嘉盛集團（NYSE：GCAP）將收購福匯美國客戶業務

美國金融監管部門的一紙罰單，將外匯經紀商操作業務貓膩推上輿論的風尖浪口。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）公告稱，對福匯（FXCM）、其母公司福匯控股、兩名公司創始合夥人Dror Niv和William Ahdout罰款700萬美元，以了結對該公司欺詐零售外匯客戶的指控。

受此影響，福匯股價一度暴跌50%，至3.4美元附近。隨之而來的是，市場傳聞全球大型外匯經紀商嘉盛集團（NYSE：GCAP）將收購福匯美國客戶業務。

2月10日，嘉盛集團零售業務總裁Samantha Roady接受21世紀經濟報道記者專訪時，確認了上述收購傳聞。她表示，目前相關收購協議已經簽完。嘉盛內部正在研究一個轉戶計劃，將在未來數周內盡快完成福匯美國客戶的轉戶工作。

業內人士分析，嘉盛趁機收購福匯的美國客戶業務，一個主要原因是提振自身日益低迷的零售外匯業務。數據顯示，2016年嘉盛零售外匯交易額逐月衰減，12月份達1891億美元的全年最低點。

Samantha Roady對此解釋說，收購福匯美國客戶，主要基於看好美國零售外匯市場未來的發展前景，與去年公司業績表現無關。去年公司業務交易量出現滑坡，一是經營策略轉變，不再追求規模效應，而是重新推廣高利潤業務；二是去年三季度外匯市場波動性不高令客戶交易意願下降，導致外匯市場整體交易量下滑。

「這起收購的更大意義，在於隨著監管趨嚴，外匯經紀商必須通過行業整合重塑自身合規經營形象，以挽留更多外匯投資者。」一位了解收購過程的知情人士透露。

嘉盛：先遷徙客戶，後支付收購款
由於福匯與外匯做市商存在利益輸送關系，因此受到美國金融監管部門重罰。

具體而言，福匯將多數客戶的外匯交易指令，都轉給一家由原福匯董事總經理發起的做市商機構Effex，由Effex與客戶進行對手盤交易；隨後，Effex將對手盤交易賺取的大部分利潤，以傭金形式返還給福匯。也就是說，福匯賺取的傭金，很大程度上來自客戶的投資虧損資金。

數據顯示，2010-2014年間，福匯從Effex獲得約7700萬美元傭金，相當於其間福匯客戶投資虧損額的70%。

「福匯還向美國金融監管部門做虛假陳述，隱瞞自身與Effex之間的利益關系。」上述知情人士透露。美國金融監管部門因此對福匯採取重罰，除了罰款，還勒令其退出美國零售外匯市場。

但嘉盛此時收購福匯美國客戶業務，未必就是成功「抄底」，如何實現美國客戶平穩遷移是一項挑戰。
首先，嘉盛與福匯的業務操作方式截然不同，嘉盛延續傳統的交易員DD模式，福匯則採取無交易員平臺的NDD模式，兩者在交易費率、投資槓桿、風險控製的遊戲規則有很大差別。

其次，按照收購協議，嘉盛對福匯美國客戶的遷移將在未來153天完成，並按階梯式進行計價，即前76天按照500美元/人轉入費結算收購款，後77天按照250美元/人計算，按福匯擁有約30%美國零售外匯市場份額計算，嘉盛將承擔不菲的收購支出。

「嘉盛並沒有先期付款，而是等待美國客戶遷移轉賬完成後，再根據交易情況進行付費，如此收購支出壓力小很多。」Samantha Roady向21世紀經濟報道記者表示。她認為，當前嘉盛最需要完成的，是說服福匯美國客戶信賴嘉盛的合規操作業務流程，將福匯欺詐造成的市場影響降至最低。

她還給記者算了一筆賬，若福匯美國客戶轉入嘉盛平臺，嘉盛持有的美國客戶資金量將增至3億美元，在美國零售外匯業務的市場份額將從24%上升至60%。

但她也坦言，這個預期能否兌現，某種程度上取決於嘉盛能否應對一系列新的監管壓力，確保自身在業務發展與合規操作之間找到平衡點。
嘉盛下調外匯交易槓桿至1：200
當前全球外匯經紀商正遭遇兩大新監管壓力：一是去年12月英國金融監管部門FCA出臺外匯交易差價合約的新咨詢文件，擬將最高交易槓桿倍數降至1：50，這意味著當前外匯經紀商所提供的200-400倍槓桿投資倍數將大幅縮水；二是2018年歐盟金融工具市場法規二（MIFID II）將正式實施，對IB代理商的獲客展業模式、以及做市商的合規操作構成較大監管壓力。

為此，嘉盛集團已在去年全面下調外匯投資交易的槓桿倍數，從1：400降至1：200。

「我們調研發現，400倍槓桿投資更適合擁有豐富交易經驗的個人投資者，對多數經驗不足的投資者未必合適。」Samantha Roady解釋說，目前嘉盛也在關註FCA新監管政策的動向，不排除進一步調整外匯交易槓桿系數。

知情人士透露，英國FCA近日召開了外匯經紀商內部圓桌會議，就外匯交易槓桿新規進行討論磋商，嘉盛等國際大型外匯經紀商均有參與。
值得註意的是，近期市場還傳聞嘉盛正將一些中國客戶的外匯投資交易賬戶從FCA監管體系遷移到開曼群島CIMA監管體系，以規避FCA新監管政策帶來的槓桿投資倍數限製。

Samantha Roady向COINCASO記者指出，嘉盛並沒有採取類似的客戶賬戶遷移，而是給中國外匯投資者一個選擇，要麼在FCA監管體系開戶，要麼在CIMA監管體系開戶。

「在當前新監管政策環境下，無論客戶在哪裏開戶，都必須滿足合規操作要求。」她指出，目前歐美監管部門已經要求大型外匯經紀商必須上報每個外匯交易指令的執行細節，並對其中不規範操作行為進行實時監控，並提出整改要求。

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