Synthetix提案結束通脹：SNX質押者權益重塑，或成通縮藍籌項目

12月9日，關於結束SNX通脹的Synthetix的2043號改進提案《SIP-2043: End SNX inflation》开始在Snapshot上投票。如果該提案通過，將意味着Synthetix挖礦和通脹時代的結束，SNX也將成為沒有通脹（可能通縮）的藍籌代幣。

根據Synthetix的治理框架，它的治理機構中包括幾個由SNX質押者選舉出的委員會和小組，選舉每4個月進行一次。其中Spartan Coucil（斯巴達委員會，簡稱SC）是該系統中的核心治理機構，負責改進提案和參數改變的投票。

截至12月11日上午，SIP-2014已有8名Spartan委員會成員中的6名進行了投票，支持率100%，這也意味着該提案極有可能通過，最終投票將於12月18日結束。

質押者和普通持幣者的利益轉變

根據協議規則，Synthetix中的SNX質押者充當了合成資產和永續合約交易的對手盤。在此基礎上，SNX質押者可以獲得交易手續費獎勵和SNX的通脹獎勵。

那么在此之前，SNX質押者的權益包括：作為交易員對手盤的損益+通脹獎勵+通過手續費銷毀的sUSD債務。考慮到Synthetix的Andromeda版本已通過投票部署到Base上，如果現有的結束通脹提案通過，SNX質押者的權益包括：作為交易員對手盤的損益+通過交易手續費銷毀的sUSD債務+Base上的交易手續費收入。

相對於其它永續合約項目，SNX質押者作為流動性提供者的收入也更穩定。如下圖所示，SNX質押者的損益（包含交易手續費和作為交易員對手盤的損益）幾乎一直處於上升趨勢中。

如下圖所示，在上一個Epoch（11月30日-12月6日），通脹產生的APR在10%以上，通過交易手續費銷毀sUSD帶來的APR在5%以上，具體數值可能根據抵押率會有不同。

本次提案是考慮到現在的通脹相對以前已經大幅降低。另外，Synthetix v3即將部署到Base上，也將產生新的收入。同時，正在進行投票的SIP-345提案希望將Base上產生的手續費的50%用於回購銷毀SNX，另外50%分配給流動性提供者。但該提案存在分歧，投票將於12月13日結束。

即使沒有新的通脹收入，上述穩定的質押收益和Base上新增的收入或許也能吸引足夠的質押者繼續質押。

對於SNX的普通持幣者，這項提案將增加他們的權益，由通脹激勵帶來的價格下行壓力將消失。如果SIP-345提案通過，SNX也將進入通縮時代。

SNX質押的重要性

對於Synthetix，保持足夠高的質押率相對其它項目更為重要。無論是原有的合成資產還是現在的永續合約，都需要有足夠的合成資產體量。

sUSD是一種“內生抵押穩定幣”，依靠同一系統內的SNX作為抵押品，同類穩定幣幾乎都以失敗告終。為了保持穩定性，Synthetix將鑄造sUSD的抵押率設置成了500%。即使SNX大幅下跌，通常也不會面臨清算。

這就意味着，質押的SNX越多，可以鑄造的合成資產也就越多。在目前Synthetix的永續合約交易中，只能以sUSD作為保證金。sUSD的發行量也可能制約永續合約的交易量，如果sUSD在二級市場上沒有足夠的流動性，波動較大需要購买sUSD交易或增加保證金時，購买sUSD可能存在1%甚至更高的溢價，也會影響交易體驗。這也是此前依靠高通脹來吸引質押的原因。

但sUSD制約項目發展的規則可能消失，Synthetix即將部署到Base上的Andromeda版本將使用USDC作為保證金。從這個角度出發，sUSD的重要性將降低，Synthetix對SNX質押者的依賴程度也將降低。

歷經多次通脹調整

Synthetix歷史上已進行過多次通脹調整，它也被認為是最早开啓流動性挖礦的項目之一，逐漸降低通脹也是一开始就制定好的計劃。

2019年，當Synthetix由前身名為Haaven的穩定幣項目更名為現在的名稱和合成資產業務時，為了吸引資金質押、鑄造sUSD以及代幣的快速分發，Synthetix开始了一段時間的高通脹，最初一年的質押獎勵可能接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了一個通脹時間表，計劃共增發2.45億SNX，一开始每周發行144萬SNX，每周獎勵每52周減半一次，共持續260周。

考慮到獎勵減半帶來的不確定性，2019年9月和10月提出的SIP-23和SIP-24將通脹改為每周調整，逐漸下降。到2023年8月，通脹率下降為2.5%。

2022年8月，Kain也曾提出過一項結束SNX通脹，將SNX的總供應量設置為3億上限的提案，但該提案僅處於草稿階段，並未進行投票。

小結

本次結束通脹的提案意味着對SNX質押者和普通持幣者之間權益的重新分配。提案大概率會通過，SNX質押的通脹激勵將消失，普通持幣者的權益將不再因為通脹而不斷削弱。

SNX質押者作為交易員對手盤以及收取的交易手續費相對穩定，幾乎一直處於上升趨勢中，這部分相對於普通持幣者的額外收入可能也能吸引足夠的質押量。隨着Andromeda版本即將部署到Base上，USDC將作為抵押品，對sUSD和質押者的依賴程度也將降低，同時這也將為質押者帶來新的收入。