應量就此激增，從不足5億美元攀升至26.5億美元。

Frax V2最大的亮點是AMO（算法做市程序，Algorithmic Market Operations Controller），AMO可以理解為DeFi 2.0式的迭代，就像Uniswap V3那樣。

首先保留了Frax V1的基本功能，在此基礎之上，AMO能夠不降低抵押率或改變FRAX價格而任意制定FRAX貨幣政策。

換言之，此前的Frax V1只能有一個匯率，Frax V2則支持同時有無數個匯率，而每個AMO都意味着一個獨立的匯率。尤其是任何人都可以創建AMO。

獨立的匯率意味着每個AMO都可以自定義抵押比率以及銷毀多少FXS等，就像獨立的央行那樣。

但需要強調的是，AMO並不意味着簡單地憑空鑄造出FRAX，因為這有違於FRAX與美元按1:1匯率錨定的初衷。每個AMO都會有無抵押的FRAX數量有上限控制，而不是像央行那樣無限印鈔。目前Frax整體抵押率為84.5%。

更具體的實現機制牽涉到大量數學及金融工程學知識，這裏不再贅述。簡而言之，AMO能夠將抵押品或FRAX轉移到資本效率更高的地方，就像Uniswap V3那樣。

並且Frax進一步提供了大量應用場景來激勵用戶使用FRAX和FXS，最近又在與各種DeFi協議瘋狂聯動中。

回到2020年算法穩定幣剛火起來的初衷——DeFi已經擁有了去中心化的交易所和借貸平臺，那么無論如何也應該有去中心化的穩定幣。

Frax目前部署在以太坊上，將來還可能跨鏈，它的終極愿景是提供一種高度可擴展的、去中心化的算法貨幣，以取代像BTC這樣有固定供應量的數字資產。

站在2022年初，算法穩定幣才剛剛开始。

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