一文看懂新一代算法穩定幣FLOAT PROTOCOL
項目看點:
穩定幣單幣日化1%以上的收益(需要白名單)
衆多开發者和大V的關注
bank盲挖階段就上了sushi溫泉計劃
vfat在項目上线第一時間就完成了vfattools
優秀的公平分發方案,團隊節奏穩健
優秀的機制和代幣設計
01 項目基本情況
1.項目業務範圍
算法穩定幣/低波動幣/購买力平價貨幣
2.項目基本信息
官網 https://ipfs.io/ipns/floatprotocol.eth/#/stake https://floatprotocol.eth.link/#/stake
推特 https://twitter.com/FloatProtocol 目前關注者1811,但是關注者不乏KOL及开發者,如sushi的0xmaki、0xjiro、yearn的banteg、cream的leo cheng 以及曹寅、andrew kong、bill the investor、leifeng等人
電報 https://t.me/officialfloatprotocol 目前用戶1144,不算很活躍,但是交流質量比較高
medium https://floatprotocol.medium.com/
官方doc https://docs-float.gitbook.io/docs/
02 業務分析
1. 行業空間和潛力
“算法穩定幣是加密貨幣領域的聖杯”(藍狐筆記語),隨着defi的不斷發展,目前承擔基礎結算貨幣的USDT、USDC(及BUSD/HUSD等)、DAI都存在比較明顯的問題,創造一種純粹的算法穩定幣,完全去中心化的通過機制和套利的力量將整個貨幣體系運轉起來,是一個直覺上的最優解;而且,成為DEfederal(defi的聯儲)仍然非常激動人心。
並且,在MMT大行其道的今天,以及全球資產泡沫終將破滅的明天,對全球貨幣體系的反思和優化在未來十年會不斷被提起,對算法穩定幣項目的關注不會停止。
自從20年下半年ampl开始,算法穩定幣項目層出不窮,目前大概可以分為如下幾類:
a. ampl及其模仿者,雖然模式被多人詬病,且模仿者基本上都已凋亡,但ampl仍然是算法穩定幣領域最成功的項目
b. esd及其模仿者,模式基本已宣告死亡
c. basis及其模仿者,目前bsc的bdo(sbdo)和heco的bag(bags)生存良好,但eth鏈上所有項目都非常慘淡。目前看來,原版basis的債券機制中“看似通縮其實通脹”的方案是死穴,解決上水問題是能夠持續存活的關鍵
另外,還有frax及其模仿者,介於抵押和算法穩定幣之間,雖然發展比較穩定,但是天花板相對較低
最近,隨着reflexer和floatprotocol开始進入挖礦階段,“基於ETH的非抵押低波動貨幣”概念开始火了起來。相比更像一個改進版的makerDAO,並有着堪稱災難的初始代幣分配(幾乎全部的治理代幣都分配給了基金會/團隊/顧問)的reflexer,FLOAT的民主發行和代幣設計讓人眼前一亮。
2.項目具體介紹
float定義自己是一個基於web3的浮動、低波動性貨幣(Floating, Low-volatility Currency for Web3),團隊為匿名團隊。
代幣機制
項目中有兩個代幣,float和bank,其中:
float是“穩定幣”,但團隊聲稱, float並不錨定1美元,而是浮動的,“它像大多數主要的法定貨幣一樣,旨在隨時間浮動和改變價值”。初始的目標價格為1.618美元,目標價格會隨時市場情況而變化。
bank承擔着float價值穩定(包括通脹時降低float價值和通縮時提振float價值)以及治理的功能
穩定機制
每24小時,系統會觸發rebase,通過rebase來重新穩定float價格,rebase的過程,是用戶支付ETH(v1,v2中計劃引入其他資產,但是v1僅有eth,下文中都以eth代替)和BANK來向協議獲得新的FLOAT(通脹時),或協議使用ETH和BANK來回購FLOAT(通縮時)
如果FLOAT的價格偏離其目標價格:
通脹時,系統通過鑄造FLOAT來改變供應量進而影響價格,具體實現形式為荷蘭式拍賣(套利者有機會以低於市場價格的價格購买新的FLOAT),系統受到的BANK會被銷毀,ETH會進入金庫
通縮時,系統通過購买並燃燒FLOAT來改版供應鏈進而影響價格, 具體實現形式為反向荷蘭式拍賣(套利者有機會以高於市場價格的價格出售FLOAT),同時銷毀回購的FLOAT
這樣,通過套利者來改變市場上的供應,進而達到穩定。
通脹周期的例子
假設當前FLOAT目標價格為1.50美元,市場價格為2.00美元。在這種情況下,新的FLOAT將以遞減的價格(以2.00美元开始逐步下降至1.50美元起價)投放市場。
從邏輯上講,套利者將通過拍賣獲得足夠的FLOAT然後出售給市場,以使價格更接近目標價格。
當購买FLOAT時,套利者需要支付ETH和BANK。通常情況下(金庫充足率為100%),他們以ETH的價格支付1.50美元,其余0.50美元(市場價格-目標價格)以BANK支付:
協議收到的ETH會存儲在金庫中,用於在需求不足時支持FLOAT價格;
協議收到的BANK會立即銷毀。
ETH / BANK的比例取決於擴展時金庫充足率(vault factor)是否有盈余或赤字(關於vault factor後文會有詳細介紹)。在盈余的情況下,一些額外的ETH會被存儲在“雨天基金(the rainy fund)”中,以在極端困境(vault factor < 50%)時支持FLOAT。
通縮周期的例子
假設當前FLOAT目標價格為2.00美元,市場價格為1.50美元。
在這種情況下,協議將以遞增的價格(從1.50美元开始逐步上漲至2.00美元)從市場購买FLOAT。
從邏輯上講,套利者將從市場上購买FLOAT並將其出售給協議,從而使得市場價格更接近目標為止。
協議將支付ETH和BANK來購买FLOAT:
用於購买FLOAT的ETH來自金庫;
用於購买FLOAT的BANK是協議平空鑄造出來的。
同樣的,ETH / BANK的比例取決於Vault中是否存在ETH的盈余/赤字。
協議購买的FLOAT立即被銷毀。
特別的,如果vault factor < 50%,則會觸發雨天基金來回購FLOAT
VAULT(金庫)
在float的機制中,金庫(vault)裏鎖定了ETH(或v2中計劃引入的其他基礎“抵押物”)。在初始階段,合約中的這部分ETH並不會用來做其他事情,只是等待在通縮階段回購FLOAT(不代表之後不會),金庫是在通縮階段能將FLOAT拉回目標價的關鍵儲備。
通過金庫中鎖定的ETH,利用FLOAT的穩定機制,“空氣”FLOAT和“價值幣”ETH之間有了一層“曖昧”的聯系:
在理想狀態(即目標價格=當前價格)下,金庫中的ETH和流通中的FLOAT市值是相同的,所以,FLOAT總市值的錨,就是金庫中鎖定的ETH市值
FLOAT像是馬,鎖定的ETH像是馬車上的金子。馬會不斷的拉着馬車前行,不論是前進還是後退;馬本身的價值可能並不是所有人都關注,但是金子所有人都想要,因而,馬也就有了價值。
並且,從目前的機制來看,VAULT中鎖定的ETH僅當FLOAT進入通縮階段時才可能被釋放,這也會進一步增加了FLOAT和ETH的耦合度:一種非抵押的緊耦合。
而項目初始階段,如果策略得當,高價的FLOAT會激發套利需求,進而將大量的ETH存入VAULT中,成為VAULT的價值基石。
VAULT FACTOR(金庫充足率)
VAULT FACTOR = 金庫中鎖定的ETH市值 / 流通中的FLOAT目標價格市值。
以下表格介紹了在通脹階段和通縮階段兩種情形下,疊加金庫充足率本身出於盈余或不足狀態時,發生拍賣時BANK價值和VAULT FACTOR的變化:
假設當前vault factor 為 a ,則a-1>0時,vault factor為盈余狀態,反之為不足狀態
可以看出,僅有在通脹且盈余的狀態(左上),VAULT FACTOR才會降低;其他4種情況下,VAULT FACTOR都會提升。
其中稍微難以理解的是在通縮且盈余(右上)狀態,雖然當前VAULT FACTOR本身已經是盈余的,但是發生rebase仍然會使得VAULT FACTOR提升。
鑑於VAULT對整個體系錨點的作用,所以VAULT FACTOR的概念其實非常重要,處於盈余狀態的VAULT會使得整個體系非常健康(超額抵押),所以在絕大多數情況下,系統都是希望VAULT FACTOR能夠提升的
下圖是官方給出的2020年的價格回測情況:ETH價格vs目標價格偏離比例vs金庫充足率
團隊成員Paul在hackclub 做presentation時給出的圖:
回測ETH和FLOAT的日價格變化百分比:
每日FLOAT目標價格與ETH價格變動 & FLOAT目標價格與錨定美元穩定幣的對比
代幣分配機制及節奏
項目採用民主分發的形式,而且與大部分項目不同的是,floatProtocol是先开啓了針對治理代幣BANK的單幣挖礦(而非先挖穩定幣),待BANK分發基本完成之後,再开始進行鑄造FLOAT
BANK分發的具體信息如下:
第1年總共會鑄造168,000 BANK。預期分配如下:
社區分發:50%,其中階段1分配37.5%,階段2分配12.5%
團隊令牌:5%(在初次鑄幣儀式結束後分發,並鎖定12個月)。
財政部(treasury):10%(在社區分發第二階段开始時鑄造,並由DAO控制)。
發行後的流動性激勵措施:35%(5%的初始流通量鑄幣,30%由DAO控制,目標是進行各種流動性激勵措施和合夥關系)。
1年後,BANK可能會有通脹,屆時會由DAO來控制。
第1階段(從2月7日星期日22:00 UTC开始,持續6周,至3月21日結束)
項目採取白名單制,目前白名單由參與Snapshot.page上任何協議的鏈下治理和/或Compound,MakerDao或MolochDao上鏈上治理的地址的代表,Yearn、UMA的、YAM、Curve的delegates,具體是否在白名單可以通過官網鏈接錢包後查看。
在白名單內的用戶可以使用USDT、DAI、USDC進行挖礦,每天將分配1,500.00 BANK,或每個池500 BANK。總共每周將分發10,500 BANK,6周一共63,000BANK。
每個池中最多可以存入10,000個token,即單個白名單地址的投入上限是3萬U,目前TVL並不高,還不到3500萬U,按照目前BANK的$266的價格,日化收益率在1.15%左右
第2階段(從3月21日星期日22:00 UTC开始,持續2周)
第二階段旨在向頂級DeFI協議社區提供廣泛的分發,並實現BANK令牌的初始價格發現。
相對第一階段,將不再有白名單的限制。此外,將添加新的非穩定幣池,每天總計分發1500BANK(所有池子)
完整的公告將在第2階段开始前1周(即3月14日)提供。
此外,在第2階段,系統還將激勵BANK-ETH的流動資金池,以便更好地發現價格。
初始FLOAT鑄幣
協議的審計通過,並且經過了8周的分發期後,將舉行初始FLOAT鑄幣。在此期間,用戶可以使用ETH購买FLOAT,並且協議將使用BANK總量的5%來激勵購买。
在8周的初始分配期結束之前的1周(即3月28日),將發布有關可購买的FLOAT數量以及初始鑄幣儀式的確切機制的更多詳細信息。
價格走勢及持有人
etherscan上顯示持有人為506,但是事實上,由於單POOL1萬U的限制,從USDC的TVL來說,至少有1169個參與人,顯示了整體惜售的情況
uniswap的交易對的深度和交易量都很差,sushi的深度和交易量也一般(詳見下圖),過往的價格大多在200U-500U之間浮動。
當前實際流通bank在4萬左右,但在uni和sushi總共只有1500左右在池內(而且sushi的bank-eth溫泉計劃目前有52%的APY),顯示項目存在比較嚴重的惜售情況
小結:
比較優秀的分發機制,旨在將BANK更為平均的分配給對治理更有經驗的defi參與者,同時避免了個別大鯨魚對項目的過度影響(如黃立成對basiscash 和 mithcash的影響)
從分發機制來看,目前該項目出於悶聲發大財(早期參與者不希望更多的白名單用戶進來攤薄挖礦收益)階段,最早到3月14日才會开始有關於項目的預熱。
但不論是從項目方利益還是從早期參與者利益觸發,都是希望在初始鑄幣時BANK能夠維持一個較高的價格;而且目前穩定幣單幣質押挖礦也有不錯的收益,建議可以檢查自己的账戶是否有白名單,如有則可進入進行白p挖礦。
關於BANK
關於BANK,我們目前可以獲取及合理推測的信息如下:
BANK的價值基本面源於兩個因素:對FLOAT需求的變化和VAULT裏的ETH價格的變化
FLOAT通脹過程中的BANK是通縮的:BANK一方面是獲取通脹套利的基礎,另一方面這部分獲得通脹套利的BANK會被銷毀。這兩方面都會促使BANK的價格上漲。
邏輯上,BANK是代表了整個系統的潛在估值提升空間(與BAS在Basis體系中一樣),或者精確一點說,長期來看,FLOAT穩定階段的市值 - 金庫中的ETH市值 = BANK市值
上文說過,FLOAT當前市值的錨是VAULT中鎖定的ETH價值,若ETH價格上漲,FLOAT會有上漲預期,FLOAT市值上漲的過程就會刺激BANK的價格,所以,ETH價格上漲本身利好BANK
只要VAULT FACTOR處於盈余狀態(>100%),那么BANK的價值就不會被稀釋;僅當VAULT FACTOR處於不足狀態,且FLOAT處於通縮階段時,BANK的價值才會被稀釋
創世挖礦的第二階段,不設任何白名單和token上限,TVL將會增大許多,但是每日分發的BANK總數與第一階段並無區別。這一方面必然會降低所有礦池的收益率,另一方面,帶來的新關注很有可能提振BANK的價格
首次鑄幣時,流通的BANK共有8.4萬個,流通量非常少
前幾次鑄幣,由於FLOAT的價格必然高於錨定價格,所以拍賣過程中套利者需要支付的絕大部分會是BANK,但是相比套利空間來說,仍然是合適的。由於1天只有一次鑄幣,合理推測,在鑄幣的時間點,BANK價格會達到高點。鑄幣時實際上會形成一個BANK價格和FLOAT套利空間的均衡
綜上,BANK的價格有很大的發揮空間,尤其是在第一輪通脹周期結束之前。當前不到$300的價格絕對談不上貴,1BANK=1ETH完全有可能
當前尚不明確的信息
荷蘭拍及反向荷蘭拍的具體實現及細節
目標價格的變動機制
鑄幣的細節
團隊情況
匿名團隊,以Beatles的4個成員為化名
官推上有介紹他們參與過一個hack club,其中的PAUL有過一個presentation,從口音來看,妥妥的英國人 https://www.youtube.com/watch?v=bbTTPiRjYKg
03 初步價值評估
1. 五個核心問題
項目處在哪個經營周期?是成熟期,還是發展的早中期?
項目目前處於經營周期的極早期,必備的基礎功能尚未完全實現,存在諸多不確定性
項目是否具備牢靠的競爭優勢?這種競爭優勢來自於哪裏?
由於項目過於早期,尚未有足夠的信息能回答此問題
項目中長期的投資邏輯是否清晰?是否與行業大趨勢相符?
項目中長期的邏輯比較清晰,與行業大的發展方向一致。
項目在運營上的主要變量因素是什么?這種因素是否容易量化和衡量?
項目運營上的主要變量是其他類似項目(rai)的成長速度以及在3月14日以後的推廣階段對BANK的推廣力度,因素難以衡量。
項目的管理和治理方式是什么?DAO水平如何?
DAO。由於項目過於早期,目前僅有1次針對白名單是否擴大的投票,該次投票成功實施,無法准確評估
2. 後續觀測指標
BANK持有人數;
第二階段BANK分發的TVL;
FLOAT上线後的ETH鎖定量;
3.可能存在的風險
合約目前未經審計(雖然1階段的合約是snx的fork,且出問題的可能性不大);
合約內存在較多復雜的交互及組合,復雜性帶來更多危險的可能性;
VAULT內鎖定的ETH丟失風險;
項目未能如期上线的風險。
資料來源
官網 https://ipfs.io/ipns/floatprotocol.eth/#/stake
推特 https://twitter.com/FloatProtocol
電報 https://t.me/officialfloatprotocol
群內討論及开發者的回復
medium https://floatprotocol.medium.com/
官方doc https://docs-float.gitbook.io/docs/
團隊成員的presentation https://www.youtube.com/watch?v=bbTTPiRjYKg
https://vfat.tools/float/
鄭重聲明:本文版權歸原作者所有,轉載文章僅為傳播信息之目的,不構成任何投資建議,如有侵權行為,請第一時間聯絡我們修改或刪除,多謝。
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