當美聯儲降息後哪些貨幣的表現更值得期待？

2024-09-20 00:09:23

當你持有美元，在今年上半年到歐洲度假，或者去日本和中國旅遊，恭喜你，你的旅行計劃選擇了一個正確的時間。

但隨着美元可能步入疲軟周期，全球貨幣市場或將迎來震蕩。而人們更好奇，一旦美元开始走弱，哪種貨幣受益最大？歐元、日元還是人民幣？

就在今天凌晨2點，鮑威爾宣布：將美國聯邦基金利率下調50個基點，目標區間將5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，基本符合預期。受其影響，世界主要貨幣今日盤中均大幅走強。

美元在過去的兩年半的時間裏強勢到幾乎無所不能，高利率推高了美債的回報率，貿易加權美元指數飆升到了5%以上，再創20年新高的歷史記錄。但這種狀況是不可持續的，鮑威爾知道，歐洲也知道，所以在6月，歐元區率先宣布降息25個基點。

目前，歐元的前景非常復雜。歐洲央行的政策較為保守，降息更多是專注於遏制通脹，尤其是在德國經濟疲軟的情況下。战爭對供應鏈的破壞、歐洲政府和藍領階層長期的矛盾與衝突，幾乎確定了近幾年來工資將難有增長。相反，歐洲的通脹一旦升溫，就很難下降。

這和美聯儲對降息與市場關系的思考是不一樣的。鮑威爾遲遲不开啓降息通道的主因是：不但要追求降低通脹，更需要降低失業率，提升就業最大化，通過更寬松的信貸來刺激和改善就業市場。

目前，歐元的匯率已經回到了2022年美聯儲激進加息前的震蕩區間，幾乎可以斷定，其上漲空間極其有限，地緣政治的因素和供應鏈要素才是歐元區最大的阻礙。歐元兌美元在8月初觸底1.09美元，現已攀升至1.11美元。渣打銀行外匯研究主管 Steven Englander Englander 預測明年某個時候會上漲到1.15美元。

然後，再來看看美聯儲降息對日元的影響。過去幾年，日本央行頑固維持超低利率政策，使日元成為國際市場上受壓最深的主要貨幣之一。

不過隨着美聯儲降息的預期變成現實，日本央行也不得不被動宣布加息：7月將利率從0.1%上調至0.25%，將日元兌美元匯率從歷史低點162升至現在的142。但這不是日本央行希望的結果，再緊縮0.2%或20個基點的可能才是它今年的核心目標。

鑑於日元和美元特殊的蹺蹺板關系，日本央行的加息可能是希望依賴於美國經濟的疲軟。這種想法有點不切實際，加息本身也不會讓市場所期待的資本回流以補足日本經濟結構性的問題。日元近期的反彈，更多的是市場對美聯儲降息的期待而非日本經濟基本面的改善。

相比之下，人民幣和美元的博弈更像是一場棋局，每一步都至關重要。

中國經濟在疫情後面臨太多的問題，復蘇緩慢、經濟下行、消費降級、房地產市場低迷等等，在一定程度上壓制了人民幣的行動力。

盡管中國央行採取了更為靈活的貨幣政策應對策略，通過降息、增加市場流動性，放开市場准入、修改負面清單等一系列措施，希望提升市場信心，增強人民幣的穩定性。然而，這種穩定是脆弱的。資本市場的波動和全球供需矛盾仍然是制約人民幣的重要原因。

也就是說，美元降息兌人民幣的影響可能遠沒有兌歐元和日本那么大，人民幣的行情更取決於中國經濟內部是否能真正回到快速增長的軌道上。如果中國經濟的復蘇步伐再度放緩，人民幣將不可避免地被卷入全球資本外逃的新一輪浪潮中。

令人擔憂的是，全球市場對於美元疲軟的預期可能被過度誇大，考慮到美國目前各項經濟數據都優於其他發達國家，而股市更是全方面擊敗了所有競爭對手，再加上金融資產的表現對美元產生的積極影響，美國經濟軟着陸是可期的。相反，這種預期從長期來看可能會再次打擊包括歐元、日元和人民幣在內的主要貨幣。

但好消息是，從短期來看，明年你去歐洲的預算增加幅度不會太大。而在中國旅遊，如果你會殺價的話，預算也是可控的；但是如果你選擇去日本，可能就需要勒緊褲腰帶了。