Ethena是“下一個UST”嗎?

2024-04-05 12:04:47

 

文章來源:

作者Bobby 一條穩定幣老狗

合作者 Chatgpt 4.0

2024年4月2日,Ethena在幣安上线並表現出色,引起了加密貨幣市場的廣泛關注。其中,作為早期投資人的Arthur Hayes在社交媒體上為其加油助威,進一步凸顯了其在市場中的潛在影響力。

對於普通投資者而言,他們關注的是幣價的表現。作為一個行業從業者,我更傾向於探索Ethena背後的價值及其對行業的實際影響。在衆多對Ethena的分析中,一些文章存在明顯的主觀偏見或在翻譯過程中失去了原有的精確性。因此,我嘗試給提供一個更加平衡和詳細的視角。當然,因為我不是金融從業者,在某些金融術語上如果不夠嚴謹還請大家見諒。步印象

初步印象

最初接觸Ethena的時候,我對其持一定的保留態度。尤其是看到超過30%的Staking Yield收益時,總有一種Luna重現的感覺。但隨着深入研究,我發現Ethena是一個很有趣的產品,它雖然不完美,但底層邏輯與當代社會的發展趨勢有契合之處。

Ethena簡介

Ethena是一種結構化票據(Structured Notes),既持有stETH的多頭倉位(從而間接持有ETH的多頭倉位),又在主要的中心化交易所通過永續合約做空ETH。這種對衝策略使得Ethena的價格(對美元)相對穩定。

對用戶而言,這意味着在ETH價格上漲時,他們可以從三個方面獲得收益:stETH的質押收益、ETH價格上漲帶來的收益,以及永續合約做空獲得的費率收益。與此同時生成的USDe可以用來參與其他各種交易。然而,在ETH價格下跌時,整體收益可能會降低,甚至變為負值。為此,Ethena團隊購买了保險以應對極端情況,盡管如此,在ETH大幅下跌時,仍存在風險——做空的費率成本可能急劇增加,甚至出現沒有足夠的對手盤,直至進入死亡螺旋的情況。

與UST的對比

很多人提到Ethena的第一反應就是“下一個UST”。

Ethena的底層資產為ETH,而UST的底層資產為Luna。盡管某些人聲稱二者有根本的不同,實際上,兩者的主要區別在於底層資產的選擇。Ethena依托於ETH的廣泛共識,相較之下,ETH的穩定性比Luna可靠得多。

Ethena到底是不是穩定幣

將Ethena叫做“穩定幣”更像是一種營銷策略。實際上,它應被視為一種金融工程產品,其波動性相對於單純的ETH對美元波動更小。但將其定義為“穩定幣”的爭論並不具有實質性意義,畢竟,所有現有的“穩定性”概念都是相對於美元而言的。美元的穩定本就是一個相對的概念。

Ethena有哪些(主要)風險

跟所有金融產品一樣,Ethena面臨着多種風險,除了前面提到的“死亡螺旋”,其他風險主要來自兩個方面:

第一,交易所的穩定性不及銀行。中心化虛擬貨幣交易所相比於銀行確實是一種新興事物,所以對於它們穩定性的擔憂是有道理的。但是近年來SVB、Signature、還有Silvergate的倒閉事件表明,銀行也並非萬無一失。

第二,Ethena的總供給量有上限,受制於中心化交易所Eth永續合約空投的總量。這一點是確實存在的。解決這個問題無外乎兩種可能。首先是Eth總市值的增長。其次是尋求一種“盤子”更大的底層資產,據說Ethena團隊已經在开始圍繞比特幣設計迭代版本。

值得一提的是,結構化票據的設計方式可以多種多樣。Ethena火了之後相信會有更多的類似產品出現。只要對產品設計中的一些參數進行調整,風險和收益的數值就會發生變化。

我為什么喜歡Ethena

我對Ethena的喜愛源於其試圖建立一種透明的脫離美元標准的“共識穩定”機制。

首先是透明。由於Ethena的質押和發行都是在鏈上進行(只有在中心化交易所的空投不在鏈上),因此它的發行相對於Tether或者Circle都更加透明。Tether的審計一直被業界詬病。Circle雖然更自律,並且有四大會計事務所對其進行每月兩次的審計,但相比於“時時刻刻”都透明的鏈上數據,還是有一定差距。

更重要的是,Ethena向大家展示了一種可能性——在某些場景下,人們不一定需要以美元為錨定基准,而是需要一個新的“相對穩定”且“易於理解”的共識基礎。比特幣的發展已證明,尋求脫離美元霸權的金融產品具有其存在的必要性和市場需求。隨着技術的發展,未來會有很多應用場景並不一定需要與美元完全錨定(比如AI與算力之間的天然錨定)。展望未來Ethena作為一個金融產品,雖然不完美,但它开啓了一個新路徑——借助新的底層資產,建立相對穩定的金融工程產品。這是一種探索在美元之外建立穩定性的新視角。

 

鄭重聲明:本文版權歸原作者所有,轉載文章僅為傳播信息之目的,不構成任何投資建議,如有侵權行為,請第一時間聯絡我們修改或刪除,多謝。

推薦文章

Layer2 格局劇變:Base 生態有哪些關鍵亮點?

在激烈競爭的 L2 賽道中,原本穩坐釣魚臺的 Arbitrum 和 Optimism 似乎面臨着前...

加密泡泡啊
114 3個月前

XRP 漲至 7.5 美元?分析師告訴 XRP 大軍為純粹的煙火做好准備!

加密貨幣分析師 EGRAG 表示,XRP 即將迎來關鍵時刻,價格可能大幅上漲,這取決於能否突破關鍵...

加密泡泡啊
123 3個月前

以太坊ETF通過後 將推動山寨幣和整個加密生態大爆發

比特幣ETF通過後市場動蕩,以太坊ETF交易前景分析 比特幣ETF通過後,市場出現了先跌後漲的走勢...

加密泡泡啊
140 3個月前

ZRO為啥這么能漲?

ZRO概述 ZRO代幣,全稱為LayerZero,是LayerZero協議的本地代幣,旨在作為治理...

加密泡泡啊
101 3個月前

今晚ETH迎來暴漲時代 op、arb、metis等以太坊二層項目能否跑出百倍幣?

北京時間7月23日晚上美股开盤後 ETH 的ETF开始交易。ETH的裏程碑啊,新的時代开啓。突破前...

BNBCCC
120 3個月前

Mt Gox 轉移 28 億美元比特幣 加密貨幣下跌 ETH ETF 提前發行

2014 年倒閉的臭名昭著的比特幣交易所 Mt Gox 已向債權人轉移了大量比特幣 (BTC),作...

加密圈探長
108 3個月前