DeFi 新玩法 鏈上利率衍生品協議 IPOR 的創新與機遇

2020年 DeFi Summer 之後，出現了各種專注於細分賽道的 DeFi 協議，去中心金融成為區塊鏈最成功的落地應用。我們把時間线拉到4年後的今天，DeFi 仍然是區塊鏈上最成熟的應用，但是重點已經开始悄然發生變化，Swap、DEX 和存貸類 DApp 已經趨於成熟，並成為每條公鏈都必不可少的基礎設施。去中心化金融衍生品協議成為這輪牛市的重要創新方向。通過金融衍生品，投資者們能夠以更低的成本、更高的透明度和更強的安全性參與各種金融活動。

在金融衍生品賽道中，除了去中心化合約槓杆產品之外，有關市場利率的衍生品也是值得關注的方向。利率波動對金融市場有深遠影響，投資者和機構都需要工具來對衝和管理這種風險。引入利率衍生品將能夠豐富 DeFi 的生態系統，使其更加多樣化和健全，吸引更多的投資者和機構參與，推動整個行業的發展。在傳統金融領域，利率衍生品已經證明了其重要性和價值。它們廣泛應用於各種風險管理和投機策略中，市場規模龐大且流動性充足。相對於各種合約槓杆協議，去中心化的利率衍生品相關項目卻非常少，這種市場空白為創新提供了巨大的發展空間。

利率衍生品與 IPOR

IPOR 是一個利率掉期互換協議，簡單來說，就是不同的投資者對存款和貸款的利率有不同的需求，有人期待在一段時間內獲得固定的利率，而有人希望能夠根據市場情況隨時調整利率，這樣就產生了一個互換的流動性市場來滿足他們的需求。

實際上我們可以把這種模式看作是以利率為標的物的 DeFi 協議，這裏你可以將資金加入到利率池，也可以通過判斷利率未來的漲跌波動來執行买入或賣出相應的固定利率或浮動利率來賺取收益。

利率互換在傳統金融領域的應用比較廣泛，但是在 DeFi 市場中目前處於發展初期，IPOR 則是這個賽道的佼佼者。

IPOR 的核心產品包含三個方面，分別為 IPOR 指數，AMM 自動做市和資產管理合約。IPOR 指數為利率指數，從各個 DeFi 協議中獲取數據，在功能上和倫敦同業拆借利率（LIBOR）類似，我們可以將其看作是市場的利率參考標准。IPOR 根據指數提供的利率衍生品和作市服務以及利率互換工具，用來管理市場利率波動率風險。

IPOR運行邏輯和操作教程

對於大部分散戶來說，以利率為標的物的產品在平時是比較少見的金融工具，普通人很少接觸到，但這卻是市場交易和套利過程中非常重要的關鍵，因此我們通過使用 IPOR 實際操作來進行講解，這樣可以方便大家對利率市場以及掉期互換的了解。

1、加入利率流動性池

通過加入利率流動性池，可以獲取相應的利率波動收益率，同時也可以獲取 IPOR 代幣獎勵。

首先打开 IPOR 官方頁面

使用小狐狸錢包登錄，目前 IPOR 支持以太坊主網和 Arbitrum 網絡，我們以以太坊主網為例。

選擇對應的利率流動性池，這裏以 stETH 為例

在 Zap in 中，選擇對應的代幣名稱，比如 ETH 或 USDC 等，然後選擇 APR 利率，這樣頁面對應計算出需要質押的 ipstETH 以及 pwIPOR 數量，如果我們不想使用 pwIPOR 進行 boosting，那么可以直接將 APR 調整到 0 ，這時會獲得基礎 APR 。

ipstETH 是在池子中質押的 stETH ，可以通過協議直接使用 USDC 或 ETH 等進行存入，系統會自動換成stETH並進行質押，為用戶省去了很多操作。對於 ipTokens ，它與原生代幣之間的匯率並不是 1:1 ，這裏的原因是 ipTokens 價格還包含了隨時間推移的收益率中產生的利息，它的價值會比原生代幣價格稍高一些。

pwIPOR 是需要質押的 IPOR代幣 數量，不可轉讓，也就是說實現固定利率的時候，需要質押 POR 才可以進行，這樣也增加了 IPOR 代幣的應用場景，調整的利率越高，需要質押的 IPOR 佔比也越多。如果後期想要將 pwIPOR 兌換成 IPOR ，需要 14 天的冷卻期。

2、利率互換池搲石廣

我們另外可以進行固定利率與浮動利率的互換操作。在頁面左上角中點 earn——liquidity mining

頁面中，我們可以自定義選擇 ipstETH 以及 IPOR 的數量，並存入池子中，這有點類似於我們在 uniswap 中自定義存入兩種不同金額的代幣來組成流動性池一樣，其區別是這裏的標的換成了質押標的幣種所產生的利率。

為了方便用戶進行計算，官方還在頁面右側提供了計算器，便於做出精准計算。

3、利率交易

我們點頁面左上角 trade——interest rates swap ，選擇交易的標的，比如 stETH ，點 “open stETH Swap”

這裏我們可以使用 simple 簡單模式

選擇相應的抵押品，這裏有 stETH、wETH、wstETH 以及 ETH ，選擇利率上漲或下跌，以及槓杆倍率。由於利率的波動在現實情況下是非常小的，因此通過槓杆可以增加它的波動率，提高收益，目前 IPOR 可以提供最高 500 倍的槓杆。

選擇交易的方向，比如我們認為未來利率會上漲，也就是看多未來的利率，那么選擇  rates will go on。它的本質是賣出固定利率並換取浮動利率，當利率上漲的時候，自然會獲取正向收入。

反之， rates will go down 是賣出浮動利率，換取固定利率，也就是看空利率。假設當未來利率下降時，可以保證自己的固定利率不變，相較於之前的浮動利率，會賺取額外的收益。

這裏 fixed rate 我們可以認為是一個基礎的固定利率，做空和做多的 fixed rate 是不一樣的，它們之間存在差價。比如下圖中，當我們選做空利率，fixed rate 是 3.22%，也就是說當利率下降到 3.22% 以下時，我們才可能獲利。反之，當我們選擇做多利率的時候，fixed rate 為 3.42%，也就是當利率上升到 3.42% 以上的時候，我們才能獲利。

然後我們需要支付开戶費（ 20 美元左右）和清算押金（價值 40 美元左右），开戶費在後期無法退還，清算押金在我們關閉倉位的時候可以退還。

如何使用 IPOR 進行進行 DeFi 套利與收益

1、對衝降息

從上面功能中我們可以看到，IPOR 的利率交易功能本身是一個工具，對於大戶來說，它的主要應用場景是做為一種對衝措施來抵御自身的風險，或進行相應的套利行為。

例如當你預估美聯儲今年下半年會進行降息，而降息也將影響 DeFi 市場中的穩定幣存款和貸款利息，那么就可以通過 IPOR 鎖定一個比較長時間的固定利率，這樣可以在降息之後獲取比市場多的利息收益。

如果你認為美聯儲會保持利率不變，那么可以選擇為 IPOR 提供流動性來做市，這樣可以獲取相應的作市收益。

2、固定利率存幣與借幣

如果你想使用固定利率進行借幣，那么可以通過使用 Morpho 來進行對衝，Morpho 可以優化 compound 和 AAVE 的借貸利率。

首先將抵押品存入到 Morpho ，然後借入穩定幣比如 USDT 或 USDC 等，此時我們得到的是浮動利率的借款。再在 IPOR中 進行 Pay fixed，也就是买入方向為利率上升。

當實際利率上升時，Morpho 的借款利息上漲，借貸成本升高，但是 IPOR 中會獲取相應的收入。反之亦然，從而保證了利率近似維持為固定的借款利率。

利用同樣的方法，我們也可以獲取到固定的存幣利率。在 compound 或 AAVE 中存入代幣，再通過 IPOR 买入利率下降，實際利率下降時，我們在 IPOR 中可以賺到額外收益，但是在 compound 或 AAVE 中的的收益會減少，從而進行中和達到固定利率的效果。

3、提高 ETH 回報率，降低虧損風險

除此之外，我們可以利用 IPOR 實現在 ETH 價格波動中獲取固定收益。比如當我們看漲 ETH 的時候，通過使用 IPOR 來加入到ETH流動性池中，此時 zap 功能可以使用 USDC 自動購买 ipstETH 以及 pwIPOR ，並獲取 42.35% 的年化收益率。同時我們在 Premia 或 Deribit 購买當前價格ETH的看跌期權作為對衝。

這樣確保 ETH 在下跌時，即使 IPOR 中 ipstETH 價值下降，但是看跌期權賺取收益，同時還能獲得 IPOR 的代幣獎勵，可以對衝相應的虧損。如果 ETH 價格上漲，那么期權也只會存在有限的虧損，而 ipstETH 價格也會上升帶來的收益沒有上限，相對於穩定幣的存幣收益，可以實現未來有限的虧損以及無限的上漲收益的可能性，預期回報率也會相應增加。

除此之外， IPOR 還可以結合更多玩法來實現套利與低風險高收益策略，當然這也需要更多投資者進行探索，發掘其中的財富機會。同時 IPOR 通過自己的團隊打造自動化的資產管理系統，幫助投資者管理自己的鏈上投資資產，實現更高收益率。

IPOR Fusion——DeFi 生態自動化資產管理系統

從上文可以看到，IPOR 的出現為 DeFi 市場帶來新的策略與套利、交易的機會。IPOR 借此推出了 IPOR Fusion，IPOR Fusion 的目標是通過將不同的路由和聚合協議整合到一個智能合約中，通過算法和人工智能AI驅動，來幫助用戶尋找可以實現各類套利和投資的機會，並創造更大的收益價值。

IPOR Fusionist 的核心為兩個方面，分別為用於優雅的智能層以及自動執行的核心，這樣可以將流動性提供者、借貸以及槓杆參與者進行集成和管理，並以此來優化收益，管理風險，並置頂更高匯報的投資策略。

目前 IPOR Fusion 已經开始對 DeFi 市場進行集成，包括 AAVE、Compound、Morpho、Gearbox 等，以及後續更多的市場也會被整合，例如 Pendle、Notional V3、Term Structure 等，比如 ETH 借入與 stETH 收益回報之間進行槓杆循環，通過 IPOR ETH 借款利率掉期以及質押利率互換實現固定收益利率，進行對衝有可能會獲得40%的收益率。

利用 IPOR SRS  對衝 ETH 質押收益率

SRS 是 Stake Rate Swaps 的縮寫，簡單說就是質押利率掉期。以 stETH 為例，IPOR Labs 工程師通過對 Lido 質押者鏈上表現以及活躍度進行預測，得出 stETH 實時質押率以及收益率，這種方式比 Lido 官方每24小時公布數據更加具有准確性。不僅如此，IPOR 還推出 IPOR stETH Index 指數，該指數與以太坊執行層 EL 和共識層 CL 的獎勵有關，比如 CL 獎勵與固定 ETH 的百分比成反比，EL 獎勵隨着網絡活動的增加而增加。

通過 IPOR stETH Index ，這些波動率可以在市場中進行交易，比如像以太坊 ETF 被批准這件事情，鏈上活躍度增加，也代表着 stETH 收益率也會增加，從而可以在 IPOR 中進行套利。

IPOR代幣信息

IPOR代幣總量為1億枚，分配如下：

代幣釋放如下：

項目團隊 IPOR Labs 位於號稱“加密谷”的瑞士楚格，團隊擁有經驗豐富的量化金融分析師以、三名博士以及在銀行保險等行業的軟件开發人員，在固定收益領域擁有 22 年經驗。

CEO 兼聯合創始人 Darren Camas 曾在投行、衍生品交易所有過工作經驗，對金融產品具有深刻的理解。在 2011 年進入加密貨幣行業，並在 Cardano、1inch 等項目方擔任重要職位，以及負責全球最早的交易所之一（僅次於MT GOX）的 BD 團隊，以及幣安的工作經驗。團隊首席科學家 Mauricio Hernandes  擁有計算機科學博士學位，並領導日本證券巨頭 SBI 的加密貨幣部門。

IPOR 在 2022 年完成了 555 萬美元融資，主要機構包括由 Arrington Capital、gumi Cryptos Capital、Space Whale Capital、New Form Capital、CMT Digital、C² Ventures、GSR、Bloccelerate、Mentha Partners、AG Build、Synaps、g1 vc、SOSV、Stateless VC、Next Chymia、Crypto Discover、NxGen、Panony 等。

IPOR 目前已經上线 Gateio、Bitget 交易所，市值為 1367 萬美元左右，流通量佔比不足 20%，這主要是因為目前鏈上利率衍生品協議還處於發展早期。

不過對標傳統金融，利率衍生品在傳統金融中具有廣泛的應用，而且客戶一般為機構用戶。因此可以預見目前鏈上利率衍生品賽道還處於一片藍海，IPOR 仍然存在很大的發展前景。

總    結

隨着 BTC 和 ETH 現貨 ETF 被監管機構批准，越來越多的傳統投資機構也紛紛關注加密貨幣並積極布局。我們都知道現在的區塊鏈生態還處於早期發展階段，而 24 年和 25 年的牛市預期也是資金關注的焦點。利率衍生品在傳統中心化金融中的發展已經非常成熟，區塊鏈為去中心化金融帶來新的可能性，因此這也將在去中心化金融中存在廣闊的前景。但是，目前利率相關的鏈上衍生品協議除 Pendle 外， 還沒有其他的成熟應用，這是一個巨大的空白市場。

IPOR 的產品在目前的利率衍生品市場中屬於先行者，並且從鏈上數據中看到了崛起的跡象。平臺代幣 IPOR 已經從年初的 0.36u 漲到 0.81u，加上 IPOR 結合其他 DeFi 衍生品協議帶來的交易和套利策略，能夠幫助機構和大資金獲得低風險的穩定收益。未來，IPOR 將很有可能成為利率衍生品市場的引領者，推動整個 Web3 行業的發展。

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