一文詳解八大DEX發展近況：誰才是被低估的項目？

隨着DeFi爆發性的增長，如今已進入了一個激烈爭奪的階段。由於需求的快速增長和基礎設施之間存在突出的矛盾，DeFi的格局正處於不斷的變化和發展之中。目前，DEX在DeFi當中扮演着支柱的作用。

The Block收集的數據顯示，DEX的交易量在2月份達到近730億美元，創歷史新高，比1月份增加了120億美元。其中，Uniswap依舊在該領域佔據領先地位，佔總交易量的50%以上，達366億美元，其次為SushiSwap和Curve，月交易量分別為149.3億美元和44.2億美元。

作為當前DEX的絕對龍頭，Uniswap V3版本的發布勢必會引發新一輪的DEX大战。在經歷了近一年的優勝劣汰，無論是模仿還是創新，各大DEX們已各有千秋。

當前的Uniswap V2主要留下了兩個問題：一是由於經濟模型而導致的代幣激勵缺乏；二是AMM模型自身的滑點和LP的無常損失。

而目前市面上大部分DEX解決方案都針對這兩個問題進行了相應改進，也有一些方案走了與Uniswap完全不同的路线。

那么它們現在都發展的怎么樣了呢？下面我們來一一介紹。

「 “抄襲者”SushiSwap 」

3月13日，伴隨着上线Coinbase交易所，SUSHI代幣突破23美元關口，自去年11月最低點以來漲幅近5000%。與此同時，SushiSwap的總鎖倉量也突破歷史新高，達到近50億美元左右，與同期Uniswap的鎖倉量基本持平。

如果說之前的SushiSwap只是一個“山寨品”，如今的它已經不可同日而語。SushiSwap試圖發揚其立足之本——社區的力量，並無限拓寬其產品线。

與Uniswap一直處於隱蔽开發狀態不同的是，SushiSwap公布了其2021的發展路线圖。

SushiSwap於去年年底選擇與Yearn、Aave、Cream等協議集成，進入2021年後，也先後推出了流動性激勵項目Onsen、开放式智能平臺BentoBox，並遷移其域名至sushi.com，收獲外界不少好評。

如今，SushiSwap的开發者們仍然活躍在推出新產品的战线上。據了解，SushiSwap將於近期推出：

1.槓杆借貸Kashi：用戶可以在BentoBox上存入代幣，參與Kashi的槓杆借貸，一鍵多空。

2.NFT交易平臺SHOYU：核心开發Levx前些天在社區論壇上發布了开發NFT交易平臺SHOYU的提案。經日本用戶建議，該提案的名稱從原先的Natto納豆變更為SHOYU醬油。

除此之外，基於Andre Cronje提出的旨在解決無常損失的Deriswap而开發的SushiSwap V2版本也計劃於今年5月份上线。

在V2版本中，我們或許可以看到：

1.特許經營池：特許經營池的目的是整合CEX和DEX，由MainPool和SubPool組成。在特許經營池中，中心化交易所的用戶可以選擇成為SushiSwap流動性提供者。將新的流動性對添加到第三方平臺後，將創建一個SubPool，並將其添加到SushiSwap的整體流動性池MainPool中。

2.一站式發行平臺MISO：比Uniswap更近一步，SushiSwap對代幣發行創建提供了更好的支持。借助於MISO，項目方簡化了在SushiSwap上啓動新項目的過程，推動了新的資本和交易進入SushiSwap。其目標是，為技術和非技術項目的創始人創建一個啓動平臺，這將使社區和項目獲得他們需要的所有選項，以安全、成功地部署到SushiSwap。

MISO也將作為SushiSwap社區的個人項目啓動平臺，任何操作都將通過可信的开源合約來處理，包括代幣創建、流動池創建、挖礦選擇、初始發行方式（比如固定價格、批量拍賣，或者荷蘭式拍賣）等。

3.Mirin協議：Mirin協議是SushiSwap協議升級的核心部分，目的是將協議的流動性提高20倍到30倍。其中，我們上面提到的特許經營池、MISO均屬於Mirin的开發內容之一。除此之外，在SushiSwap的規劃中，Mirin還能為用戶提供更多的LP做市模式，並且通過集成Zap工具的方式減少用戶提供流動性耗費的Gas費用。

除了新產品的不斷擴展外，SushiSwap在2021年路线圖中也同樣布局了未來：基於ZK-Rollups的Layer 2的遷移計劃、IPFS的整合以及波卡跨鏈解決方案等。官方表示，通過產品多元化的擴展不僅可以讓SushiSwap在安全性、交易性、互操作性等諸多方面得到進一步提升，還有利於DeFi的生態建設。

產品創新雖然如火如荼，SushiSwap卻在上周遇到了4700萬枚SUSHI代幣（約8.8億美元）於4月解鎖的砸盤預期利空。對此，SushiSwap官方發布聲明表示，海外媒體Decrypt的SUSHI代幣解鎖報道存在多處事實錯誤，誤導社區用戶和讀者，制造了不必要的恐慌。

官方還表示，解鎖時間原定3月底，社區對此沒有分歧和爭議，團隊沒有計劃變更時間或取消解鎖。解鎖將會分批進行以Claim的模式領取，並非一次釋放，質押的SUSHI代幣也可以隨時提取，收益亦不鎖倉。

「 “AMM始祖”Bancor 」

作為AMM自動做市商的最早提出者，Bancor早期並沒有給予AMM足夠的重視。

與Uniswap、SushiSwap不同的是，Bancor V1版本上，所有的資金池都必須以BNT作為交易對資產，例如ETH/BNT，這意味着BNT成為了所有代幣之間的連接或路徑。由於流動性提供商缺乏購买與持有BNT代幣的動力，導致Bancor很難以與Uniswap這樣可以自由選擇對價幣種的DEX抗衡，陷入了進退兩難的地步。

但正因為Bancor從過去到現在一直堅持這樣的模型設計，才能讓其在後面推出的V2.1改版中，利用單邊流動性來解決無常損失的問題。

Bancor V2.1版本具體的改進有：

1.單邊資產提供：在V2的版本更新中，开發團隊透過彈性供給模型實現可以抵押單邊資產，並在獲得完全無常損失保護的情況下賺取收益。

Bancor這一舉措取得了實質性效果，因為所有流動性提供者都能獲得“帕累托最優”（Pareto Optimal）選擇，也稱為帕累托效率（Pareto efficiency），指資源分配的一種理想狀態。

2.流動性保險：無常損失保險使得用戶在Bancor上提供代幣流動性時除了能夠享有交易費率分成收益以外，協議還能彌補用戶遇到的任何無常損失，但必須滿足以下條件才能100%獲得無常損失的保險理賠。目前，只有進入官方白名單的代幣才能享有無常損失保險，用戶可以在Bancor網站直接查看，有藍色盾牌的資金池都能享有無常損失的保障。

不僅如此，Bancor V2.1版本還具有挖礦收益自動復投與槓杆融資等功能，為BNT代幣創造了充足的代幣賦能與持有動機。此外，面對市場的強烈競爭，Bancor开發團隊也一直計劃在未來推出更多不同的新產品與功能，其中包括：

1.原始池：對標SushiSwap的Onsen；

2.影子代幣池：對標Curve的穩定幣交易池；

3.Full Vortex機制：允許在白名單資產池中質押BNT代幣，借出資產池代幣vBNT，並支持使用vBNT兌換其他代幣。通過出售vBNT，用戶可以提高資金利用率，比如可槓杆化流動性提供，從而賺取更多交易費用和BNT代幣獎勵；

4.無需Gas費社區投票；

5.法幣兌換：通過Moon Pay構建的APP，用戶可以使用ETH直接兌換為法幣；

5.選擇Arbitrum作為以太坊二層擴容方案、限價單功能等。

作為元老級別的DEX，Bancor仍在嘗試通過新產品和新功能來“救場”，但是否會被市場認可需要拭目以待。

「 “大戶專屬DEX”Curve 」

與Uniswap不同，Curve從出生以來就被定位為專門為穩定幣設計的去中心化交易所，而有着明確定位的Curve也在解決AMM模型高滑點的問題中取得了重要的突破。

2021年初，Curve推出了跨資產交易服務，在DEX市場掀起了不小的波浪。通過合成資產協議Synthetix的合成資產橋梁，Curve可以實現不同類型資產（如BTC、ETH、DAI等）之間超低滑點的兌換。

目前，因為它的低Gas費和低滑點，Curve已經成為穩定貨幣兌換以及超大額交易的最佳場所，也被譽為“大戶專屬的DEX”。

簡單來說，Curve的跨資產兌換過程包括兩筆交易，以USDT兌換ETH為例，首先USDT會兌換為sUSD，再兌換為sETH；其次，sETH會兌換為ETH。整個過程中，借助Synthetix的抵押合成資產模型，sUSD和sBTC兌換是無滑點的，最後sETH和ETH的兌換，則利用了Curve的CFMM模型，可以做到極低的滑點。而Curve通過與Synthetix協議合作搭起的“貨幣樂高”，也帶給了市場很大的啓發。

除了跨資產兌換，Curve還於3月推出了Pool Factory的V2版本，允許任何人使用時間加權平均價格算法（TWAP）部署Curve 3CRV池和sBTC池；Curve不僅集成了如Basis.cash的V2版本和Cream的Iron Bank，一同擴展DeFi生態，還集成到了Fantom公鏈上，以更好的提供資產兌換服務。

未來，Curve也將推出：

1.無需許可Permissionless池：基於Curve Finance創建的，允許用戶使用自有代幣創造穩定幣流動性池的去中心化交易平臺；

2.採用ZK-Rollup作為以太坊的擴容方案；

3.與波卡生態跨鏈貨幣市場協議Equilibrium合作的跨鏈版本。

Curve不僅是一個獨具風格的DEX，它的流動性挖礦策略也是多數DeFi項目的挖礦策略基礎，例如Yearn.finance和Alpha Homora。

在Uniswap V3推出後，有人認為，Curve將會被其“聚合流動性”功能所擠兌。不過，作為能以滿足市場剛性需求而立足已久的DEX，Curve會輕易被擊敗嗎？

「 "後起之秀"PancakeSwap 」

隨着以太坊價格的飆升，市場的目光轉向了Gas費低廉的幣安智能鏈BSC。

PancakeSwap也在2月17日正式成為了BSC上第一個市值超過10億美元的去中心化項目。其24小時交易量於2月19日達到16億美元，超越Uniswap躍居交易量排行榜首位。3月25日，PancakeSwap的24小時交易量更是驚人地超越了Uniswap、SushiSwap、Curve三大DEX之和。

近期，PancakeSwap官方宣布將於今年的第二季度正式發布其V2版本，後續也將推出：

1.預測市場：二元期權，這個功能也被稱為“薄餅預測市場”，將允許用戶對市場走勢進行投機；

2.借貸市場：开發一個最小可行產品（MVP）版本的借貸功能。借貸所產生的費用將用於回購和銷毀CAKE代幣，將在其預測市場發布後發布；

3.遊戲生態：在已有的積分系統旁邊增加了NFT頭像和團隊協作功能以及相對應的積分系統，目前已有27500個用戶在系統中創建了個人檔案。

4.彩票抽獎更新：把購买彩票的門檻從10美元降低至1美元，獎金分配規則將會改變，只要有一個正確的號碼就可以獲獎；為了節省GAS費，彩票將從ERC-721代幣改為ERC-1155代幣；增加了自選幸運數字的功能；批量購买還可以打折。

雖然日均交易量的真實性一直以來都被外界詬病，但PancakeSwap實打實的是BSC的心髒。

像Autofarm這樣的聚合理財類項目需要PancakeSwap的流動性獎勵來反哺；新上线BSC生態的項目也需要在PancakeSwap上創建交易對來提供流動性；PancakeSwap的“糖漿池”為項目提供了更好的宣傳和分發的機制；而PancakeSwap的IFO功能（Initial Farm Offerings）也成為了優質項目最理想的出發點。

與SushiSwap全部由社區支持的方式不同，PancakeSwap擁有幣安生態的資源支持，相信未來會有更多讓人眼前一亮的產品，我們也希望看到DeFi可以在不同的生態中繁榮生長。

「 “低調的競品”Balancer 」

作為首個引入流動性挖礦的DEX，Balancer在市場效應以及自身機制設計推動下，總鎖倉量在去年6月至9月間增長了近3400%，一度排名DEX當中的第2位，成為當時足以與Uniswap、Curve三足鼎立的去中心化交易所。

然而，隨着SushiSwap的橫空出世，Balancer逐漸被淹沒在流動性的爭奪大战中。

不過，隨着IDO的造富效應和Balancer V2版本的更新，年初至今，Balancer的各項指標均在上漲。數據顯示，Balancer周交易量、新增用戶等指標在2021年2月出現了明顯上漲的趨勢。

與此同時，Balancer官方也公布了於2月3日推出的Balancer V2版本的具體細節，其核心原則是安全性、靈活性、資本效率和Gas效率。亮點如下：

1.管理所有Balancer資金池資產的協議金庫：Balancer V2將自動做市商邏輯與代幣管理和記账分开。代幣管理與記账由協議金庫完成，自動做市商邏輯則因資金池而異。由於資金池是獨立於金庫的外部合約，可以實現定制化的自動做市商邏輯；

2.Gas效率提升：有了新推出的協議金庫，即使用戶執行涉及不同資金池的批量交易，也只有最後的淨代幣量會從金庫轉入或轉出，這一過程節省了大量Gas；

3.免許可型可定制化自動做市商邏輯：項目方可以通過Balancer V2提供的啓動臺，制定不同的自動化做市商策略，而無需擔心代幣轉账、余額記账、安全檢查和智能訂單路由等問題。

4.通過資產管理器提高資本效率：資產管理器是由資金池指定的外部智能合約，可以全權控制該資金池存入金庫的所有代幣，它還可以將代幣借給借貸協議來增加資金池的收益；

5.通過社區治理決定的協議費：隨着Balancer向社區驅動型協議過渡，Balancer V2實現了三種可通過治理（BAL代幣持有者）調控的協議級費用。

可以說，與Uniswap V3相似的是，Balancer V2也選擇了以提高資本效率的方式改進現有的AMM自動做市商。

「 “特色DEX”DODO 」

與其他DEX一樣，DODO也是一個鏈上流動性協議，為用戶代幣兌換提供解決方案。

不同的是，DODO採用了自己獨創的PMM（Proactive Market Making）算法，為用戶提供了比AMM協議更低的滑點、單個資產的風險敞口並顯著降低無償損失。PMM意為主動做市商，也是DODO與其他DEX存在的主要區別。

與Uniswap V3推出的主動流動性類似，PMM模式通過引入價格參數獲得某個代幣的當前市場價格，這樣可以將大量的做市資金聚集在市場中間價附近，可以實現相對平緩的價格曲线，提供更充足的流動性。

PMM與AMM的對比

作為一個起步較晚的DEX，DODO一直以來都瞄着自己“獨特”的目標——“讓一億人發行資產”。而如何提供一種新的流動性發行方式，對項目方來說，成本低、流動性足夠；對交易者來說，起跑公平成為了DODO的專攻方向。

參考股票市場的“集合競價”，DODO將新資產的發行簡化為衆籌建池（Crowdpooling）這一全新的流動性發行新方式並於3月初正式上线了DODO V2版本。

具體來說，衆籌建池首先是項目方需要提供一定量的代幣，並確定代幣首次發行的價格和發行的額度。在指定時間內，任何人都可以充值認購；如果認購超額，則根據用戶充值資金量分配額度。在衆籌完成之後，DODO會自動建立公开的流動性池，然後進入現貨交易市場。此外，衆籌建池還有一個流動性保護機制，初始流動性在保護期內，發起人不能撤出流動性，以防止類似Uniswap早期Rug-Pull跑路事件的發生。

不同於Uniswap，在DODO上的代幣發行不需要配置50：50比例的交易對。在DODO上，項目方只需存入項目代幣，PMM可以自動幫助其創建流動性。由於它是基於PMM的模式，如果項目募集不到大量資金，依然可以構建出一個相對充足的流動性市場，這也是PMM相對於AMM模式上進行代幣發行的獨特優勢。

目前，DODO V2已支持提供給多種資產發行模式：衆籌建池、升價拍賣、固定價格發行以及自定義聯合曲线發行。

未來，DODO還將以新資產發行為主线，支持包括BSC、Heco、OKExChain、波卡等多鏈、基於Arbitrum的二層網絡的DEX功能开發，並為機構做市商上鏈做准備。

不僅如此，DODO還將於近期推出利用PMM算法支持的NFT資產發行平臺，利用NFT等資產的證券化（碎片化）、定價、交易與买斷收藏，讓用戶不花1分錢，建立高流動性的市場。

「 “流量聚合器”1inch與Matcha 」

2020年是DeFi野蠻增長的一年，在流動性挖礦模式的助推下，短短幾個月的時間內， DeFi的總鎖倉量已從5億美金迅速攀升至450億美金。隨之而來的是可集成多個DEX的聚合類平臺的興起，成為繼借貸平臺和預言機賽道之後，又一個備受市場追捧的DeFi應用，而1inch就是該賽道中市場份額最大的一個。

The Block的數據顯示，截至3月2日，1inch佔有85.6%的去中心化聚合業務的市場份額，成為最大的DEX聚合平臺。

一直以來，1inch也擁有自己獨特的發展路线。

相比於V1版，1inch V2版除了在用戶界面、Gas費優化、隱私保護交易和協議集成方面有重大改進之外，還發布了一項殺手級產品“Pathfinder API”——一個全新的探索和路由算法，除了能在多個流動性協議之間拆分一筆代幣兌換交易之外，還可有效利用同一協議中的衆多市場深度，通過為用戶實時優化交易路徑，獲得最優交易價格。

3月17日，1inch官方公布了其即將上线的V3版本信息。官方表示，1inch V3版本不僅將極大地降低交易手續費，還將融合多鏈的流動性，創造最優的用戶體驗。

作為聚合平臺的領頭羊，1inch可以說是繼Uniswap之後的又一DeFi獨角獸。就在1inch受到市場熱捧的同時，隨之而來也引發了質疑：1inch雖然表面上為用戶提供最優的報價，但實際交易成本並不佔優勢。

最大聲提出該質疑的是訂單簿式去中心化交易協議0x團隊，他們开發了名為Matcha的聚合交易平臺。

0x團隊對市面上一系列同類產品進行模擬測試後表示：0x API在72%的時間裏打敗了其他競爭對手，提供比1inch和Uniswap更具有優勢的調整價格。這意味着，一個交易者如果使用Matcha這樣的0x API聚合平臺，那么在70%的時間裏都可以獲得最佳交易價格。

據了解，Matcha是0x協議中最近發展最快的聚合器DEX，也是0x協議官方推出的面向消費者用戶的DEX。3月25日，Matcha的總交易量突破50億美元，緊追1inch。

作為功能相對單一的聚合器DEX，與1inch一樣，Matcha的使用也較Uniswap、SushiSwap更流暢，並已支持訂單簿掛單、多鏈資產兌換的功能。

未來，聚合器的發展方向注定與傳統DEX不同。無論是聚合了幣安、火幣等交易平臺的交易數據，還是提供更好的交易深度、更優的報價，聚合器DEX無疑為用戶提供了更好的體驗。它們類似於傳統金融的“交易執行”工具，通過服務商提供的各種算法再結合用戶的具體需求，為用戶節省整體的交易成本。

總的來說，在Uniswap將AMM發揚光大後，整個去中心化交易市場的局面別开生面：

有像SushiSwap、PancakeSwap這樣基於AMM協議橫向拓展產品线的方案；有像Balancer這樣精益求精的AMM做市商的方案；有像Bancor一樣為解決痛點而另闢蹊徑的方案；有DODO這樣專注於新資產發行的方案；有Curve這樣針對穩定並兌換剛需的解決方案；還有如1inch、Matcha一樣為提升用戶體驗的方案。

Uniswap V3的乏善可陳，讓市場上的流量爭奪變得更加激烈，也讓大家看到了超越老大哥的希望。

不過，無論是怎樣的方案，都需要經歷時間和市場的考驗。只有不斷突破創新的項目才能源源不斷地帶給創新溢價。有理由相信，未來會有更多的項目帶給DEX賽道新的啓發，這些微小的創新會在市場不斷的迭代中帶來更大的價值。

作者 | indigO

編輯 | 門人    運營 | 小石頭 風清揚

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