金色觀察｜UST脫鉤、LUNA死亡螺旋 風險有多大？

算法穩定幣總是讓人疑慮其會否脫鉤。

MakerDAO聯合創始人Rune 1月4日就在推特表示，Terra生態穩定幣UST和abracadabra生態穩定幣MIM是確鑿的龐氏騙局（solid ponzis）。

目前Terra生態系統中有100億美元的熱錢，每日鏈上退出上限為1億美元。推特用戶0xHamz發帖描述了可能發生的UST脫鉤以及LUNA死亡螺旋的最壞情況。詳文如下：

1、Terra是為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈。

此生態系統在UST和LUNA這兩個代幣之間運行。

• UST是一種穩定幣，目標是與美元1:1掛鉤

• LUNA是治理代幣

LUNA被視為UST未來用例的現值。

2、UST是100%無抵押的，並通過激勵機制以算法為目標。

要鑄造/創建UST，你必須存入LUNA，隨後將其銷毀。

最近UST得到爆發性採用。

3、結果是：LUNA循環供應因燃燒而顯著減少，5%代幣供應在1個月內燃燒。

4、90%的UST採用來自Anchor上的存款和借款——Terra的貨幣市場平臺。

Anchor'保證' 20%的APY，它與CVX上的其他穩定幣收益農業機會競爭。

誰不想要他們的穩定幣“保證”20%回報？

5、UST增長的關鍵是Abracadabra degen box，它增加了14億UST，並立即“售罄”

6、Anchor向存款人支付：

• 向借款人收取的貸款利率

• 抵押借款人存款的Staking 獎勵——主要是LUNA

在2021年的大部分時間裏

• Anchor支付借款人借入UST

• 燒毀LUNA

• 提高LUNA價格

• 允許借款人利用槓杆

  
  

7、現在，Anchor實質上讓你免費借用UST

這對LUNA來說非常棒，因為UST創造了LUNA燃燒

8、但活期存款APY正在提取准備金

Anchor需要降低其存款利率或尋找更多方法來刺激更多借款。

9、在Anchor需要調整存貸利率之前，存款人目前只有80天的保障期

10、改變存款利率可能會使資金流失到其他鏈，因為：

• 賣出UST需要鑄造LUNA

• 這會導致LUNA價格下跌

• LUNA價格可能會下降到清算借款人的水平

• 更少的借款人意味着更少的資金來源來為存款APY提供資金

11、當借款人借入UST時，他們存入bLUNA，這是LUNA質押並通過LIDO系統路由

鑑於掛鉤的不可靠程度，bLUNA與LUNA的比率很重要

在2021年5月， 大約3周時間你可以將100LUNA交換為110bLUNA，並將其燒掉以接收110LUNA

12、鑑於Anchor的槓杆和最大清算閾值，LUNA系統極易受到55美元水平的平倉

13、但UST/LUNA互換上限為1億美元，利差0.5%。

更大的贖回可能會發生，但其利差會呈指數級增長

在2021年5月，LUNA/UST在高峯期有8000萬的解約，這超過了2000萬的贖回上限，而利差則爆出7-8%。

14、當利差爆發時， UST掛鉤會被有效打破

UST脫鉤1美元創造2種套利行為：

• 以94c买入，等待至1美元，獲得6%收益

• 以94c买入UST，轉換為100c LUNA，將LUNA賣出至USDC並重復

一旦UST脫鉤，生態系統就會具有反身性

15、如果我們進入50多美元的高/中級聯清算和從UST提款，則使用5月的崩盤作為比較，LUNA可能會達到35美元

在那個水平上，LUNA市值可能會低於UST，從而造成惡性鑄造/燃燒動態

16、進一步，看看LUNA/UST的市場比率有多波動

LUNA和UST市值的相關性約為0.80

17、流程如下：

• 波動性導致LUNA價格下降

• LUNA價格下跌導致錨點清算

• 贖回超過1億美元上限，利差擴大

• 利差放大LUNA價格下跌

購买便宜的UST，在利差有利時贖回LUNA，以市價賣出LUNA

18、如何在這個過程賺錢？

一旦LUNA突破60 美元，就做空LUNA永續期貨

購买bLUNA並轉換為LUNA

購买UST並在掛鉤中斷時轉換 LUNA

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