俄羅斯企業面臨人民幣融資困境，融資成本高企

在俄羅斯，人民幣融資正在變得昂貴而稀缺

在俄羅斯，人民幣融資正在變得昂貴而稀缺，對於面臨國內利率高企和年內大量債務到期的當地企業來說，獲取外國資本的這條關鍵路徑也开始變得困難重重。

借款成本高企，企業面臨選擇

在俄烏衝突爆發而導致俄羅斯從西方金融體系孤立的兩年之後，主要能源和礦產企業开始依賴人民幣來滿足大部分的外匯需求；但是，即便中國基准國債殖利率在20年低點附近，由於俄羅斯國內的人民幣流動性不足、進口商對人民幣的需求，使得借款成本水漲船高。

這樣的融資困境使得例如俄羅斯最大礦商MMC Norilsk Nickel PJSC在內的當地企業不得不在以昂貴的盧布融資還是接受國內人民幣債券不斷攀升的融資成本之間做出選擇。

人民幣債券在俄羅斯市場尚不普遍

俄羅斯央行在周一發布的一份報告中指出，自從2022年推出以來，人民幣債券在俄羅斯市場尚不普遍；俄羅斯央行稱，由於在銀行當中人民幣自由流動性有限、需要提供較高的殖利率，因此限制了投資者和發行人的潛在興趣。

人民幣融資成本波動大

據彭博經濟研究的計算，莫斯科交易所人民幣短期借款成本波動率極大，3月1日一度飆升至15.7%，三天後又跌至4.1%。 彭博經濟學家Alexander Isakov表示，中國大型銀行不愿將莫斯科的人民幣市場與離岸市場掛鉤，很可能是一個重要的原因。

人民幣流動性緊張，企業面臨挑战

彭博經濟研究（俄羅斯經濟學家Alexander Isakov）表示：

“在俄羅斯的人民幣流動性正在變得愈發稀缺，融資成本更具波動性，俄羅斯金融系統人民幣的短缺暗示，對於該國國內銀行來說，人民幣貸款的上升引發了新的問題 —— 战爭爆發兩年後，它們仍然難以吸引到足夠大和穩定的人民幣存款基礎。 ”

俄羅斯企業難以獲取人民幣融資

根據彭博匯編的數據，俄羅斯企業也沒有在中國國內借款，因為資本管制措施令外國資金匯回國內變得復雜。 它們自2018年以來就沒有再發行過熊貓債、點心債等人民幣證券，先前的八年進行過11次的發行。

實際情況證明，即便對於俄政府來說，障礙也高到難以克服，該國政府耗費數年時間來規劃人民幣債券。 俄羅斯財長Anton Siluanov 2月接受俄新社採訪時表示，與中國之間關於舉借人民幣貸款的討論也尚未產生結果。

俄羅斯企業仍尋求廉價融資來源

Aricapital的創始人之一Alexey Tretyakov表示，2022-2023年人民幣債券是一個“廉價的融資來源”。

Tretyakov表示，面臨人民幣流動性的持續緊張，俄羅斯銀行不得不轉向人民幣掉期，來滿足需要，導致人民幣融資成本大幅走高，持續的短缺可能導致人民幣債券收益率的進一步上揚。

中國銀行在俄羅斯增加敞口

包括工商銀行—— 全球按資產計規模最大的銀行 ——在內的中國的銀行一直在通過境外分支增加對俄羅斯的敞口。 根據俄羅斯央行發布的最新數據，工商銀行俄羅斯子公司從2022年初到去年10月1日，就將當地資產總額提高了四倍。

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