爆火的 TON 生態 為什么大多數 VC 目前只看不投?
最近,FA機構 D2 Capital 的創始合夥人Donald聊了不下60家VC,他發現沒有一家不在看TON生態,“即使看的再晚,也在三四周前开始研究了。”
但看歸看,真正投資的並不多。Donald接觸的大部分VC都還在觀望中,Bing Ventures管理合夥人Bruce Lan掃了近100個項目,也還未出手。
RootData顯示,近半年TON生態的融資筆數還是個位數。與之相對應的是,熱度不亞於TON的比特幣生態,在火爆的3個月內,幾乎每周都有一筆融資。
接受ChainCatcher採訪的投資機構都堅信,TON生態有別於過往任何生態或敘事,並不會曇花一現。但在擁有現成流量的TON生態上,玩法也發生了變化。
上了幣安和OKX的NotCoin沒有找VC融資;Catizen未發幣便實現了1200萬美元的營收。不止一家投資機構表示,“未來並不需要TON生態上的被投項目都發幣。”
加密VC們如果完全按照代幣投資的慣性去看TON生態,可能不再奏效。
沒有 VC 不在看 TON 生態
PAKA創始人Owen感慨道,一年前關注TON有點小衆,現在身邊幾乎沒有不關注TON的同行。
2023年年初,香港區塊鏈周的私下聚會中, Owen收到了一筆來自Telegram好友的小額USDT轉账。這是1個月前Telegram 宣布的新功能。
近10億用戶能夠直接鏈上交易,讓一直關注大規模應用的Owen非常驚喜。
和團隊研究後,Owen認為TON生態將有別於過往任何其它生態。“其它生態都是提出一個晦澀的技術,問用戶要不要過來玩,但用戶除了擼空投外對此是無感的。而Telegram 手握大量真實用戶,可以用Web3技術來滿足這些用戶,後者明顯更符合大規模應用的路徑。
但當真正开始掃描TON生態時,一开始還真不好下手。
感官上,Owen感覺很多項目都非常雞肋,可以說是“棄之可惜、食之無味。”流動性上也很差,TON 彼時的TVL都不到1000萬美元。
Owen最早看了一個TON 生態DEX頁面極其粗糙,Owen心想,“擁有开發經驗的PAKA投資團隊,用一周時間,估計都可以做的更好”。
同樣在2023年初看TON生態的CGV基金合夥人Shigeru ,則在掃描的幾個項目後,被暫時勸退。除了項目不多且質量普遍不高外,他也發覺整個市場時機未到,“基礎設施太匱乏了,連自托管的加密錢包都沒有。”
Owen也很快意識到,“由於新的开發語言,以及對應基礎設施的不完善,想要做好一個DEX並不是那么簡單。”
但隨着TON生態基礎設施等多方面發力,短短幾個月,Owen“嫌棄”的項目用戶已經有幾百萬。
去年9月Telgeram宣布和TON獨家合作後,借鑑微信的商業化路徑,一邊打通了支付錢包等基礎設施,讓9億用戶在Telegram可以直接买賣代幣和NFT、參與GameFi等生態項目。今年4月,Tether與TON達成合作,TON也有了自己原生的穩定幣。
與此同時TON推動了小程序應用,Notcoin、Catizen等一大批小程序遊戲快速完成了數千萬用戶的注冊。許多小應用程序可以不依賴發幣就有很多營收手段。
Notcoin、Catizen等小遊戲的階段性成功,也吸引了一批Web2的“正規軍”陸續入場。
一位為TON區塊鏈和开發者提供技術解決方案的創業者,經常通過线下沙龍接觸开發者和項目方。他提到,“目前不少Web2遊戲廠商、微信等生態的創業者瞄准了Telegram”。因為微信、TikTok等Web2社交媒體平臺的流量已經非常貴了,業務也很飽和。
Web2的一些創業者出海選擇流量窪地中,和微信有一些相似,月活近10億的Telegarm自然成了一個重要陣地。“在Web2廝殺多年煉就的方法論可以部分在Telegram上運用。”
Owen也透露,冰川、微遊和三七這些Web2遊戲廠商已經下場在TON生態做項目了。
但相比於內部生態的變化,帶動亞太VC全體關注TON生態的更關鍵因素是,西方頂級資本在應用層上以及TON生態的加大投入。
Paradigm和a16z今年都參投了Farcaster的1.5億美元融資。Pantera Capital在今年上半年高調宣布重倉TON,據鏈上分析師稱,投資金額或超2.5 億美元。而在這之前,TON生態基本都是華人或者俄羅斯的資本在投。
Donald明顯感覺到西方資本的入局後,來問TON生態項目的VC多了起來,“最近聊的50多家VC沒有不在看TON生態”。去年被TON生態勸退的Shigeru,也在今年开始重點關注。
Donald表示,“ 很多VC都明白,50多家VC湊起來的盤子也就幾十億美元,光靠亞太VC的資金體量炒不起一個TON生態。”
西方資本的進入,也意味可能帶動更多的西方开發者和項目方參與進來。目前在TON生態上建設的大多還是東方創業者和开發者。
Donald與TON生態上的東方和西方創業者或开發者都接觸過,他明顯感覺東方這邊依然着急短期變現,而西方創業者更多的在思考,圍繞近10億活躍用戶,如何打造出類似Web2的Facebook、Snapchat等超級應用。
“不少VC可能預期,等西方先高舉高打作出一些新範式後,亞太這邊做個亞太版,用自己的流量成本優勢和更擅長的運營能力也能實現突圍。兩年後,百萬 DAU的產品東西方可能各一半。”
為什么大多數 VC 只看不投?
Donald很理解為什么接觸的大部分VC,看歸看但下不去手。相比於一年前,TON生態的基礎建設和項目的快速增長是很明顯,但是能投的標的依然不多。
Ton.app顯示,TON生態目前已經有910個項目,60%的項目是近8個月出現的。Donald mapping了300-400個生態項目,“90%都是遊戲”。Owen也稱TON生態上的遊戲已經多的看不過來了。
大部分小遊戲團隊不太依賴VC的財務融資。
Owen去年就接觸了Notcoin 的背後團隊,“他們當時在做一款TON生態Launchpad平臺Tonstarter,原本想投Tonstarter,但團隊說重心在Notcoin,也不打算拿VC的錢,要走純社區路线。”事實上,Notcoin 的確沒有宣布任何融資。
即使融資,這些小遊戲團隊可能也就冷啓動階段融一輪,融資金額也就很少,Donald 接觸了多個遊戲小團隊發現,“他們有很強的變現能力”。Catizen背後發行商Pluto的投資人Scarlett稱,通過加遊戲道具付費購买模塊,Catizen已實現了超1200萬美元收入,付費客戶超過50 萬。
單純的小遊戲對VC來說也不值得投,不少VC更關注TON生態能否跑出更多的4399小遊戲商城、微信小遊戲的模式。
Bing Ventures管理合夥人Bruce Lan看了大部分TON生態小遊戲,和羊了羊這類微信小程序一樣,預計生命周期很短,快速變現後就消失了。“VC很難有一個正向的ROI收益保證,這類項目更適合fair Launch的方式去參與。”
此外,目前TON生態的小遊戲,動輒注冊用戶幾千萬甚至上億,“數據多少還是有一些水分”。一些關於真實用戶、用戶的粘度、未來的增長潛力等評估遊戲業績的重要指標,Bruce Lan感覺還處於一個很早期或者說黑箱的階段。
整個遊戲很卷的情況下,CGV基金合夥人 Shigeru選擇將更多的重心放在了TON生態基礎設施上。他最近看了不下20多個項目,項目不多的情況下,一些標的由於這輪TON生態的爆火,“估值也被炒的不低,也不好下手”。
雖然市場都對TON給予大規模的厚望,但在Donald看來,如果沒有更多創造拐點的項目跑出來,TON生態和其它曇花一現的敘事相差無幾,“最多是不同口味的空氣。”所謂跑出來,“至少要做真實的300萬DAU。”
Donald接觸的不少投資人仍在觀望,他們希望看到TON生態吸引字節、騰訊、網易等更多Web2遊戲大廠的頭部選手以及西方創業者的進入,為TON生態帶來拐點的項目。
此外,VC自身的流動性問題可能也鉗制着TON生態的投資。Donald表示整個亞太地區的VC在近期都出手的少了。因為這輪ETF牛市下,整個山寨季沒有起來,“機構更着急於怎么將手上的籌碼賣出去。”TON生態再熱,投決到了合夥人這一關都可能會被Pass。
在Donald看來,TON上的投資熱,還需要等到下一個降息周期到來,傳統Web2美元基金和亞太Web3基金都募資後,讓整個Web3先有足夠的資金和流動性。
搶流量要趁早
去年年中,Scarlett投資了Catizen背後發行商Pluto,算是較早一批在TON生態上出手投資人。
Scarlett認為Tap to earn小遊戲一定會被淘汰,但是他看中了Catizen通過小遊戲拿到巨大流量後的成長空間。完成數千萬用戶的積累後,Catizen也在拓展業務邊界,啓動了Launchpool模式,“本質上它更像是一個遊戲化Pump.fun。”
PAKA是少數在TON生態出手激進的VC, 已經投資了10多個TON生態項目,覆蓋Infra、遊戲、紅包應用、DeFi、DePIN等多個細分領域。
Owen想要盡快將TON生態的各個不同細分方向都投一遍。在Owen看來,“先把流量搞到手,比什么都重要”,雖然TON生態項目看起來簡單無趣、甚至粗糙,但是此時最好圈流量,有流量後面做什么都行。
好比微信剛开放公衆號,內容質量和排版都很粗糙的公衆號,稍微有點特色就吸引百萬用戶,變現也非常容易。後面賽道飽和後,幹什么都越來越難。
Bruce Lan感覺TON生態Tap to earn遊戲類似與2000年後興起網頁小遊戲,“即使非常簡單,但當時不少網頁遊戲流水也能達到每個月幾千萬美金。”
他也不指望TON生態短期內能誕生一個類似王者榮耀的大作。在他看來,目前大部分玩家才進來幾個月的時間,到底如何結合Web3玩出,都需要經歷漫長的探索,TON鏈的性能也需要不斷進化以支撐高性能遊戲。
相比於PAKA廣撒網模式的生態卡位,Bing Ventures計劃重點培養。
Bruce Lan不想用等的方式去捕獲一個殺手級應用,他計劃主動去找市場上的頭部項目或平臺,聯合幾個頭部VC孵化一些項目,做TON生態上一些空白的賽道。
Bruce Lan表示,除了直投外,Bing Ventures也有自己的母基金,投資了很多歐美機構。Bing Ventures目前會告訴自己投資的項目去在TON上找機會,也希望影響更多歐美GP、LP來加大關注TON生態上的大規模應用機會。
雖然大規模應用不知何時回來,但在CGV基金合夥人Shigeru看來,TON生態或許可以終結加密市場“互不接盤”的現狀。
他的感受是,過往大部分Web3敘事東方和西方在認知上都存在一些鴻溝。比如今年年初大火的比特幣生態中,最先爆的銘文東方亮、西方不亮,到了符文西方亮、東方不亮。
TON生態可以不完全依賴代幣經濟學驅動,成為了東西方實現大規模應用的共識路徑。
但在一個不完全依賴代幣投資的生態上,隨着更多新的模式出現,加密VC們也需要思考如何改變過往代幣投資的慣性,找到更適配的投資方法。
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