IDO正火 一文了解主流IDO平臺運行模式

“IDO 常見渠道有哪些？又有哪些坑要避免？

DeFi 崛起給 IXO 的家族新增了一名成員：IDO。IDO 的名稱含義衆說紛紜，本文採取 Initial  DeFi  Offering 的含義，即去中心化協議的初始上线發行。

IDO 受到了越來越多加密社群用戶關注，也成為了更常見的新項目上线發行、募資及獲取早期用戶的方式。借助於 Uniswap、Balancer、PolkaStarter、DuckStarter 等渠道，項目方尤其是草根項目方有了更低門檻、相對而言更可能公平的發行方式，盡管伴隨而來的風險也不可忽略。

這篇文章裏，我們盤點下最近較為常見的幾種渠道並分析其特點及可能的風險，供讀者參考。要特別提醒的是，新項目風險巨大，一定要謹慎參與，平衡好風險。除了項目本身可能的代碼風險、跑路風險以及通證設計本身的原因之外，過度授權也有可能會帶來損失，還請讀者注意。

本文僅為提供信息參考之用，不推薦讀者參與和投資，其中所提到的項目也僅為示例，不作為投資建議。 

一、 新項目發行平臺有哪些類型？

2019 年 6 月，Raven Protocol 在 幣安 DEX 上進行 IDO， 這通常被認為是 IDO 最早的項目之一。幣安 CEO CZ 當時提出的觀點認為，相比傳統的發行方式， DEX 能夠帶來的好處是用戶有着更多的掌控，資產不必托管在中心化實體，而是自己從錢包之中控制，以此帶給投資者更多的自由，更多自主權。

不過當時 IDO 概念並沒有流行开來。大約一年後，2020 年夏天隨着 DeFi 基礎設施的逐漸完善，DEX 項目關注度暴增，也讓 IDO 具備了更多真實的場景。

IDO 帶來的好處，可以概括為幾點：更公开公平、交易速度快、流動性充足，在一級市場發行結束之後，就可以迅速开始二級市場上线。

筆者粗略分為如下的幾種渠道:

• 通過 DEX 平臺發行，比如 Uniswap、Balancer 的 LBP、SushiSwap、DODO 衆籌建池等；

• 通過通證發行平臺進行，比如 PolkaStarter、DuckStarter、Bounce、Mesa 等；

• 通過 DAO 平臺發行，比如 Dao Maker；

• 其他新渠道玩法：MASK 創建的 ITO 方式，借助於 Twitter 等社交平臺公布並發行。

當然除此之外，中心化的上线發行方式也不缺乏， 如 Binance 等交易所的 LaunchPad，CoinList 等。

接下來，我們分別介紹下常見的一些渠道，各自的特點以及需要注意的地方。由於筆者注意力所限，文中難免有遺漏和疏忽之處，還請讀者明鑑和指正。

二、 Uniswap：極簡發行方式

Swap 因為 Uniswap 而興起，盡管 Bancor 的做法要更早一些，但直到流動性挖礦熱潮的驅動下，DEX 的主流敘事才成為 Swap 的天下。借助於 Swap 或者說 AMM，項目可以方便的借助於 Uniswap  等交易協議完成初始的上线發行，也被稱之為 IUO, 不過這個說法並不常用。

Uniswap 平臺上， 並沒有專門為新項目的上线發行設置特別的模塊，而是跟其他的代幣交易對一樣。項目方為代幣交易對添加流動性之後，即可开始在 Uniswap 上參與交易。

以上圖為例，為即將在 Uniswap 开始發行代幣的的 DeGate 項目，目前尚未添加流動性，在項目方按時注入 USDC\DG 代幣流動性之後，即开始了發行活動。

由於 Uniswap 的這一簡約特點，項目方往往需要自行創建發行信息頁面，如下圖的例子。

AMM 方式方便易用，誰都可以發行，降低了參與門檻，也同時帶來了一系列的問題，需要應對。

首當其中的是假幣問題。任何人都可以創建代幣和代幣交易池，也就意味着任何人可以仿冒造假，這樣的例子數見不鮮。因此，發行的項目方會在自己的官方渠道公布對應的代幣地址以供查驗。這一步的工作，每一個參與者都不可省去。

其他方面，跟 AMM 自身的特點有關。

圖片來源: Dmitriy Berenzon

上圖所示，Uniswap 等 AMM 類型的  DEX，往往採用固定乘數算法，代幣池中兩種代幣的總價比例為 1：1，對應到新項目上线發行的情景下，假設某代幣 NB， 交易對為 USDC-NB。項目初始定價低的話，只需要很少量的資金（如少量的 USDC）即可做市，也意味着，隨着項目开始後，少量的資金就能將幣價大幅拉升數倍甚至數十倍。

DeFi 科學家和巨鯨們可以在項目开始的剎那，用大比例的資金衝入拉升幣價，而後續參與者只能得到一個相對昂貴的價格。AMM 本身沒有訂單簿，只能市價交易，因此參與者可能成本過高。同時由於 ETH 交易量激增導致 gas 費被瞬間拉升，即便幣價有增長，也有可能會被 gas 費吞噬利潤。

DeFi 社區有圍繞 Uniswap 等开發一系列的工具和應用，增加了比如查看 K 线、 提交限價單、掃描 Uniswap 上新增交易對等功能，一定程度上有助於減緩上述問題。不過Uniswap 上代幣發行，往往會成為科學家們相互搶奪的战場，Gas 費飆升過千 Gwei 也很常見，參與其中至少要有此心理准備，不推薦小額投資者參與其中。

有諸多的項目通過 Uniswap 進行 IDO，最近的有 LABS、DeGate 等。LABS 的做法也有些意思，除了創建 IDO 代幣池，讓用戶可以在 Uniswap 上參與發行之外，通過 MANTRA DAO, 創建一個特定的代幣池，讓參與 UNISWAP 上做市的交易者可以獲得抽獎機會，得到額外的激勵。通過 Uniswap + 其他平臺的方式，也可能是一種比較有趣的玩法。

三、 SushiSwap：一站式發行平臺

SushiSwap 比 Uniswap 更近一步，對代幣發行創建提供了更好的支持，借助於 MISO，簡化在 SushiSwap 上啓動新項目的過程，包括代幣創建、流動池創建、挖礦選擇、初始發行方式（比如固定價格、批量拍賣，或者荷蘭式拍賣）等做法。

項目方通過 MISO 在 SushiSwap 上完成衆籌，後續交易對也會在 Sushiswap  上上线。

據 MISO 官方介紹，MISO 是一套开源智能合約，旨在簡化在 SushiSwap 上推出新項目的過程。MISO 旨在通過增加 SushiSwap 作為代幣創造者和社區推出新項目代幣的吸引力，推動新的資本和交易進入 Sushi。其目標是，為技術和非技術項目的創始人創建一個啓動平臺，這將使社區和項目獲得他們需要的所有選項，以安全、成功地部署到 SushiSwap。MISO 將作為SushiSwap 社區的個人項目啓動平臺，所有方面都通過可信的开源合約來處理。

目前頁面顯示 MISO 平臺尚未上线，當前在 SushiSwap 發行代幣的方式，跟 Uniswap 一樣，不過隨着 MISO 上线之後，可以期待會帶來一波關注。限於篇幅，我們後續擇機對 MISO 平臺進行另文介紹。

四、 Balancer: 獨特降價拍賣模式

Balancer 上的代幣發行被成為 LBP，LBP 是 Liquid Bootstrap Pool 的簡稱，流動性啓動池，目前 LBP 正在成為越來越多項目發行的標配。

簡單理解， Uniswap 等採用 1:1 代幣交易對的 AMM， 會遇到的問題我們上面談過了，初始幣價會隨着大量資金湧入而迅速擡升；Balancer 反其道而行，LBP 的方式讓項目方初始設置一個相對較高的幣價，隨着時間推移，如果沒有人參與的話，價格會逐漸降低。LBP 模式是荷蘭式拍賣或者說是反向拍賣的變種，通過智能池來創建。

APY.Finance （APY）、Perpetual Protocol （PREP）、Furucombo （COMBO）、MASK 、KINE 等項目均使用 LBP 模式進行了代幣發行。後續 LBP 也會成為更多項目的選擇，比如基於波卡的可編程保險市場 Tidal Finance 也宣布於 3 月 25 日在 Balancer 上進行 IDO。

參與方式跟 Uniswap 頁面相似，直接選擇對應的交易對（項目方會給出鏈接），參與交易即可。

以 3 月 11 日晚 KINE 的發行為例。 

初始設置價格為 4 美元，初始代幣池中的比例為 93 ：7 (KINE:USDC),  而設定的最終結束權重為 40 ：60, 這意味着，在 LBP 的方式下：

• 初始價格高，避免 FOMO；

• 如果用戶參與度低，幣價會按照預先設定好的方式逐漸下降；

• 當然，如果用戶相當熱情，盡管初始價格設定相對較高，但是用戶仍然湧入，也會擡升幣價。

如上圖所示，KINE 的價格在昨天开盤之後曾一度躍升到八刀以上，开盤價格設定為 4 刀，後續價格如果沒有人參與，會自動下降。當前 LBP 的價格為 3.88 刀左右，維系在开盤價附近。

代幣池中的權重構成，也從剛开始的 93：7 (KINE ：USDC)， 變為了 7：3 左右。

Balancer 上 LBP 一般持續 2-3 天左右的時間。活動結束後，對應的代幣進入到 Balancer  的常規交易池進行交易。由於價格隨時存在下跌風險，通過 Balancer  LBP 參與發行活動，一定程度上減輕 FOMO 情緒，不過項目熱度高的話，也仍然擋不住科學家魔鬼的步伐。

五、Polkastarter：熱門 IDO 平臺

Polkastarter 是為跨鏈代幣池和拍賣交易打造的協議，能夠讓初創項目在基於波卡網絡的去中心化和互操作的環境中籌集資金。通過 Polkastarter，去中心化項目可以快速和更低成本的方式籌集資金。用戶可以在安全合規的環境中參與項目募資，並使用現行的 ERC20 標准以外的資產。

由於多數項目設定了 private 的發行方式，參與 Polkastarter 平臺上的發行活動，往往需要將自己的地址信息在項目方那裏備份過，先行獲得白名單，才可以參與其中。另外項目方能夠為代幣設置固定的價格，這一點相對友好，參與者不必面臨價格波動的風險。

在項目頁面上，會列出來具體的項目細節信息，參與之前，一定要記得自己去做好功課，核實好對應的信息。 

Polkastarter 盡管成為了熱門的 IDO 的平臺，不過仍要注意項目方並非全為優質項目，仍需要自己做好功課。

以 Kylin Network 為例，需要用戶完成多個步驟：

• 通過官方白名單申請渠道，完成關注 Twitter、加入電報等操作，然後進行 KYC 認證，提交白名單地址。

• 白名單會被同步到 Polkastarter 平臺，篩選出中標者。

• 收到白名單通過通知後，在發行活動开始後，通過 Polkastarter 的頁面，參與代幣活動。

六、 Bounce：彈性拍賣工具

Bounce 基於以太坊創建的批量拍賣工具，它需要設置每次拍賣的上限以及持續時間，超過上限的資金將會被彈回（bounce）給用戶。

Bounce 平臺分為兩類：人人能參與的去中心化拍賣平臺，以及社區認證拍賣平臺。

如圖所示，除了代幣發行外，還有流動性鎖倉拍賣、NFT 拍賣、社群池、彩票和預測市場多個組件。代幣池類型有固定價格、封閉拍賣、荷蘭式拍賣三種。 

此外，Bounce 有個社區認證拍賣平臺，由平臺代幣持有者共同決定，哪些項目可以被允許激活，參與銷售。相比去中心化拍賣平臺而言，社區授權拍賣平臺有一定的篩選機制在內，相對來說項目質量可能高一點。

參與社區認證拍賣，需要進行 KYC 認證和白名單認證。

七、DuckStarter：社區驅動型平臺

DuckStarter 由 DuckDAO 社區創建的發行平臺。

目前該平臺上小衆項目為主，有白名單的設定，需要先申請白名單，才能參與其中。 具體的白名單獲取方式，要看項目方自己的規定。Vortex DeFi 和 Shadows Network 是之前在 DuckStarter 平臺上發行的項目。

使用方式跟其他平臺類似，就不多做介紹了。

八、 ITO：社交發行新方式

2月11日，Mask Network 宣布發行代幣 MASK，並通過 ITO 方式進行，陸陸續續也有其他幾個項目开始通過 ITO 方式玩發行活動。

ITO 是指通過 Twitter 平臺發布代幣發行信息，安裝好 MASK 插件後，用戶鏈接好 Metamask 等錢包，就可以直接在 Twitter 的頁面上參與其中。ITO 期間，GAS 費也被大幅拉升。

完成上述操作之後，可以直接在 Twitter 頁面上查看對應的账戶信息、完成交易、以及參與 ITO 了。

ITO 方式較為新鮮，所以此處多說一點。每次 ITO 活動，發行方會通過 Twitter 發送加密的信息，只有安裝了 MASK  插件的用戶才能看得到並參與其中。具體的操作其實和在 Uniswap 上交易相似。不同之處在於，MASK 所創建的 ITO 方式，在智能合約層面針對機器人增加了更多的限制，盡管交易 gas 費可能會提升，但相比在 Uniswap、Balancer 上的發行，給了普通參與者更多的機會，可以用固定的價格參與。

九、 其他

限於篇幅，我們將一些其他的 IDO 平臺和特點簡要列舉在此。

Mesa：限價拍賣

Mesa 平臺上發行過 mStable、dHedge、API3 等多個項目，特點在於項目方設置競拍數量和價格範圍，用戶提交限價單參與其中，參與 Mesa 拍賣需要提前充值。

DODO：衆籌建池

使用非线性價格曲线的 PMM 算法的 DODO， 採取了衆籌建池的做法，項目方提供一定代幣，設置固定價格和發行額度，由用戶充值認購。如果超額認購，則根據各自的比例，分配代幣。衆籌結束後，自動建立公开資金池。

Poolz

Poolz 支持 ETH 和 BNB 兩種 IDO 參與方式，需要先通過白名單申請。項目方發行，也需要提交申請給 Poolz。 

以最近完成 IDO 的 HAPI 為例，需要完成如下操作，才能有資格參與代幣拍賣。

除了上述各平臺外，還有一些其他鏈上的平臺，比如 HECO 的 WeStarter，限於篇幅，就不再展开了。

十、小結

本文匯總了常見的幾種新的代幣發行方式以及對應的幾個常用平臺，不過篇幅和注意力所限，難免掛一漏萬，還請讀者指正。

新項目上线發行是個高風險的事情，雖然已經做過風險提示，但是文末還需要多囉嗦幾句。

由於項目方跑路、代幣發行平臺自身特點或問題、錢包過度授權、幣價上线之後二級市場表現不及預期等等多方面的因素，盡管有數十倍上百倍的例子，也不乏人去財空的先例。讀者仍要仔細辨別，做好功課才是。 

參考資料： 

https://instantmiso.gitbook.io/miso/

https://www.chainnews.com/zh-hant/articles/513417450560.htm

https://medium.com/i-am-hapi/hapi-opens-whitelisting-for-poolz-ido-participation-49f97faa6d0f

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