預計 5 年後美國利率：美聯儲加息結束了嗎？

在7月份的會議上，美聯儲採取了重大舉措，將利率再提高25個基點，使基准利率達到5.25%至5.50%的區間，為金融危機以來的最高水平。

事實上，這標志着過去16年來的最高利率水平。這一決定雖然意義重大，但同時也有跡象表明，這可能不是市場此前預期的本周期最後一次加息。美聯儲執政機構聯邦公开市場委員會 (FOMC) 成員表示，通脹仍然過高，不足以讓美聯儲停止當前的加息周期，

利率對金融市場的影響

有關利率的預測和決定 對更廣泛的經濟具有巨大影響力，影響各種金融市場，包括股票、債券和大宗商品。

美聯儲在這方面的關鍵工具是聯邦基金利率（FFR），它作為基准利率，波及整個金融體系，影響銀行、債券市場和整體經濟。美聯儲在每年舉行八次的聯邦公开市場委員會 (FOMC) 會議上做出這些利率決定。2022 年的利率調整已經帶來了數次加息，2023 年還會有更多加息。

FFR 的增加反過來會導致最優惠利率（銀行向信譽良好的客戶收取的基本利率）的上升。因此，貸款和抵押貸款的成本也會增加。貸款服務成本的上升意味着消費者和企業的可自由支配收入減少，進而抑制總體需求並減輕通脹壓力。

對股票的影響是雙重的：零售和酒店等依賴消費者的行業可能會因消費者支出減少而面臨阻力，而隨着投資者將注意力轉向更穩定、以價值為導向的投資，依賴資本和借貸的成長型股票也可能受到影響以應對市場波動和潛在的低迷。

從機械角度來看，利率上升給債券價值帶來下行壓力。隨着利率攀升，與現行基本利率相比，債券收益率的吸引力下降，導致債券遭到拋售。這種效應在長期債券中尤其明顯，因為其收益率與基本利率之間的差異隨着時間的推移而擴大。因此，隨着不擁有利率跟蹤資產的機會成本增加，固定收益證券也會貶值。因此，預測未來五年的利率成為市場趨勢的關鍵指標。

利率政策的歷史視角

美國歷史上經歷過高利率和低利率波動時期。在 20 世紀 50 年代战後時期，在战後刺激和收入增長的推動下，FFR 保持在 2% 以下。在接下來的二十年裏，該利率在1960年代和1970年代在3%至10%之間波動，並在1980年通貨膨脹猖獗的情況下飆升至19.1%的歷史新高。

隨着美國經濟企穩，通脹得到控制，FFR 在整個 90 年代一直徘徊在 5% 左右。然而，2001 年和 2008 年的經濟衰退迫使利率降至歷史低位，並一直維持到 2016 年。COVID-19 大流行導致需要再次大幅降息，降息接近於零，而近期的通脹壓力促使美聯儲啓動緊縮周期。2022年，美聯儲七次加息，2023年又三次加息，使利率達到目前的5%至5.25%區間，為16年來的最高水平。

影響未來利率的因素

美聯儲現在面臨着應對不確定的經濟狀況的挑战，其特點是價格上漲和經濟放緩，再加上供應鏈中斷。通貨膨脹以及經濟衰退的可能性是最令人擔憂的問題。

高通脹

通貨膨脹一直是央行行動的焦點。2022 年和 2023 年，通脹是由需求和供給因素共同驅動的，有時是相互關聯的。美聯儲更強硬的立場似乎導致物價上漲放緩。在5月份的會議上，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，央行不再預期進一步加息，但仍依賴數據。

7月份，當美國勞工部的官方數據顯示，由於住房、汽車保險和食品成本上漲，通貨膨脹率同比達到3.2%時，言論發生了轉變。這比 6 月份有所上升，6 月份的增長率為 3.0%，是兩年多以來的最低水平。考慮到去年 7 月觀察到的相對疲軟的價格通脹，分析師預計總體利率會上升。

盡管經濟動蕩，美元仍保持顯着的彈性。其作為避險貨幣的地位，加上美聯儲強硬貨幣政策對投資者吸引力的增加，提振了其表現。然而，隨着美聯儲貨幣緊縮步伐放緩並可能暫停，美元的強勢似乎正在減弱。

在遏制通脹的需要與經濟增長停滯之間取得平衡是一項復雜的工作，而美聯儲似乎在這方面處理得相對較好。盡管美國目前並未陷入技術性衰退，但最近幾個季度經濟增長一直在減速。由於企業清理庫存，第二季度美國經濟增長速度略低於最初預期，但由於勞動力市場緊張支撐了消費者支出，本季度初經濟增長勢頭似乎有所回升。

政府在對 4 月至 6 月期間 GDP 的第二次估計中表示，上季度國內生產總值年化增長率為 2.1%。該數字較上月公布的 2.4% 有所下調。經濟學家此前預計第二季度GDP不會修正。

分析師主要關注近期利率預測，但長期預測則涉及未來幾年。這些預測為利率預期提供了寶貴的見解。

截至2023年9月7日，Trading Economics的利率預測表明，到本季度末，聯邦基金利率可能達到5.50%。根據計量經濟模型，預測預計 2024 年將逐漸下降至 3.75%，2025 年進一步下降至 3.25%。

同樣，ING 的利率預測顯示 2023 年第二季度和第三季度的利率為 5.50%。2024 年，他們預計利率將從 4% 开始，隨後在 2024 年第二季度降至 3.75%，2024 年第三季度降至 3.5%，最後降至 3.25% 2024 年最後一個季度。 ING 預計 2025 年將進一步下降至 3%。

密歇根大學對美國五年展望的通脹預期小幅上修至 2023 年 8 月的 3%，而初步估計為 2.9%，與 7 月份的讀數相符。

根據 Trading Economics 調查的專家的數據，美國消費者對未來一年的通脹預期連續第四個月下降，7 月份（可獲得這些數據的最新月份）為 3.5%，為 2021 年 4 月以來的新低，從 3.8% 下降在六月。天然氣同比價格增長預期下降0.2個百分點，至4.5%；食品價格增長預期下降0.1個百分點，至5.2%，為2020年9月以來的最低水平；醫療保健價格增長預期下降0.9個百分點，至8.4%，為2020年11月以來的最低水平；大學教育上漲0.3個百分點至8.0%，租金上漲0.4個百分點至9%，為2021年1月以來的最低水平。此外，7月房價增長預期中值從6月的2.9%降至2.8%。與此同時，消費者還預計三年內通脹率將從之前預期的 3.0% 降至 2.9%，五年後通脹率將從之前預期的 3.0% 降至 2.9%。

短期來看，分析師認為，除非通脹卷土重來，美聯儲在9月份再次加息後可能會維持當前利率。

美聯儲褐皮書顯示溫和增長，定價壓力緩解

最新版的美聯儲褐皮書揭示了 7 月和 8 月的微妙經濟形勢。盡管這一時期經濟增長溫和，但一些關鍵指標有所改善，盡管某些挑战仍然存在。

褐皮書由美聯儲每年出版八次，是詳細介紹 12 個聯邦儲備區當前經濟狀況的綜合資源。

來自各地區的聯系報告稱，總體經濟增長仍然溫和。值得注意的是，旅遊業的消費支出強於預期，為經濟提供了可喜的推動力。然而，零售業卻出現了不同的情況，支出繼續放緩，特別是在非必需品上。

就業增長呈現出疲軟的趨勢，雖然招聘放緩，但勞動力市場的不平衡現象持續存在。許多地區面臨着技術工人的可用性和申請人數量有限的挑战。

勞動力成本壓力導致大多數地區的增長加快，往往超出上半年的預期。令人鼓舞的是，幾乎所有地區都報告稱，企業正在調整預期，預計近期工資增長將出現更廣泛的放緩。

關於價格增長，大多數地區都出現了放緩，特別是在制造業和消費品行業。然而，一些地區強調過去幾個月財產保險費用大幅上漲。有趣的是，在一些地區，投入價格的降幅往往小於銷售價格的降幅。企業發現完全轉嫁成本壓力具有挑战性，這會擠壓利潤率。

某些地區的跡象表明，消費者可能已經耗盡了積蓄，並越來越依賴借貸來維持消費習慣。

在汽車行業，許多地區的新車銷量有所增長，但這種增長主要歸因於庫存供應的改善，而不是消費者需求的激增。與此同時，制造聯系人報告供應鏈績效有所改善，使他們能夠更有效地滿足現有訂單。

然而，大多數地區的新訂單保持穩定或下降，導致積壓訂單隨着制成品需求的減少而減少。供應持續受限的領域之一是單戶住宅。

各地區的一個共同主題是待售房屋庫存有限，這推動了單戶住宅新建活動的增加。然而，由於融資成本上升和保險費上漲，保障性住房建設面臨挑战，凸顯了房地產市場持續存在的障礙。

利率如何影響加密貨幣？

比特幣和其他數字資產在利率上升的環境中表現出了彈性。例如，在利率上升的時期，比特幣在 2015 年和 2016 年經歷了 2000% 的顯着增長。

盡管如此，一些專家認為，利率上升導致的持續高通脹、汽油價格和能源成本可能會抑制風險偏好，從而可能給加密貨幣帶來阻力。

中央銀行及其與加密貨幣的聯系

中央銀行影響力重大，直接影響貨幣流通和金融市場穩定。他們有權修改利率，從而影響金融和銀行機構的借款利率。近期，美聯儲、歐洲央行、英國央行等主要發達經濟體央行紛紛選擇加息，以應對普遍通脹。

加密貨幣與這些宏觀經濟和貨幣變化之間日益交織的關系值得注意。特別是加息的決定，尤其是美聯儲的加息決定，會對加密貨幣市場產生直接影響。

簡而言之，美聯儲更加自信的立場給加密貨幣蒙上了陰影，隨着緊縮貨幣政策的臨近，影響了市場情緒。

如下圖所示，大多數央行都提高了利率，只有少數例外，而第二張圖則顯示了過去一年比特幣價值的下降。

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