首發 | 火幣DeFi實驗室：以太坊生態資產為什么需要跨鏈流動性？

本文由火幣Defi實驗室原創，授權金色財經首發。

“比特幣是數字資產世界中最有價值，同時也是最富有流動性的資產。比特幣作為優質抵押資產的引入，將進一步加速DeFi的發展。WBTC由於具有先發優勢取得了一定的成功，但我們期待其它更去中心化的解決方案，例如rBTC和oBTC。”

— Arthur_0x，DeFiance Capital 創始人

“2020年是比特幣鑄幣爆發的一年，總價值超過20億美金的比特幣鑄幣在以太坊發行。DeFi在這一過程中起到了關鍵作用，基金、做市商和持幣者可以通過抵押比特幣鑄幣來獲得收益。”

— Alex Svanevik， Nansen 聯合創始人 CEO

“以太坊上的比特幣鑄幣正呈指數增長。今年年初，全網只有591個WBTC，在11月24日該數字達到了124,501個，增長210倍。許多比特幣持有人都在進行鑄幣以參與流動性挖礦並獲得收益。”

—Bobby Ong，CoinGecko，聯合創始人 CEO

“比特幣鑄幣的爆發對於比特幣和以太坊均有重大意義。對於以太坊而言，比特幣鑄幣將市值最大的數字資產引入迅速發展的DeFi世界，並在許多協議中使用。對於比特幣而言，鑄幣的出現使其擁有了更多的應用場景。”

—Jack Purdy，Messari 高級分析師

“非以太坊資產注定要需要ERC-20標准的鑄幣。比特幣鑄幣的快速發展表明，人們對比特幣應用場景的需求遠不止僅僅持有那么簡單，參與DeFi應用是一種剛需。”

— Nick Sawinyh，DeFi Prime 創始人

• 總覽

• 以太坊上的比特幣

• 市場分析

• 掛鉤穩定性分析

• 以太坊上的山寨資產

• 我們為什么需要山寨資產的跨鏈流動性？

• 當前解決方案

• 以太坊生態跨鏈流動性的未來

總覽

“啓用區塊鏈間的流動性是繼續發展以太坊DeFi生態的先決條件。”

2020年的加密領域中最耀眼的莫過於去中心化金融（DeFi）生態，其中以太坊在DeFi生態中擁有96%的總交易量（DappRadar，2020）。可見以太坊在加密領域坐穩了不可動搖的地位，並成為DeFi生態系統的第一選擇。

不過，如果從市值方面來看，DeFi世界的規模還較小，其以總鎖倉價值(TVL)為指標定義的價值約佔加密領域整體市值的3%，而以太坊市值大概只佔7-10%。相比之下，2020年比特幣的市值始終在整個加密市場的60%左右徘徊。因此DeFi世界還有待將非以太坊原生資產引入DeFi生態系統，從而獲取更大的價值。

但以太坊網絡無法直接支持比特幣、比特幣現金、Polkadot或Filecoin等原生資產。因此為了將比特幣等非以太坊原生資產引入以太坊DeFi生態，業界需要鏈間互操作性來為以太坊生態注入流動性。WBTC、HBTC和renBTC等代幣是運行在以太坊上的比特幣的映射代幣。

由資產支撐的代幣模式（asset-backed token model）是在現有的碎片化區塊鏈世界中共享流動性的解決方案。創建與加密資產掛鉤的代幣涉及到利用智能合約鎖定原區塊鏈上的原生加密資產，並在以太坊上發行相應的ERC-20映射資產（ERC-20 tokenized assets）。這種模式允許非以太坊原生資產在以太坊上自由轉讓，因而極大吸引非以太坊原生資產參與DeFi。

在不同類型的資產支撐代幣中，代幣化比特幣（ tokenized Bitcoin ）是最受歡迎的類型，它將比特幣的流動性引入到以太坊上。在本報告中，我們將重點分析WBTC、HBTC、imBTC、renBTC等不同中心化代幣方案及其去中心化對應方案如sBTC、pBTC、tBTC的差異和市場採用情況，了解其近期市場發展情況。此外，還有其他代幣开始將其流動性引流到以太坊生態中，如Filecoin（HFIl，wFIL）、Polkadot（HDOT）、DASH（wDASH）、Ethereum Classic（wETC）。這些代幣化的資產在以太坊DeFi生態系統中也發揮重要作用，因而被納入分析範圍。

以太坊上的比特幣

“"區塊鏈的不可能三角--去中心化、可擴展性和安全性之間的權衡"”

代幣化比特幣是指將比特幣映射為以太坊上的ERC-20代幣。作為加密貨幣行業中最被接受的代幣標准，它可以享受以太坊具有的所有優勢，比如交易速度的提升、可用性的增強以及實現智能合約。2019年年初以來，加密世界出現了許多代幣化項目，目前市面上已有十幾種代幣化的比特幣解決方案，如WBTC、HBTC、renBTC、tBTC、sBTC和imBTC等。

現有兩種不同的代幣化方式，即中心化和去中心化。在下表中，我們展示了七種最流行的代幣化比特幣解決方案的異同點。

代幣化比特幣解決方案的比較

來源：Huobi DeFi Labs

在區塊鏈中，去中心化和可擴展性之間往往存在權衡。與WBTC、imBTC、HBTC和renBTC等解決方案相比，sBTC、pBTC和tBTC等代幣化比特幣解決方案具有更大的去中心化程度，因為後一組將BTC存儲在由一個或少數實體控制的中心化錢包中。另一方面，由於區塊鏈不可能三角的問題，去中心化程度較高的解決方案不可避免地受到區塊鏈可擴展性問題的影響。下表總結了這些去中心化解決方案所面臨的限制。

去中心化代幣化比特幣解決方案的限制

來源：Huobi DeFi Labs

不同代幣化比特幣解決方案的去中心化程度和可擴展性

來源：Huobi DeFi Labs

市場分析

"今年DeFi在夏季的火熱發展同樣帶起了代幣化比特幣解決方案，後者為非以太坊原生資產參與DeFi創造了用例。"

由於在加密資產熊市期間，市場對鏈間互通的要求不高，因而以太坊上的代幣化比特幣數量較小。在2020年8月之前，它的代幣化比特幣數量不到2萬枚。自挖礦收益熱潮以來，以太坊上的代幣化比特幣數量大幅增加，在這增長期間WBTC始終佔據最大的市場份額。代幣化比特幣整體市場持續增長，自2020年中以來增長幅度超過7倍。

以太坊上代幣化比特幣項目的供應量走勢

來源： btconethereum.com; Dune Analytics

2020年11月23日，以太坊上有超過15萬個代幣，其中WBTC獲得了82%的市場份額，其次是renBTC和HBTC。

以太坊上代幣化比特幣項目的分布情況（按供應數量）

來源： btconethereum.com; Dune Analytics

代幣化比特幣的歷史交易量數據顯示，在整個DeFi領域，WBTC的交易量最高，其次是renBTC。多數項目在2020年7、8月份迎來高交易量。

DEXs上代幣化比特幣解決方案的歷史交易量

來源：Dune Analytics

DeFi的繁榮為代幣化比特幣創造了完美的使用案例。在2020年（截止只11月底）與2019年兩年的交易量對比中，2020年的交易量碾壓了去年的交易量。

2019年與2020年的代幣化比特幣解決方案交易量對比

來源：Dune Analytics

總鎖倉價值（TVL）也是一個重要指標，可以指出代幣化比特幣在以太坊上的接受度。下圖顯示，11月27日在以太坊上總鎖倉價值超過20億美元的WBTC成為以太坊網絡上最受歡迎的代幣化比特幣方案。而在同一天，renBTC的TVL達到近3億美元，HBTC達到1億美元，剩余項目均遠低於1億美元。

代幣化比特幣歷史總鎖倉價值

來源：Dune Analytics

掛鉤穩定性分析

保持價格穩定對於代幣化比特幣方案在以太坊上有更大的採用率非常重要。在本節中，我們使用代幣化比特幣和比特幣現貨之間的價格偏差來分析不同代幣化比特幣解決方案的價格穩定性。 

我們從CoinGecko提取了每日價格數據，並對imBTC和pBTC進行了以下離群值的調整。

在2020年4月19日至23日期間，由於重入攻擊，imBTC uniswap池損失了大約30萬美元的ETH。在這幾天，imBTC的價格在0左右，因此這些數據已經被刪除。

2020年4月21日pBTC的價格數據同樣被移除，因為pBTC與真實市場價格之間存在較大且無法解釋的價格偏差。

代幣化比特幣項目價格偏離度的比較

來源：CoinGecko

下文概述了價格偏離度的一些分析結果。

a) pBTC的價格偏離呈現出與他人不同的模式。

pBTC的價格偏離方向主要為正，即多數高於真實的BTC市場價格，而其他的項目其價格偏離方向正負無偏好。

即使刪除了離群值(2020/04/21)，偏差範圍也比其他值大。

b) 由於價格偏離度可正可負，我們進一步用價格偏離度的絕對值進行分析，以了解價格偏離度。剔除pBTC數據後，我們發現sBTC的平均絕對價格偏離度在大多數時候是最高的。

c) imBTC、renBTC和WBTC的絕對價格偏離度的平均值都低於100美元，這意味着它們是最穩定的前三種代幣化比特幣方案。 

d) 雖然我們沒有足夠的HBTC的價格數據，但它是唯一一個具有去中心化語言機（NEST協議的nHBTC）價格反饋的代幣化比特幣解決方案。HBTC顯示出與BTC現貨的緊密聯系。

HBTC在不同協議上的分布（Dec. 18, 2020）

來源：Coingecko

代幣化比特幣項目絕對價格偏離度的平均值比較

來源：CoinGecko

f) 上圖強調了兩個對代幣化比特幣的發展極為重要的事件，即DEXs的高速發展和DeFi挖礦收益的火熱。我們發現多數代幣化比特幣的價格偏離在DEXs發展期較其他階段小。而在進入挖礦收益火熱階段，其價格偏離度又有所上升。

各協議流動性和交易量

歷史數據顯示，Curve Finance吸引了最多的BTC鑄幣。截止撰文時，共有19,516枚BTC鑄幣在Curve Finance被交易，佔所有去中心化交易平臺交易量的70%。受益於DeFi熱潮，BTC鑄幣日均交易量由2020上半年的5.58枚上升至下半年的295枚，漲幅52.8倍。

BTC鑄幣分協議歷史交易量

來源：Dune Analytics；Huobi DeFi Labs

截止目前，價值約1.78億美金的WBTC質押在Curve Finance中；其次，Uniswap V2中約質押83.6萬美金價值的WBTC。以renBTC為代表的其余各類BTC鑄幣均以Curve Finance為主要交易場所。

WBTC和renBTC在各DeFi協議中的流動性

來源：Dune Analytics；Huobi DeFi Labs

以太坊上的山寨資產

數字資產語境下，山寨資產是指除比特幣和以太坊以外的通證。過去九個月中，主流數字資產BTC的鑄幣WBTC總供給量從1,000枚上升至12.5萬枚。但山寨資產的鑄幣化卻進展緩慢。本章節我們將對山寨資產鑄幣進研究。

我們為什么需要山寨資產的跨鏈流動性？

1. 受限於網絡效應，除以太坊外其他公鏈用戶和开發者較少；

各公鏈總地址數和用戶數大於20的DApp數量

來源：Dapp.com；Huobi DeFi Labs

2. 支付通證，如比特幣和萊特幣，擁有較高的市值卻不支持智能合約，無法參與流動性挖礦等。類似的，Filecoin作為2020年最熱門的項目之一，也缺乏對智能合約的支持；

3. 流動性釋放是市場趨勢之一。大多數DeFi協議使用IOU通證來進行抵押資產確權；例如當用戶在Compound進行抵押時，會收到cToken作為其在借貸池中資產所有權的證明。抵押資產衍生品的出現可以為二級市場帶來更多的流動性。

DeBank的DeFi重復鎖倉率（DeBank使用自有方法鑑定各類IOU通證）

來源：DeBank；Huobi DeFi Labs

當前解決方案

Huobi、BitGo和其它服務提供商正將山寨資產的流動性引入以太坊。主要山寨資產以太坊鑄幣的市值如下。

主要山寨資產以太坊鑄幣市值

來源：DeBank；Huobi DeFi Labs

H系列資產

H系列資產由其它公鏈資產抵押並於以太坊發行，其發行目的是將更多的數字資產引入以太坊DeFi生態系統。

下圖顯示，截止2020年11月，H系列資產已將超1,190萬美金（含HBTC）或430萬（不含HBTC）美金的流動性從其它資產引入以太坊生態系統，

H系列資產市值

來源：Huobi DeFi Labs

H系列資產市值比例

來源：Huobi DeFi Labs

其它鑄幣

服務提供商（如Tether）出於不同的目的進行鑄幣，例如法幣穩定幣或進行跨鏈交互，如下表所示。

以太坊中的主要鑄幣

來源：Huobi DeFi Labs

Etherscan顯示，本輪DeFi熱潮導致這些鑄幣在以太坊生態系統中功能擴展。例如，DeFi熱潮前USDT多用於在中心化交易所進行交易，但當前USDT前十大持有地址中包含了三個DeFi協議；說明USDT已經深度參與於以太坊DeFi世界。

類似於USDT，WBTC、WFIL、WNXM等也均深度參與於以太坊DeFi世界。

USDT、WBTC、WFIL和WNXM持幣地址分析

來源：Etherscan；Huobi DeFi Labs

質押資產衍生品和ETH 2.0鑄幣

ETH 2.0 launchpad 需要用戶將32枚ETH單向質押進行參與，該合約目前已收到超過74萬枚ETH，總價值逾4億美金。但並非所有投資者均持有32枚以太坊來參與ETH 2.0 launchpad。Ankr、StaFi和RAMP等協議正試圖解決這一問題。

Stkr ETH存款數量

來源：Huobi DeFi Labs

Stkr是Ankr推出的ETH 2.0抵押解決方案。Stkr允許用戶抵押至少0.5枚ETH以參與ETH 2.0 launchpad，用戶同時可以獲得IOU通證aETH；此外，抵押者還可享有約12%的年化收益。當前，超過3,520枚ETH已經進入Stkr存款池。

對於質押資產衍生品和ETH 2.0鑄幣而言，IOU通證（如aETH）的價值發現至關重要。IOU通證有足夠的流動性，且可以自由進行交易代表着該體系的相對成熟。

ETH 2.0 流動性釋放解決方案

來源：Huobi DeFi Labs

以太坊生態跨鏈流動性的未來

2020年下半年，我們看到了以太坊DeFi的快速成長。流動性挖礦等新模式正逐漸將資產流動性從中心化交易所遷移至鏈上。在本輪DeFi熱潮中，一些开發者對以太坊進行優化，並發布新的公鏈，如火幣生態鏈。另一些开發者則嘗試將更多資產從其它公鏈引入以太坊。

資產跨鏈是區塊鏈行業必然的趨勢。我們認為，上述兩條途徑會帶來截然不同的結果。以太坊具有其它公鏈難以比擬的先發優勢和較為成熟的DeFi生態系統。將更多的流動性引入以太坊，相對於建立新公鏈而言更易成功。

以太坊作為鏈間流動性樞紐的可能性

來源：Huobi DeFi Labs

此外，如上圖所示以太坊亦有可能成為跨鏈流動性樞紐。即所有其它公鏈資產均於以太坊發行鑄幣，並通過以太坊進行流動性交換。其原因在於：

1.若共有n條公鏈，每條公鏈單獨進行流動性交互 ，則共需要  C_n^2 個資產橋才可完成交互。若每個公鏈均與以太坊進行流動性交互，則僅需 n-1 個資產橋即可完成交互； 2.一些公鏈無法支持智能合約。

這一做法能降低過多跨鏈結構導致的復雜性，並降低鏈間流動性交互的成本。

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