DeFi的可組合性如何驅動牛市?

2021-06-27 15:06:40

摘要

  1. 自2020年开啓的牛市不會因為政策原因而轉熊,基於事件而暴跌反而可以逆向思考。真正轉熊大概率是由於缺乏創新,劣幣驅逐良幣,造富效應逐漸消失,讓市場進入衰退期。

  2. DeFi的創新在於可組合性,傳統金融產品的豐富性和智能合約技術相結合,敏銳的开發者發揮區塊鏈的優勢,重新定義金融產品。在造富效應和群體FOMO的慣性下,2021年依然還有很多投資機遇。

  1. 可組合性的關鍵結果為降本增效,降本指降低供需匹配成本,例如目前市場流行的收益聚合器,增效指增加商業效益,例如Uniswap V3新增功能、資產組合優化工具等。

  2. Layer2的成功落地將大幅降低組合交易的執行成本,創造更多適應市場需求的產品。MetaMask、Zerion等DeFi入口的普及,將讓更多人參與區塊鏈浪潮。

  3. 這一次牛市不一樣主要是因為基礎設施完善,相比於2018年的空氣幣泡沫,2021年將會有更多應用落地。

    牛市是如何形成的?

    根據筆者穿越牛熊經歷,大牛市的動力源於低成本的造富效應。2013年,復制比特幣的山寨幣引領了第一波牛市。2017年,一鍵發幣1CO讓衆多普通人暴富。2020年DeFi啓動了新一波牛市,伴隨着層出不窮的玩法,新的風口不斷出現。

    2020年1月,知名風險投資機構 a16z 發布文章《Progressive Decentralization: A Playbook for Building Crypto Applications》(漸進式去中心化操作手冊),描述了他們認為構成項目成功的三個關鍵因素:

    • 產品 / 市場匹配

    • 社區參與

    • 充分去中心化(社區所有權)

      2020年6月15日,Compound推出流動性挖礦玩法,Sythetix、Aave、Balancer、Curve等十余個知名DeFi項目紛紛效仿,三個月內,DeFi總鎖倉量從不滿10億提升至超過90億。從此,區塊鏈开始在金融領域的規模化應用,智能合約和金融交易的結合,真正意義上發揮了區塊鏈透明可信的優勢。

      除了智能合約上的技術優勢,區塊鏈更代表了一種創新理念,即如何在群體中實現自治效益,創造傳統商業組織所未實現的價值。2004年10月,美國《連线》雜志主編克裏斯·安德森(ChrisAnderson)首次提出長尾(Long Tail)理論,用以描述亞馬遜等互聯網平臺的商業模式。由長尾理論延伸長尾效應,在長尾效應裏原本不受重視的邊緣市場不可忽視,其累計總收益可超過主流產品,互聯網平臺正是基於長尾效應,才超越傳統實體巨頭。

      互聯網最佳商業模式大多以平臺為基礎,而偉大的區塊鏈產品並不局限於平臺。在DeepQuant對區塊鏈產品量化評估體系中,我們將會從以下維度評估其是否會成為獨角獸。

      • Permissionless:無經許可,意味着平臺用戶角色可以無縫切換,可大幅降低產品的銷售成本、運營成本,只有真正無經許可,產品才可被低成本廣泛應用。

      • Trustless:去信任,相信代碼而非人性。DeFi真實解決金融行業問題,數據公开在鏈上,所有業務都按照智能合約邏輯執行,降低中心化機構的作惡可能性,降低用戶對產品的信任成本。

      • Robustness:魯棒性,代表系統面對風險的生存能力。DeFi協議在开源條件下,將會面臨諸多風險,而完備的產品必然有完善的災備系統。目前大多數產品最大的問題在於不完備,不具備抗風險的能力。

        牛市不會平白無故出現,大風起於青萍之末,偉大的區塊鏈產品注定成為牛市的增長引擎,在本文中筆者將會復盤DeFi明星產品並探索潛在新星。

        DeFi明星產品

        Aave

        區塊鏈目前最大的應用場景依然在數字貨幣交易,借貸市場早在2017年就被驗證成功,借貸被譽為牛市中的一把火。Aave在2017年還叫ETHlend,改名後在DeFi浪潮中穩居龍頭。2020年12月,Aave V1升級至Aave V2,協議更具靈活性。

        • 收益、抵押品互換:在DeFi中,被用作抵押品的資產將被凍結,但在Aave V2中,它們可以自由交易。用戶可以在Aave協議支持的所有貨幣之間交易其存款資產——即使這些資產被用作抵押品。抵押品交換是避免清算的有效工具,抵押品價格开始下跌,可以將它換成穩定幣,就無需擔心價格波動和潛在清算。這個特性還允許交換資產,以獲得市場最佳收益,哪個市場質押收益率高,就可將質押資金置換為相應資產。

        • 用抵押品還款:通常,如果用部分抵押品償還貸款,必須先取出抵押品,用它購买所借資產,最終償還債務並解鎖已存放的抵押品。這需要跨越多個協議進行至少4次交易,耗費時間和金錢。而Aave V2這個新功能允許用戶在一次交易中直接用抵押品還款,從而完成貸款頭寸——平穩而簡單。

        • 閃電清算:通常,清算人需在錢包存有資金,或從其他地方籌集資金,以便清算頭寸並獲得清算獎金。有了Aave V2,清算人可以利用閃電貸,從Aave協議本身閃電借入資金,以執行清算。

        • 批量閃電貸:V1版本的Aave一筆交易中,僅允許借貸一種資產,V2版本,一筆交易允許借貸多種資產。

        • Aave V2的DeFi入口:

        • Argent

        • Zapper

        • Zerion

        • imToken

        • DeFi Saver

        • Aave V2總鎖倉量變化

          DeFi的可組合性如何驅動牛市?

          資料來源:DeBank,2021年6月22日

          • Aave V2總借款量變化

          DeFi的可組合性如何驅動牛市?

          資料來源:DeBank,2021年6月22日

          YFI聚合器

          YFI定位為去中心化收益聚合器,主要通過算法尋找收益最大的流動性挖礦協議,幫助用戶使用Aave和Compound等各種借貸協議獲得最高收益。YFI通過算法將多個DeFi協議間的交互打包,極大簡化了用戶操作,降低用戶投資門檻。

          YFI的公平發行是DeFi社區有史以來最成功的方式之一,每個賺取代幣的人都在同一起點。公平發行讓人想起了早期的比特幣挖礦,因為沒人有先挖優勢——就連創始人Andre本人也沒有,獲得它的唯一途徑只有挖礦。就像早期的比特幣礦工,早期 YFI 用戶也選擇與協議的利益盡可能保持一致,確保了社區的熱情和參與度。

          YFI的樂高遊戲舉例:YFI與Curve的交互

          • 首先USDC是一個沒有收益率的資產,將USDC存入yearn之後,yearn會根據各個DeFi協議不同的收益率選擇最優投資,產生利息,並獲得yUSDC作為憑證。

          • 把 yUSDC存入Curve的資產池,為Curve提供流動性,就可以獲得憑證yCRV,資產池交易的手續費,Curve的治理代幣CRV。

          • 再把 yCRV存入YFI staking的合約中,根據存入的比例獲得YFI代幣。

          • YFI總用戶數量變化

            DeFi的可組合性如何驅動牛市?

            資料來源:Dune Analytics,2021年6月22日

            • YFI每日活躍用戶數量變化

            DeFi的可組合性如何驅動牛市?

            資料來源:Dune Analytics,2021年6月22日

            由Aave和YFI的流行,不難發現,造富效應是牛市的永恆命題,造富離不开產品的多樣性與持續性,而這就是DeFi的可組合性。目前Uniswap V3的升級特性也證明了這點,Uniswap V3通過顆粒度增加實現產品定制化,雖然弱化了V2的簡潔優雅,但讓更多人一起致富,這也許是下一波牛市的增長引擎。

            可組合性的關鍵

            傳統金融衍生品種類多樣,目前DeFi協議還存在衆多機遇。DeFi協議的金融頭寸通過智能合約建立信任,並不依賴中心化機構仲裁,因此並未“鎖定”,基於此,开發人員可在衆多協議間實現交互,DeFi協議的靈活性奠定了衍生品可組合性的基礎。

            金融衍生品可組合的重要性,主要源於市場造富需求,而滿足市場需求的關鍵在於供給多樣。在供需雙方的飛輪驅動效應下,配合過濾反饋機制,可形成高效匹配的策展市場。如何把DeFi的可組合性最大化發揮效用?關鍵在於組合協議。

            作為一名量化策略研究員,從資產組合模型研發經歷可知,一個好的資產組合協議離不开三個要素:

            • 業績歸因:把資產策略表現結果因子化,即對顆粒化的子集策略進行特徵提取,例如盈虧邏輯和風險場景等。

            • 優化算法:根據資產組合模型進行樂高組合,協議根據用戶風險偏好自動計算並給出最優解。

            • 反饋機制:用戶可及時獲知市場條件,據此快速設計定制化策略,降低研發成本,無需重新开發底層代碼。

              一個好的組合協議不會止步於YFI聚合器,除了執行路徑優化,更大的想象空間在於DeFi金融工程化,如此才能創新衍生更多滿足市場需求的優質資產。YFI機槍池協議僅聚合了存量收益策略產品,但DeFi更大的市場在於增量擴展的衍生品市場,市場迫切需要更多增量造富效應。

              從可組合性探索

              從2018年开始,筆者通過MakerDAO的清算人套利策略首次接觸DeFi,自2020年开始,我們已經立項探索DeFi的可組合性。首先關注DeFi資產管理平臺入口,如Zerion、Zapper等項目,其次關注組合協議,典型如Furucombo和Tokenset,然後是應用層產品如利率衍生品Saffron等,最後是關注核心難題,Layer2如何完善DeFi基礎設施?

              以下探索產品僅供學習交流,不構成任何投資建議。

              Zerion

              一站式DeFi資產管理平臺Zerion,允許用戶進行投資、借貸、兌換等DeFi相關的所有操作,同時保留其資金的全部托管權。Zerion為不懂技術的用戶,創建了一個可輕松使用和訪問各種DeFi協議的平臺。作為DeFi入口,Zerion並未發幣,未來可期。

              DeFi的可組合性如何驅動牛市?

              • Zerion聚合DeFi功能,可無經許可自由操作

              Furucombo

              Furucombo將各大DeFi協議可視化,作為一塊塊樂高積木,在不需要編程的情況下,用戶只需拖放,即可設計組合專屬於自己的 DeFi 策略。對於想要跨不同協議執行操作的用戶,只需要輸入/輸出相關代幣數量,並設置多層操作順序,Furucombo就會將所有的數據集打包為一個交易發送出去。

              DeFi的可組合性如何驅動牛市?

              • Furucombo可自由組合產品並定義操作,簡化开發者組合交互工作

              DeFi的可組合性如何驅動牛市?

              • Furucombo組合案例:兌換穩定幣並且完成質押

              Saffron

              作為資產質押平臺,Saffron通過給予流動性提供者動態敞口,讓流動性提供者可以選擇定制的風險和收益狀況。基於所承受的風險水平,流動性提供者按照比例分享協議收益。以此,Saffron通過收益與風險的自由組合,讓用戶實現收益與風險分級。

              DeFi的可組合性如何驅動牛市?

              • 收益風險分級,S Tranche, A Tranch,不同風險有不同收益,屬於利率衍生品市場

              Tokensets

              TokenSets 基於 Set Protocol 協議而創建,其社交交易平臺Set Social Trading,將專業的交易者與普通投資者聯系,為普通用戶分享專業投資策略。在平臺中,專業交易者可創建和管理自己的交易策略,並向公衆展示策略。普通投資者則鑄造並持有Set代幣,復制專業交易者的每個交易動作。

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              • 自由創建投資組合portfolio

              DeFi的可組合性如何驅動牛市?

              • 探索專業投資組合portfolio

              Polygon

              Polygon以Layer2聚合器作為愿景,整體架構分為四層,執行層(Execution Layer),Polygon層(Polygon Layer),安全層(Security Layer),以太坊層(Ethereum Layer)。其中安全層和以太坊層為Polygon开發者的可選層級,執行層和Polygon層為必須使用的層級。基於此種架構,應用开發者可自由組合,以滿足安全性,速度,交易費用和主權治理等不同需求。

              DeFi的可組合性如何驅動牛市?

              • Polygon愿景:Layer2擴容方案全聚合


              DeFi的可組合性如何驅動牛市?

              • Polygon近三個月鎖倉量變化


              DeFi的可組合性如何驅動牛市?

              • 2021年初,Polygon由Matic轉為Polygon後,更具可組合性,鎖倉量劇增。

              總結

              DeFi不再是以往數字貨幣狂歡炒作那么簡單,區塊鏈真正意義上开始成為金融科技的一部分。此前和DODO創始人雷達熊私下交流,對方表示程序員已成為區塊鏈領域一等公民,筆者深以為然,並從中得到啓示。

              相比於傳統金融,DeFi更強大的可組合性提供了更多樣化的拓展形式,帶來更高的自由度,更多的創新可能,從而形成有序繁榮。牛市不是靠單純的炒作,而是依賴於無數從業者的智慧與創新。

              如何讓更多優秀的开發者加入?如何提升DeFi兼容擴展性?如何打造對普通用戶更友好的產品?如何通過區塊鏈實現普惠金融?如何通過可組合性滿足更多樣化的需求?驅動下一輪牛市前,這些都是值得深思的問題。

              在此一並感謝NGC Ventures的董事總經理Kay與DODO創始人雷達熊對本文的啓發與貢獻。

              作者:字節與Terence Chen,作者均為加密資產量化投資團隊DeepQuant聯合創始人及DeepGo DeFi开發者

              鄭重聲明:本文版權歸原作者所有,轉載文章僅為傳播信息之目的,不構成任何投資建議,如有侵權行為,請第一時間聯絡我們修改或刪除,多謝。

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