深度解析再質押Aura Finance——开啓LSD2.0時代

撰文：AppleDao

本文介紹Aura Finance“再質押”項目的基本情況，讓小白也能看的懂

本文僅供參考，不作為投資建議

• LSD賽道背景

以太坊上海升級 (EIP-4895)即將來臨，LSD 是今年的主要敘事之一。升級後，可以在技術上是允許質押者提取已質押的以太幣 (ETH) 或相關的代幣獎勵。這將增加用戶質押 ETH 的意愿，根據當前的質押率 15% 來看還是很低的，預期還會有很大的上漲空間。同時某ETH 市場份額逐步增大，流動性池會越來越多，流動性大战即將开始。當前大部分dex上的交易對多以eth和usdx為主，未來隨着ETH在主網質押率提升，市場上的ETH將會減少，其流動性也會不可避免的降低，取而代之的是lsdETH的份額會在Dex  上放大，因此在ETH交易對逐漸弱勢的前提下，會激發更多資產將lsdETH作為錨定資產，基於此，為LSD用戶疊加一層組交易對、提供流動性的收入。

由此誕生了Restaking也就是所謂的LSD2.0再質押賽道，Aura Finance是目前LSD2.0賽道中TVL最高的，根據defillama的數據統計，目前tvl在所有項目中排名20，將近7億美元的TVL。

• 什么是Aura Finance？

Aura Finance是由Sushiswap創始人0xMaki建立在Balancer上的一個協議，協議的目的是增加veBAL(veBAL可以通過鎖定‘4:1比例的ETH和BAL的LP憑證BPT’得到-主要用來投票決定不同Pool的收益率）的利用率，最大化激勵這些流動性提供者和BAL代幣質押者，功能與Convex基本相同。依舊是為了解決流動性和收益無法共存的問題，但收益率更高。

Aura Finance的創始人也是Sushiswap曾經傑出的領導者，過這次創業也極大的發揮了他個人的價值和關系網絡，Aura Finance已然默默與幾乎所有主流 LSD 協議建立了合作關系，目前包括 Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi 等，所有這些協議都將在上海升級階段开始提供激勵措施

Aura Finance是建立在Balancer上的一個流動性協議，而這些都是服務於Balancer生態，那么什么是Balancer？它與Aura Finance的關系又是什么？

• 什么是Balancer？

2022 年第一季度，Balancer 參考 Curve 的 veCRV 上线了 veBAL 代幣經濟模型，是針對原生代幣 BAL 的治理效用/價值捕獲的升級，主要邏輯和 veCRV 類似。

1.在講Balancer的邏輯之前我們需要先了解：Curve與Convex之間的關系

1）鎖定$CRV 1年到四年可以獲得veCRV，veCRV擁有決定Curve的治理權以及決定各個流動池的收益率。鎖定$CRV的時間越長，得到的veCRV越多，鎖定四年期的$CRV會按1:1獲得veCRV。

2）由於$CRV的鎖定時間太長，所以就有了Convex作為門檻相對較低的流動性提供平臺。

用戶可以將$CRV質押在Convex中獲得cvxCRV（質押後永久不能贖回），如果需要變現可以在Sushi中1:1交易成$CRV，但是可能存在一定的磨損。

cvxCRV擁有更多地收益（CVX代幣獎勵）但是無治理權，Convex會將用戶手中質押獲得的$CRV拿到Curve官方質押。想要獲得Convex的投票權就需要質押$CVX獲得vlCVX。

所以，由此可以看出

1）Convex將Curve進行財權分離，讓質押用戶獲得更多地收益但是無投票權。項目方為了讓自己的池子收益更高可以進行賄選或需要大量买入$CVX質押成vlCVX進行投票。

2）如果項目方手中如果有大量的veCRV，那么誰掌控了$CVX的治理權，誰就間接掌握了Curve生態的治理權，決定哪個池子的收益可以更高。

2.Balancer的業務邏輯

鎖倉80%BAL+20%ETH → 獲得BPT → 鎖倉BPT（二周到一年不等,鎖一年1：1獲得veBAL） → 獲得veBAL

圖片來源：https://app.balancer.fi/#/ethereum/pool/0x5c6ee304399dbdb9c8ef030ab642b10820db8f56000200000000000000000014/add-liquidity

 圖為Balancer 官方池子（ 來源：https://app.balancer.fi/#/）

veBAL用途

1）治理投票權。每周增發的$BAL獎勵平臺流動池，通過投票分配權重。

2）收益：

• 挖礦加成拿到$BAL,最高2.5倍，投票決定（提高資金利用率）

• Balancer協議收入，來自平臺交易手續費50%

• 賄選，項目方通過給veBAL持有人額外代幣獎勵拉票，為了2.5倍的收益，獎勵以項目方原生代幣為主

上圖為官方白皮書給出LP倍數的計算公式

https://docs.aura.finance/developers/how-to-___/calculate-pool-boost

• 基於Balancer的Aura Finance協議

1.過程+收益：鎖倉80%BAL+20%ETH → 獲得BPT（這一步可以在Balancer中完成） → 鎖倉BPT（永久） → 獲得auraBAL

在https://app.aura.finance/ 官網中選擇 go to Balancer前往Balancer官網添加流動性

選擇 Mint 後在選擇80BAL-20WETH點擊mint即可將手中的BPT也就是80%BAL-20WETH鑄造成auraBAL

 上圖為auraBAL的收益率及具體分配數據

上圖為BPT-auraBAL的流動性池子

auraBAL：

1）隨時可在二級市場中兌換成80%BAL+20%ETH（雖然鑄造不可逆但用戶可以隨時將手中的auraBAL換成BPT，前往Balancer的官網解除流動性兌換成$BAL和$ETH）

2）失去Balancer投票治理權，治理權歸AURA項目方所有

3）擁有auraBAL收益：

• veBAL本身收益（挖礦+平臺手續費）

• $AURA代幣獎勵

• 全平臺所有BPT挖礦收益20.5%，以$BAL的形式

$AURA：鎖倉AURA十六周可獲得vlAURA（鎖定時間為固定16周）

$vlAURA:1）治理投票權，包括AURA本身及Balancer

                2）收益：1.全平臺所有BPT挖礦收益4%；

                                2.賄選，持有vlAURA等於擁有balance治理權

2.治理邏輯：

1. 用戶永久鎖倉 BPT 到 Aura，獲得 auraBAL；

2. AURA拿着用戶鎖的 BPT 到 Balancer 鎖倉獲得 veBAL；

3. veBAL 產生的收益交給用戶，治理權則交給 AURA 鎖倉者（vlAURA）；

4. 如果有足夠多的 BPT 通過 Aura 鎖倉，以至於大部分投票權（veBAL）都由 vlAURA 控制，那么 vlAURA 將能夠控制底層協議 Balancer（主要是 Balancer 上各池的 BAL 獎勵分配權重）

3.auraBal 相比 veBal優勢

-永久鎖倉

auraBAL 不能解鎖為 BPT，相當於永久鎖倉 BPT，或者說是將 BPT 永久交給了 Aura 換回了 auraBAL。

-收益與治理分離

auraBAL 僅具備收益屬性，不具備治理屬性。相當於用戶把 BPT 都交給了 Aura，Aura 去 Balancer 以最長時間鎖倉獲得 veBAL，鎖倉收益發給 auraBAL 質押者，而治理權則由 Aura 通過其他方式分配，下文詳述。

-可隨時退出

auraBAL 可以轉讓和交易，auraBAL 持有者可以在二級市場賣出換成 BPT（在 Balancer 有auraBAL/[80BAL/20WETH BPT] 池），相當於隨時可以解放流動性。想要鎖倉 BPT 換取 auraBAL 的用戶，也可以直接在二級市場購买 auraBAL。

-提升收益

除了獲得與 veBAL 相同的收益外，質押 auraBAL 還會獲得額外的 AURA（Aura 原生代幣）獎勵，以及全平臺 LP 挖礦加成獎勵的 20.5%

4.Balancer/AURA 相比 Curve/Convex優勢

-更高的APY

以rETH-WETH為例，Curve為3.64%，AURA為9.17%

-更高的資本效率

項目方通過賄賂獲得這種收益和賄賂成本的比值也叫做資本效率，數據顯示，平均每 1 美元的賄賂可以為池子爭取到價值 2.14 美元，Convex平均每 1 美元的賄賂可以為池子爭取到價值 1.33 美元

-更低的Gas費

在其他 DeFi 協議上進行交易時，token 通常在多個池之間轉移，包括邏輯在內，這是一個高度消耗 Gas 的過程。在Balancer中，此類大量消耗 Gas 的操作得到了改善，所有的账戶都在一個環境之下，只有最終數量的 token 被轉移

-更短的鎖倉時間

Curve中鎖倉時間1年起步，最長4年，Balancer中鎖倉時間1周起步，最長1年

-更好的LSD資源

由於Maki的特殊身份，這次創業也極大的發揮了他個人的價值和關系網絡，Aura Finance 已然默默與幾乎所有主流 LSD 協議建立了合作關系。其中包括 Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi 等。

投票/賄選

前面說到如果有足夠多的 BPT 通過 Aura 鎖倉，以至於大部分投票權（veBAL）都由 vlAURA 控制，那么vlAURA 將能夠控制底層協議 Balancer。目前AURA是veBAL的第一大持有人，佔比約27.27%，因此大部分項目方會通過給予自身代幣的形式賄賂vlAURA持有人來獲得更多的投票，以此獲得更高的挖礦加成。

圖片來源：https://dune.com/aura_finance/aura-finance-dashboard

根據Llama Airforce 的數據，自 2022/6/28 第一輪投票以來，Aura 平臺的賄賂累計價值約為 639 萬美元，平均每 1 美元的賄賂可以為池子爭取到價值 2.14 美元的 BAL+AURA 代幣分配

圖片來源：https://llama.airforce/#/bribes/overview/hh/aura-bal

賄選收益：項目方/vlAura持有人

項目方收益：通過給予vlAURA持有人自身代幣的方式，獲得更多的投票權，來爭奪最高2.5倍的挖礦加成。即原生代幣流出金額小於挖礦加成收益即可獲得盈利。

vlAURA持有人收益：放棄投票治理權，則每輪投票均有可能獲得其他項目方原生代幣空投

Aura業務持續增長數據。

• Aura代幣經濟學

1）總量1億枚，公平啓動無VC

50%：獎勵給質押在 Aura 的 LP，根據 LP 獲得的 BAL 數量按比例分配

10%：獎勵給 auraBAL/BPT LP 的質押者，釋放期 4 年

2%：Balancer LBP

3%：在 Balancer 80AURA/20ETH 池添加初始流動性

17.5%：國庫，釋放期 4 年

2.5%：空投給 Balancer、Convex Finance 和 LobsterDAO 社區

1%：未來的空投

2%：BAL 國庫，釋放期 2 年

2%：veBAL 引導獎勵

10%：貢獻者，釋放期 2 年

在代幣發行初期，由於 LBP 沒有被完全認領，以及調整初始流動性、空投等問題，有 282 萬 AURA 流入了國庫

2）Aura代幣釋放

50% 的 AURA 釋放給在 Aura 質押的 LP（鑄造新幣），這部分的釋放規則參照下方公式：

AURA 釋放量 = (((500 - (totalSupply() - 50000000) / 100000) * 2.5 + 700) / 500) * BAL 獎勵數量。

LP 每挖到 1 個 BAL，就會按比例鑄造出若幹 AURA 獎勵給 LP。目前挖到 1 個 BAL 將獎勵 3.47 AURA（((500-8520470/10000）*2.5+700)/500=3.47 ），隨着 AURA 的總發行量的增加，該數值將慢慢減少，最終變為 1.4 AURA。

3）每月新代幣產出

官方 Dune 統計的數據，近期每周新鑄造 AURA（用於平臺獎勵）的數量為 15 萬-30 萬左右，2023 年 2 月（以四周粗略計）新鑄造量約為 106.58 萬 AURA；同時，每月還有約 41.67 萬 AURA 釋放給貢獻者（團隊），所以當前每月釋放量約在 150 萬左右。初始國庫的 1750 萬 AURA 雖已釋放約 328 萬但至今未動，不計算在內。

4）鎖倉信息

對比近三個月 AURA 代幣的新增鎖倉量和新增釋放量，數據如下：

2023 年 2 月：新增約 71 萬鎖倉/新增約 148 萬流通，鎖倉比約 48%

2023 年 1 月：新增約 154 萬鎖倉/新增約 136 萬流通，鎖倉比約 113%

2022 年 12 月：新增約 57 萬鎖倉/新增約 94 萬流通，鎖倉比約 61%

5）目前的代幣價值

根據 Aura 平臺持有的 veBAL 總量和鎖倉的 AURA 數量（即 vlAURA 數量），每個 vlAURA 相當於控制着約 0.2 個 veBAL（2772899/13768623=0.2)，每個 vlAURA 的實際治理價值約 3.26美元(16.31*0.2=3.26)，與當前 AURA 代幣 3.33 美元的價格接近。

• 合作夥伴

Aura 作為 Balancer 生態的龍頭，已經與一系列 LSD 協議建立了合作關系，包含 Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi 等。

 此外，進入 2023 年以來，Aura 增加了很多合作夥伴和投資者 / 擁護者，下面列舉部分。

OlympusDAO 賣掉了 CVX 轉投 AURA，購买了 20 萬美元的 AURA 代幣，並准備在接下來 4 個月內再購买 80 萬美元。

加密資管公司 Arca 在 2 月初陸續購入了近 30 萬 ARUA。

Alchemix 將其代幣 ALCX 的流動性從 Sushiswap 遷移到了 Balancer，並購买 AURA 以鎖定並參與治理，激勵其流動池。

Synapse 通過投票，決定將 SYN 代幣的流動性從 Sushiswap 轉移到 Balancer，並向 vlAURA 行賄以實現對 LP 的激勵。

近期具體合作情況可參考這篇文章： https://www.theblockbeats.info/news/34981

• 風險提示

Aura Finance手中的BPT越多，便可以掌控balancer做到挾天子以令諸侯。那么一旦某個項目方手中有大量的vlAura便可以掌握Aura的治理，間接掌握Balancer的治理。

Aura的流動性對LSD的質押代幣更加友好比如stETH、rETH等。那么這裏客觀來說就存在項目方作惡的情況

1、項目方單純作為第三方將用戶質押獲得的ETH質押在ETH生態只收服務費（無太大風險）

2、項目方自己將ETH質押生成大量質押代幣xxxETH，再大量买入aura獲得足夠的治理讓自己的LP

3、第三種情況較為復雜通過下圖展示

可參考mochi項目方鑄造USDM進行套現的案例

• 總結

1）Aura 作為 Balancer 生態的龍頭，和 Balancer 的發展是相輔相成的，目前包含大量 LSD 協議在內的項目方湧入 Aura，本質原因在於其資本效率優於傳統的流動性獎勵模式，也優於同賽道的 Convex。

2）AURA 代幣的內在價值主要來源於 vlAURA 對於 Balancer 的治理。每個 vlAURA 相當於控制着約 0.2 個 veBAL（2772899/13768623=0.2)，每個 vlAURA 的實際治理價值約 3.26美元(16.31*0.2=3.26)，與當前 AURA 代幣 3.33 美元的價格接近。相比Curve生態雖然流動性還相對不足，但是還有非常大的潛力空間。

3）目前Aura Finance已經吸引了大量巨鯨及LSD賽道大量頭部項目的注意並持續在協議上建立流動性，等待上海升級後極有可能出現爆發。

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